期权论坛高手如云，此文写给初级的期权爱好者，不喜者请绕道，勿喷。
国内的投资大众对于期权的认识局限于，期权是高杠杆，高风险的金融衍生品，可以以小博大。即使在香港市场上，散户对于期权的认识也大多类似，所以造成香港窝轮和牛熊证的成交量可以高达总成交量的30%以上，而投资者教育的缺乏，令到散户成为了一众投行的提款机。在此先把结论告知大家：长期而言，买入期权赌方向注定是亏损的，远离窝轮和牛熊证。（窝轮就是是非标准化的期权长仓，而牛熊证是一种特殊的期权）。
在期权出现之前，投资者面对的是一个非黑即白的世界，所有的投资决定都是在猜方向，无论你是个坚定的价值投资者还是个所谓的技术派，你的买卖决定已经隐含了你的预测，（一众的价值投资者对此深不以为然，但事实如此），你的回报取决于你的预测的准确性，就股价而言，猜对了你赚钱，猜错了你亏钱，没有中间地带，这可能也是长期而言，股票市场很难赚钱的一个原因。而期权给予了投资者一个另外的选择，不必纯粹猜方向。
期权的涉及知识较为繁杂，希望可以用一系列的例子令到大家不觉得枯燥，并引出众多的知识点。
这两天很多人提到的一个例子是持有招行股票，沽出call, 即所谓的covered call。而由于covered call 很容易被理解，是大多数期权交易者的入门策略。当股票下跌的时候，收到的期权金可以提供一定的缓冲，但大多数的投资者对于股票大幅上升时，正股会被call走难以接受。而事实上，绝大多数的收取期权金的策略都是靠时间来赚钱的，不可能在一两个月体现出来效果，而长期来说，回报是惊人的。
以大家最多提及的招行为例，昨天最后成交价$18.48, 如果今天沽出12月19.5call（0.3delta）,大概能收到$ 0.3, 大约相当于正股的1.6%， 如果招行上涨，最大回报为到今天股价到行使价的距离加上期权金，共7.1%， 貌似微不足道，但是我们看看过去招行有多少个月的涨幅能超过7.1%呢？以下是招行H股过去110个月的月度回报统计，
回报 : +5% +7% +10% +12% +14% +15% +20% +25%
次数: 38 35 25 20 17 17 6 1
% 35% 32% 23% 18% 15% 15% 5% 1%
回报： -5% -7% -10% -12% -14% -15% -20% -25%
次数： 34 28 19 9 7 6 3 3
% 31% 25% 17% 8% 6% 5% 3% 3%
表中第二行为在某一回报之上（下）出现的次数，第三行为所占的百分比。
我们可以看到，过去110个月当中，招行的波动相当的大，但波动大体是对称的，大概一半的时间上涨，一半的时间下跌，其中只有32%的月份超过7%的回报，也就是说只有32%的月份我们需要放弃部分的利润， 而剩余的时间我们的call都会带来正回报或者减少我们正股的损失，不要忘记，和所有的股票一样，招行不是只会上升，也会下跌的。另外需要指出的是，这个月招行期权的隐身波幅大幅下降，只有30%， 而上个月有40%， 不要小看这10%，由于期权价格的非线性变化，价外期权的期权金可以差一倍，甚至更多！而同时，0.3delta的call 离正股价的距离会更远，简单而言，更高的引申波幅会给我们更大的上涨空间和更多的期权金，过去的一年中大多数时间一份30天0.3delta的call可以收取相当于正股价大约3%的期权金。长期来看，这不是个小数。
尽管香港的股票期权是美式的，期权持有人可以随时行使，但只要不是深度价内，离到期日还有一定时间，不会有人提前行使，因为此时期权还有时间值，提前行使意味着放弃这部分时间值，还不如直接卖掉期权，而且，行使还要付出行使费（assignment fee)，香港是每手$200，以招行为例，每股40仙, 超过正股价的2%！所以，如果你的call变价内了，别惊慌，恭喜你，你肯定已经赚钱了，只要不是派息在即，没有人会提前行使的，你只需要在快到期的时候买回，大概只需要付出价内值即可，再按当时的股价沽出下个月的即可把这个游戏继续下去。
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