兴财富第98期：市场走势平稳，后市维持稳健

观点速览
核心观点：过去的一周市场呈现震荡走势，周度来看万德全A下跌0.23%尤其是周一单日下跌1.20%，在上周的周报中我们已经提出流动性维度评分边际下降短期以防御为主，市场表现符合预期。根据最新的市场信息来看，当前兴财富模型依然在企业盈利层面的评分上维持正面，而在流动性和风险偏好上的评分处于中性水平，整体而言我们维持月初中性的市场观点，建议仓位保持稳健为上，风格偏好低估值蓝筹。
企业盈利层面评分无变化，最新发布的GDP数据和工业增加值数据也侧面反映出了经济整体依然处于向好状态，与前期PMI数据和PPI/CPI剪刀差所反映信息基本一致；流动性维度评分则维持中性，我们观察到Shibor利率自上周开始并未继续下降呈现企稳回升态势；风险偏好层面本周指标变动依然不大，整体处于中性状态。

风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。

一月市场观点回顾：经济基本面维度，最新公布的PMI数据边际小幅下降细项数据维持平稳，而PPI/CPI剪刀差继续收窄，价格传导机制向好对市场有正面影响，整体而言基本面评分继续提升；流动性维度，十二月货币市场利率整体抬升对市场存负面影响，而贷款数据的同比增速有所恢复，流动性维度评分依然中性；风险偏好维度，值得关注的是反映市场风险承受能力的Beta分散度指标边际提升给出风险警示，另外避险行业超额收益率再次提高，整体而言风险偏好相对前期明显下降。

市场观察
基本面维度：本周公布的重要经济数据是2017年全年GDP增速和12月工业增加值数据，可以看到2017年全年受出口形式好转、房地产及基建投资拉动的影响，GDP增速出现回升达到6.9%，而12月的工业增加值数据也是出现了边际上的回升，整体而言新发经济数据印证了之前模型指标的预判，整体经济的韧劲仍在，模型对企业盈利层面的评分维持在较高水平。

市场流动性维度：货币市场利率近期是呈现震荡反弹的态势，相对前期Shibor多数期限利率都出现了不同程度的反弹，在上周的周报中我们也提到近期央行公开市场操作明显减少货币大量回笼，短期货币利率持续下行空间有限，从利率走势来看也符合前期的判断；另外，从最新公布的信贷数据来看，12月新增人民币贷款为5844亿元，与去年同期的10400亿元相比显著降低，反映出实体需求降低经济下行风险增大。因此，模型对流动性状态的整体评分降低到中性水平，后市依然需要持续跟踪观察货币市场利率走势。

市场风险偏好维度：我们认为短期市场的躁动并未明显提升市场投资者整体的风险偏好。对于风险偏好的观察评分整体处于中性区间，利好因素主要是远期汇率数据的走强，而利空因素是beta分散度的提升，而市场趋势和避险行业超额收益率整体处于中性水平。因此，综合判断我们认为市场风险偏好近期并未出现显著回升。

策略跟踪
我们依据《A股市场择时研究之四：面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。
自6月起模型提示逐步建仓机会，进一步在7月底建议提高仓位至9月底，10月11月两月逐步降低仓位，12月恢复中性至今。

本周万德全A下跌0.23%，择时策略周度净值下跌0.12%。自2017年以来，策略净值上涨8.02%，区间最大回撤仅2.69%，同期市场上涨7.45%，区间最大回撤9.22%。

指数分析
我们使用同样的框架对300、500和1000指数的月度走势进行择时分析，从打分结果来看我们对300指数持中性预期，而500和1000指数持偏谨慎预期，具体细项打分内容参考下表。

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《兴财富第98期：市场走势平稳，后市维持稳健》
对外发布时间：2018年1月21日
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本报告分析师：
任瞳 SAC执业证书编号：S0190511080001
王武蕾 SAC职业证书编号：S0190517070008
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