大连商品交易所场外期权演讲笔录

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吴宇   2017-11-18 21:52   16475   3
  和讯期货消息 为搭建一个信息共享、畅叙友谊、共谋发展的高端产业服务平台,促进国际油脂油料产业的交流与合作,推动中国油脂油料产业的健康稳步发展,大连商品交易所与马来西亚衍生产品交易所于2017年11月15日在广州香格里拉大酒店联合主办“第十二届国际油脂油料大会”。和讯期货全程直播。
  大连商品交易所产业拓展部总监蒋巍
  大连商品交易所产业拓展部总监蒋巍在大会现场就“发挥期货市场功能,创新服务实体企业”为主题发表演讲。他指出市场对于期权的应用应该说需求非常强烈,今天国内的油脂压榨行业,不用期货的企业应该已经很少,大多数都把期货当成了企业生产经营中的最重要的一个工具。
  大商所在2014年推出场外期权业务模式,场外期权完全可以根据个性化需求来设计产品,对于企业来说,风险管理的效果更好。但蒋巍认为场外期权模式目前还存在一些问题。1、刚刚起步,交易商和客户都处于学习阶段。2、参与机构不多。希望有更多群体参与,可以形成机构间的市场,有效的降低整个对冲成本,3、交易商对于风险的认识,目前还需要提高。4、推动场外期权业务发展过程中人才不足。
  蒋巍最后表示,下一步大商所会在几个方面进行积极探索:第一,加强新工具、新品种的建设。第二,对合约制度进行优化,希望能够让市场本身的运行效率不断提高,工具不断增加。第三,在服务实体经济方面,除了积极进行的“保险+期货”、场外期权和基差交易方面,推动工作和其他产业培育,积极践行的服务实体经济的措施。在国外可能衍生品中,商品衍生品并不占多大的比重,但是在中国不一样,因为中国有如此之多的实体企业,如此旺盛的风险管理需求。
  以下为文字实录:
  蒋巍:尊敬的各位来宾,大家上午好,非常荣幸有机会能够在这里汇报一下大连商品交易所多年以来在服务实体经济方面进行的一些探索。由于今天时间稍微紧一点,我尽量在12点左右能够把今天上午的主题演讲结束。
  今天我汇报的主要分四部分,首先是第一部分简单介绍一下市场的发展状况。到目前为止,大商所上市了17个品种,从大连商品交易所的角度来讲已经发展成一家综合性的商品交易所。整个成交量成交额得益于国内旺盛的风险管理需求,得到了非常迅速的发展。尤其是大连商品交易所又有它自己的一些特点,比如在今年1-9月份,我们的成交量只占35.77%,但是持仓规模占到43%,一直保持一个比较好的流动性。同时也有一定的市场规模,可以为企业提供更好的风险管理的平台。
  尤其是值得一提的,整个发展的速度还是非常快的。从我们的感受来说,市场对于期权的应用应该说需求也是非常强烈的,但是我们希望这个市场把它不断发展,期权对于大连商品交易所是一个新的工具,我们希望让它平稳发展、平稳起步,从而让将来走得更好。
  整个市场的国际地位也是在不断提升的,在2016年在全球的衍生品交易所,大连商品交易所能够排到第八位,包括我们的很多产品,尤其是豆粕、棕榈油、玉米、豆油、淀粉,整个在农产品(000061,股吧)的期货期权中排名都是比较靠前的。
  从客户数量来说,我们的法人客户目前已经达到了10万个,其中比较好的数据,我们法人客户的持仓比在逐渐增加,到目前为止,整个法人的持仓在市场的持仓中,能够占到46%的比重。其实这是一个相对比较合理的比重,法人可能在更多在这个市场作为风险管理者和风险转移者,而更多的其他的是一些风险的承担者。整个风险管控体系经过多年的发展也摸索出了一套非常适合中国国情的风险管理体制,因为中国的市场和国外是不同的,我们在充分借鉴国外先进经验的基础上,又探索出很多适合中国特点市场风险的方式,包括我们的强行平仓制度。应该说从2000年以来,无论是由于市场的原因还是由外部的原因,或者国际的原因,所导致的大的市场波动,应该说这些年国内的期货市场尤其是大连市场,运行是非常平稳的,经受住了很多的考验。
  期货市场有两大功能,价格发现和风险管理,期货价格应该说我们已经在所有上市品种的相关行业内,都产生了重要影响力。由于我们的期货价格能够比较及时准确的反映商品的供求关系以及价格走势。尤其是大家对未来的预判,它已经成为现货企业定价的依据或者是重要参考。也成为整个政府进行宏观调控的一个重要的参考数据。同时大连商品交易所的价格对行业的定价格局也产生了非常大的影响。比如说很多企业会依据当前期货市场的价格,来决定当天的报价。
  第三,对于传统的贸易方式也进行了很多改变,包括在我们油脂油料品种上,整个基差贸易已经成为行业比较普遍的做法。更为关键的是,期货价格在价格保险以及整个场外衍生品市场发展中,成为一个重要的定价依据。后面我们做一个详细的介绍。
  在现货贸易方面,整个的大概70%的棕榈油,50%的豆粕,40%的豆油的贸易目前是采用基差的方式进行定价,它已经成为行业普遍的情况,现在的情况比重会进一步加大。基差贸易的定价它可以改变原有的由于一口价的方式导致远期定货和生产安排的计划性受影响的情况。由于双方进行了基差贸易定价,可以及早的确定供求,对于我们稳定生产,尤其对于生产企业合理安排生产计划是有着非常大好处的。所以在这方面交易所一直也在和现货企业积极的进行推广。
  在整个为企业提供风险管理的功能方面,应该说我们的油脂油料期货也发挥了重要作用,大家都知道,其实在04年的运行中,很多企业受到了重创,但是随后无论是在08年还是在14年,整个国际大豆行情发生重大变化的情况下,国内的油脂企业都是比较平稳的渡过了。其中很重要的一个原因,就是得益于对于期货工具的广泛运用。到今天来说,国内的油脂压榨行业,如果不用期货的企业应该已经很少,大多数都把期货当成了企业生产经营中的最重要的一个工具。
  在大连商品交易所多年以来,一直希望通过期货市场能够更好的来服务实体经济,但整体来说,在整个过程中,我们经历了很多探索的过程。最早的时候,尤其在服务三农方面,我们在2005年开始,开展了“千村万户”市场服务工程,我们让这些涉及的农户能够更好的利用期货市场。但是在这个过程中,虽然发挥了一定的作用,但是我们总体感觉,仍然还不足,所以在2014年,我们积极开展了场外期权以及保险加期货的一些探索,应该说也是取得了一些的成绩。
  从这一点上,我们其实是感觉到风险管理,除了我们对于整个市场供求的研究以外,其实对于风险管理工具的使用,也是非常重要的一点。
  在2014年,我们基于商品期货和很多期货公司合作,然后我们积极推出了场外期权的业务模式。而且我们积极通过试点的方式,来向市场进行推广。它的原理其实很简单,就是实体企业把你的风险管理需求来告诉我们期货公司的风险管理子公司,子公司会根据你的需求来为你设计出量身定制的这种场外期权产品。这样的风险就从实体企业转移到了期货风险管理子公司,由子公司再利用期货市场来对这种风险进行对冲。当然也有的是通过其他的愿意购买期权的人来进行对冲。这样可以使实体企业并不需要自己直接参与期货市场。它有很多好处,过去都是说企业要认真的研究风险,做好自己的风控,然后利用期货管理好风险。
  但其实我们知道,中国的企业太多了,并不是说每家企业都能够利用好期货,所以这样就是人才队伍其实是存在着严重的不足。但是如果我们采用场外期权的方式,其实是可以充分利用我们风险管理子公司的专业化优势,来把你的风险管理需求转化成一个产品销售工具,这样对于企业就充分的解决了专业人才不足的问题。第二,场外期权是一种类保险化的战略,或者他也可以说不叫保险的保险。它非常容易理解也容易掌握,同时还可以由我们的期货公司针对企业的需求来设计一些个性化的产品,因为期货是比较标准化,对于企业来说有很多个性化的需求。比如有的企业是能够承担一定的风险,承担多大的风险,我希望付出多少的保费都是不一样的。场期权完全可以根据你的个性化需求来设计产品,对于企业来说,风险管理的效果更好。
  第三点,场外期权可以减轻企业的资金压力,做期货是要准备很多保证金,对于我们很多企业来说,这个资金压力是比较大的。通过场外期权只需要一定的权利期,这样可以节约大量的资金。此外,在场外业务中,如果说一家有信誉的企业,可以和我们的期货公司之间形成一定的授信,通过一定的授信,双方都可以节约这种资金成本。可以让企业的信用能够得以估值来处理融资保证金。
  最后一点是可以弱化企业在风险管理过程中这种波动的影响。大家知道利用期货,其实我们经常开玩笑的一句话,很多人是看对了方向,但是最后是亏了钱,其实很重要的原因是任何一个期货的操作都有很多过程中的波动,对于企业来说,如何规避这个过程中的波动,过去更多的是看你的心态和定力,如果利用场外期权,你只需要支付一定的保费,这个过程中的波动就被平移掉了。还是我刚才那句话,工具的选择和对行情的分析是一样重要的东西,过去我们没有,到了现在,由于子公司业务的发展,利用场外期权能够得以实现。
  为了积极推动场外期权的业务,大连商品交易所在2014年开始积极支持期货公司开展了很多场外试点工作,到目前为止一共开展了30个项目,很多行业内知名企业都参与了,也形成了有亚式、欧式的形式,包括很多组合形式都得到了实现。但问题是水平总体还是比较低的,可以根据企业的需求进行调整和设计。
  在2017年,我们又积极开展了一些试点,而且在今年的试点,除了大家的产品设计和组合更加丰富以外,我们还积极引用了商业银行、证券公司也积极参与到这种试点中来。
  场外期权虽然经过几年的发展,我们觉得仍然目前还存在一定的问题:1、刚刚起步。在这种起步的过程中,无论是提供场外期权服务的交易商队伍还是我们的客户,都是属于一个在学习和熟悉的阶段;2、参与的机构还是不多。目前是期货公司的风险工作,子公司参与得比较多,但是证券公司、银行、商业机构、其他的很多大产业客户应该说参与得还是比较少,或者说大家对这一块了解得也是比较少。其实我们更希望有众多的群体参与进来,这样可以形成机构间的市场,有效的降低整个对冲成本;3、应该说交易商对于风险的认识,我们认为目前还需要提高。因为整个场外期权业务,我们应该有更多试点和尝试的方式发展,对于场外业务和场内不一样,很多突发事件或者系统性事件带来的风险还是很大的,在这个过程中也是特别提示交易商还是要注意突发事件的发生;4、在我们推动场外期权业务发展过程中,业务遇到了新的瓶颈,无论是从销售人员、研发人员或者说交易风控人员,应该说总体还是不足的,还需要全社会多方面共同来支持这些方面的人才培养。
  当然,在我们试点过程中也是有了一些收获,收获的第一点,我们感觉到实体企业对象利用期权进行风险管理是非常认可的,从我们试点过程中,每家企业做了几万吨,已经有很多进行持续场外期权交易业务,已经从期权的买方变成期权的卖方,企业还是很认可的。第二点,有效改善期权市场的投资者结构,我们认为有一些客户是适合利用期货进行风险管理的,有一些通过专业机构,进行风险管理,也是可能更适合他自己的特点。从期货市场角度来说,这样可以改变我们过去的散户过多或者小客户过多,风险管理效果不佳的状况。
  最后,我们觉得场外期权也是服务实体经济的重要途径,不是每个客户都能做期货,但是场外期权可以真正解决客户的需求,而且即使对于成熟客户而言,我们也认为在不同的情况下也应该有不同的工具选择,或者在这个市场发展,有的时候适合利用期货,有的时候更适合利用期权。
  我们在场外期权推动过程中,我们在服务“三农”,尤其是农户的过程中,我们也充分感觉到,我们不可能跟每一个农户签订“一站式协议”,这个时候我们和保险也进行了积极的合作,也就是说把我们的场外期权业务通过保险的方式来进行组合,然后销售给我们的农户,它的具体模式也很简单,比如说农户也好,合作社也好,他向保险公司购买一份价格保险,这样风险转移到保险公司,保险公司这个时候会把他收集到的价格风险,向期货公司的风险总公司购买一场场外期权进行保险,通过这两道转化,最后我们真正实现了期货可以走进千家万户,可以让我们的农户真正利用期货进行风险管理。所以我们也是说过去我们期货市场直接面对风险管理的客户并不是一个最佳的方式,在某些时候,我们跟其他行业的结合其实才是能够更好发挥我们功能的一种途径。
  整个“保险+期货”,可能这个词很多在于各位都听得很熟悉了,我们一方面把期货价格作为保险产品的价格和理赔价格的依据,这一点会发挥非常大的作用,美国市场目前推动整个收入保险,覆盖了美国最主要的土地。第二,我们可以利用期货市场,这也是我们的价格保险,我们说“保险+期货”,价格保险和收入保险是它的两个主要的表现形式。
  2016年,我们进行了12个试点,总体情况,我们自己觉得业务流程基本走通了,做一件创新并不容易,包括保险公司很多规定,包括农民接受,包括双方的合同,2016年,整个流程走通了。在整个风险规避过程中,我们发现期货市场的确有效发挥它的功能。从保费水平上来讲,在2016年整个保费上大概是平均122元,到目前为止试点费用是70元左右,有了进一步的降低。
  而且按照我们整个价格保险的规定,无论是下跌多少,农民都可以得到赔付,因为它下跌赔付部分是由期货市场来的。“保险+期货”还有一个好处不会影响市场价格形成的机制,其实有时候我们一些是干扰了一下价格的形成机制,对于很多下游行业有比较大的影响。
  “保险+期货”还有一点比较大的好处,就是它的财政补贴模式可以不放出来了,在美国市场目前的“保险+期货”形式就是它的收入保险,目前是由联邦政府对于62%的保费进行补贴。我们过去很多政府的补贴更多的是通过直接补贴或者是其他方式进行的,有时候并不容易确定有多少钱,但是如果通过“保险+期货”,通过保险的方式来进行,我们的产量是大计有数的,每吨补的保费也是大计有数了,同时“保险+期货”这种方式,它的流程是比较短的,而且资金完全是在整个金融系统内进行运转,非常透明,也容易审核和监督,更容易评估它的效果。
  但是目前“保险+期货”试点过程中,应该说还存在一定的问题。第一,认识还没有统一。很多农户讲“保险+期货”所提供的保险,当成是一个保障高收入的工具,这一点其实是错的,保险的本质还是保障一个基本的收入水平。第二,整个试点规模目前还是有限,交易所在2016年,2017年,我们大概推了6000万元来支持这个试点,但是交易所的支持费用还是有限,我们希望财政有更多的钱投入进来。第三,我们目前主要通过场外期权在场内利用期货的方式进行规避,我们也争取大豆场内期权能够上市,如果能够上市,或场外期权成本会明显降低,同样对于保费水平也会出现明显的降低。
  2017年的试点,我们是整个试点的区域从过去5个省市区变成了7个省市区,同时我们试点的数量也从过去12个增加到了32个,我们在今年试点过程中,从原来价格保险增加到价格保险和收入保险同时进行试点,目前有一部分保险已经结束了,总体效果还是不错的,无论是价格保险还是收入保险,今年由于出现价格一定的下跌,很多农民都获得了理赔。
  在服务实体经济过程中,我们还希望积极推动基差交易的业务模式,我们都知道,其实利用基差和期货进行定价,比传统的一口价有很多好处,它可以节约很多的常规成本,而且价格也公平可见。但是目前的确是在油脂油料行业,特别是有色金属行业,应该得到了一个很好的应用。但是在我们其他的行业并没有得到应用,所以今年我们是拿焦煤、焦炭情况13个黑色的品种技术进行一些基差交易的试点推动工作,很多国内大的钢铁企业和煤矿企业都积极参与其中,我们希望通过试点的过程中来摸索出这种方式是不是在我们所处的其他行业也能够应用,需要进行哪些调整,探索出更适合他们的模式。
  同样,我们也在积极推动我们的玉米和大豆的贸易过程中,也能够尝试使用基差贸易的方式。因为只有通过基差贸易这种方式,对于我们的农民才能更好的利用期货价格,当他发现某个时刻的期货价格比较好的时候,他可以跟他的对手方确认这个价格,保障农民的一个基本收益。
  应该说大连商品交易所几年以来进行了很多积极的探索,无论是在品种合约制度上,还是在工具的选择上,包括我们的合作伙伴的选择上,都在进行积极的探索。但是确实在中国应该说很多事情对于我们来说还是新生事物,我们需要积极稳妥的引进国外的经验,又要结合中国的实际,从而才能更好的适应我们的国情。下一步我们会在几个方面进行积极探索:第一,加强新工具、新品种的建设。这种新品种我们也在积极的研究,新工具,我们希望在其他的商品期货合约对应的期权给我们的企业进行风险控制。第二,我们也不断的在对我们的合约制度进行优化,包括我们的豆油的交割布局,包括我们现在国际化的进程都在积极的推动,我们希望能够让市场本身的运行效率也在不断的提高,工具也在不断的增加。第三,在服务实体经济方面,除了我们积极进行的“保险+期货”、场外期权和基差交易方面,推动工作和其他产业培育,包括今天参加的产业大会都是我们积极践行的服务实体经济的措施,应该说整个服务实体经济在中国有做不完的事情,而且我们经常觉得在国外可能衍生品中,商品衍生品并不占多大的比重,但是在中国不一样,我们有如此之多的实体企业,如此旺盛的风险管理需求,作为证监会领导下的一家商品交易所,我们有责任不断在这条路上继续前行,我们会一直努力,希望能够为我们的供给侧结构性改革,为中国经济展发挥更大的力量。
  我的演讲完毕,谢谢大家。

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萍水相逢,尽是他乡之客

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LLW9BiP4Sg 论坛专家  超级版主  帖子王 | 2017-11-19 00:09:48 发帖IP地址来自 辽宁大连
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谢谢分享
LLW9BiP4Sg 论坛专家  超级版主  帖子王 | 2017-11-19 00:09:58 发帖IP地址来自 辽宁大连
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看了我很久
谢谢吧主
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