6月期权策略:六月飞霜,谁的盛宴?

论坛 期权论坛 期权     
父亲   2017-5-26 08:52   10853   9
5月25日,50指数大涨2.74%,单日涨幅可以追溯到股灾后的护盘阳线,目前单周涨幅4.7%在股灾以来可以排前几名了。
一、先搞清楚,谁在买50,为什么买?
1、优先排除证金及一致行动人,因为今早开盘各指数跌幅都不大,一大早主进攻的品种也是近期强势品种,实在想不到任何要追着扫货的必要。
2、不是我想吹自己,但绝对有些资金跟我一样想到了“刘主席的软肋”所带来的50指数超额收益(毕竟连我这小散户都能看出来了),我不清楚这些人是跟我差不多时候做多50指数,还是现在才追进来~所以这批买盘是因为察觉到50的超额收益所以进场扫货,扫货的逻辑基于目前上证指数企图构建双底形态,监管层被迫护盘导致50指数超额收益。然而我觉得这个逻辑很可能要被消灭了,如果按这些人的预期,上证指数跟50同步上涨的话,上证回到3300时,50指数很可能要到2600~然而我觉得监管层盯着的是上证指数,所以简单反推50超额收益空间很可能反了本末倒置的毛病。从近两年来看,上证跟50走势基本同步涨跌,很少出现反向一上一下,所以可能这些资金也觉得只要把50狠拉上去,最差也就横盘震荡或小回调,毕竟捆绑着上证指数,监管总肯定不会看着上证被50带到崩盘的。但实际上4月份以来上证跟50就是一上一下,所以出现这种罕见走势,接下来反向交叉再汇集的概率也存在,我觉得这批资金这么明显去薅国家队的羊毛,会引起情绪的反感。接下来监管层如何调控上证跟50的节奏很值得关注。
3、跟风做50轮动的资金。如今天后起的券商、大基建等,这部分轮动个股今天涨,是我觉得最合理的,然而券商也是跟着银行保险后边想捞一笔。从分时量能来看,上证50在上午两个小时并没有放出大量,而是下午券商基建两桶油等被轮起来才放量了,这说明轮动品种还是有资金不想蹲了而调仓。我觉得虽然证金也会买这些轮动的,但扫货计划估计要缓一缓,得让短线客先离场,反正跌了再捞。
4、收集筹码准备做空的资金。我不清楚现在还能不能像以前那样先拿筹码再做空,因为是针对50,所以期指限制的话期权能不能弥补呢?期权市场今天总成交面值和权利金成交金额都翻了倍,而之前50很难做空除了衍生品限制外,筹码缺失也是个问题,今年1月份以来,证金在低位和一些恐慌的时候都收集了好多筹码,导致现在上证50可以不用放大量就拉阳线,说明控盘很集中,跟庄股相似。所以很多时候不是50成分股不会跌,而是本来买到筹码的人也并不多。
从动机上,很可能跟各衍生品做空的资金被爆有关,拿期权市场为例,今天购权全线大涨,却是刚移月首日,本来预期波动率是比较低的,突然出了股灾后单日涨幅较大的阳线,导致义务仓疯狂平仓,才把购权价格买上去。而最可怕的是,远期义务仓往往是机构和做市场仓位配置的大头,而今年2月份新挂的9月认购合约,今天一根阳线能把上半年的利润全回吐,伤亡轻重完全看谁的系统止损单成交得快~在这种情况下,这些机构和做市券商有动机去把利润捞回来,策略主要还是高位卖购(不可能追买认购),或者用沽权来博,究竟会用什么策略不清楚,但现在50的波动率起来了,以前的无脑义务仓稳定收益的时代要过去了。
从资金取向上,今天50指数成分股里较强的品种依然吸引着最多的资金,为什么到这个位置资金依然会去买相对较贵的成分股呢?联系这些天都是这种情况,强者吸金,弱者失血,这种资金取向在讲究长线价值的50成分里显得特别矛盾,所以我不觉得这些人追保险追大银行,浦发打个板是看中了这些50强股的长线价值,现在并没有出现什么行业拐点吧?如果这些后续还有很大价值,那之前为什么要砸下来,而现在才追呢?我认为这些资金继续追50高位品种很可能不看重中长线价值,而是看重短期价值,那无非就是短期避险、短线获利抛出,以及作为砸盘的筹码。

二、现在50大涨了,谁会卖?
1、优先确认证金会卖出,今天在四大行上已经有点动作,在1点30分后集体出现抛压,农行甚至砸到绿盘,翻看之前四大行收长上影的时候,基本就是阶段高点附近。实际上证金向来就是做高抛低吸的高手,反正自己坐庄自己掌控。现在50里好些强股都拉到证金股灾建仓点之上,高抛强股低吸弱股是很合理的思路,但那些博弈超额收益的人会觉得,目前上证指数还没稳定,贸然做高抛低吸的话很可能带崩上证,然而上证50只要稳住,个股是反弹的概率挺大的,一旦50暴涨超过边际,反而对市场情绪不友好,不利于个股反弹。
2、收集筹码可能兑现或做空的人。首先不一定会做空,但这批收集筹码的人很可能就是这段时间一直买50强股的人,也就是说今天的大涨使他们持仓的浮盈增加了,所以既然不是忠实的价投,那么高抛的概率很大,特别是在看到证金压盘后。
3、跟风做轮动短线吃不到肉的资金。既然是跟风进来的,如果看到50里强股回调,而弱股跟风盘不足,那么做短线的资金会出去的,重点关注券商这类就可以了。我觉得短线资金不一定掀起多大的波澜,证金兜底的概率比较大。
4、超额收益逻辑被打破的人。这些人大多是后知后觉追进来的,成本相对其他人较高,而且如果按照超额收益的逻辑,50即便回调也会有证金捞起护盘(以免带着上证指数崩盘),所以他们能够忍受短期的下跌,并且对50的目标点和盈利预期定得较高,说白了这种是最容易高位接盘的人(当然长期看50套不死人)要逼这些人抛股,就要打破超额收益的预期,也就是当证金不护50甚至主动砸,那这些人会死心跟着踩一脚。
归根到底,最大的卖方还是证金,也就是50的大庄家。其他买盘是否有能力顶住大庄家以及某些做空投机资金的抛压呢?我觉得还是看大庄的脸色做吧。
六月,是大庄家和大空头的盛宴。

三、为何六月要做沽?
根据上述的分析,我决定了六月份以做沽为主,主要原因是:
1、购权剩余利润和杠杆率不高。单日涨幅过大,主要是空方强平所致(一般追买权利仓的以散户为主,不一定能追得上系统平仓买单)我认为已经透支了六月份剩余时间的收益空间。我做期权权利仓是为了以小搏大,现在对着六月认购实在很难兴奋起来。
2、沽权仅剩时间价值,杠杆率更高。今天是六月合约换月第一天,六月份要到28号才行权,罕见的首日高波动消灭绝大部分认沽合约的价值,仅靠时间价值来进行量化。而时间价值是随着合约所剩时间来消磨殆尽的,因此在越远离行权日的时候,时间价值可以理解为一种支撑力量,并不会让你的合约价值一下子归零,在越接近行权日的时候,时间价值往往会加速消磨。所以目前大部分认沽合约有时间的支撑,这部分合约的义务方已经很难再从里面快速地榨干时间价值(当然他们也盈利不少了),所以沽权的杠杆率罕见地在换月首日达到了相比以往更高的水平。
3、目前的沽权因为时间价值消磨速度基本可预测,所以操作思路会更清晰,也能以较少的成本损耗进行方向纠错。从连续操作的角度上看沽权可以做短线反复,而购权现在未必有足够空间反复操作短线。

四、操作思路与预期。
ETF预期点位:2.425——2.400——2.375——2.350(对应现点位2.47下跌约2%、3%、4%、5%)
这次主要盯着沽2400和沽2450合约
在上述点位分别对应预期合约价(在离行权日还有10交易日以上):
沽2400: 0.0060——0.0100——0.0300——0.0550
沽2450: 0.0350——0.0650——0.0800——0.1100
所以究竟能拿到多少倍就要看你能抄到多低的价格以及ETF能达到哪个目标了。
操作上,首先这两个合约周四收盘价都不算太便宜,所以我希望周五还能杀一杀。分别来看,沽2450算是比较安全且收益不错的合约,目前虚值在一个50以内(也就是比上一档实值合约沽2500差距50点)只要指数下跌1%即可转实值,通常刚换月的实值合约保底时间溢价有0.0200左右。也就是如果近期50ETF下跌1%到2.45,沽2450的合约价在0.0200附近也算不错。而砸到这位置的时候,沽2400与实值刚好差了一个50,月初给的时间溢价可以到0.0100附近,但到了月中要刚好虚转实才能有0.0100,所以相对来看沽2400的风险与杠杆更高一些。
根据我的经验和估算,沽2450如果能在近期拿到0.0150的价格是具备比较高的安全度,这个合约价,即便ETF到六月中旬也只是砸了1%到2.450,沽2450估算回撤在20%以内可以止损。而只要砸了超过1%,砸1.5%则合约价保底到行权,1.5%之后为杠杆收益。譬如砸3%则可以拿到3-4倍。
沽2400因为要砸3%才能虚值转实值,也就是说在指数下跌3%之前基本不会有太多的杠杆收益,那么想要拿到倍数就要靠抄更低的价格了。具体估算方式跟沽2450类似,基本要在砸4%时沽2400的倍率才有可能超过沽2450,但沽2400的优势在于目前合约价值已基本被消灭,所剩时间价值也会慢慢被消磨,所以实际上沽2400再继续砸下去能够在某个边际价格上稳住一段时间,大概在0.0050-0.0060,所以如果能拿到这个价格区间,月初时义务方的止盈平仓盘会支撑合约价格,反而提供了更多时间去等待指数下跌。
现在最大的问题是,该怎么拿到这么好的价格。就算明天两个合约继续砸50%都未必能在这么好的价格建完仓。所以首先不要急着想在换月第二天就抄到能拿到月中都不用担心的价格。明天50指数最理想的走势是早盘继续上冲,跳水回落(证金动手压盘)至今天收盘点附近甚至以下。这样收的带上影线的阳K或阴K。而指数冲高过程,两份合约能够急跌40-50%时候抄底,在这个幅度抄的底,尾盘即便50继续拉上去,那沽权也就再砸到50-55%附近,所以抄底的资金也就回撤10-20%左右,而如果指数跳水过猛,这部分抄底盘还能有利润垫了,胜率更高。
假如明天50指数直接低开,沽权会不会高开高走还比较难说,要看50低开的幅度,而且50低开后会不会继续低走也是变量。这种情况下沽权不一定高开高走的原因在于今天沽权下跌其实还没跌到位,理论上时间价值还要砍一半,所以如果沽权高开我不建议一开盘追,等新的义务方开始卖合约再看。50如果不是尖顶的话,大部分人还是看回调的,所以就算明天50跌,节后回来拉根阳线,就算不反包,沽权也会跌幅较大,原因是指数跌的时候沽权反弹但义务方会压时间价值所以反弹幅度弱,但如果指数反弹,那么沽权就会更主动杀时间价值从而跌幅加大。也就是说如果明天50先跌,那么不急着买沽,沽临近收盘可能会杀一波时间价值的,为了保证胜率和拿到更好的倍数,最好能抄到相对较便宜的合约,时间上接近趋势拐点。
在这两种走势之外的趋势,沽是可以反复做短线操作的,我建议主要在沽跌的时候抄底,像上面说的因为时间价值消磨是较缓慢的,沽2450和2400每天最多也就跌50-55%,所以抄底的回撤基本可以估算,自己预计好大概能忍受多少的回撤来进行短线操作吧。即便做短线也不建议在沽上涨时贸然追,因为尾盘很可能杀一波估值(所以追短线注意尾盘前平仓,短线以及买不到便宜价格的持仓尽量不留隔夜)
我想买的预期价格上面写了,这次六月做沽我可以忍受的亏损在2万5至3万块,忍受亏损占我5月纯利润的1/4多点,占总持仓限额的一半左右。我持仓市值限额是5万,预期期末市值在20至50万区间。
各位小伙伴,定好自己的目标,加油吧。

分享到 :
0 人收藏

9 个回复

倒序浏览
父亲  7级小牛  期权交易员 | 2017-5-26 08:52:23 发帖IP地址来自 辽宁
期权名人堂积分:NO. 279 名发帖:NO. 176 名在线:NO. 309 名
永安期货  9级高手  永安期货公司期权研究员 | 2017-5-26 08:53:24 发帖IP地址来自 湖南常德
期权名人堂积分:NO. 154 名发帖:NO. 110 名在线:NO. 176 名
那个人也是个忽悠
说得有道理.
万一这就是一次50的大牛起点咋办呢。。周线现在很漂亮。。
zhuyangxuan  5级知名 | 2017-5-26 09:59:59 发帖IP地址来自 澳大利亚
这个写的真好
谢谢分享
dove  4级常客  职业操盘手 | 2017-5-26 22:22:17 发帖IP地址来自 辽宁大连
期权名人堂积分:暂未上榜发帖:NO. 113 名在线:NO. 360 名
不卖期权吗?
dove  4级常客  职业操盘手 | 2017-5-26 22:22:22 发帖IP地址来自 辽宁大连
期权名人堂积分:暂未上榜发帖:NO. 113 名在线:NO. 360 名
楼主逗我呢
jb03  3级会员 | 2017-7-21 01:18:35 发帖IP地址来自 北京
我晕
您需要登录后才可以回帖 登录 | 立即注册

本版积分规则

积分:1685
帖子:474
精华:2
期权论坛 期权论坛
发布
内容

下载期权论坛手机APP