热点解读丨商品期权运行分析：成交继续上升，隐波悉数回落

核心内容

2022年7月场内商品期权交易活跃度继续升高，总成交量达4299万手，总成交额486.43亿元，月末总持仓量359万手，日均成交持仓均环比增加。7月商品期权总行权量为16.9万手，环比下降。按农产品、化工和金属分板块来看，农产品类期权成交量1995万手为最多，占总成交量46％。7月各板块期权成交额均未超过总量4成，单个品种上原油期权成交额90亿为最高。7月份有3个单个期权合约成交量超过400万手，其中M2209期权成交631万手为最多。7月份商品期权隐含波动率整体回落，特别是金属类和能源化工类商品期权的隐波从高位大幅下降。

一商品期权交易数据变化

场内商品期权月总成交量为4299万手，日均成交205万手，环比增加17％；总成交额486.43亿元，日均成交额23.16亿元，环比增加21％。月末总持仓量359万手，环比增加3％。

分交易所来看，7月份大商所商品期权总成交量达2243万手，日均成交106.8万手，环比增加23％；总成交额190.4亿元，日均成交9.07亿元，环比增加20％。尤以PVC期权成交增加幅度最大，7月份PVC期货价格持续下跌。豆粕期权和铁矿石期权的成交量也有4成升幅。

郑商所商品期权7月总成交1581万手，日均成交75万手，环比增加14％，总成交额达104.06亿元，日均成交4.96亿元，环比增加20％。月末持仓量增至121万手。棉花期权成交大幅上升，总成交量超200万手，棉花期货价格在7月份下跌15％，波动较为剧烈。其余主要期权成交量均有不同程度增加。

上期所商品期权7月总成交475万手，日均成交22.6万手，环比增加1％，总成交额达191.93亿元，日均成交9.14亿元，环比增加22％。其中天然橡胶期权和黄金期权成交量和成交额均有明显增加，铝、锌和原油期权成交量环比下滑。

图12022年7月商品期权交易数据

7月商品期权总行权量为16.9万手，其中大商所行权量8.1万手为最多，郑商所5.5万手次之，然后是上期所3.3万手。细分到具体期权品种，行权占比最高的仍然是有色板块，铜、铝及锌期权分别为27％、25％和17％，其余期权行权比例未超过15％。

图22022年7月商品期权行权占持仓量比例

按农产品、化工和金属分板块来看，7月农产品类期权成交量最多，占总成交量46％，达1995万手，其中豆粕期权成交量多达767万手。其次是化工类期权，占比34％，仍然是PTA期权和甲醇期权成交较多，分别有747万手和304万手。金属类商品期权中铁矿石期权成交509万手为最多，较上月显著增加。7月各板块期权成交额均未超过总量4成，化工类期权总成交额稍高为167亿，其次农产品类期权为161亿，金属类期权成交额最少为159亿。单个品种上原油期权成交额90亿为最高，其次铁矿石期权成交71亿，其它品种成交额都在60亿以下。

图3 7月商品期权各板块及品种成交量

图4 7月商品期权各板及品种块成交额

再详细比较每个期权品种，7月份有3个期权品种的成交量超过400万手。期权主力合约的成交量和期权总成交量排在前列的品种大致相同，有3个期权合约成交量超过400万手，其中M2209期权成交631万手为最多，TA209期权605万手成交次之，然后是438万手的I2209期权。

图5 2022年7月各商品期权及主力合约成交量

图6商品期权每月成交量①

图7商品期权每月成交量②

图8商品期权每月成交量③

图9商品期权每月成交量④

图10商品期权每月成交量⑤

二商品期权波动率变化

从波动率角度来看，7月份商品期权隐含波动率整体回落，特别是金属类和能源化工类商品期权的隐波降幅显著。例如铁矿石期权隐含波动率从70％降至50％，铜期权隐含波动率从40％降至20％左右，原油期权隐含波动率从60％回落至40％。另外农产品中的棉花期权隐含波动率也从50％上方降至30％。其它多数期权的隐含波动率较上月也有约10个点的降幅。对比历史波动率来看，目前处于中性或偏高水平。

注：本文中成交量、持仓量和行权量数据单位为手，成交额单位为亿元，均为单边计算。数据来源为美尔雅期货研究院、交易所官网及wind。

本文源自美尔雅期货研究院

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