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郑糖尝试做底上涨阻力重重

 2018-10-24   az33  9811  7

（方正中期张向军）

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基于股指期货价差分析的移仓换月策略

 2018-10-24   az33  20382  3

（来源：期货日报）　　股指期货的移仓换月是套期保值过程中非常重要的一环，本文分析了2010年4月16日至2 ...

2018-10-24

az33

　　C 交易策略　　结合前文分析的股指期货移仓时间特点以及价差变化的特点，我们得到如下两个主要结论：第一，股指期货移仓换月大部分是从交割周的前一周开始，在交割日前第3个交易日结束；第二，从历史来看，在临近交割的一段时间里，价差最高出现在交割日、交割日前1、4和9个交易日的概率最大。综上，我们认为股指期货投资者移仓可以参考上述规律即选择在T-9、T-4里进行，如果在这两个交易日结束后投资者还有头寸，则可以继续选择在T-1和T日进行移仓。　　为了比较在上述四个交易日移仓，哪一个价差的优势更大，最后我们对过去100次实际移仓过程中，采取上述交易日移仓时的价差进行了测算。从统计的结果来看，无论选择何种策略移仓，2015年以前价差为正，意味着移仓不需要任何成本，同时移仓过程还可能带来一定价差收益。但是2015年之后，价差普遍为负，导致移仓需要支付更多的成本。　　为了更清楚地分析不同移仓策略所需要成本的高低，我们对不同交易日移仓的具体成本进行了对比，结果见表3。 https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181024/0002314363-4.jpg 　　表3统计的结果显示，在股指期货过去的实际100次移仓中，假设投资者始终按照交割日前第9个交易日进行移仓，累计效果略优一些。具体来看，从2010年4月16日至2018年8月17日，假设投资者始终选择在交割日前第9个交易日的收盘价进行移仓，则平均移仓的价差为-4.95，累计移仓的价差为-494.6点。虽然价差都是负的，意味着移仓增加了成本，但是相比其他交易日移仓而言，成本已经是最低的。其次是交割日前第4个交易日、交割日前第1个交易日，最后是交割日。　　结合前文对股指期货移仓特点的分析，我们最后尝试提供了一个移仓换月的策略：如果交割前第9个交易日价差为正或者为近期的较高水平，可以进行部分仓位的移仓；如果交割前第4个交易日价差也为正或者为近期的较高水平，可以对剩余仓位进行全部或者部分移仓；如果进入交割周还有仓位，并且交割前第2个交易日价差为正或者为近期的较高水平，可以对剩余仓位进行全部或者部分移仓；如果交割日还有仓位，在交割日全部移仓。 https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181024/0002316151-5.jpg 　　图3 价差最大值出现的时间点和频数 https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181024/000231IM-6.jpg 　　图4 价差最大值出现的时间点和频数回复
2018-10-24

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　　B 价差变化　　由于大部分的套期保值投资者在移仓换月的过程中，通常是将当月合约移仓至次月合约，因此我们统计了股指期货次月合约价格和当月价格每日收盘价之差的历史数据，并且将每个月的日数据取算术平均值得到价差的月度均值，可以发现在2015年之后次月和当月合约的价差长期贴水，这对于套期保值的投资者而言，意味着近几年移仓换月需要支付更多的移仓成本。　　接下来我们重点分析股指期货在移仓换月过程中，次月和当月合约价差的变化特点，试图建立一个合适的移仓换月策略。　　我们计算了IF1005—IF1808共100个合约，统计了其在合约最后两周的价差变化。由于2015年股指期货交易受限对价差造成了一定的影响，因此在接下来分析价差的变化时，我们继续按照上文的方式对时间进行分段处理，最后计算出在每个时间区间里，临近交割日时价差的平均变化情况。 https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181024/0002315L6-2.jpg 　　图2 临近交割日，次月合约和当月合约的价差变化　　观察图2，我们发现了以下几个规律：首先，仅在2010年4月16日至2015年8月21日，临近交割日最后10个交易日的价差均值为正。其次，在2015年8月25日至2017年2月17日股指期货最严厉监管下，临近交割日价差贴水幅度较大，平均贴水40个点。最后，股指期货松绑后，价差贴水幅度有所减少。第一次松绑期间价差贴水小于松绑前，第二次松绑后价差贴水小于第一次松绑期间。由此可见，从中长期来看，股指期货的松绑有利于缓解价差贴水的情况，未来可以关注股指松绑带来的跨期套利机会。　　另外，由图2可以发现，价差并没有随着交割日的临近，呈现出单边变化的走势，价差在最后两周时间里仍然是无序的波动。可是对于空头套期保值的投资者而言，投资者更希望在价差扩大的过程中移仓，并且移仓结束后价差缩小，这样对投资者而言更加有利。因此我们接下来试图探索对最大价差与到期日之间的关系。为此，我们把每个合约最后10个交易日价差最大值出现的交易时间点标注出来，同时统计了在过去的100次股指期货临近交割时，最后10个交易日里最大价差出现的频数。　　由图3可以看到，最大价差发生在交割日的次数有39次，占比达39%；其次是交割日前4个交易日，占比达12%；然后是前1个交易日和前9个交易日，都出现了10次。从理论上来看，移仓日的价差最大是最有利的，但是我们通过统计发现，最大价差出现频率最高的是交割日，但实际交易过程中由于交割日，交割合约流动性在下降，有套期保值需求的机构投资者大概率不会选择在交割日移仓。因此，我们剔除了交割日后，继续统计了临近交割日前9个交易日最大价差出现的时间，结果见图4。　　根据图4的显示，在剔除了交割日后，最大价差发生在交割日前1个交易日的次数有23次，其次是前4个交易日和前9个交易日，分别有16次和15次。　　整体来看，无论是否剔除交割日，最大价差出现的交易日期都是一样的，最大价差主要集中在T-9、T-4、T-1和T日。这意味着，移仓选择上述四个交易日，价差的优势相对明显一点。 https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181024/0002313055-3.jpg 回复
2018-10-24

az33

　　A 时间特点　　股指期货的移仓换月是套期保值过程中非常重要的一环，根据我国股指期货合约的交易规则，每个月的第三个周五是当月合约的交割结算日，即最后交易日。从股指期货上市以来的运行情况看，在当月连续、下月连续、下季连续和隔季连续四份合约中，当月合约的成交量和持仓量是最大的，通常我们称之为主力合约。在每个月临近交割日的前几天，由于主力合约即将到期，投资者会把所持有的头寸转移到新的主力合约上，这种现象称为主力合约的移仓换月。　　股指期货移仓换月期间，投资者要在临近交割日前将当月合约的头寸平仓，同时在次月合约上建立新的头寸。由于新老头寸的数量和方向不变，因此在此过程中，次月合约的成交量和持仓量会逐渐增加。因为持仓量的增加更能真实地反映投资者移仓换月的意图，而成交量的增加有可能是日内交易导致，所以，本文主要以持仓量的变化来衡量移仓行为。　　我们首先统计了IF1005—IF1808共100个合约，每个合约统计最后三周的日持仓量数据。我们把交割日定义为T，则交割前一交易日为T-1，以此类推，交割日前第14个交易日为T-14。　　我们认为，在移仓过程中，当月合约持仓量与次月合约持仓量的比值会出现明显下降，并且当次月合约持仓量大于当月合约持仓量时，说明次月合约已经成为新的主力合约。因此，我们把持仓比显著下降的时间点作为股指期货投资者移仓的起始点，把次月合约持仓量大于当月合约持仓量的时间点作为股指期货投资者移仓结束的标志。　　于是，我们计算了每个合约最后15个交易日内，当月合约和次月合约日持仓量之比，并且对数据取算数平均值，得到了图1。 https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181024/000231N21-0.jpg 　　图1 临近交割日，当月合约和次月合约的持仓量之比均值变化　　由图1可以看出，临近交割日当月和次月合约的持仓量比值日渐递减。特别是在距离交割周的前两周时间里。在此期间，日均持仓比为15.86倍，但是进入交割周的前一周里，持仓比开始快速回落，在此期间日均持仓比为6.46倍，较前一周下降了60%。因此，我们认为大部分股指期货移仓在交割周的前一周就开始了。　　另外，T-4日持仓比的历史平均值仅为2.38倍，这意味着进入到交割周后，次月合约的持仓量有了显著的上升。同时，T-3日持仓量比值的历史平均值仅为1.4倍，说明此时次月合约持仓量已经逐步接近当月合约。而最后两个交易日，持仓比均下降到1以下的水平，意味着移仓过程已经结束。综合考虑，T-3日对应的持仓量比值1.4倍是平均水平，我们可以认为大部分股指期货移仓在交割日前的第3个交易日里已经结束了。　　为了进一步研究2015年以来，股指期货交易制度的收紧以及松绑是否对移仓过程带来了影响，我们把历史数据分成了四个阶段：第一阶段为2010年4月16日至2015年8月21日，IF1005—IF1508交割结束；第二阶段为2015年8月25日至2017年2月17日，股指期货最严监管阶段，影响的合约是IF1509—IF1702；第三阶段为2017年2月21日至9月15日，股指期货第一次松绑到第二次松绑期间，影响的合约是IF1703—IF1709；第四阶段为2017年9月18日至2018年8月17日，股指期货第二次松绑到现在，影响的合约是IF1710—IF1808。　　我们分别计算了不同时间段，当月和次月合约持仓量比值的变化，结果见表1。结果与不分段的情况一样，移仓大部分是从交割周的前一周开始，在交割日前第3个交易日结束。 https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181024/00023112Z-1.jpg 回复

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构建反脆弱的交易系统

 2018-10-24   az33  5458  0

（来源：期货日报）　　每一件事情都会从波动得到利益或承受损失。脆弱是指因为波动和不确定而承受损失。 ...

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受外盘拖累期价小幅下跌

 2018-10-23   az33  6871  0

（来源：瑞达期货）　　国内盘面：周二郑糖主力1901合约量能俱减，期价下探回升；当日期价收于5166元/吨 ...

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沪铜高开低走，短期行情呈现反复

 2018-10-23   az33  5630  0

（来源：瑞达期货）　　行情回顾：今日基本金属涨跌互现，其中沪铜高开低走，cu1812合约交投区间为50000- ...

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当前为波段性反弹，等外盘见顶后可空

 2018-10-23   az33  5709  0

（来源：申银万国期货研究所） ICE原糖跌0.43%，收13.83。郑糖夜盘跌0.92%，收5163。印度爆发严重虫灾，糖 ...

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年内豆粕供应基本充足，其他蛋白饲料开始替代豆粕

 2018-10-23   az33  6510  0

（来源：申银万国期货研究所）美国大豆近期的收割显示部分地区的单产低于预期，市场需要时间来评估产量的 ...

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供应趋紧豆粕延续强势

 2018-10-23   az33  12020  3

（期货日报高艳滨）　　美豆丰收已经成为事实，全球大豆供应较为充足，在很大程度上保证了豆粕等商品的供 ...

2018-10-23

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　　国内豆粕供应存在缺口　　随着秋冬季到来，各地生猪等养殖将进入旺季，而我国企业对进口美国大豆心存忧虑，市场普遍预期今年11月至明年2月我国豆粕市场存在一定的供应缺口。统计显示，今年11月至明年2月我国已经从巴西采购了850万吨大豆，巴西剩余可供出口给中国的大豆数量在300万—400万吨，加拿大、俄罗斯、乌拉圭、印度等国家可供出口至中国的大豆在900万—1000万吨，除此之外，我国临时储备、商业库存、其他商品替代等可供给800万吨左右。然而上一年度11—2月我国进口大豆总量在3200万吨，即便以上进口、储备拍卖、替代全部实现，大豆和豆粕的供应仍存在缺口，因而国内豆粕行情必然受到企业和贸易商的支持。 http://www.qhdb.com.cn/UploadFiles/ArtImg/20181022/20181022210257_26.jpg 　　图为豆粕指数走势　　虽然国内出现31起非洲猪瘟疫情病例，但毕竟后续进入元旦春节需求高峰，各地豆粕交易活跃，国内油厂的豆粕库存自一周前的94万吨，降低到目前的89万吨。由于原料供应逐渐偏紧，油厂开工率将降低，这将在趋势上继续支持国内豆粕市场。回复
2018-10-23

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　　进口大豆成本处于高位　　由于我国大豆进口转向南美，巴西大豆价格持续走高。虽然美国大豆处于上市周期，价格不高，但我国对美国大豆的进口关税处于较高水平，导致我国进口美国大豆成本处于较高水平。截至10月20日，我国进口10—12月船期的巴西大豆的理论到港成本在3680—3720元/吨，进口美国大豆的理论到港成本在3670—3750元/吨。　　当前，我国进口大豆较中秋节前的3400—3500元/吨提高150—200元/吨，导致我国山东、江苏等地进口大豆的压榨利润降低到91—146元/吨，这使得国内油厂对豆粕的挺价意愿有所增强。回复
2018-10-23

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　　美国大豆丰收已成定局　　过去一周，美国中西部作物产区受到早霜影响，大豆收割只完成38%，低于去年同期的47%，以及五年均值53%，但今年美国大豆的优良率仍处于66%，明显高于去年同期的61%，因而美国大豆丰收已经成为定局。USDA最新的供需报告预估显示，美国今年大豆产量将在46.9亿蒲式耳，较去年的44.11亿蒲式耳增长了6.33%。　　目前巴西和阿根廷大豆也开始播种，其中巴西今年大豆的种植收益良好，大豆种植面积预计将增加3%—4%，市场普遍预计巴西2019年的大豆产量将在1.19亿—1.20亿吨。国际大豆供应在未来将非常充裕，这将对大豆及油粕等市场产生一定的压制作用。回复

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双粕：快速拉涨之后大幅回调

 2018-10-23   az33  12554  3

（方正中期王骏侯芝芳王亮亮）　　周一（10月22日）双粕高位大幅回调，收回国庆节后的涨幅，再度回归 ...

2018-10-23

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　　价格中枢围绕成本运行供需弹性形成波动区间　　成本角度，全球菜籽供需收紧，造成我国油菜籽进口成本有所增加。2018/19年度欧盟和澳大利亚菜籽产量预计减少13%，为2008/09年度以来最低。目前我国沿海油厂压榨主要是进口来源国为加拿大的菜籽，截止2018年10月18日加拿大进口油菜籽完税价格为3908元/吨，较年初增加约8% 。　　供应角度，中美贸易摩擦以来，国内菜粕现货价格上涨，我国进口油菜籽加工效益良好，菜籽进口量较为充足，沿海油厂菜籽库存暂时无忧。总体来说，油菜籽供给充足，叠加菜籽压榨利润良好，油厂开机率预计有望回升，后期菜粕库存有望增加。　　需求角度，虽然说随着天气转凉，水产养殖需求转淡，一定程度上抑制了菜粕的需求，但中美贸易摩擦以来，大豆进口成本增加，豆粕价格连续上涨，造成豆菜粕现货价差拉大至900元/吨，令菜粕需求明显放大，一些大饲料厂开始调整配方，菜粕棉粕等杂粕添比提升。一些大型饲企猪料中菜粕添比从3%升至5-8%，水产料菜粕添比从25%升至35%，导致菜粕供应紧张。截止2018年10月21日，沿海油厂菜粕库存大幅下降至1000吨左右，较去年同期的13500吨大幅减少92.6% 。 http://i9.hexun.com/2018-10-23/194961413.jpg http://i8.hexun.com/2018-10-23/194961414.jpg 回复
2018-10-23

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　　上有潜在供应压制下有成本支撑　　中美贸易摩擦发生之后，市场就开始有第四季度国内大豆供应偏紧的预期，不过国储大豆的量仍是不可忽视。天下粮仓数据显示，目前国储大豆量为700多万吨；天下粮仓进口预估，11月到港量为650万吨，12月到港量为620万吨，1月到港量为500万吨，大幅低于去年同期的868.42、955、848万吨。　　中国7月6日实施对美豆加征25%的关税之后，进口美豆以及南美豆都有不同程度的提升，尤其是南美豆青黄不接和美豆大量上市的第四季度。天下粮仓数据显示，目前进口美湾大豆的到港完税成本3650-3700元/吨，美西大豆的到港完税成本在3500-3550元/吨，巴西大豆的到港完税成本3600-3650元/吨，阿根廷大豆的到港完税成本3550元/吨，如果按今天豆油1901的收盘价计算，对应的豆粕的保本成本在3075-3480元/吨。回复
2018-10-23

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　　下有成本支撑上有需求压制　　2018年美豆种植成本预估在853美分/蒲式耳。USDA预估2018年美豆种植固定投入为161.09美元/英亩，非固定投入为291.7美元/英亩，总投入预估为452.79美元/英亩；USDA10月供需报告预估2018年美豆单产为53.1蒲式耳/英亩，综合投入和单产预估数据，测算美豆今年的种植成本在8.53美元/蒲式耳。　　出口销售量较去年差距扩大。截止10月11日，美豆出口销售量为2084万吨，销售进度为37.18%，去年同期为2628万吨，销售进度为42.92%，与去年的出口销量差距相比前一周是有所扩大的，不过考虑到2018/19年度总出口量相比2017/18年度预估下降了500多万吨，目前的差距仍在可控范围之内。 http://i7.hexun.com/2018-10-23/194961412.jpg 回复

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豆类反弹戛然而止这就开始跌势了？

 2018-10-23   az33  10063  3

（来源：期货日报）　　在中美贸易摩擦的大环境中，中美两国大豆市场面临截然不同的供应形势，豆类价格走 ...

2018-10-23

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　　各方主动应对，中国大豆供应缺口炒作降温　　虽然中国对美豆进口大幅下降，但巴西大大豆直保持着较高的对华出口水平，为保障中国大豆供应起到重要作用，在前9个月的进口总量中，巴西大豆占比高达70%。国家海关总署公布的最新数据显示，9月中国进口大豆总量为801万吨，较8月进口的915万吨下滑12.4%。同比下降1.2%，1-9月累计进口7001万吨，累计数量同比下降2.0%。根据最新船期计算，中国四季度大豆到港总量预计为1850万吨，同比下降约四分之一。但由于目前国内港口大豆库存量处于700万吨之上的高位水平，加上中国国产大豆集中上市以及临储大豆持续投放，进口俄罗斯大豆开始集中回运，多措并举延缓国内大豆供应缺口出现的时间。此外，国内相关部门组织专家对调整饲料配方减少蛋白粕用量进行论证，从需求端主动应对因美豆进口减少的新形势。　　整体来看，在中美经贸紧张关系缓解前，美豆对华出口仍阻力重重，四季度及明年年初国内大豆供应不足的问题将持续存在，但各方正努力缩小缺口或延缓缺口出现的时间。因此，随着豆粕现货和期货价格反弹至年内高位运行，市场的追涨情绪也有出现了一定的降温。 https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181023/0RS94500-1.jpg后市展望　　美豆低迷的出口数据令短暂的反弹行情戛然而止，中美经贸紧张关系不改善，美豆恢复对华出口仍遥遥无期，巨大的库存是美豆价格反弹的重要阻力。巴西大豆播种进度超过三成，明显快于常年水平，巴西豆农在丰厚的利润下争取新季大豆能继续分享中美贸易战对巴西大豆造成的溢价。阿根廷大豆播种面积有望扩大，产量有望恢复至正常水平，全球大豆市场将重回供过于求的状态。CBOT大豆市场仍缺少持续型反弹动力，有望延续低位振荡格局。　　非洲猪瘟疫情及调整饲料配方等因素为豆粕需求层面带来新的不确定性，而各方对于远期大豆供应缺口的担忧情绪降温也使短线获利资金迅速出逃，豆粕市场因此进入调整节奏。不管未来的真实数据如何，新年度美豆对华出口停滞必然造成国内大豆和豆粕供应下降，冬季国内大豆和豆粕供应不足的问题尚无有效解决途径，随着时间推移，供应缺口也将逐渐呈现在市场面前。此外，目前进口的巴西大豆到港成本已经升至3700元/吨之上，成本因素无疑是对豆粕的价格的重要支撑。豆粕1901期货合约在回补完10月初的技术性跳空缺口后，仍有潜力把价格重心保持在年内高位运行。回复
2018-10-23

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　　美豆出口数据低迷，制约美豆价格反弹高度　　10月中旬，美国农业部报告有两船大豆正运往中国港口，为低迷的美豆出口带来一抹亮色，也为市场带来了中国对美豆有刚性需求的联想，并刺激CBOT大豆市场大幅反弹。通过数据分析发现，上述两船大豆为中国进口商在中美贸易战爆发前所签合同，并非新增订单。美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截止10月11日当周，美国2018/19年度大豆出口销售净增29.36万吨，远低于市场预估的60-100万吨。报告中还显示有69.44万吨向未知目的地出售的订单被取消。随后又有民间出口商报告18万吨计划销往中国的美国大豆订单被取消，另有12万吨未知目的地的出口订单也被取消。往年此时美豆正大量对华出售和装运，而今年在中美贸易战影响下，美豆对华出口几乎陷入停滞状态，为产量创新纪录的美豆市场带来巨大压力。虽然目前美国和巴西大豆运抵中国的成本价相差无几，但在中美经贸关系紧张状态下，中国进口商仍不会轻易采购美豆。本年度美豆产量创出新高，缺少中国这个美豆最大的海外需求主体消化库存，美豆所承受的库存压力之大前所未有，而巨量库存很可能导致美豆长期保持弱势。 https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181023/0RS95S8-0.jpg 回复
2018-10-23

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　　美豆产量创纪录，供应压力有增无减　　美国农业部在10月份大豆月度供需报告中预估2018年美豆单产为53.1蒲式耳/英亩，美豆总产量为1.2763亿吨亿吨，虽较上月的预测数据微降10万吨，但美豆总产量继续保持在创纪录高位水平。10月初，受美豆主产区多降雨天气影响，美豆收割工作遭遇近年少有的延误。据美国农业部公布的大豆作物生长报告显示，截止10月14日当周，美国大豆收割率为38%，分析师预估均值为40%，前一周为32%，去年同期为47%，五年均值为53%。本年度美豆生长进度整体快于常年，但进入收割期后，美豆主产区多地遭遇连续降雨天气，大豆收割工作无法有效快速推进，导致新豆上市节奏放缓，而且市场也担心过度降雨以及收割推迟会对大豆品质造成不利影响。近日，随着美豆主产区天气条件改善，美豆收割工作有望提速并恢复至正常水平，为本年度美豆实现创纪录产量提供有利保障。回复

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美豆回落叠加资金离场国内豆粕行情承压回落

 2018-10-22   az33  10447  2

（来源：和讯网）　　众所周知，中美贸易冲突状况下中国买家的需求从美国转移到巴西，不仅如此，同时中国 ...

2018-10-22

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　　另外，自8月份起非洲猪瘟在中国肆虐至今，国内11省（自治区）已经接连出现43例非洲猪瘟疫情，分别发生于山西（1例）天津（1例），辽宁（18例）、河南（2例）、江苏（2例）、浙江（2例）、安徽（8例）、云南（1例）、黑龙江（2例）、内蒙古（4例）、吉林（2例）。当前市场持续笼罩在非洲猪瘟疫情阴影中，养殖户出栏较为积极，生猪存栏减少，补栏积极性也不高。据农业农村部最新数据显示，9月生猪存栏同比减少1.8%，能繁母猪同比减少4.8%，况且国内水产养殖也逐步进入淡季，豆粕下游需求不佳，这也压制其行情。　　正是多重不利因素累积之下，周一国内豆粕现货行情出现回调整理，沿海43蛋白豆粕主流价格降至3500-3600元/吨一线，跌幅多在30-50元/吨不等。　　不过眼下豆粕市场上虽说基本面利空消息不少，但中美贸易冲突以来国内豆粕价格已经不完全取决于基本面，反倒是贸易战动向逐渐主导其走势。而就眼下情形而言，此前有消息称，中美双方官员表示，两国领导人可能会在即将举行的阿根廷G20峰会上推进会谈，双方正在推进此次会晤。从时点上来看，G20峰会11月底进行，但鉴于美国中期选举基本尘埃落定，美方态度可能会比较强硬。美国商务部长罗斯上周三接受CNBC电视访问时表示，与中国的贸易谈判已陷于中断；总统特朗普则称，不相信两国已准备好重启贸易磋商。　　在此状况下，中美贸易战短期内难言结束，也正如此，即使进口美国大豆（此处代指美西豆）有压榨利润，但因担忧非关税壁垒或未来几个月到港后关税再提高，中国买家并未敢贸然新增买入美国大豆，而考虑到巴西大豆剩余大豆供应有限，未来数月中国大豆进口量将继续减少，11-1月大豆到港或不足1800万吨，远低于去年同期的2670万吨，届时国内大豆供应或趋于紧张，市场仍看好远期豆粕行情，挺价心理犹在，豆粕短线回落空间预计不会太大，预计贸易战结束之前豆粕价格整体震荡趋升格局未改。回复
2018-10-22

az33

　　虽说中美贸易冲突以来美豆只是间接影响国内豆粕价格（小编沐沐不禁感叹，真是今非昔比），但美豆价格回落还是会产生些许利空。再看国内市场，由于压榨利润良好，近周以来国内油厂大豆开机率大幅提升，据Cofeed数据显示，截止10月19日当周的一周里，全国各地油厂大豆压榨总量1968500吨，较上周的压榨量1748600吨增幅12.57%，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为56.20%，较上周的49.92%增加6.28个百分点。预计未来两周周度压榨量将维持当前190万吨以上的超高水平。伴随着油厂开机率提高的同时，国内豆粕产出量也在随之增加，在此状况下，多头资金了结获利，数亿资金流出豆粕板块，正因如此，周一连豆粕期价低开大幅下行，其中主力M1901合约早盘低开至3439元，最高3439元，最低下探至3370元，最终收报于3370元，跌幅逾1.9%。　　附图2：大豆压榨量趋势图 http://i7.hexun.com/2018-10-22/194956137.jpg 附图3：连豆粕走势图 http://i0.hexun.com/2018-10-22/194956138.jpg 回复

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郑糖减仓减量期价冲高回落

 2018-10-22   az33  6758  0

（来源：瑞达期货）　　国内盘面：周一郑糖主力1901合约量能俱减，期价小幅下跌；当日期价收于5193元/吨 ...

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多头获利了结，豆粕填补缺口

 2018-10-22   az33  6206  0

（来源：瑞达期货）　　外盘走势：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货上周五下跌，指标11月合约触及一周低位 ...

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郑棉期价短期维持空思路

 2018-10-22   az33  12134  2

（来源：中国证券报）　　10月以来，郑棉期货价格延续下跌态势，主力1901合约一度跌至15175元/吨，创下逾 ...

2018-10-22

az33

　　短期弱势难改　　从基本面来看，供应方面，自治区农业厅数据显示，今年新疆地方棉花总播种面积2671.5万亩，较上年增加19.5万亩，预计产量314.7万吨，较上年增加6.7万吨。全区皮棉单产预计达117.8公斤/亩，较去年略有增加。　　仓单方面，华闻期货研发部分析师钱瑶婷表示，郑棉仓单流出速度教前几日明显减缓，2017年旧棉注册仓单仍旧达40.6万吨，1月仓单压力巨大。　　下游来看，钱瑶婷表示，纺织产业普遍对消费预期较悲观，下半年订单迟迟未达预期，纱线与坯布价格继续弱势运行。纱厂与布厂开机率持续下滑，而库存指继续增加。纱厂订单减少背景下采购棉花不积极，使得棉花现货价格持续走低。　　对于后市，瑞达期货农产品组分析师表示，鉴于新棉仍处于大量上市期，短期建议对郑棉期货1901合约以逢高抛空为主，下方关注15080元/吨压力位。　　国信期货研发部侯雅婷也认为，总体来看，短期郑棉期价继续维持弱势的概率较大，操作上，建议在15000-15500元/吨区间逢高抛空。回复
2018-10-22

az33

　　期价承压下探　　上周五，郑棉期货继续走低，主力1901合约盘最低下探至15175元/吨，创下1月中旬以来新低，盘终收报15220元/吨，跌125元或0.81%；棉纱期货1901合约收报24200元/吨，跌325元或1.33%。　　瑞达期货农产品组分析师表示，国际方面，因油价下跌令人造纤维制造成本下降，这将打压棉花需求，使得ICE期棉收跌。国内来看，今年新疆棉花收购价出现于冲高回落态势，后期关注其收购变化。随着公检速度的加快，其供应量大大提升，也就意味着市场棉花供应相对充裕。此外，鉴于中端棉纱利润偏低，短期将限制库存的消化。不过，9月纺织品出口继续保持近两年以来单月出口额较高水平，可见纺织品出口受外部扰动事件影响有限，预计后市需求将成为棉价反弹的动力。　　据中国棉花公证检验网站数据显示，截至10月18日24点，本年度共有677家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证，检验量为43.2万吨。数据显示，截至10月18日，新疆地区共有579家棉花加工企业送检，检验量为40.6万吨；内地共98家棉花加工企业送检，检验量为2.6万吨。　　现货方面，10月19日，中国棉花价格指数收于15898元/吨，跌15元/吨；2227B级收于14889元/吨，跌13元/吨；2129B级收于16599元/吨，跌26元/吨；棉纱价格指数C32S价格为24200元/吨，与前一日现货价格保持不变。回复

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内外分化郑糖偏弱运行

 2018-10-22   az33  11478  3

（来源：期货日报网）　　近期，原糖价格在8月下旬创下近10年的价格低点9.91美分/磅后连续反弹，幅度达3 ...

2018-10-22

az33

　　总体来看，原糖价格虽有一波强势反弹，但是四季度巴西对原糖价格弱化，同时印度泰国巨量的结转库存，叠加新榨季继续增产，将对原糖价格带来压制。在此背景下，郑糖将维持振荡偏弱格局。回复
2018-10-22

az33

　国内新榨季产量增加　　农业农村部公布的数据显示，2018/2019榨季甘蔗糖产量将增加至925万吨，同比增加0.98%，同时北方糖厂对新一季产量预估在150万吨左右。白糖在9月进入淡季，同时新榨季开榨也将逐渐增加供应，且印度、泰国丰产将加大海关缉私压力，增加走私糖对国内糖价的冲击。回复
2018-10-22

az33

　　出口压力和高库存压制　　印度糖厂协会数据显示,2017/2018榨季印度食糖产量达3200万吨，同比增加1200万吨，有机构预计2018/2019榨季糖产量将进一步增加至3500万—3650万吨，或将超过巴西成为全球第一大产糖国。而印度国内一年的白糖消费量大概在2700万吨，这就造成了从2017/2018榨季接近500万吨的过剩，印度政府曾要求糖厂出口200万吨以减小国内的过剩压力，但是由于原糖价格持续下跌，2017/2018榨季出口仅为50万吨左右，当前期末库存将超过1150万吨。而随着新榨季进一步增产，期末库存将进一步达到创纪录的高位。印度政府9月下旬批准了糖业450亿卢比的援助计划，达到2018/2019年度出口500万吨糖的目标。当前印度国内白糖价格为31800卢比/吨左右，原糖价格相较要低150美元/吨左右，由于印度政府对蔗农生产补贴和糖厂运输补贴合计为54.3美元/吨，则印度原糖离岸价格折合在12.7—14.5美分/磅，即原糖价格在13美分/磅左右将打开印度出口窗口。　　对于泰国来说，2017/018 榨季产糖1468万吨，同比增幅高达46%，泰国国内白糖年均消费量约为260万吨，其余糖均需用于出口，即可供出口量将达到1200万吨，而2017/2018榨季截至8月泰国累计出口糖为861万吨，仍剩余的340万吨需要在四季度消化。而对于2018/2019榨季，某分析机构对产量预估在1490万吨左右，产量小幅增加。即对当前榨季和即将开始的2018/2019榨季来说，其出口压力同样巨大。而泰国政府近日针对甘蔗种植者批准了一项总额为156亿泰铢的补贴计划，即对2018/019年度的甘蔗价格将升至每吨800泰铢，而仅以全球市场价格为基础计算所得的甘蔗价格为680泰铢。回复

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沪铜弱势震荡，区间操作

 2018-10-19   az33  7305  0

（来源:瑞达期货）　　行情回顾：今日基本金属涨跌互现，其中沪铜弱势震荡，cu1812合约交投区间为49720-5 ...

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任尔风吹雨打铜价闲庭信步

 2018-10-19   az33  7500  1

（来自微信公众号：大宗内参）　　核心观点　　.全球贸易纠纷愈演愈烈，资本市场跌宕起伏，股市、汇市 ...

2018-10-19

az33

　　详细内容：　　全球贸易纠纷愈演愈烈，资本市场跌宕起伏，股市、汇市、债市、商品市场动荡剧烈，投资者情绪浮躁、惶恐不安。　　与之相对的全球有色市场却似乎置之度外、安之若素，其中铜价尤甚。在进入传统消费旺季之后，市场始终呈现小幅回升的态势，周边市场剧烈动荡，铜价不为所动。进口套利窗口从打开到关闭、全球交易所库存的持续下降、LME与Comex基金的在新的财年之后的调仓等等因素，令铜价维持小幅回升后的窄幅运行。　　加工费的回升表明短期原料市场较为宽松，铜价在回升之后呈现小幅震荡格局。中国铜原料联合谈判小组在9月21日敲定了TC/RCs地板价为90美元/吨，9.0美分/磅。进口铜精矿TC价格今年3-5月在80美元/吨下方附近筑底徘徊，6月后一路上扬，在LME Week期间，炼厂在TC一路上涨的情况下亦不急于备货，另有部分炼厂开启检修，使得整体需求呈走弱之势，截至目前一直在90.5美元/吨附近徘徊。与此同时精铜与废铜的价差的进一步扩大，废铜杆消费有所好转，呈供需两旺格局，而精铜市场则是受市场对远期需求忧虑升温与节后进口到货量增加、价格高企等因素的影响下呈需求疲软之势，下游企业接货意愿普遍较弱。　　短期内供给的减弱对铜价提供了一些支撑，但同时总体供给仍然呈现增加的态势。根据SMM的调研数据，9月国内精铜产量为71.68万吨，环比下降2.78%，同比增长4.72%，主因富冶集团本部、东营方圆、新疆五鑫铜业等冶炼厂检修，同时部分炼厂因为粗铜原料紧张，产能利用率下降所致。年内新扩建及复产的产能，除中原黄金冶炼厂、新金昌、豫光金铅基本达产外，余下的国投金城冶金、中铝东南、西矿青海、梧州金升目前精铜产量仍偏低或者无产出。再生铜因环保及原料紧张抑制依旧未见有恢复的迹象。根据10月各炼厂排产来看，SMM预计产量为73.16万吨，同比增长1.26%，环比增量主要来自于新扩建产能的释放和前期检修炼厂恢复，但总体增量仍将受制于中条山有色、大冶有色的检修；部分炼厂表示目前现货铜精矿TC保持在高位，加之年底有完成年度产量需求，将保持高开工率状态，1-10月累计产量达到723.76万吨，同比增幅10.6%。　　与此同时消费不足亦令铜价回升后裹足不前，根据SMM的调研数据，9月铜杆企业开工率为80.13%，环比下降1.21个百分点，同比大增5.29个百分点，同比大增主要是小型企业因资金问题无法正常运转，订单集中流向中大型企业，而环比的小幅减少，主要是因贸易战关税的实施，具有外销业务的铜杆企业以及终端客户出口业务减少，导致订单有所减少。　　从全球交易所的库存变化来看，自6月22日当周以来，截止10月12日当周，SHFE铜库存已从305975吨降至166600吨，下降了1393375吨；COMEX库存从225572吨降至166200吨，下降59372吨；LME 库存从253394降至125700吨，下降127694吨；　　全球三大交易所总库存从784941吨降至458500吨，总降幅达到了41.59%，与此同时，上海保税区库存亦下降了102500吨至407200吨。相比较而言，SHFE库存仍然高于COMEX与LME，但自国庆假期结束以来，LME现货对3月合约由贴水转为升水，且BACK结构有所扩大，叠加人民币持续贬值，进口由盈转亏且有扩大之势，进而使得进口窗口自国庆长假以来关闭，在一定意义上缓解了供给的压力。　　整体而言，在进入传统消费旺季之后，铜价小幅回升，短期内的供需宽松的环境对铜价的压力较为有限，中美两国后期的基建发力仍然是市场关注的重要因素，在这样的预期之下，铜价在全球贸易纠纷引起的资本市场动荡格局的情形之下仍然保持固我的运行节奏。回复

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全球食糖基本面好转期价偏多思路为主

 2018-10-19   az33  6551  0

（来源：瑞达期货）　　国内盘面：周五郑糖主力1901合约量能俱增，期价重心逐步上移；当日期价收于5206元 ...

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豆粕空头减持幅度较大

 2018-10-19   az33  7213  0

（来源：期货日报）　　18日，大连豆粕主力1901合约高开后，多空胶着，期价呈窄幅振荡走势。之后，伴随着 ...

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糖价缺乏继续深跌的基础

 2018-10-19   az33  8882  3

（国泰君安期货周小球）近期，国际原糖价格站稳13美分/磅，基金空头持仓大幅减少，配额外进口成本已经高 ...

2018-10-19

az33

　　短期配额外进口成本对国内价格形成利好　　目前国内白糖价格的排列形式为：广西生产成本>配额外进口成本>广西现货价格> 　　期货主力合约价格。我们认为在市场供求关系相对宽松的情况下（主要是因为原糖价格较低以及走私糖的冲击），现货价格低于生产成本有其存在的道理。以13.5美分/磅的原糖价格计算，预计配额外进口成本在5700—5800元/吨左右，配额外进口已经处于亏损的阶段。但是我们认为，国内市场仍需要配额外进口糖的补充，配额外进口成本长期高于国内现货价格不合理，对国内现货价格有利好指引。　　整体而言，我们认为只要2018/2019榨季广西的甘蔗收购价格不低于450元/吨，SR1901合约受甜菜糖仓单下降、基差较高、期货价格大幅低于国内生产成本等因素影响，糖价缺乏继续深跌的基础，短期国内糖价存在跟随配额外进口成本上涨的需求。回复
2018-10-19

az33

　　国内市场静待广西甘蔗收购价格指引　　近期国际原糖价格属于超低反弹，国内市场供求关系基本平稳，加上有巨大的内外价差的存在，因此价格上涨的幅度要低于国际市场。2017/2018榨季结束，工业库存结余45万吨，同比减少13万吨，意味着糖厂的资金压力在减缓。2018/2019榨季，预计国内产糖量继续增加至1060万—1080万吨。短期来看，国内市场仍缺乏明确向上的驱动力。市场预期2018/2019榨季广西甘蔗收购价格下调至450—470元/吨，食糖平均生产成本在5500—5800元/吨附近。北方甜菜糖的成本在5300—5500元/吨附近。在供给相对宽松的背景下，糖价继续往上就会面临较大的套期保值盘的压力。市场在看不到明确的超预期利多因素之前，不会轻易给套保盘利润，因此上涨的幅度较小。回复
2018-10-19

az33

　　国际食糖市场基本面有所改善　　国际食糖供给过剩是造成之前价格大跌的主因，ISO预计2017/2018榨季全球供给过剩860万吨，预计2018/2019榨季过剩670万吨。2018/2019榨季。虽然印度仍将增产300万吨，但是巴西预计会减产700万吨、泰国减产100万吨、欧盟减产200万吨，预计市场最终的过剩量将较预期有明显下降。印度在9月底批准了553.8亿卢比的糖业救助方案，包含补贴农户以及运费补贴等，使得印度糖厂在11美分附近可以向国际市场出口食糖。由于2018年第四季度全球市场仍有一定程度的贸易缺口，市场需要印度糖补充，价格往上给印度糖一定的出口价差。另外，巴西雷亚尔升值以及原油价格上涨也对近期国际原糖价格形成利好。回复

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