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发表于 2016-7-5 08:33:04 | 查看: 2778| 回复: 10

    上证指数    深圳指数    沪深300

本帖最后由 叶少 于 2016-7-5 08:38 编辑

申银万国证券分析师朱岚近日在申银万国春季期权专题论坛上表示,隐含波动率不适合作为看空指标,但却是有效的超卖指标,故可通过隐含波动率设计择时策略,但需保证期权隐含波动率与股价之间有稳定的强相关性。

朱岚介绍称,常见波动率指数有标普500指数(SPY)的VIX指数;纳斯达克100指数(NDX)的VXN指数;恒生指数(HIS)的VHSI指数。VIX指数的期货和期权产品已分别于2004年和2006年在CBOE推出,是波动率交易和管理波动率风险的重要工具。

一般而言,当波动率指数到达相对高点时,表示投资者对短期未来充满恐惧,市场通常接近或已在底部;反之,则代表投资者对市场现状失去戒心,此时应注意市场随时有变盘的可能。

关于波动率变化率与指数收益率相关性非对称的现象,朱岚引用数据称,恒生指数每上涨1%,恒指波幅指数下跌0.66%;恒生指数每下跌1%,恒指波幅指数上涨2.59%;纳斯达克100指数每上涨1%,波动率指数下跌2.18%;纳斯达克100指数每下跌1%,波动率指数上涨2.9%。

朱岚谈到,虽然隐含波动率多作为市场的多空指标,但其气势不适合做为看空指标,因为其通常高于历史波动率,在均值以下的运行空间有限,隐含波动率对指数上涨的反应相对不敏感,即使股指大幅上涨,隐含波动率也不一定降到一个非常低的水平。

此外,隐含波动率是有效的超卖指标,当市场下跌到一定程度时,市场出现恐慌情绪,投资者出于套保的目的大量买入看跌期权,导致隐含波动率短时间内快速上升,形成一段时间内的“异常”大值,通常此时市场处于超卖状态不一定降到一个非常低的水平。

通过隐含波动率的择时策略即可将开仓时点设定为隐含波动率突破前期(假设时间窗口为T0)最大值,此时市场处于超卖状态;平仓时点为隐含波动率下降至均值水平时,若开仓隐含波动率高于长期均值水平,则选择长期均值作为平仓阈值;若开仓隐含波动率低于长期均值水平,则选择时间窗口T0的波动率均值作为平仓阈值。

朱岚最后强调,波动率择时策略的有效性取决于隐含波动率与股价是否强相关以及是否稳定,VIX指数日变化率与标普500指数日收益率明显负相关,近几年的相关系数稳定在-0.8附近,而国内股指期权仿真阶段的隐含波动率与沪深300指数的相关性只有-0.2,还需进一步提高。

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很重要的一个观点:隐含波动率不是多空指标,而是超卖指标,教科书上可不会讲这些,很有用处。

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