英国某银行在 6 个月后向外支付 500 万美元，同时在 1 年后又将收到另一笔500万美元的收入。假设目前外汇市场行情为即期汇率，GBP1=USD1.6770/80
| 1个月的汇水 | 20/10 | | 2个月的汇水 | 30/20 | | 3个月的汇水 | 40/30 | | 6个月的汇水 | 40/30 | | 12个月的汇水 | 30/20 |
可见,英镑兑美元是贴水,其原因在于英国的利率高于美国。但是若预测英美两国的利率在6个月后将发生变化,届时英国利率可能反过来低于美国,因此英镑兑美元会升水。此时,外汇市场的行情变为即期汇率
GBP1=USD1.6700/10
6个月汇水 100/200
那么,如何进行掉期交易以获利呢?(提示:先做“6个月对 12个月”的远期对远期期交易;当第 6个月到期时,市场汇率发生变动后,再进行一次“即期对 6个月”的即期对期的掉期交易。)（10）
掉期交易，又称时间套汇，是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇，但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易，进行掉期交易的目的也在于避免汇率变动的风险。
拓展：掉期交易与一般套期保值的区别
| 掉期交易 | 一般的套期保值 | | 本质上，掉期交易也是一种套期保值的方法 | | 时间上 | 掉期的第二笔交易与第一笔交易同时进行 | 第二笔交易发生于第一笔交易之后 | | 金额上 | 掉期的两笔金额完全相同 | 第二笔交易金额可以小于or大于第一笔 |
目前六个月远期：GBP1=USD1.6730/1.6750
十二月远期：GBP2=USD1.6740/1.6760
六月后即期：GBP1=USD1.6700/1.6710
六月远期：GBP1=USD1.6800/1.6910
目前买入六月远期USD500万，卖出十二月USD500万，
参考汇率分别为： GBP1=USD1.6730，GBP1=USD1.6760
1）买入6个月USD500万元花费5000000/1.6730=2988643.16英镑
2）卖出6个月USD500万元收入5000000/1.6760=2983293.56英镑
第一次掉期收入=2983293.56-2988643.16=-5349.6英镑
3）买入金额为2988643.16英镑的即期美元，与之前6个月期花费的2988643.16英镑抵消需耗费美元=2988643.16*1.6710=4994022.72美元
4）卖出金额2988643.16英镑的六个月远期，与即期形成掉期，可以收获美元=2988643.16*1.6800=5020920.51美元
第二次掉期收入美元=5020920.51-4994022.72=26897.79美元
兑换英镑为=26897.79/1.6710=16096.82英镑
两次掉期收入=16096.82-5349.6=10747,22英镑
对于第二次掉期，有同学提出如下解法：
六个月后按照1.6710卖出500万美元，1.6800买入500万美元
参考汇率分别为： GBP1=USD1.6710，GBP1=USD1.6800
3）卖出即期500万抵消前面买入的6个月远期
5000000/1.6710=2992220.23英镑
4）买入6个月远期500万抵消前面卖出的12个月远期
5000000/1.6800=2976190.48英镑
第二次掉期收入=2992220.23-2976190.48=16029.75英镑
两次掉期收入合计=16029.75-5349.6=10680.15英镑
此方法不可，存在汇率风险！！！ |
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