【台湾价差交易经验4】期权时间价差策略完全解析(独家)

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叶少   2016-4-2 20:41   37283   5

【台湾期权交易系列】一直是期权论坛的独家特色版块!

国内很多研报和策略都是纸上谈兵,纯谈理论,美国期权市场和我们差别较大,而且英文不适合阅读,而台湾市场有十五年期权交易经验积累,市场和中国类似,沟通又无障碍,是目前国内最好的学习材料。

期权论坛独家推出上百篇台湾市场期权经验台湾期权交易系列配有交易策略和具体案例,操盘手法以及台指行情图,保证都是实战教学


金融商品市场在2008年8月发生金融海啸以及2010年的欧债危机之后出现了很大的变化,因为影响经济发展的重大金融或政治突发事件导致金融市场高度的不确定性,增加了交易的风险,投资人为了规避市场的不确定性风险,因此除了持有部位的时间变短之外,连带的也增加了即时避险与交易短天期衍生性商品的需求。台湾期货交易所为了因应这种金融商品交易的新趋势,因此在2012年11月推出『一周型台指选择权』,除了提供交易者新的投机与避险管道之外,也使得交易者在进行选择权的时间价价差交易时有更多元的选择。


时间价差策略可以分为:

A:水平时间价差

B:对角时间价差(垂直时间价差)

C:複式组合时间价差


其中水平价差与对角价差的讨论可以在一般选择权的书籍中找到,因此不是本贴文的重点,贴文只做简单的介绍。


A:水平时间价差:

部位由到期日不同,但相同的履约价以及种类(买权或卖权)组成。以高档履约价建立的部位,买远月、卖近月是看多;买近月、卖远月是看空。以低档履约价来组成部位,买远月、卖近月就是看跌,买近月、卖远月就是看涨。


B:对角时间价差:

部位由相同种类的买权或卖权,但不同的到期日以及不同的履约价所组成。


买近月低档的买权,卖远月高档的买权,是看空的策略。

买近月低档的卖权,卖远月高档的卖权,看多的策略。

买远月高档的买权,卖近月低档的买权,是看多的策略。

买远月高档的卖权,卖近月低档的卖权,是看空的策略。


由于期交所推出周型选择权之后,交易人可以更有效且明确地执行複式组合时间价差。


C:複式组合时间价差


时间价差策略除了可以使用远近月的单一履约价来组成水平时间价差与对角时间价差部位之外;也可以分别使用远、近月的垂直价差策略来组成複式的时间价差部位;比如说:近月看涨,远月看跌,就可以在近月建立买权看多或卖权看多部位,同时在远月建立买权看空或卖权看空部位。


建立複式组合时间价差部位除了可以避免水平时间价差或对角时间价差因为远近月Delta值的不同而造成部位是看多或看空的疑惑之外,还可以避免单一的卖方部位因为行情不如预期,在买方部位无法完全避险的情况下,造成重大的损失。


案例讨论:


第一阶段:


台股大盘日线图


价差4.1

价差4.1

判读:2014年9月17日,台指9月合约结算价9 172点,研判行情短期将回档到9100点附近,中期有机会下跌到M头的满足点8700点左右或反弹到9400点上下。

9月17日下午,大盘收盘之后,建立複式的时间价差部位:


1. 建立短线(周合约)空头价差  B 9月W4—9150Call@111,S 9月W4—9100Call@146

收到权利金35点,部位损平点(9100 35=9135),最大损失发生在9月W4合约结算在9150点以上时,等于(9150-9100)-35=15点。


2. 建立长线(月合约)多头价差 B 10月9100Call@205 S 10月9200Call@145  支出权利金60点,是最大损失。


    动态调整:

1:建立部位之后由于损益皆已固定,因此远月合约可以先不调整。若近月合约行情不跌破9150,可以考虑卖出9150Put收取权利金,对近月的空头价差进行避险。


2:由于周型的近月合约每周三到期,每周换新合约,所以当旧合约到期,可以在周三的收盘之前研判未来一周的趋势,建立新的周型合约,同样的,以建立收到权利金的价差部位为主。


3:在持有複式时间价差部位期间,若远月部位的卖方执行价已经与当时的行情负乖离超过100点以上,或是处于深价外,若部位还有价值,则可以先出场,减少损失。若仍然判断远期合约到期时,行情会反弹,就应该在接近当时指数的位置再建立一组新的多头价差。反之,则建立新的空头价差部位。


4:新建立的远月(月型合约)部位的执行价应尽量与近月(周型合约)部位的执行价靠近,且以支付权利金的价差部位为主


接下来讨论案例操作的过程


第一阶段:

2014年9月24日,9月W4合约结算9111点,9月W4空头价差   B 9月W4—9150Call@111/9月W4—9100Call@146建   立部位时收到权利金35点,部位获利等于35-(9111-9100)=24点


持续看空短线趋势,就建立10月W1的买权看空部位 B10月W1—9100Call@67, S10月W1—9050Call@98,收到权利金31点,最大损失发生在10月W1合约结算在9100点以上时,等于(9100-9050)-31=19点。


大盘收盘价9098点,与10月合约卖方执行价9200Call相差102点,大于100点,因此将10月合约平仓

10月9100Call=115,(115-205)=-90

10月9200Call=69,(145-69)= 76

平仓损失76-90=-14,扣除9月W4部位24点的获利,第一阶段还有10点的获利


新建立10月买权看多部位

B 10月9000Call@178/S10月9100Call@115

支出权利金(178-115)=63点,是结算在9000点以下的最大损失


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第二阶段:


2014年10月1日,10月W1合约结算价8994点,10月W1空头价差B10月W1—9100Call@67/S10月W1—9050Call@98收到权利金31点,由于部位两个执行价都在价外,所以有最大获利31点。


继续看空短期趋势,在10月1日大盘收盘后,建立10月W2的买权看空部位   B10月W2—9000Call@43,S10月W2—8950Call@69

收到权利金26点,最大损失发生在10月W2合约结算在9000点以上时,等于(9000-8950)-26=24点。


大盘收盘价8990点,与10月合约卖方执行价9100Call相差110点,大于100点,因此将10月合约平仓

10月9000Call=70,(70-178)=-108  

10月9100Call=35,(115-35)= 80

平仓损失80-108=-28,扣除10月W1部位31点的获利,第二阶段还有3点的获利,9月W4 10月W1共获利13点


新建立10月买权看多部位

B 10月8900Call@127/S10月9000Call@70

支出权利金(127-70)=57点,是结算在8900点以下的最大损失


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第三阶段:


2014年10月8日,10月W2合约结算价8979点,10月W2空头价差B10月W2—9000Call@43/S10月W2—8950Call@69,建立部位时收到权利金26点,部位最大损失等于26-(8979-8950)=-3点。扣除9月W4 10月W1的13点获利,还有10点的获利


持续看空短线趋势,建立10月买权看空部位B 8950 Call@51/S 8900 Call@79收到权利金(79-51)=28点,最大损失发生在10月合约结算在8950点以上时,等于(8950-8900)-28=22点。


大盘收盘价8955与原始的10月买权看多部位的卖出执行价9000与偏离幅度为(9000-8955)=45点,因此理论上不调整部位,但因为研判日K线型态而改变原有看多的判断改为看空。


台股大盘收盘日线图


价差4.2

价差4.2


三日K线呈现【走跌阶梯】的空头型态,10月8日的大盘收盘收盘价8955点,跌破10月3日跳空开高的长红棒的开盘价9010点且封闭了该跳空缺口,判断台股指数下周有机会测试9月30日的前波低点8860点。


因此改变原来月型合约会反弹的看法,将原来看多的10月合约部位平仓,建立新的10月卖权看空价差部位


平仓看多的10月合约部位


10月9000Call=30,(70-30)= 40

10月8900Call=79,(79-127)=-48


平仓损失40-48=8,第三阶段共损失3 8=11点,扣除9月W4 10月W1的获利13点,还2点的获利。


建立看空的10月合约部位


B10月8950Put@65/S10月8850Put@28,建立部位支出权利金(65-28)=37,是10月合约结算在8950点以上的最大损失

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交易结果

2014年10月15日,10月合约结算价8645点


10月周型买权看空部位B 8950 Call@51/S 8900 Call@79,由于执行价在价外,因此有最大获利28点


10月月型卖权看空部位,B10月8950Put@65/S10月8850Put@28,由于执行价在价内,因此有最大获利(8950-8850)-37=63点


交易获利28 63=91点,加上至【阶段三】的获利2点,还有93点的获利


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结论


複式组合的时间价差策略最大的优点就是在对行情的短中期趋势没有8成以上把握时可以先建立多空损益型态不同的短期合约(周选择权)与长期合约(月选择权)来达到风险互补的效果。等待行情趋势更明确时,再将部位的损益型态调整为同一个方向。


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50ETF期权的时间价差特别不好做。
太复杂
学习中
不错,学习了。
谢谢学习
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