4月1日期权策略早报

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叶少   2016-4-1 08:59   13206   2
策略摘要: 认沽-认购隐含波动率差收窄,标的物微跌

标的物部分:
昨日,A股维持震荡态势。截至收盘,上证综指涨0.11%,报3003.92点;深证成指涨0.09%,报10455.37点。盘面上,多数板块上涨,交通运输、建筑材料板块涨幅超1%,银行、有色等板块出现下跌。盘中非银金融板块一度表现活跃但尾盘小幅收跌。标的物方面,上证50ETF跌0.09%,报2.156。上证50指数跌0.05%,报2156.54点;IH主力合约涨0.29%,报2158.4点。
在本周前半周维持中等规模的公开市场操作后,昨日央行进行1000亿7天逆回购,中标利率2.25%,另外昨日由600亿逆回购到期,故单日净投放400亿。可见当前资金面紧张气氛仍然较为凝重。季末、MPA考核以及央行公开市场连续净回笼资金等多因素影响下,流动性压力依然较大。昨日上午10时许,上交所隔夜逆回购GC001利率最高飙升至12.635%,创2016年2月4日以来新高。深交所隔夜R-001盘中也一度飙升至12.000%。其他2天期、7天期品种也有较大幅度上涨。由于流动性偏紧使得市场潜在风险升高,据Wind资讯整理,本周有112亿债券取消发行,主要原因就是市场波动加大。同时香港离岸人民币隔夜拆借率昨日大跌4.77个百分点至-3.725%,有记录以来首次出现负值。近日随着大盘持续回暖,沪深两市融资融券余额较前一交易日增加43.92亿元,报8801.26亿元至一个多月以来的高位。
昨日,国务院同意发改委关于2016年深化经济体制改革重点工作意见。该工作意见要求,进一步扩大民间资本进入银行业,发展民营银行并深化资本市场改革。在电力等领域开展混合所有制改革试点。研究出台盐业体制改革方案。此外,还将研究制定房地产投资信托基金规则,积极推进试点,同时将在上海、广东、天津、福建开展市场准入负面清单制度试点。

期权部分:
昨日标的物微跌0.09%,盘中受非银金融拉升影响有一波拉升行情。总体来看当前标的物走势仍然有小幅向上修复的可能,并且从盘中表现上来看市场也并不恐慌。虽然当前受资金面紧张情况制约,标的物上行空间受到挤压,但市场上一方面没有较强的负面消息,另一方面近日来上证50指数权重较大的个股进入年报发布期,有一定支撑作用。故今日标的物仍有可能小幅上行。事实上,昨日牛市Call垂直价差盘中表现仍然较好,今日继续推荐牛市Call垂直价差,开盘时买入平值一档认购期权并卖出虚值一档认购期权,维持Vega中性偏度,从标的物盘中上行中获益

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一、期权市场成交情况:
       上个交易日,4月认购成交金额为5490万元,约7万张;4月认沽成交金额为2548万元,约5万张。全市场期权合约成交金额为1.0亿元,其中认购合约成交金额为6921万元,认沽合约成交金额为3168万元。

二、期权市场特别点评:
      1)期权市场看现货
       昨日,上证50全天窄幅震荡,与期权市场预测完全吻合。结合隐波分析与主力仓位变动,期权市场观点改变,今日市场观点:看小涨。
       2)交易策略分析
       首先,上周四推荐关注的卖出跨式、卖出宽跨式策略,由于昨日4月合约隐波普遍回升,因而在昨日标的的窄幅震荡中继续小幅回吐盈利。由于昨日盘中认购追涨现象明显,加之近日以来认购认沽隐波差持续收拢,建议考虑了结双卖开策略,锁定浮盈。
       然后,对于担心后市下跌的投资者,由于目前认沽合约隐波整体水平适中,且连续快速回落的概率不大,可逐步买入认沽,建立期权保险头寸对冲现货下跌风险;但由于投资者持仓的构成不完全等同于50指数,因故需考虑对冲的偏离风险。
       最后,对于所有需要平仓的投资者,建议使用“卖出开仓”,而非“卖出平仓”;原因有两点:1)卖开不收取手续费,但占用保证金,被占用的保证金将在今日收盘清算后释放,所持两张合约也将在今日收盘清算后对冲“消失“。2)卖出开仓保留了当天日内“反悔”的权利,以备在大波动中改变市场观点之需。
【ETF期权】
1、 大盘高位调整,期权合约持仓量继续增加周四50ETF期权总成交量是148,963手,较前一交易日减少25,048手,减少了14.39%;其中认购期权为88,161手,认沽期权为60,802手,认沽/认购合约成交量的比值减少至68.97%。未平仓的期权合约总数增加22,907手至529,431手,其中认购期权增加12,083手至283,423手,而认沽期权增加10,824手至246,008手,认沽/认购期权未平仓合约的比值为86.8%。

点评:周四沪指高开回落,全天震荡,险守3000点整数关口,权重股表现一般,上证50指数收于2156.54点,较昨日持平。今日期权未平仓合约继续增加,认沽/认购期权持仓比依旧高于80%,表明期权投资者对后市的谨慎,前期开仓做空的认购合约,可以适当减仓,落袋为安。

2、 上交所iVIX指数继续保持稳定,暂无做空波动率机会
上证所公布的iVIX指数为30.96%,较昨日持平,暂时没有做空波动率的空间,保持观察。


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