免责声明：不要说我是马后炮，因为这本来就是一篇马后炮![]()
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2019年上半年结束时，50ETF从1月初的2.25元涨到6月底的2.95元，涨幅接近30%，但是期权投资者有多少人有3倍以上的收益，或者说中等以上资金30%以上收益呢？
结合50ETF走势和波动率走势，分析出上半年最佳期权策略，以100万本金来计算，买方、卖方都按平值期权来买，其中买方仓位不超过30%，卖方平值保证金按4000元/张计算，加上移仓操作，看看能赚多少钱。
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图1 2019年上半年50ETF走势和最佳策略
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图2 2019年上半年波动率指数
一、1月份卖认沽
经历过2018年12月份的下探，50ETF跌倒了2.25元的低位，暂时没有继续向下，随着1月4日一根上穿5日线的放量阳线，开始逐渐反弹，但是反弹初期是犹豫的，涨一天跌一天，波动率在不断下降，因为大家觉得反弹只是反弹，上方压力重重，充满了不确定性，事实上虚值认购期权并没有随着标的的上涨而上涨，反而横着不动。
400元卖出平值认沽2250，等待归零。100万卖出250张，收益250*400=10万元，利润率10%，总资金110万元。
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图3 50ETF沽1月2250走势（数据来源：东方财富choice）
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图4 个人账户截图（说明不仅仅是马后炮，而是做到了部分）
二、2月买认购
进入2月份，春节后市场活跃了起来，50ETF上涨的速度加快，波动率在2月底见底14%后逐渐反弹上升，这时候卖出认沽已经没有买入认购那么大的优势，常常是标的上涨时，认购期权上涨30%而认沽期权只下跌8%，这时候要用部分仓位来买入认购期权，大部队卖出认沽变成合成多头，不是全进全出，避免全军覆没。
操作：买入平值认购2400,30%仓位，约30万元，其余80万元卖出平值沽2400。标的涨到2500时，移仓平值认购、认沽2500，2月25日大涨后平仓。
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图5 购2月2400,1月25日左右500元买入，2月12日50ETF2.5元时1200元平仓，30万元涨到72万元
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图6 550元卖出2月认沽2400，跌倒50元平仓，200张赚10万元
此时总资金变为162万元
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图7 2月12日500元买入总资金162万元的30%，约40万元，2月25日大阳线后和后一天开盘3000元卖出，40万涨到240万元
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图8 300元卖出认沽2500,120万元卖出300张，赚10万元左右
此时总资金变为270万元左右。
三、3月双卖
在2月份大涨之后，群众的热情被带动起来，但是行情并未如大家所愿，在一天冲高长上影之后，开始了震荡行情，而且波动率高企，一个虚值认购3000成为了网红合约。在此情况下，卖出2月25日阳线顶上的认购2800，以及阳线实体之下的认沽2600。
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图9 1000元卖出认购2800，使用120万元卖出300张，收益30万元
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图10 120万元卖出300张600元的沽2650，获利18万元
3月结束，资金变为318万元。
四、4月比率价差
在3月份震荡完成之后，4月份开始了一段上涨行情，从2.7元快速上涨10%到达3元左右，换月时及时买入平值认购期权2700。
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图11 不到3成仓位70万元买入700元的4月购2700，涨到3000元平仓，市值变为300万元，获利230万元
高位震荡时，看50ETF难以突破3.1元，卖出3000认购，与下方的2700购变成比率价差
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图12 240万元卖出600张500元的3000购，归零获利30万元
此时资金涨到580万元左右
五、5月先卖认购，再双卖
4月底，50ETF在3元左右徘徊，无力创出新高，先全仓卖出3000购，恰逢五一节的跳空低开，前个阶段卖认购赚钱，买入认沽不赚钱，后面买入认沽赚钱，但是回吐很快，还是卖认购比较稳妥。
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图13 560万元卖出1000元的3000购1400张，100元平仓，获利约120万元，此时资金变为700万元。
随着5月初快速下跌的结束，下方有底，上方有顶，5月9日下影线之后卖出2700沽和2800购,沽和购的比例约为2：3。
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图14 5月9日280万元卖出700张500元的认沽2700，归零获利35万元
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图15 5月9日400万元卖出1000张300元的认购2800，归零获利30万元
此时资金变为765万元。
六、6月下旬买购
6月上旬延续5月份双卖，但波动率已有较大幅度的下降，效果不明显。
在下旬上涨时，构建合成多头。
6月10日，下跌趋势结束，波动率低到19%的位置，期权价格十分便宜，此时看涨。用30%仓位买入平值购2700，随后标的上涨到2.8元移仓2800，其余卖沽2800不动。
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图16 6月10日200万元买入600元的平值购2700，两根阳线后1200元平仓，利润200万元
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图17 第一个阳线后的末端，3成仓300万元买入400元的平值购2800，上涨到1400元平仓，，获利2.5倍，合计750万元
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图18 其余520万元卖出1300张1000元的2800沽，归零获利130万元
截止6月结束，资金滚动为1645万元。
累计利润超过15倍，不算吃完全鱼，加上回撤和磨损，三五七八倍应该是会有，但是很多人没吃到。原因包括：
- 客观上，期权有时间价值，很多买方看对方向还亏钱；
- 行情并不是连续的上涨，中间有一些反复、横盘等；
- 主观上，没有人一口气从头看到6个月的行情；
- 若是底部就开始持股不动，比如我持有平安，朋友持有伊利，收益都超过50%；
- 多数人认为期权是个短期投机的品种，喜欢进进出出，止盈止损；
- 波动率高低不一，有时候买在波动率高位，卖在波动率低位，也会吃亏。
- 有时候赚了钱，再移仓，刚好碰上波动率高位，或者趋势反转，从而前面翻倍的资金很快腰斩回去。
眼光放长远点，也注意期权的中长期投资功能，和远月买卖方的机会，有时候，比当月合约更容易拿住。或者，部分资金中长期配置。
《卖期权是门好生意》现货已到，今晚导出预定名单，明天开始陆续签名寄出，没上车的欢迎抓紧时间抢购~~
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