匿名人员
2019-6-7 01:58
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经济数据持续边际向下，制造业 PMI 荣枯线下\新进出口订单持续承压
经济数据 4\5 月持续承压，总体稳健但边际持续下行：（1） 春节复工脉冲影响结束或暴露制造业情况： 5 月 PMI 为 49.4，再次突破荣枯线试探年内低点；（2） 4 月进出口贸易出现连续下降： 4 月出口总额 1935 亿美元，呈现-2.7%的负增长，贸易顺差大幅缩窄。（3） 5 月制造业进口和新出口订单下降或预示进出口增速持续下行： 5 月新进口和新出口订单指数分别下行 2.6和 2.7 至 47.1％和 46.5％。我们认为，中国 GDP 占比最大行业-制造业 （2018增加值占 GDP 29.3%）出现下降趋势，同时制造业进出口订单持续下降，或预示整体经济形势于 4 月后连续处于边际下行阶段。 因此寻找基本面较高确定性，可在贸易摩擦\经济承压下实现穿越增长的行业或将受到市场倾斜。
投资建议： 军工 Q1 业绩增长可观， 全年净利润增长或收敛于 Q1 预付账款增幅数字 16.27%（不考虑重组增厚），因此军工板块或成为少数在 2019 年可做到中速稳定增长的行业，同时于 2018 年底即反应出环比订单放量态势，具备基本面拐点。此外考虑宏观因素——经济指标承压\贸易摩擦加剧，在大环境不确定下需关注军工等基本面有确定性增长的逆周期行业，推荐关注军工行业高景气、自主可控、国改三条逆经济周期主线。
核心关注：中国船舶、四创电子、内蒙一机、 利达光电、振华科技
1. 军工行业处于高景气周期： 2019 年我国军费增长 7.5%，持续保持了 2018年开始对 GDP 增长率的优势。 同时 2019Q1 板块表现出进入高景气周期迹象，全军装备采购信息网于 2018 年 Q4 开启招标环比大幅增长，我们认为景气拐点已对行业参与者业绩进行正向影响。 Q1 全部披露结果，考虑中航沈飞、内蒙一机权重影响较大，剔除后归母净利润实现同比 30.61%中高速增长，全年增长可期。 关注：主机厂（内蒙一机、 中航飞机、中航沈飞、中直股份）、配套（菲利华、利达光电、中航光电、振华科技等）。
2. 自主可控： 科技创新乃破局之剑： 我国人口红利期已过，传统行业劳动力需求亦回缩，转型升级迫在眉睫。 美国核心技术限制已至， 人口红利→工程师红利+科技红利转型是关键。自主可控是保障科技驱动中国产业转型的核心，是科创的重要一环。 关注： 菲利华、振华科技、 天奥电子、 和而泰等。
3、国改：混改、“院所改制”、“双百”计划或进入落地期： 国资委、发改委、国防科工局等有关部门正在推动多个国企改革进行，科工收购中航直升机、国睿科技/洪都航空/中船科技/航天长峰等资产注入公告在 18Q4~19Q1集中连续发布。军工是国企改革的主要领域，央企混改、改制/证券化、股权激励三大方面有望实现突破。关注：央企混改-中国船舶，院所改制-四创电子、 中船科技、 杰赛科技、 航天电子等。
风险提示： 国改进度不及预期，自主可控速度不及预期
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