文： 璞格交易团队
本文内所称 「 正向、逆向 」 价差和一般交易者所指的大盘、指数期货间之正逆价差无关。
价差交易是一般交易人较少使用的策略，但这种交易模式隐含了许多优点。一个不刻意计算加减码部位胜率的波段、当冲策略而言，多数胜率低于五成，甚至许多优异的系统胜率约略为三成左右。但对于价差策略来说，七成甚至八成以上的胜率是可以追求到的，这种策略也较能避免系统性风险下的黑天鹅。胜率在一个基本策略中未必显得重要，因为若一个仅有三成胜率的系统却具较高的获利因子或赚赔比，那么胜率这个缺陷可以在某种程度上被谅解。另一方面，虽然价差交易多数时候不具有如同方向交易的获利爆发性，但「稳定」二字却可带入其他辅助应用而大幅提升原始简单策略的权益曲线角度，例如 reinvestment。
一个最传统的套利模式为将 beta 风险去除后的 alpha 套利交易，也是目前中国大陆私募基金主流的交易方式。alpha 套利是指买进潜在报酬相对于市场报酬高的股票并与指数期货之间进行反向对冲，组合成可规避系统性风险、单纯赚取股票表现优于指数的部分，即为可超越市场指数的 alpha 收益。简单公式如下：
return = alpha beta * ( market return - risk free rate )
呈上，实务上而言，完全以期货部位锁定beta 值却相当困难，因为这个数值相对于市场是不断浮动的，且 beta 的回归计算取得方式过于理论。虽 alpha 套利目前仍为中国私募基金市场的交易主轴，但今年六月至八月的市场大幅度下跌中，许多 alpha 套利模型失效且严重亏损，让市场重新检视这种看似风险较低的组合方式。
包含上述的 alpha 套利，其他许多常见的价差都为「正向价差交易」，例如台指期、摩台指，或是台指期、电子期、金指期之间的价差交易。这类正价差交易的模式为一买一卖，可同时赚取商品间发散、收敛利润，需求是两者以上商品相关係数为正且越趋近于 1越好。然而价差套利在多数是场内也存在一个典型的问题，便是价差空间通常狭窄，对于资金胃纳量上限较低。
解决这类问题一个很好的手法为採用「逆向价差交易」。
与正向相反，逆向价差交易所追求的是相关性为负、趋近于 -1 为佳的两个以上商品。一般来说此两个以上商品为同类型，例如皆为货币或金属：欧元与美元、黄金与白金便都是很好的组合，其作法也与正向价差交易类似，包含相对部位比例，仅是商品间为共同买进或共同卖出。逆向价差相对于正向的最大好处，就如同 1 与 -1 相关係数的关联，发散特徵可以持续的时间很长，且价差空间在发散过程中相当宽广。多数执行逆向价差策略的交易者仅做发散，因为其收敛特徵相对较不明显。
市场内存在许多策略：方向性波段、日内当冲、价差等。然而无论哪一种，策略够达到的风险报酬比例都会落在相差不远的区间，也因此并无绝对优劣之分，差别仅是胜率、获利因子、赚赔比等数值的组合。然而一份资金究竟适合套用上述哪一类型交易，则端看资金总风险与资金提供者对权益曲线成长振幅的容忍程度。价差交易是一个很好的型态，得以使获利过程相对平缓，其中逆向价差交易又更具有良好的获利空间，能满足几乎各种投资风险与报酬需要。 | 
