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期权的SKEW与VIX:
2003年,芝加哥期权交易所(CBOE)对VIX指数进行重新编制,用于描述投资者对于市场未来波动预期的“恐慌指数”成为市场预警的重要指标。2010年,CBOE继续推出SKEW指数,试图捕捉市场尾部风险。“黑天鹅指数”与“恐慌指数”互为补充,全面反映市场运行风险。

  VIX指数表示的是在未来一段时间内,投资者对标的指数偏离均值的预期,而SKEW指数度量了投资者对市场收益率不对称偏离均值的预期,用于捕捉单边尾部风险。
  当SKEW指数为100时,标的收益率服从正态分布根据正态分布的分布函数可知,随机变量偏离均值2个标准差的概率为4.6%(单边为2.3%),偏离3个标准差的概率为0.3%(单边为0.15%)。对于非正态分布而言,该概率可以根据Gram-Charlier级数展开计算得到。
  对SKEW指数和VIX指数对于市场未来风险的预警效果进行比较,发现二者各具特色,各有优劣。SKEW指数仅是度量投资者对于“黑天鹅”事件发生的概率大小,它度量的仅是一种可能性,而并非一定会发生的事件。简单而言,市场出现大跌的可能性增大,并不意味着市场暴跌就一定会如期而至。正如理想和现实之间存在差距,预期的风险与真实发生的风险之间,也很难直接通过SKEW指数划上等号。
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