2019年7月24日，7月份到期的上证50ETF期权合约到期摘牌，市场用事实再次告诉我们：“末日彩票不可取，交易期权需要止损意识”。
图：2019.7.24收盘后50ETF期权7月到期合约T型报价图
无脑的“末日彩票”不可取
在上周，我们给投资者提醒了临近到期日买期权合约的风险，同时对“末日彩票”（在临近到期日当天或者前几天买入跨式组合，并在到期日平掉该组合）的盈利概率做了历史回测：从2015年50ETF期权上市以来，无论是到期日当天、到期日前一天还是到期日前两天买“末日彩票”，四年多以来的平均收益率都是负的。
有关注本公众号的投资者在前篇文章下留言提出，“末日彩票”的时间价值流逝很快、在到期日当周很难盈利，应该考虑留足时间，比如在周五建买入跨式的权利仓。可是事实真的如此吗？如下图所示，如果在7月19日（周五）买入当月跨式组合，截至今天平仓时组合价值只剩12元，亏损率高达98.05%，如果考虑交易成本，亏损率超过100%。
实际上，我们不是反对买入跨式这种看多波动率的策略，而是希望投资者能够看到时间流逝下期权买方的风险。同时也需要指出，7月22日和7月23日这两个交易日内，平值认购/认沽的波动率都有较大程度下降，在临近到期日前买入跨式的投资者同时受到了波动率骤降和时间价值流逝的负面影响。
表：2019.7.19（周五）买入跨式的持仓价值变化
交易期权需要“止损”意识
部分投资者认为，7月22日科创板首日交易会对主板市场产生较大影响，因而在周五建仓买入跨式组合，以期赚取波动率。但事实上，由于科创板引入多项“减震”措施，从7月22日科创板首批公司上市至今，投资者交易较为理性，A股市场整体运行平稳。50ETF期权市场的波动率整体呈现下降趋势，这几天看多波动率和买“末日彩票”的投资者因此遭受到较大损失。
与现货不同的是，期权合约既有内在价值，还有逐渐流逝的时间价值。在趋势与预判方向相悖时，投资者不宜投机性地继续持有。根据上表数据可知，在周五买跨式的投资者在周一当天如果以收盘价平仓，亏损约为24.47%；在周二平仓，亏损约为42.79%；但是如果持有到期，加上交易费用，相关策略组合的损失超过100%。
因此再次提醒投资者，在期权交易前，应该根据自己的风险承受能力制定好止损线，当行情与建仓时的预期背离，应当严格遵守交易纪律，及时平仓止损或者调整策略，减少潜在的损失。
回首是为了更好的向前。期权被誉为金融衍生品这顶皇冠上的明珠，是因为其独有的发现合理定价和进行风险管理的功能。如果只看到了期权杠杆性和方向性的基础特性，忽略市场走势，盲目进行炒作、投机，势必要承受损失。
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你卖出赚钱概率大，但是你要是错了，你就是倾家荡产了。
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