【沪铝期货专题-09.08】枯水时节至，限电疑云起

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作者 | 王贤伟中信建投期货工业品分析师
本报告完成时间 | 2022年9月6日

铝是一种高耗能且高碳排放量的金属，在当前全球减碳达成共识的背景下，同时在国内“双碳”及“能耗双控”政策的制约下，电解铝行业将面临一场影响深远的变革。我们将持续对电解铝产业深入挖掘，从政策到产业、从宏观到微观、从供给到需求，探究每个环节可能存在的变量，并评估其对未来铝定价可能造成的影响。
枯水时节至，限电疑云起

   上周五市场传出云南省内部分电解铝企业或面临压产降负荷的消息，之后铝价开始企稳回升。虽然目前尚未有企业进行压产，但市场对云南电力供应忧虑仍存，毕竟云南地区对国内电解铝供应的影响举足轻重。自2017年以来，伴随我国电解铝行业供给侧改革的不断推进，以及“双碳”战略目标的实施，我国电解铝产能逐步由北方煤电丰富地区向西南具备绿色低碳能源优势地区转移。目前云南已成为国内电解铝主要产地，省内电解铝建成产能约有563万吨，同比增长23%，占全国总产能的12.55%。且后续仍有产能转移落地。
云南省电解铝后续运行良好与否，直接取决于9月之后云南省电力供应情况。云南地区电力结构稳定，80%是水力发电，而水电受季节影响较为明显，其中6-9月是丰水季发电量较大，9月之后逐渐进入枯水季，发电量出现回落。今年上半年来水颇丰，叠加大型水电站投产，上半年水电增量较多。但夏季受极端高温天气影响，整体降雨量偏少2成，云南省各流域来水量明显下降。其中金沙江主力电站目前来水情况明显低于去年，澜沧江流域7月来水较往年平均偏枯4成，8月较往年平均偏枯5成，预测9月较往年平均偏少约1-2成。
云南省雨季将于9月下旬结束，即将进入枯水季节，电力供应将开始减弱。考虑到今年云南地区电解铝新增投复产产能306万吨，当地园区用电负荷大幅增加，电力供应或存在缺口。我们预测今年8-12月云南地区发电量同比去年上涨5.2%，增加92亿千瓦时。8-12月电解铝较去年新增产能306.5万吨，新增产量为127.7万吨，按云南地区平均吨铝耗电量13200度计算，则该部分新增电解铝产量将导致耗电量相较去年同时期增加168亿千瓦时左右，存在76亿千瓦时的电力缺口。因此今年云南地区电解铝企业面临降负荷压产的概率较大。

供电受季节扰动明显，枯水期稳定性趋弱

   云南电力供应受季节扰动明显，枯水期水力发电不足需靠其他电力补充。目前，云南地区电力结构相对稳定，其中水电发电占云南省总电力超80%，火力、风力、太阳能占比分别为12%，6.7%，1%。水电发电具有明显的季节性特征，每年6月至11月丰水期水电装机可根据用电需求满发，但在枯水期12月至次年5月，水电发电量仅占全年发电量的30-40%。丰水期通常降雨量较大，水电利用小时数通常较高。因此，云南的电力供应稳定的核心在于枯水期11月至次年5月的利用小时数持续提升。
  近年来，云南省大多是将火电作为水电的补充渠道，通过“枯水期多发、丰水期少发”的方式来平抑水电波动，但在2021年，持续上涨的煤价，使电厂库存降至近年新低，火电补给能力严重匮乏，导致已投产的电解铝项目不得不拉闸限电、停产限产，计划投产的新建电解铝项目延迟投产，如此一来，对于企业不仅错过了最佳的投资收益期，对于整个电解铝行业来说更加不利于保供稳价工作的开展。
未来，随着引进电解铝项目陆续建成投产，云南省的供电压力将会越来越大，倘若再发生大面积拉闸限电，影响后果将更加恶劣因此，我们对枯水期云南地区电力结构进行分析。2009年到2013年，发生干旱时，枯水期发电利用小时数明显偏低，而在降水较多的15、16年，利用小数则明显升高。也就是说当天气不利时，需要大量其它的电力能源对水电给予补充和平衡，才可以满足电解铝产业持续用电特点的需求。2010前火电占比相对较高，甚至一度超过50%，最近10年由于云南着力提升清洁能源在能源消费结构中的占比，火电发电量已经逐渐下降到了9-15%的比例，因此火电对云南省整个电力供应的调蓄力度越来越低。考虑到风力与太阳能同样会受天气影响，实质上枯水期云南地区电力供应的稳定性是偏弱的。

上半年水电增长较多，夏季高温降水偏少
各大型水电站相继投产，上半年云南省水力发电增速明显。截至7月12日，全省已投产电力装机10634万千瓦，其中水电装机7802万千瓦，风电883万千瓦，光伏417万千瓦。近年来，溪洛渡、向家坝、糯扎渡等大型水电站的集中投产，随着去年乌东德和白鹤滩两大超级水电站相继投产使用，云南6000千瓦及以上水电厂发电设备容量达6640万千瓦，使得省内水力发电大幅增长。
回顾云南上半年发电情况。2022年1—7月云南省发电量为2131.1亿千瓦时，累计增长16.1%。其中水力发电量为1710.3亿千瓦时，占云南省发电量比重约为80.25%；火力发电量为254.7亿千瓦时，占比11.95%，风力发电量144.2亿千瓦时，占比约6.77%，光伏发电量21.95亿千瓦时，占比约1.03%。分项来看，今年截至目前发电增量全部来自水电。由于今年上半年以来云南来水充足，汛期较往年偏早，加之两大超级水电站的投产使用，故水力发电量同比大幅度攀升。对比往年同为平水期的5月份，今年发电量287.8亿千瓦时，较去年同期增加61.8%。1—7月份累计同比增速高达26.8%。

云南多数地区今年夏季降水偏少两成，日照偏多三成，对部分水域来水造成影响。今年8月全省平均气温22.7℃，较历年同期偏高1.1℃，与历年同期相比，全省大部地区气温偏高，其中滇东北偏高2.0～4.0℃；全省平均累积降水153.2mm，较历年同期偏少43.6mm（偏少22.2%），与历年同期相比，大部地区降水偏少，其中滇东北、滇东、滇东南北部、滇西北部、滇西北等地偏少25%以上；月累积日照时数162.9小时，较历年同期偏多25.2小时（偏多18.2%），与历年同期相比，除滇东南中部和滇西南局部日照偏少外，其余大部地区日照偏多，其中滇东北北部、滇中局部、滇西中部、滇西北西部等地日照偏多30%以上。高温、少雨等极端天气因素给云南多水系来水造成影响。

主要流域来水不佳，枯水期电力供应恐下滑

云南主要发电水系较去年同期偏枯。云南省水电主要依靠金沙江和澜沧江，其中金沙江沿途水电站装机量约占云南省内水电装机量的八成，云南发电量排名前四的白鹤滩水电站、溪洛渡水电站、乌东德水电站、向家坝水电站位于金沙江上，通过对比发现其水流量较去年同期大幅下降。而对金沙江沿途的四个水文站的水流量和水位高度进行分析，可以发现，石鼓、三堆子、溪洛渡、向家坝水文水流量和水位高度较去年同期表现同样不佳。
澜沧江是全国十三大水电基地之一。小湾和糯扎渡水电站是澜沧江具有多年调节能力的龙头库，承担了稳定云南省枯期发电的功能，也起到平滑来水的功能。糯扎渡电站位于澜沧江下游普洱市思茅区和澜沧县交界处，是澜沧江下游水电核心工程，也是实施云电外送的主要电源点。而小湾水电站位于云南省大理州南涧县与临沧市凤庆县交界的澜沧江中游河段。系是澜沧江中下游水电规划“两库八级”中的第二级，上游为功果桥水电站，下游为漫湾水电站。据华能电力公示，今年1-8月，澜沧江乌弄龙断面较多年平均偏少14%，小湾断面较多年平均偏少20%，糯扎渡偏少22.6%，琻沙江龙开口断面较多年平均偏多5.3%，总体来看，8月澜沧江两大主力电站来水偏枯接近5成。
水力发电量一般受水位高度、水头、水流量等影响：水位、水头越高，水流量越大，发电机叶片得到的动能就越多，发的电则越多。故水位下降以及水流量减少皆会导致发电量的减少。在今年来水不佳的情况下，下半年云南水电是否还能稳健发力值得进一步探讨。我们初步可以发现，云南澜沧江两个主力水库同比去年的蓄能有所下降，金沙江水系水电站或面临同样的困境。这会对今冬明春云南电力的供需形势造成较大影响，会出现电量和电能的双缺，云南电力供应紧张局面再起。

区域耗电增量明显，供需难以完全匹配

云南省下半年发电量主要取决于水电，其次为火电及新能源发电量。截至2022年7月，云南省全口径装机容量1.06亿千瓦，其中水电7761.74万千瓦，火电1531.85万千瓦，风电891.39万千瓦；太阳能418.78万千瓦其中以水电为主的绿色能源装机0.907亿千瓦，占总装机容量的85.55%。
水力发电量是云南电力供应的决定因素，而水电产量为装机量乘以利用小时数，利用小时数则取决于降雨量和来水量。考虑到8月进入枯水期，降水及来水量偏少，水电利用小时预计减少。但今年两大超级水电站的投产使用增加了水电装机量，我们依旧乐观预估下半年发电量同比上涨。根据去年8-12月水力发电情况，以及今年下半年来水情况，预计今年8-12月水力发电量同比去年上涨4%。
而云南电力供应火电发电量等于装机量乘以利用小时数，云南最近3年并没有新增的火电装机，因此火电发电量仅仅取决于利用小时数，预计今年8-12月火力发电小时数与去年持平，发电量同比去年基本不变。新能源装机量在下半年有新增，电力供应预计较去年同期小幅上涨。去年8-12月云南省发电量为1751亿千瓦时，预计今年8-12月云南省总体发电量同比去年上涨5.2%，达1,843亿千瓦时，新增发电量为92亿瓦时。
从今年整体用电量来看，1-7月份社会用电量达1,332亿千瓦时，同比去年上涨8%。由于去年电解铝大幅减产，去年下半年用电量同比出现明显负增长，而今年下半年用电量预计将随电解铝增产而增长。在不考虑今年8-12月电解铝新增产能的背景下，假设今年8-12月其余的全社会用电量与去年保持同一水平，为907亿千瓦时。今年云南省8月份及年末电解铝新增产能为306.5万吨，则8-12月份电解铝同比去年新增产量为127.7万吨。根据云南铝业电解铝平均耗电量在13200度/吨左右，则该部分新增电解铝产量将导致耗电量相较去年同时期增加168亿千瓦时左右。我们预测8-12月预计发电同比增量仅92亿千瓦时，或存在76亿千瓦时的电力缺口。

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来源：中信建投期货微资讯

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