匿名人员
2019-6-7 01:58
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电子行业整体经营情况。 2019 年一季度 SW 电子行业实现营收 4653 亿元，同比增长 13.0%，营收增速略低于 2018 年； 实现净利润 168 亿元，同比下降 10.5%，跌幅较 2018 年有所收窄。 2019 年一季度电子行业五个子行业中，仅有半导体营收出现下滑，也是该板块近几年营收首次下滑。其余二级子行业营收均实现增长，其中元件板块增速最高，达 29.3%。从净利润情况看，光学光电子和其他电子板块一季度同比出现下滑，半导体、元件和电子制造板块净利润实现增长。其中电子制造板块贡献了最大利润，达 83.2 亿元。
消费电子向头部集中，盈利能力面临挑战。 消费电子市场正在向头部集中，营收越大的公司增速越高。其中立讯精密一季度营收同比增长 66.9%，在 A 股所有消费电子公司中排名第一。 消费电子板块近几个季度单季度营收同比均保持正增长，但净利润已经连续四个季度同比出现下滑，毛利率和净利率也一直呈现下滑趋势。从资产质量看，目前板块整体存货基本处于正常水平，但应收账款增加较多。对于存货和应收账款处于较高水平的公司，需要特别关注其资产质量情况。建议关注行业龙头公司，如立讯精密、信维通信等。
半导体营收同比下滑，关注国产替代。 半导体板块单季度营收增速近四个季度一直呈下降趋势， 2019 年一季度营收同比下滑了 2.8%。 板块毛利率基本保持稳定。 从存货水平看，半导体板块存货呈上升趋势，一季度在营收同比下滑的情况下，半导体板块存货同比增长了 13.7%，未来需要密切关注半导体公司存货质量一直下游需求的变化情况。半导体产业市场巨大，国产替代空间巨大，虽然市场有一定波动，但我们依然看好 A 股半导体相关公司未来的发展。
PCB 行业增速有所下滑， 5G 推动下游需求增长。 印制电路板板块近几年营收和利润均保持正增长，但增速从 2018 年起开始有所下滑。 我们认为 A 股 PCB 公司拥有较好的资源支持，成本管控方面也有较大优势， PCB 产能向大陆转移的趋势依然存在。 5G 大周期已经开启，无论是基站建设还是后期消费电子、汽车电子的升级，都将为 PCB 行业带来巨大的增量需求。 我们依然看好 A 股 PCB 板块未来两年的业绩。 建议关注深南电路、沪电股份等。
小间距景气度依然较高， LED 芯片公司业绩承压。 LED 芯片公司在建工程连续五个季度环比增加，各公司存货周转天数也呈现上升趋势，供给侧短期尚无明显改善迹象。 LED 封装行业一季度竞争有所加剧，产品价格有一定下滑， 但是行业整体库存处于合理水平，且未来产能没有大幅增加，供需关系相对平衡， 随着 Mini LED背光的应用以及小间距的持续增长， 封装企业将最先受益。 小间距经过几年快速发展，目前增速有所下滑，但景气度依然较高， 我们依旧看好小间距的发展。建议关注封装公司国星光电、 鸿利智汇， 小间距公司洲明科技、 艾比森。
液晶面板价格一季度略有反弹。 液晶面板一季度价格有所回升， 小尺寸电视面板涨幅高于大尺寸。液晶面板投资高峰已过， 2019 年仅有 TCL 一条 11 代线量产， 2020年预计仅有京东方一条 10.5 代线量产， 我们预计未来两年液晶面板供需关系相对稳定。 根据群智咨询的报告，前期面板价格快速下跌，一季度各尺寸面板价格逼近现金成本，在面板价格没有出现大幅反弹的情况下，部分厂商将面临较大的经营压力。
风险提示： 下游需求不及预期； 贸易战影响； 电子行业竞争加剧。
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