刚好昨天在看一篇论文. 论文2015年5月份刚发表,作者讨论高频交易的切入点很有意思,拿来分享。
论文题目《High-Frequency Trading Competition》 Jonathan Brogaard and Corey Garriott
连接: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2435999
与之前论文比较这篇有什么特色?
1,这篇论文关注更多在高频交易如何对市场竞争产生影响。
" the role of competition among HFT firms and its relationship to market liquidity and price efficiency"
* 比较了passive HFT firms 与active HFT firms 进入或退出市场,对市场流动性与价格的影响( 包括市场原有高频交易公司,与非高频交易公司)
"how liquidity and price efficiency change after HFT entry and exit"
" how HFT events influence market dynamics"
注:论文两个衡量市场流动性大小标准参照:relative spread; dollar depth
论文用了双重差分模型 什么是双重差分模型(difference-in-differences model)? - 慧航的回答
来做为比较进入前与进入后的差别分析;并且有control group (20 day no HFT event) 来比较
一些有意思的结论:
- Liquidity improves with HFT competition. The change are much larger when there are no HFT incumbent 【市场流动性随着高频交易竞争而增加, 如果市场内原不存在高频交易公司,市场流动性的变化要大一些】
- When HFT firms entry the market, they will improve price efficiency, when HFT firms exit the market, it will decrease the price efficiency. 【高频交易进入市场会提高价格效率 price efficiency, 如退出市场会降低 price efficiency】
- Competitive behavior among HFT participants: When new entrants join, they displace other market participants by taking their volume, forcing them to become more willing to trade and possible crowding them out by sometime trading with them) 【当新的高频交易公司进入市场后,他们会通过获取市场原有的参与者的交易数量而取代他们,从而迫使原有市场参与者变得更积极的交易,新高频交易公司很可能通过与原有市场参与者交易而把他们挤出市场】
- HFT firms entry the market is good for other market participants, since it makes the incumbent HFT firms decrease their bid-ask spreads. 【高频交易进入对其他市场参与者是有利的,因为他们另市场原有的高频交易公司减少了买入卖出差价】
- Entry results indicate that incumbent HFT price
predictability decreases, consistent with markets becoming more efficient. The culmination
is that revenues fall with competition. 【进入结果表示原有HFT 公司的价格预测能力会降低,与前面市场更加有效结论相一致。利润会随着竞争而下降。 补充细节描述:越多的高频交易公司进入市场,总高频交易获利会越低。这其中包括总高频交易公司利润与市场原有高频交易公司利润】
回到问题本身:金融市场在极短时间的大幅波动是怎么形成的?高频交易 (HFT) 在其中扮演了什么角色?
金融市场在极短时间的大幅波动是怎么形成的?
1,高频交易公司的进入,尤其是aggressive 高频交易公司的进入,一方面他们的市场买卖行为会引起市场交易数量(volume)产生波动;另一方面, 这些公司的进入会对市场原有参与者施加竞争压力,从而激发市场原有参与者交易。(补充,一般高频交易进场后对市场产生的影响是非常短且快的,一般来说后进入市场的一些高频交易公司对市场的影响并没有先进入的大。当高频交易发现投机机会要以大笔交易以实现在短时间内获取高回报。高频交易公司一般都不会拿着大量的shares过夜,因为会增加风险。所以交易量的影响都在当天,影响有即时性)
2,竞争者的出现会另原有市场参与者改变他们的策略,从而提高价格效率 price efficiency. 市场会更有效,但另一方面会引起价格在短时间内产生波动。
高频交易 (HFT) 在其中扮演了什么角色?
中国手机市场里的小米?电器市场里的京东?反正这些人进来之后市场竞争越来越激烈,市场参与者的日子难过,但是整个市场更加有效率,对于很多小的市场参与者是算是好事,因为价格效率price efficiency更高 。但由于过度竞争,高频市场交易公司的利润会被挤压,整体高频交易公司利润会下降。
以上翻译如有不准确的地方请以原论文为主,十分抱歉。
我觉得这篇论文以竞争市场的角度去解读高频交易对市场的影响很有意思。这篇论文内部也引用了一些其他很有意思的论文,大家有兴趣可以看看。
我不是做高频的,是一名即将毕业的研究生,专业更偏向风险
最近对交易很感兴趣
也很想通过学习更多关于交易进而了解交易行为如何对风险管理产生影响
所以最近读了一些关于高频交易的论文
如果我再读到有趣的关于这方面的论文一定会继续分享
总有在专业人士面前卖弄的感觉,觉得很不好意思,见笑了
本想匿名,又怕错过和专业做高频人士直接交流讨论的机会
谢谢大家的鼓励
以上 |