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策略摘要：标的物暴跌，后市可能维持大幅波动格局 标的物部分： 昨日，作为2016年首个交易日，A股市场令投资者倍感意外。沪深两市早盘小幅低开，但随后一路下行。午后沪深300指数暴跌5%，首次触发A股熔断新规。在暂停交易15分钟后，沪深300继续向下跌幅达7%再度触发熔断提前收盘，上证50跌幅超6%，中证500指数跌幅达8.33%。三大期指主力合约同样全线跌停触发7%熔断。上证综指跌6.86%，报3296.26点；深证成指跌8.20%，报11626.04点。标的物方面，由于大盘触发熔断机制，50ETF也提前收市。上证50ETF跌5.71%,报2.278点， 新年首个交易日，也是熔断机制开始实行的第一个交易日，A股市场便出现如此大跌确实令很多投资者意外。我们认为当前市场大跌主要与以下因素有关：1.2015年7月8日发布的A股大股东减持股份禁令即将在8日到期，引起市场猜测和恐慌，造成较大抛售压力；2.人民币近期连续贬值，造成资金外流担忧；3.2015年底监管层有对险资入市采取更为严格监管的迹象，引发险资撤出预期；4.在昨日指数跌幅达5%触发熔断机制时，引起资金踩踏离场，导致15分钟的熔断期刚结束指数便直接跳水至7%的跌幅。另外，昨日公布的财新中国制造业采购经理指数PMI显示，2015年12月中国制造也运行继续放缓，仅录得48.2，较11月下滑0.4个百分点。其中12月份制造业产出再度收缩，拖累PMI值。财新认为，对制造业来讲，目前最大的难题是工业部门深陷泥潭，在中央经济工作会议确定的2016年五大任务中，“去产能”被列为首位。而李克强总理4日考察太原钢铁集团时表示好钢要千锤百炼，好产能要优胜劣汰。汇率方面，人民币本周延续上周的大幅波动。在岸人民币兑美元北京时间15：53分起47分钟内跌140余点，日内跌幅扩大至300点。离岸人民币跌至6.6213，日内下跌517点。当前人民币贬值预期仍然强烈，央行可能需要寻找时间窗口来释放人民币贬值压力。不过这也间接加剧了市场对于人民币贬值带来的资本外流恐慌。 期权部分： 昨日，大盘连续触发熔断条件，标的物跌5.71%。盘中大幅下挫时资金仓皇出逃碾压现象十分明显，说明市场恐慌情绪已经弥漫。一根大阴线也砸穿一系列移动平均线，标的物破位后可能面临一个宽幅震荡的格局。而当前来看平值期权的隐含波动率仍相对较低。今日Buy Straddle策略，开盘时买入平值一档认购期权和认沽期权，做多Vega、Gamma，从标的物盘中大幅震荡中获益。不过我们也要提醒，当前标的物仍有连续大幅下挫可能，而由于vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权加挂不足的问题，如果今日继续大幅低开则很有可能引起1月到期所有认沽期权均为实值，与2015年6月15日前后类似。届时期权的价格和波动率结构将严重扭曲，导致市面上没有平值期权可交易的情况。
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