棉花期权(仿真)掌中必备指南

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大同路   2018-6-22 11:03   5293   0

  本周一,郑商所和大商所关于棉花、玉米期权的立项获得了中国证监会的批复。这意味着自去年豆粕和白糖期权上市以来,新的农产品期权品种又即将落地,从中可见监管层对服务三农的农产品期权功能的重视和支持。继周三大商所发布了关于棉花期权仿真交易通知后,本周四,郑商所也在官网发布了《关于开展棉花期权仿真交易的通知》(以下简称《通知》),接着昨天玉米期权的指南,笔者再为广大期权爱好者总结了一份关于棉花期权仿真交易的指南,但愿您从中有所收获。
  1、棉花期权的标的是棉花吗?
  注意哦!棉花期权只是棉花期货期权的简称,实际上买卖双方交割的是棉花期货合约,而不是棉花本身。比如,您买入开仓了一手CF809看涨期权,这意味着一旦您行权了,相当于买入开仓了一手809棉花期货合约,而不是获得5吨棉花本身。在您行权开仓了棉花期货后,您可以选择在期货市场平仓掉这份期货合约,也可以继续持有这份期货,直到期货合约到期。只有当这份期货合约到期交割时,您才会真正获得5吨棉花。所以,勿以为棉花期权是棉花的期权,而是棉花期货的期权。
  2、怎么记住棉花期权的合约要素?
  和过去国内的场内期权一模一样,一张期权的合约要素主要有四个:

  合约标的:也就是行权交割什么对象

  行权价:行权时买方支付多少钱,卖方收取多少钱

  合约月份:用来让您确定到期日时哪一天

  合约类型:看涨期权(认购期权)还是看跌期权(认沽期权)

  要一下子记住4个要素并不是一件容易的事,但是交易所很人性化,会设计诸如合约交易代码这样的东东,让您通过一行字就能迅速记住每张期权合约的要素。下面就是棉花期权的交易代码举例:
  “CF”是棉花期货的缩写,所以这份期权的标的是一手棉花期货;

  “809”表示这份棉花期权的合约月份是2018年9月;

  “C”是英文Call的简称,表示这份期权是看涨期权,“P”表示看跌期权;

  “16000”就表示行权价为16000元/吨。
  3、棉花期权有多少个合约月份?
  根据《通知》,棉花期权的合约月份数量由以下两个规则共同决定:

  1)标的期货合约中的连续两个近月,

  2)其后月份的标的期货合约(实盘)结算后持仓量达到5000手(双边)之后的第二个交易日挂牌。
  举个简单的例子,假设今天是2018年7月1日,那时市场上存续的棉花期货一共就是六个:CF809、CF811、CF901、CF903、CF905、CF907。由于CF809和CF811合约离得最近,所以市场上就会挂着CF809和CF811两个月份的期权。当CF901、CF903、CF905、CF907四个月份中哪个期货的双边持仓量超过了5000手,它对应月份的期权就会在下一交易日上市。下图会有助于您的理解:
  上图红色圈出的月份对应着上市的期权合约。
  4、棉花期权的合约到期日是哪一天?
  既然棉花期权行权的对象是棉花期货合约,期货合约本身都有到期日,所以棉花期权的到期日一定会比它们的行权对象(也就是对应月份的棉花期货合约)设置的要早!下面这张图有助于您的理解。
  那么究竟早多少天呢?《通知》给出了答案,棉花期权的到期日是合约月份前一个月的第3个交易日。打个棉花期权的比方,比如“CF809C16000”合约,它的合约月份是2018年9月,说明对应期货标的合约的交割月份是2018年9月,9月的前一个月是8月,2018年8月的第3个交易日是2018年8月3日,所以“CF809C16000”合约的到期日是2018年8月3日,2018年8月3日以后这张期权合约就变成了废纸一张。
  5、棉花期权的行权价有多少档?
  对于郑商所的棉花期权,每个月份初始新挂的期权行权价数量是固定的,等于13个,相当于1个平值期权,6个实值期权,6个虚值期权。而至于每档行权价之间相差多少,《通知》里规定行权价小等于10000的部分间距为100元/吨,大于10000小等于20000部分的间距为200元/吨,大于20000小等于40000部分的间距为400元/吨,大于40000的部分的间距为800元/吨,下图会更直观地告诉你一切。从资产管理的角度看,这样的行权价格间距基本都能满足我们移仓和对冲的需求。
  6、棉花期权涉及的交易指令类型有哪些,最大下单量是多少?
  对于棉花期权仿真合约,目前郑商所提供的交易指令类型为限价指令和市价指令,每次最大限价下单的数量为100手,每次最大市价下单的数量为20手。
  7、棉花期权的持仓有最大上限是多少?
  根据《通知》,为控制风险,针对非经纪会员和客户设有持仓上限约束。这个持仓上限是针对每一个月份的期权而言的,比如,9月合约和11月合约的持仓上限是分开算的。对于同一个月份的期权,所有买入看涨期权和卖出看跌期权代表看涨方向,它们的持仓之和不能超过15000手;所有买入看跌期权和卖出看涨期权代表看跌方向,它们的持仓之和不能超过15000手。
  8、棉花期权的涨跌停价格是多少?
  棉花期权也有涨跌停价格。在《通知》中,棉花期权的涨跌停幅度和对应标的期货的涨跌停幅度设计为一致,都是4%,举个栗子!某棉花期权昨天的结算价为800元,对应期货合约昨天的结算价是15000元,由于棉花期货的涨跌停比例目前是4%,所以这份棉花期权的涨停价=800+15000*4%=1400元,棉花期权的跌停价就等于800-15000*4%=200元。如果计算出来的跌停价小于期权的最小报价单位(tick size),那么跌停价就是最小报价单位。这个计算方法和白糖期权、豆粕期权、玉米期权(仿真)都是一致的!
  9、棉花期权的行权时间是什么?
  根据《通知》,客户在每个交易日的交易时间和到期日的15:00-15:30都可以行权,这说明棉花期权与上期所的铜期权不同,与豆粕和白糖期权相同,属于美式期权,也就是类似于我们生活中的“月饼票”。平时都能去行权,最后到期日还多留出了半小时给客户仔细想想要不要行权。

  不过,在实际操作过程中,美式商品期权很少会提前行权,那是因为期权的价格=内在价值+时间价值,如果平仓的话,还可以赚取一部分时间价值,但如果提前行权的话,您就等于只获得了内在价值,放弃了时间价值的收入。人都不希望赚的少,那自然提前行权的人就很少了。下面的樱木花道同学的例子也有助于您直观的了解到这一点。

  10、棉花期权的交易手续费是多少?
  根据《通知》,一手棉花期权的交易手续费(开仓与平仓)为1.5元,行权(履约)手续费也为1.5元。可以看到,棉花期权的收费也是按手数收取的,不论是较贵的实值期权,还是便宜的虚值期权,交易费都是一致的。这样设置是国际大部分期权市场的惯用做法,可以一定程度防范深度虚值期权爆炒的过度投机风险。当然,现在这是仿真环境下的收费,今后正式上市后,还会加上期货公司的佣金费用哟。
  作者:余力;来源:力的期权工作室;农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处,请致电本网010-51289506联系,本网将立即与您磋商并解决相关事宜。

  (责任编辑:石登峰)


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