如期反弹+降波，但还不是底部，期权仍以短线策略为主

8月5日50、300ETF期权策略

一、标的行情分析：
图一：沪深300指数60分钟K线图

图二：沪深300指数10分钟K线图

标的走势观点： 周四标的（沪深300）高开高走，午盘前出现跳水，但随后拉回，整体呈水上V字走势，全天收带下引线小阳线。标的大周期继续运行下跌趋势，目前有跌速放缓态势，但还不能确认此处是中期底部。接下来的观察重点：看是出现一段级别稍大的反弹，还是走小周期平台后继续下跌。
短线走势而言，60分钟级别形成了本级别下跌中枢的离开段，目前下跌速度放缓，且MACD暂处于背驰状态，有形成一买点的可能性。另外，周三的下跌创出新低并短暂跌破了长期强弱分界线（前下跌中枢三卖点、前高点、前上涨中枢的三买点确认处），但周四尾盘收回，并在该分界线上形成了底分型（如图一所示）。因此，周五的观察重点是看此处的一买+背驰+底分型+长线支撑能否引发60分钟级别的一笔反弹向上。
10分钟级别走势，周四跳空高开后基本维持震荡红盘运行，由此周三形成的中枢E的离开段F被再次拉回中枢内，形成了中枢延伸走势（如图二所示）。目前中枢E内左侧的次低点向下一笔与最低点向下一笔，MACD指标有背驰；右侧的次低点与最低点一笔，形成了一买点和二买点的关系（如图二右下白色方框所示）。因此，周五标的盘中走势基本限定在两条路径：就此形成类二卖继续走中枢E 的离开段F；以周四形成的一买点、二买点为结构起点突破中枢上沿，走出123反弹结构。
主观上认为此处不是中期底部，但酝酿向上一笔反弹是大概率事件。周四的反弹已经部分证实了该观点，周五继续反弹，盘中再创反弹高点可能性较大，但持续性和空间只能在盘中即时判断。
二、波动率行情分析：
图三：沪深300 综合波动率指数60分钟K线图

波动率走势观点：周四继续整体降波，符合我们的预期。波动率与标的继续呈现明显的负相关关系（标的上涨，波动率下降；标的下跌，波动率上涨）。
波动率趋势在周四的降波后，重回降波压力线之下，KDJ指标死叉，因此我们判断升波周期暂告一段落，近期运行一段降波周期的概率较大（如图三所示）。
在经历标的长期下跌和多重事件性冲击后，近期或迎来一个消息面相对平静、标的缓慢下跌或酝酿反弹的较友好环境。波动率已如预期再次回归整体降波趋势，但期间不排除还有工具股突发抽风式上涨/下跌带来短暂升波，但整体继续缓慢降波应该还是主要趋势。
三、期权交易策略概要：
1、主策略：中线卖方看涨价差策略，继续持有标准仓位的7成左右，近期标的大幅下跌，但并未触及我们的离场条件。标的短线走势不影响中线持仓计划，敞口风险以策略本身自带的对冲功能+盘中顺向单买策略应对。
2、辅助策略：继续持有8月份套利合约。时间价值（THETA）策略，以8月、9月虚值卖方合约的时间耗损为主，近期仍有降波空间。
3、备选策略：顺向单买（GAMMA）策略，日内短线操作仍维持双向交易。该策略的单独使用成本或将上升，使用时尽量调整为价差策略。
4、策略应对总结：我们预判需要再构建一个下跌结构才能确认底部，不过很遗憾周四标的虽然反弹，但并没有突破中枢结构的牵引。因此目前暂不能确认反弹已经开始，周五的走势或会给出答案。中线角度仍不具备看涨条件，中线看涨策略无进场点，现有中线持仓仍未触及出场条件，以继续持有为主。
短线交易：GAMMA角度，双向比例价差策略为主，捕捉短线波段机会，因或有的反弹持续性未知，看涨策略目前仍不宜持仓时间过长。
VEGA角度，虚值卖方合约仍有布局机会，此处结合标的走势，择机布局虚值单卖策略（需对标的走势比较有把握）、双卖策略，获取短线VEGA+THETA收益仍具有较好的性价比。

如期反弹+降波，但还不是底部，期权仍以短线策略为主

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