期权周五见！游戏规则你真的都搞懂了吗？有些“永恒”要诀 ...

私慕乐园：私募一站式服务专家。
[ 导言 ]
豆粕期权3月31日即将上市交易，几乎每个人都对这个新“物种”充满了期待。小青身边的一些期货私募早已蓄势待发。
上周六（3月25日），私慕乐园（ID：simuleyuan）有幸作为媒体支持受邀参加光大期货“教赚期权，独擅胜场——2017年期权及商品投资策略报告会”。

本次会议，光大期货邀请了业内知名专家共同探讨期权及商品投资策略。光大期货总助、期权部总经理，台大财金硕士（EMBA）洪守杰；MFI创始人、宏观对冲基金的经济学家顾问陈波；深圳凯丰投资黑色产业研究员陈波，分别做主题分享。
洪守杰先生在台湾有着长期的交易经验，而台湾，一向是金融的先行者，有很多案例供我们参考。
今天，小青整理了洪守杰在会上的部分演讲，他山之石，可以攻玉。一起来看看吧~

大家下午好，接下来的100分钟，我会热忱、热情，竭尽所能的给大家讲，期权到底是什么，交易怎么做？我也会提一提，在台湾遇到哪些事情，举一些案例。

期权的世界其实就是分成“可乐”和“葡萄”，也就是看涨期权-call，和看跌期权-put，我把它音译一下。你可以把它想成是两个不同的品种，买方而言，到期买“可乐”的可以换成期货的多头，买“葡萄”的可以换成期货的空单。
许多媒体记者问我，期权要上了，咱们大商所已经有那么多的期货品种，多一个期权有什么意义？我是这样觉得，如果你把大商所当成一个班级，已经有的那么多商品期货你可以把它们想成已经有的20个男同学，接下来有个转学生进来——豆粕期权，它不是男同学，它是女同学。这就不一样了，它可以组合起来更多、更丰富的策略和事件。

有几个点要和大家讲，第一个，它最小变动价位为0.5元/吨。第二个，它交易时间和期货一样，只不过因为3月31日周五当天因为在连续假期前，当天晚上没有夜盘，期货也没有。清明节回来后，期权会有夜盘。

比较特别的是，它的最后交易日，是交割月前一个月的第5个交易日。

举个例子，周五要上市的豆粕期权，合约月份会有1、3、5、7、8、9、11、12月，那7月的合约什么时候到期？就是6月的第五个工作日，也就是6月7日。
下面这张图，大家看过很多次，看涨买“可乐”（call），看跌买“葡萄”（put），我就简单说。看涨，买看涨期权。

举例来说，如果豆粕期货在3000点，现货也在3000，暂时不考虑升贴水的问题，咱们买一个3000点行权价的“可乐（call）”，权利金100点。从图形上来看，如果行情往下走，走到2500到期了，期货损失是500点。同样的做多，如果你在期权市场做多，买的是3000点，下跌到2500点，最多只亏100点。期权的下跌是有限的。
如果涨了呢？如果买call，从3000点涨到3080，会涨还是会赔？答案是赚钱。根据平值期权的delta等于0.5，从3000点涨到3080点，理论上是赚40点，但实际上是赚35点，为什么？因为还要付2天时间价值。对于期权的买方，你要付利息给市场。
但从图形上来看，却是亏钱。为什么？需要注意，图形上表达的是到期损益图，而我们绝大多数做期权，包括期货的，很少会有放到到期的。所以这张图，尽信书不如无书，参考一下就可以了。

有人问，为什么平值期权的delta等于0.5？我先解释一下平值期权，平值期权是说，如果你的期权在3000点，看涨期权call也在3000的话，没有任何行权价值，就叫平值期权。接下来在问大家一个问题：现在期货在3000点，经过一段时间后，期货在3000点以上和3000点以下的概率是多少？不知道，但最简单的答案是一半一半，delta值也由此而来。

现在问大家，从3000点涨到3100点，3100点再涨到3500点，我们赚多少？因为都是先用delta来算，再考虑时间，因此时间因素不是那么重要。从3000点到3100点，可以用delta等于0.5来计算，但3100到3500点就不能，这时已经变成了价内期权，delta会等于0.6、0.7。
算下来，第一个100点可以赚50点，第二个100点赚65点，第三个100点赚80点，第四个100点赚99点，第五个100点几乎可以转赚100点。买方看对了，可以说是越赚越多，delta值也会越来越趋近于1。
下面是看跌期权。看跌期权也是一样，买“葡萄”（put），通常错的时候越赔越少，下跌是有限的，而赚的时候越赚越多。

我们除了讲报酬，也要讲风险。相比较起来，谁的风险大？买“葡萄”（put）的人，有可能产生比较大的报酬，那么对应起来，卖“葡萄”（put）的风险就比较大，注意这是常见现象，不排除其他可能的情况发生。
现在我问大家，如果2017年咱们的豆粕期货，突然间开始像去年疯狂的大涨，请问，哪一个部位风险最大？答案是卖“可乐”（call），因为获利最大是来自于买“可乐”（call）。
因此，卖方的风险并不是来自于卖“可乐”（call）或卖“葡萄”（put），而是来自于趋势相同，来自对立，不是来自于产品。

那我刚刚为什么说到买“葡萄”（put）要特别强调呢？除了时间价值、delta值以外，还有一个重要的东西——隐含波动率，国外叫“恐慌指数”。
通常，在上涨的时候，比较会恐慌，还是下跌的时候比较会恐慌？请问你，标的物在3天涨10%的机会，跟标的物在3天跌10% 的机会，谁多？或许，是跌的多。但市场的恐慌程度是不同的。下跌的时候恐慌会加剧，也就是说，对买“葡萄”（put）而言，比较容易额外赚到隐含波动率的钱。因此，卖“葡萄”（put）要注意风险控制。

以上是四大基本策略。
我再说下期权的重要分类，按照买方权利，我们分为看涨、看跌，按行权时间，分为美式、欧式，大商所的期权就是美式期权。按照行权价格与标的物价格关系，分平值、虚值、实值，我教大家一个速记方法，越不赚钱的东西越便宜。
在期权的世界里，我们把它换成期货是会赚钱还是亏钱，如果换成期货会赚钱则是实值期权，如果换成期货不涨不跌叫平值期权，如果换成期货会亏钱，就叫虚值期权。实值期权一定比较贵，平值期权一定在中间，虚值期权一定是最便宜的。所有的虚值期权，行权价值都是时间价值。
了解一下期权的了结方式，有三个，平仓、行权和放弃。投资者在接触期权之初，会产生期权除了行权，就是到期失效的错误认识，忽略了提前平仓是期权最主要的结束交易手段。我要提醒大家，大商所豆粕期权交易以后，千万不要轻易行权，平仓就好了。

再来普及一下，豆粕期货期权合约代码：MYYMM-C(P)-EP。举个例子，M1705-C-2700。M交易代码：Index Option，代表合约标的是豆粕期货。1705代表合约月份是2017年5月。中间是合约类型，C为看涨期权，P为看跌期权。2700代表行权价格，该期权合约行权价格为2700。
期权价格的构成：内在价值+时间价值=期权价值（权利金），内在价值和时间价值都大于等于零。内在价值就是立即行权期权合约时可获得的利润（平值、虚值内在价值=0），而时间价值，则是权利金中扣除内在价值的剩余部分。
大商所官网有提供了期权计算器，手机端ios系统在app store里也可以直接找到“大商所”的app。

下面说一个国小的数学问题，期权的买方与卖方。在咱们期权的世界里面，如果你买“可乐”（call），到时候，你可以换成期货的多单，买“葡萄”（put），可以换期货的空单。卖“可乐”（call），行权可以换期货的空单，卖“葡萄”（put），负负得正，会得到期货的多单。
说点实际的，新手入门三守则：

一是做买方，买方所需资金少，只要付权利金，单纯判断大盘涨跌；

二是买平值或轻度虚值，虚值期权比较便宜，大波段行情，将出现倍数以上获利；

三是做活跃月份，活跃月份期权、交易量大，流动性高，买得到、卖得掉。
误区呢？
一是只做买方。买入期权具有亏损有限、收益无限的特性，使投资者陷入了最终会赚钱的心理暗示中。尽管一次买入期权的损失是有限的，而发生亏损的概率高。如果没有很好地制订交易计划，购买看涨或看跌期权可能会给投资者带来巨大的心理压力和损失。
二是只做卖方。该策略是不断赚取小额盈利的高胜率交易方式，然而这并不意味着可以肆无忌惮的大量卖出期权，卖空期权最大盈利为期权权利金，而潜在亏损是巨大的，一旦标的价格出现极端变动，一次亏损可能会吞噬多次盈利。
帮各位整理一下，有几个要诀：
· 买方损失有限，获利无穷，但几率低；卖方获利有限，损失无穷，但几率高。
· 买方看对未必赚，看错一定赔；卖方看对一定赚，看错未必赔。
· 时间是买方的敌人，时间是卖方的朋友。
· 买方做对，越赚越多；买方做错，越赔越少。

“ Ps：小青福利~ 对期权投资感兴趣的朋友，可以联系光大期货相关负责人，联系电话：0755-82767979。”
本文首发于微信公众号“私慕乐园”（ID：simuleyuan），
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