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期权论坛 - 国内最专业的期权社区»论坛 › 期权论坛› 转发

国内政策暖风频吹追高沪铜风险犹存

 2018-10-16   az33  10226  3

（来源期货日报）　　近期国内政策暖风频吹。9月18日，国务院总理李克强在国务院常务会议上指出，在经济 ...

2018-10-16

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　　CFTC最新的非商业持仓净多头减少　　CFTC铜的非商业净多头持仓格局自2016年11月以来已经保持了长达20多个月之久，今年8月21日CFTC铜非商业持仓首度转为净空头持仓，但之后，9月25日当周的报告显示，CFTC铜非商业净持仓重新转为净多头持仓11100手，LME铜价当周涨幅高达7%。　　10月9日公布的最新CFTC铜非商业净多头持仓为7225手，净多头持仓减少了4000手。当前CFTC铜非商业净持仓正处于多空临界处，铜价在此位置可能还有所反复。　　近期美股跌幅明显，特朗普中期选举不确定因素加剧，加之美联储加息进程仍在推进，美元指数可能还会走高，我国政府近期频繁推出刺激政策，多空因素交织使得铜价进退两难。铜价或在此位置振荡盘整，寻求下一步新的方向。可密切关注CFTC铜非商业净持仓的多空变化情况，这将对铜价的下一步走向有一定的指引作用。回复
2018-10-16

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　　国内铜精矿进口量和电解铜供应明显增加　　由于我国铜精矿资源缺乏，我国铜精矿进口依赖度在80%以上。2018年1—9月我国铜精矿进口量为1500万吨，较去年同期增长19.7%。　　再看国内的电解铜供应。2018年3—8月我国铜产量为455.5万吨，较去年同期增长2%。2018年1—9月我国未锻造铜及铜材进口量为398万吨，较去年同期增加15.8%。我国铜供应量增幅明显。　　国庆节前上期所铜库存下降幅度较大，现货铜出现升水，但是随着进口铜及后期铜产量的逐渐增加，铜供需格局将出现变化。10月12日，上海地区现货铜贴水20元/吨，铜现货已由国庆节前升水转为贴水。截至10月12日，上期所铜库存为125700吨，较前一周库存增加13705吨，增幅十分明显。在当前价位做多铜价有一定的风险。回复
2018-10-16

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　　全球铜精矿及电解铜产量都在稳步增加　　根据ICSG官网公布的最新数据，今年1—6月，全球铜精矿产量为1002.3万吨，较2017年同期产量增长4.3%；全球电解铜产量为1171.1万吨，较去年同期产量增长1.8%。2014年以来，全球铜供需缺口逐步收窄，2018年上半年全球铜供需缺口仅为5.1万吨，全年缺口预估在10万吨以内，较往年20万吨以上的供需缺口有很大的改善。回复

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豆粕调研报告：“非洲猪瘟”蔓延生猪补栏积极性重挫

 2018-10-16   az33  14493  15

（东证期货王晓慧）　　走势评级：豆粕看涨　　报告日期：2018年10月14日　　★调研目的及概要： ...

2018-10-16

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　　13 　　风险提示　　若中美贸易战和解，豆粕1901合约将很快跌至2800元/吨。　　农产品高级分析师王晓慧回复
2018-10-16

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　　12 　　投资建议　　此前推荐的豆粕趋势性看涨策略已经达到第一阶段的目标价格3500元/吨，短期内3500元/吨会成为1901合约的阻力位，在横盘整理后期价有望在11月份继续上涨，目标价3600元/吨。回复
2018-10-16

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　　11　　　　调研总结　　供给方面，受中美贸易摩擦影响全国4季度进口大豆整体供给趋紧，但从东北调研情况来看，东北目前进口大豆港口库存较高，各油厂普遍反映大豆供给至12月中旬无忧，个别油厂表示远期基差合同备货至明年1月。不过，随着时间的推移，进口大豆港口库存会逐渐消化。针对未来中美贸易摩擦的走势，油厂方面纷纷表示已经做好持久战的准备，即便是外资油厂也表示，在中美贸易摩擦缓和之前不会进口美豆，这也意味着若中美贸易战持续，今年12月至明年2月国内进口大豆供给将会非常紧张，对豆粕价格形成较强支撑。　　终端需求方面，东北地区尤其是辽宁地区是非洲猪瘟疫病的重点防疫区域，尽管区域内生猪发病屠宰量占年出栏总量比重很低，但疫病的出现对养殖户补栏信心打击很大。多数规模化生猪养殖企业在东北地区的投产、扩产计划已经搁置或放缓，这直接打压了未来猪料需求。但值得注意的是，东北地区今年禽类与反刍类养殖利润可观，补栏积极，在一定程度上弥补了猪料的下滑量。另外，由于豆粕价格涨幅明显以及国家提倡低蛋白日粮，饲料养殖企业已经普遍下调豆粕掺兑比例3%-4%，在一定程度上限制了豆粕的上涨幅度。回复
2018-10-16

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　　10 　　油厂I 　　该公司某油脂集团下属公司，大豆日加工5500吨，目前厂内只有少量豆粕库存，当前提货情况不错，一天能有4000吨左右提货量。其豆粕销售仍以贸易商为主，比例在三分之二左右，直销饲料企业在三分之一左右，该厂豆粕价格相对较贵得益于周边需求尚好支撑。　　该厂的大豆供应在1月份前供应问题不大。大豆库存主要存放在大连港以及部分丹东港。而后从港口发火车皮直接到工厂，工厂筒仓存放的大豆有限，一般在3-4万吨左右，保持能与港口发过来的火车皮大豆顺利衔接即可。 http://i5.hexun.com/2018-10-16/194844260.jpg 回复
2018-10-16

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　　9 　　饲料厂H 　　该企业2016年新成立的合资企业。主要产品是浓缩料和预混料。工厂年销量2万吨，销区在东北，尤其是辽宁。　　该企业认为，非洲猪瘟的影响令下游的养殖信心受挫，养殖企业的投资建厂信心同样受到影响，并且该厂饲料销量增长不及预期。　　当前工厂采购的基差与现货比例大致相当。　　对于豆粕后市看法，其认为中美贸易战是长期性的，短时间难以彻底解决，对于豆粕价格上涨，认为后期在大豆供应紧张产生缺口的情况下，豆粕价格仍有一定的上涨空间，认为小型饲料企业后市豆粕很可能出现断货的情况。 http://i7.hexun.com/2018-10-16/194844259.jpg 回复
2018-10-16

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　　8 　　饲料厂G 　　该公司成立于1992年，工厂为国内大型饲料企业在沈阳的一个分厂，主做猪饲料，企业在辽宁的饲料年产量总共位30万吨，全价料有三分之二左右。　　采购原料主要是集团性统采与地方性分厂补充采购相结合的方式，在油厂直接采购和与贸易商手中购买都有，贸易商采购主要是有一定的价格优势，例如本厂在贸易商手中会买一些一口价豆粕，但远月基差都是集团统一采购。　　饲料配方方面，其中豆粕在该厂的猪料占比15-16%左右，相关人员表示，在现在豆粕价格上涨明显，会做一定的配方改动，但是改动的空间相对有限，替代方面会采购一些花生粕，棕榈粕没有使用。　　关于豆粕价格上涨的看法，认为需求的作用有限，主要在于供应方面。在原料涨价明显的情况下，饲料产品同样选择涨价，本厂九月份已经有过一次涨价，后面仍有再次涨价的可能。 http://i5.hexun.com/2018-10-16/194844258.jpg 回复
2018-10-16

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　　7 　　饲料厂F 　　该企业1995年成立，是专注饲料逐步发展至集团化的大型农牧企业，是目前东北最大，全国名列前茅的饲料企业。业务范围还涉猎国际贸易，饲料添加剂，饲料机械，养殖设备，农产品深加工等相关领域，全球有60家子公司。　　据了解，目前该企业原种猪场已经建成，但遇到非洲猪瘟令投产计划暂时搁置，等待后期猪瘟问题明朗后再做安排，当前企业的生猪产业化主要在辽宁抚顺试点。关于非洲猪瘟，企业相关人员介绍一旦某地出现非洲猪瘟疫病，方圆三公里半径内饲养的生猪会被统一捕杀，每头政府给与1200元补贴。在有补贴的情况下，一定程度上减轻了养殖户的损失，但是对生猪养殖户，尤其是东北地区的养殖信心造成了一定的影响。猪瘟加速了散户退出市场的进程，并且大型养殖企业在猪瘟未见得到有效控制的情况下，产能扩张尤其是新投产的进度相对会考虑放缓。　　企业人员介绍，东北是玉米主产区，因此饲料销售主要是浓缩料，猪饲料占比较高。集团饲料年产量在270万吨，预计集团今年豆粕用量有60万吨，同比是一个增加的过程应该，今年主要是由于禽料销量增加。集团豆粕的采购方式大多选择直接与工厂对接，很少在贸易商拿货。采购豆粕主要选择基差，今年7-8月已经采购了明年1月的基差合同，因此短期内豆粕供给充裕，加之公司非常注重饲料稳定性，目前饲料中的豆粕掺兑比例尚未调整。　　关于推动低日粮的看法，认为对小料饲料添加剂是一定的利好，将助推其需求，但还是要看后面情况发展。在饲料添加比例方面，蛋禽对豆粕的添加比例较为灵活，但其用量相对猪饲料而言有限，对豆粕需求量产生的影响较小，猪饲料对豆粕的需求较为稳定。 http://i4.hexun.com/2018-10-16/194844257.jpg 回复
2018-10-16

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　　6 　　油厂E 　　该企业是盘锦地区新增产能，在8月份正式投产，预计该企业粮油加工以及物流项目总投资18.7亿元，占地405.7亩，主要生产饲料蛋白，食用油加工，植物油分装，本次投产的一期项目大豆加工日产能5000吨，二期5000吨的产线开机时间待定。　　据该企业人员介绍，东三省加内蒙古东部，豆粕月用量在65万吨左右，其中辽宁30万吨，吉林12万吨，黑龙江17万吨。此外企业也认为，后期在中储粮正式投产，益海嘉里扩大产能，以及中海产能，东北市场后期的豆粕供应将基本上达到饱和状态。　　关于贸易战，企业表示走一步看一步，最终等待政策指引，当前其自家的大豆能供应到12到1月左右，当前厂内大豆库存有10万吨，豆粕基本上没有库存。　　关于非洲猪瘟，企业认为有一定影响：全国2017年生猪出栏量6.8亿，东北地区生猪出栏量7400万头，目前捕杀的生猪总量只有几万头，占比很小。但是非洲猪瘟主要影响了生猪养殖行业的补栏积极性，大猪超过200斤之后，政府1200元/头的补贴就不能完全覆盖成本，养殖户会积极出栏大猪，减少了生猪养殖行业整体的猪料摄取量。回复
2018-10-16

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　　5　　　　油厂D 　　该企业成立于1993年，是一家外商独资企业，日加工产能2500吨，大豆和菜籽双榨线，当前在建设二期一条4000吨/天产线，预计明年5月份正式投产。工厂目前豆粕仓容1.2万吨，此外还有3000吨的仓库在建中，大豆总仓容在13万吨左右。因从国庆到目前工厂处于停机检修状态中，加之市场豆粕需求情况良好，所以当前工厂基本没有豆粕库存。该企业客户群体主要分为贸易商和大型饲料集团客户，二者比例大致相当。　　关于中美贸易战，该企业人员表示目前进口美豆在加征关税之后有压榨利润的情况下，即便是外资企业，在进口大豆后期供给紧张的局面时，也不会贸然进口美豆。除非有类似中粮，中储粮等国字头之类的企业带头采购美豆，才会考虑跟进。当前企业的大豆供应在1月份前问题基本不大，1月份以后等待到时候的情况变化。　　关于非洲猪瘟，目前为止的捕杀量占比生猪总量比例还是很小，虽然爆发疫情的地方不少，对豆粕的需求有一定的影响，但尚未造成实质性影响。此外政府对生猪捕杀的补贴较高，1200元一头，据企业人员介绍，这个补贴程度令养殖户的成本控制得到了一定的保障，尤其是在200斤/头之下的生猪，政府捕杀对养殖户来说是有利润的。　　对东北大豆压榨新增产能的看法，企业认为在后期新增产能的陆续正式投产后，东北地区的豆粕供应将趋于饱和，但需求方面，由于受国家南猪北移政策的影响，东北作为猪肉流出市场，未来生猪产能有一定的释放空间，哪怕受当前猪瘟疫情影响，大型养殖企业的母猪及仔猪的存栏量不会出现大的缩量，因此，整体来看东北市场的豆粕需求尚可，尤其是今年水产、蛋鸡、肉鸡、牛、羊饲料的销量整体增长，弥补部分猪料销量下滑。 http://i5.hexun.com/2018-10-16/194844256.jpg 回复
2018-10-16

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　　4　　　　养殖企业C 　　该企业成立于2006年12月，是一家集肉鸡饲养、鸡雏孵化、饲料加工、肉鸡放养以及回收屠宰的一条龙企业，公司下设种鸡场、孵化场、饲料厂和屠宰场。企业白羽鸡年出栏量在1亿只左右，从国外进口种蛋，对外采购饲料原料，生产饲料自用，不对外销售。其豆粕用量集团一个月在1万吨左右，其白羽鸡大概在37-42天出栏，主要是供应肯德基。　　关于原料替代:该企业介绍豆粕在其饲料中的掺兑比例在15-25%区间浮动，变化与否主要取决于各原料间价格的性价比，其添加比例改变的比较频繁，与饲料主要是自己用有一定关系，目前豆粕掺兑比例为15%，处于较低水平。该企业会采购一定价格合适的菜粕，主要是益海的菜粕以及呼伦贝尔的国产菜粕。　　对于东北新油厂的投产问题，企业人员认为，对其自身而言，采购豆粕的原则主要看价格，哪家价格有优势自然采购哪家，采购豆粕与油厂直接对接为主，在贸易商拿货量较小。企业目前的豆粕物理库存较低，主要因为有自己的物流体系，加上油厂就在附近，提货很方便。　　后市看法：认为目前贸易战的情况持续下去，后期还是会货源紧张造成缺货的，因此在200以内看到的远月基差价格会提前锁定部分货源，以防万一。目前采购的节奏在11月份前已经完成2/3左右。如果后市豆粕价格继续走高，豆粕该采还是继续采购，替代难以达到大规模，也没有主动推广低蛋白粮的动力，因为目前肉鸡销售价格很好，利润可观，行业景气度较高，企业还是希望尽快出栏。 http://i2.hexun.com/2018-10-16/194844255.jpg 回复

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13个品种期货合约最后交易日下月起调整

 2018-10-16   az33  11810  1

（来源：证券时报）　　10月15日，上海期货交易所发布公告，对螺纹钢、热轧卷板等13个品种期货合约及交割 ...

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10月份国内食糖供需格局将整体偏紧

 2018-10-15   az33  6597  0

（农产品期货网签约分析师严兰兰）　　昨天中国糖业协会公布的2017/18制糖期截止9月底全国食糖产销数据显 ...

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现货持稳郑糖期价冲高回落

 2018-10-15   az33  11492  3

（来源：瑞达期货）　　国内盘面：周一郑糖主力1901合约减仓增量，期价冲高回落态势；当日期价收于5116元 ...

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豆粕延续回落走势，短期或以调整为主

 2018-10-15   az33  11999  3

（来源:瑞达期货）　　外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五延续上涨，不过由于美豆进入集中收 ...

2018-10-15

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　　观点总结：临储拍卖火爆，成交价格上涨，不过临储拍卖与新粮收割上市增加了供应压力，豆一1901合约期价逐渐承压，关注3820元/吨一线压力；因USDA报告中性偏多以及中美领导人后期可能会晤等多空因素交织下，豆二期价趋于回落，建议在3300-3400元/吨区间内逢高短空。因市场消息称中美领导计划在11月底举行会谈，令豆粕期价减仓回落，不过在贸易战没有得到实质解决情况下，豆粕整体仍倾向于上涨，不过短期内恐有调整需求。豆粕盘面回调，油粕效应带动豆油微幅上涨，不过近期大豆压榨量偏高，库存保持高企，或令期价走势有所反复，豆油1901合约上方压力6000元/吨，支撑关注5730元/吨，建议等待回调做多机会，点位参考5800-5840元/吨，止损5730元/吨。回复
2018-10-15

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　　现货方面：江苏张家港地区内资油厂豆粕价格：43%蛋白：3650元/吨。山东日照地区油厂豆粕价格：43%蛋白：基差报价对连豆粕1901+120(3644)元/吨(18年10月)。另厂：43%蛋白：3650元/吨。广东东莞地区有油厂豆粕价格：43%蛋白：3620元/吨。江苏泰州地区：一级豆油5830元/吨。天津地区：贸易商报价，一级豆油5770元/吨。山东日照地区贸易商报价，一级豆油5790元/吨。回复
2018-10-15

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　　消息方面：1、中国海关最新统计数字显示，2018年9月份我国大豆进口量为801.2万吨，1-9月为7000.80万吨。与去年同期相比减少2%。2、华盛顿10月12日消息：美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比减少90.8%，上周是同比减少88.1%。3、美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的报告显示，投机基金在大豆期货和期权市场上减持净空单，这也是连续第三周减持。过去三周里，基金持有的净空单减少了2.84万手。　　截至2018年10月9日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单41,401手，比一周前减少3,002手。回复

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如何看待当前的豆粕市场

 2018-10-15   az33  6661  0

（来源：投资快报）　　9月中旬后的国內豆粕走势非常精彩，一波凌厉的上涨行情让很多人措手不及，上半年 ...

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多空交织铜市短期盘局难改

 2018-10-15   az33  10274  2

（来源：中国证券报）　　上周铜市维持宽幅震荡。外盘方面，截至10月12日收盘，3个月伦铜报6288.5美元/吨 ...

2018-10-15

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　　基本面略显偏多　　展望后市，中信证券有色金属行业分析师敖翀表示，预计四季度在行业基本面好转、通胀上行和基建发力等因素作用下，铜、铝等基本金属板块配置机会凸显。原因有四方面。　　首先，目前原油价格保持高位，通胀预期上升，对金属价格形成支撑，10月以来基本金属价格普遍上涨；其次，需求预期改善，近期有关部门强调将加大基础设施领域补短板力度，稳定有效投资，基建持续发力，铜、铝等基本金属消费预期有望改善；第三，铜、铝库存持续下行，二季度以来，铜铝库存进入去化通道，废铜进口政策，铝行业供给侧改革等因素对供给形成制约，行业基本面好转；最后，随着供暖季来临，上游供给进一步收紧强化对基本金属价格的支撑。　　目前宏观面多空交织，基本面略显偏多，铜价短期或以震荡为主。中信建投期货分析师江露表示。回复
2018-10-15

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　　近期宏观面主导铜价走势　　上周初，铜市表现偏强，但周四在美股因素扰动下，铜价受宏观风险偏好下降而有所下挫。周五，受美国9月CPI指数低于预期消息影响，沪铜期货主力合约高开高走，市场对美联储加息的担忧大幅缓解，利多铜价。　　消息面上，智利国有企业Codelco的董事长近日表示，过去几个月，中国对铜的需求非常强劲，以至于Codelco几乎已提前将明年的铜供应售罄。另有消息称，该公司旗下Chuquicamata铜冶炼厂从12月13日开始，计划停产60-80天进行检修。该消息短期对铜价带来提振。　　上周，在伦敦召开的金属形势会议上，许多金属交易商和基金经理对铜市前景看好。　　国内方面，国庆节假期前，铜精矿加工费TC上涨1美元至89美元/吨-94美元/吨。供应方面，9月企业检修较多，而10月开始，新增产能将陆续释放产量；需求端来看，‘金九银十’效应并不明显，需求表现平平。信达期货分析师陈敏华表示。　　升贴水方面，由于下游畏高拿货意愿下降，市场贴水幅度扩大。　　现货贸易方面，近期沪期铜小幅反弹，市场供需表现拉锯，持货商在换月倒计时中不愿过度下调升水，贸易商及下游逢低买盘者居多。瑞达期货表示。　　陈敏华分析，就自身供需来看，全球库存持续去化至低位，且国内新增产能还未释放产量，只是精废价差扩大后将提振废铜利用，但也受限于企业废铜备货。目前基本面再度让位宏观，铜价维持弱势调整。回复

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【期货行情】期货市场运行日报20180803

 2018-8-3   大连飞创  7960  0

收盘行情报告各品种主力各交易所收盘占比成交量前十排名持仓资金流入流出图期货市场行情咨询 ...

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现货需求尚可郑糖止跌反弹

 2018-8-3   az33  8353  0

（来源:瑞达期货）　　国内盘面：周五郑糖主力1901合约量能俱增，期价重新站上5100元/吨关口；当日期价收 ...

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豆粕回调空间有限，豆油期价震荡

 2018-8-3   az33  7768  0

（来源:瑞达期货）　　外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四连续第二日收低，因市场担心中美贸 ...

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证监会批准中金所开展2年期国债期货，8月17日挂牌

 2018-8-3   3OKNvKoisY  10897  0

据一财网报道，证监会新闻发言人8月3日表示，证监会批准中国金融期货交易所开展两年期国债期货交易，合约正 ...

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期市多头狂欢，近10只品种创阶段新高

 2018-8-3   3OKNvKoisY  8179  0

香港万得通讯社综合报道，多只商品创阶段新高，期市做多热情高涨。截至目前，能源化工方面，聚丙烯、 PTA ...

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白糖仓单压力隐含哪些交易机会？

 2018-8-3   az33  9784  0

（来源：农产品期货网）　　白糖期货2006年上市以来，经历过两个现货企业积极参与期货交割的时期，也即 ...

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当前国内大豆供应状况分析！

 2018-8-3   az33  8718  0

（来源：农产品期货网）　　近期以来，美国产大豆装船至中国的较少，主要是征收关税后成本增加，国内买家 ...

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期市简讯 | 你需要的隔夜重要市场资讯汇总
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 2018-8-3   根号庄期权屋  11810  1

沥青、燃油、铁矿、菜粕原油跌逾2%，白糖、焦煤、豆粕、郑煤、沪铅跌逾1%，橡胶、郑棉、菜籽、郑醇、沪锡、 ...

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国内政策显现股指中期反弹仍可期

 2018-8-3   az33  8586  0

（来源：期货日报）　　市场近两个交易日出现了大跌，将7月反弹空间全部抹平。外部因素对股市的短期影响 ...

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基本面未改善白糖盘面继续承压

 2018-8-3   az33  13590  5

（永安期货张蓉）　　2018年上半年，糖价一路下行，截至6月30日，郑糖累计跌幅为17.75%，同期ICE原糖跌幅 ...

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　　E 外围未见好转迹象　　全球供应依旧过剩　　Kingsman的6月平衡表预估，2017/2018年度，全球糖市供应过剩1182万吨，2018/2019年度则增加至1190万吨。相较5月的平衡表，此次调增了2018/2019年度欧盟产量10.8万吨，调减巴西产量167万吨；2017/2018年度过剩量较5月调低51万吨，2018/2019过剩量较5月调低118万吨。　　2018/2019年度，全球白糖产量同比减少近500万吨，其中巴西中南部减产688万吨、欧盟减产62万吨、泰国减产38万吨、俄罗斯减产29万吨，而印度增产153万吨、土耳其增产27万吨、古巴增产55万吨。　　尽管2018/2019年度全球白糖产量下调，过剩量也较前期预测减少，但过剩量依然庞大，供需格局没有从根本上得到改善。　　南半球初现曙光　　从Kingsman的平衡表可知，2018/2019年度，白糖减产幅度最大的地区是巴西中南部。目前，巴西进入压榨高峰，市场关注度较高。　　一方面，近几个月，巴西持续干旱，市场预期甘蔗单产下滑，产量将随之降低。另一方面，巴西国内汽油定价模式转变，汽油价格追随国际原油价格变动，汽油和有水乙醇的价格都处在相对高位，甘蔗制乙醇的经济优势更加明显。生产端对糖醇价差作出了迅速反应，近几期的双周报显示，巴西制糖比例同比大幅下滑，下滑幅度超出市场预期。截至7月15日，累计制糖比例为36.13%，同比下滑11.89个百分点。　　甘蔗产量下降和制糖比例下滑共同导致巴西白糖产量缩减。Kingsman的最新预估显示，甘蔗压榨量由5.84亿吨下调至5.7亿吨，制糖比例由41%下调至39.5%，白糖产量由3098万吨下调至2936万吨。　　北半球预计不会大幅减产　　2017/2018年度，北半球白糖已经定产。目前，糖料作物（甘蔗、甜菜）处于种植和生长阶段。从已知的信息看，印度和中国继续增产，泰国和欧盟略有减产，北半球整体并未出现大幅减产迹象。　　市场最关心的是印度，2017/2018年度印度白糖产量为3225万吨，增产1195万吨，增幅为59%。ISMA预计，2018/2019年度，印度白糖产量为3500万—3550万吨，继续增产。在库存高企和连续增产的压力下，印度政府出台了各项措施，如发放200万吨强制性出口配额、对出口糖进行甘蔗补贴、批准300万吨糖储备、制定最低销售价等。最根本的甘蔗公平报酬价格（FRP）制度依旧执行。多年来，FRP只增不减，印度政府将2018/2019年度的FRP提高8%，至2750卢比/吨。从FRP角度考虑，印度农民甘蔗种植积极性是很高的。甘蔗种植后，决定其是否顺利生长的因素就是天气了。6—9月是印度季风雨季，目前正处在该阶段。入雨季前，印度气象局认为，今年是正常的季风雨季，季风降雨是长年均值的97%。如果降雨正常，印度乃至全球食糖都将面临增产压力。而如果降雨有问题，那么印度才有故事，全球糖市才有故事。　　2017/2018年度，泰国白糖产量不断超预期，最终定产在1468万吨，创历史新高，同比增加465万吨，令上半年行情承压。2018/2019年度，Kingsman预估，由于甘蔗相对木薯种植优势下降，木薯产生了小部分替代，导致泰国白糖产量小幅下降，至1420万吨，但绝对值仍处高位。　　2017/2018年度，欧盟结束了生产配额政策，白糖产量与贸易方向均发生变动。2017/2018年度，白糖产量为2115万吨，出口量为320万吨，进口量为120万吨，而2016/2017年度，产量为1680万吨，出口量为130万吨，进口量为248万吨。2017/2018年度，白糖增产约435万吨，贸易方向由净进口118万吨转为净出口200万吨。2018/2019年度，欧盟白糖产量预期为2040万吨，较2017/2018年度小幅下降。　　从外盘的情况下，巴西减产虽然形成一定利好，但力量不足，供需格局没有从根本上得到改善，全球糖市供应过剩继续施压盘面。除非巴西减产幅度大于预期或者印度降雨出现问题，否则糖价难以反转。　　综上所述，产量增加，国储抛售不可避免，加之内外价差较大，受利润刺激，走私难控，供应端货源充足；含糖食品折糖消费量下滑，淀粉糖由于具有价格优势而部分替代白糖，消费端表现不佳，以至于平衡表中库存小幅增加。外围市场上，巴西减产没有从根本上改善供需格局，加之印度丰产预期强烈，全球供应继续过剩施压盘面，除非巴西减产幅度大于预期或者印度降雨出现问题，否则外盘难以反转。操作上，建议继续将白糖作为空头配置。 http://www.qhdb.com.cn/UploadFiles/ArtImg/20180802/20180802204532_2.jpg 　　图为白糖和淀粉糖价差走势 http://www.qhdb.com.cn/UploadFiles/ArtImg/20180802/20180802204539_3.jpg 　　图为白糖产量周期和价格变动回复
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　　D 糖价正处于熊市周期　　由于甘蔗具有三年增产三年减产的特性，白糖的价格走势随之具有周期性。历史数据显示，上涨周期包括：2003年8月—2006年2月，历时31个月；2008年11月—2011年8月，历时34个月；2014年10月—2016年11月，历时26个月。下跌周期包括：2001年5月—2003年7月，历时27个月；2006年3月—2008年10月，历时32个月；2011年9月—2014年9月，历时37个月；2016年11月至今，历时20个月。　　目前，糖市处于2016年11月至今的下跌周期中。其一，从时长来看，下跌的时间跨度不够；其二，从后续产量来看，2018/2019年度将继续增产；第三，从节点来看，8—11月糖价容易见底。回复
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　　C 国内产量料继续增加　　糖料种植面积预计略增　　2017/2018年度，广西甘蔗收购价在500元/吨，为近几年的最高点，预计2018/2019年度将下调，但甘蔗收购价往年在开榨初期公布，指导2018/2019年度农户甘蔗种植的仍是500元/吨的收购价。根据4月糖会的内容，2018/2019年度云南甘蔗种植面积不会规模性增长，广东和海南会略增。　　甜菜糖端，新疆甜菜种植面积稳定，内蒙古甜菜有大规模新建和扩建产能，预计2019/2020年度产能翻番。2017/2018年度内蒙古甜菜糖产量为48万吨，预估2018/2019年度在60万—70万吨。　　甘蔗收购价影响开榨　　糖价自2016年11月见顶之后，一路下行，盘面1809合约前几日更是跌破4800元/吨的支撑位。价格快速走低，跌穿广西制糖成本，市场担忧2018/2019年度广西甘蔗压榨。不过，从历史数据可知，2008/2009年度和2014/2015年度开榨时，广西现货和期货盘面均跌破当地的制糖成本；2012/2013年度和2013/2014年度开榨时，期货盘面跌破了制糖成本，而柳州现货价格则在成本之上。　　长周期看，糖价下跌年份，盘面跌破广西制糖成本是常态。因为在价格下跌的年份，往往有其他供应来源，如配额外进口糖、甜菜糖、走私糖等。　　要想了解2018/2019年度开榨情况，首先得确定甘蔗收购价。如果甘蔗收购价下调30—50元/吨，那么制糖成本会相应下降，开榨时亏损幅度就会缩小。而如果甘蔗收购价不变，那么广西糖厂就面临深度亏损，开榨积极性势必不高。　　甘蔗直补呼声日盛　　针对甘蔗直补问题，近期讨论较多。如果甘蔗种植实行直补政策，那么种植面积可能会相对稳定。　　2018年5月7—11日，国家发改委会同农业部等有关部门分赴广西、云南进行产业调研。6月6—8日，国家发改委价格司赴广西开展实地调研。市场解读为直补政策就要落地。　　其他农产品(000061,股吧)实行的直补政策主要有目标价格和市场化收购+生产者补贴。2014年开始，新疆棉花、东北和内蒙古大豆实行目标价格改革试点，为期3年。3年期满后，2017年开始，新疆棉花继续深化目标价格改革，而东北和内蒙古大豆实行市场化收购+生产者补贴。自2016年东北和内蒙古取消玉米临储收购政策后，实行市场化收购+生产者补贴。　　目前，广西为了保障蔗农利益，实行的是甘蔗收购价政策，对糖厂而言，原料端政府定价，成品端市场定价，糖厂成为“夹心饼”。为兼顾蔗农和糖厂的利益，甘蔗直补或许是不错的选择，但政策制定到落地，任重而道远。　　国储去库存势在必行　　根据非官方途径的估算，2016/2017年度国储抛售136万吨之后，2017/2018年度白糖库存约有770万吨，最大量为2015/2016年度的823万吨，储备白糖的去库存进度缓慢。　　对比其他农产品，棉花正在进行第3年抛储，最高储备库存约为1100万吨，今年抛储完毕，预计仅剩280万吨库存，去库存进度较快；2015/2016年度停止玉米收储，转为储备去库存，最高储备库存约为2.3亿吨，今年抛售完毕，预估剩余1.08亿吨，去库存的态度坚决；菜油经过近3年的消化，临储基本清库。　　储备去库存是政策的方向，其他农产品都在进行中，白糖去库存也是势在必行。　　2017/2018年度，国内糖市期初库存为58万吨，产量为1031万吨，进口预估为240万吨，走私预估为180万吨，市场供应量为1509万吨；消费量预估为1480万吨，出口量预估为10万吨，市场需求量为1490万吨；供需对比后，库存增加19万吨。再考虑抛储，库存增量更多。　　2018/2019年度，糖市期初库存预估为50万吨，产量预估为1100万吨，进口量预估为240万吨，走私量预估为150万吨，市场供应量为1540；消费量预估为1480万吨，出口量预估为10万吨，市场需求量为1490万吨；不考虑抛储，供需对比后，库存增加50万吨。　　从平衡表可知，2017/2018年度和2018/2019年度，市场处于累库状态。进口和储备端受政策管制。白糖储备库存近800万吨，参照棉花、玉米和菜油市场的政策，白糖的储备库存流出只是时间问题。回复
2018-8-3

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　　B 进口和走私此消彼长　　白糖进口政策是政府保护国内白糖行业的利器，2014年9月—2016年11月的白糖牛市，就与政府对进口政策的调整密不可分。2014年11月，白糖纳入自动进口许可。2015年，配额外食糖进口自律，配额外进口也开始发放配额。2016年9月22日，开始保障措施调查。2017年5月22日征收保障措施关税。2017年5月22日—2018年5月21日，保障措施关税税率为45%；2018年5月22日—2019年5月21日，保障措施关税税率为40%；2019年5月22日—2020年5月21日，保障措施关税税率为35%。2018年7月初，商务部发布通告，自2018年8月1日起，取消不适用白糖保障措施国家（地区）名单，对所有配额外白糖进口统一适用保障措施。随着糖价的下跌，对进口端的控制成为调控市场的主要手段之一。　　进口政策的调整，控制了配额外白糖流入国内的量，但是也滋生了走私。配额外实行进口自律和对配额外白糖进口加征保障措施关税，使得内外价差维持高位。从2015年起，走私窗口打开，走私路线成熟，走私货源不断。尽管打击走私力度加大，但在利润的驱使下，仍有人铤而走险。 http://www.qhdb.com.cn/UploadFiles/ArtImg/20180802/20180802204340_1.jpg 图为巴西原糖进口盈亏变化回复
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　　A 消费增速表现不乐观　　含糖食品消费量下滑　　2016/2017年度，含糖食品消费增速达到4.9%，而2017/2018年度，消费增速表现不佳，同比大幅下降。2018年6月，含糖食品折糖消费量同比下滑17.34%，其中碳酸饮料同比下滑7%，糖果同比下滑13%，果汁饮品同比下滑29%。2017年10月—2018年6月，含糖食品折糖消费量同比下滑7.8%，其中碳酸饮料同比下滑0.21%，糖果同比下滑5.84%，果汁饮料同比下滑15.95%。　　淀粉糖更具价格优势　　结构上看，白糖相对果葡糖浆缺乏竞争优势。2016年11月，随着白糖价格的见顶，白糖和淀粉糖的价差达到峰值，重回2011年的顶点。历史重演，淀粉糖替代白糖，淀粉糖消费扩大，产能大幅扩张。淀粉糖扩产的趋势还在持续，白糖被挤占的市场份额很难再回来。回复

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