程序化交易与期权避险

大部份的程式交易都是趋势型，有波段行情发生时能够大赚，但是区间震盪的行情则会不断的亏损，而在亏损时期要怎么应对是这篇的主题。

遇到亏损时最容易想东想西，而最不该作的事最常去作，就是自己动手去调程式部位，这通常都没什么好结果，作程式的人，要谨记在心，程式部位是神圣不可侵犯的，有什么问题，盘后再修改测试，别在盘中手痒。

而这个修改测试要怎么作，是否必要改，就要好好想了，因为亏损是正常的，当亏损是在预期的范围内，那不该改，若很想改，或许该改的是自己的心态，是不是不够瞭解程式和它的表现状况。

确定改要怎么作，我们希望可以在震盪时降低亏损，首先是很常参考的逆势单策略，把逆势单加入投资组合裡，佔有小部份的比例，目标是让整体组合在区间震盪时少输一点，当然在大赚时应该也会少赢一点点，达到较平稳的目的。

但是逆势单要写的好并不简单，光是要在长期的回测能够获利就是一个挑战，于是标准不能看太高，别赔就好，只要不赚不赔，就能够对整体策略组合有帮助，能够降低drawdown。

而效果比逆势单好的是利用选择权避险，一个区间，假设就阵子的9200~9600，不停洗刷时，趋势单亏损哭哭，逆势单也不一定能获利，但是选择权有策略可以降低损失。当然选择权也不是简单的东西，而且回测也不容易，L想要纪录的是实际应用的一些想法。

前提是很重要的，程式单为主，选择权避险为辅。

目标是很重要的，程式单输钱时，选择权加进去可以少输一点，反之，程式单赢钱时，选择权会小赔或没赚赔。

如此强调的原因是，选择权本身就有很多策略，但把它当作获利主轴和当作避险角色时，两者想法是不同的概念。在这边，需要专注在我们的前提和目标。

以下，都是针对台指市场的交易为例。首先，要确认时机，要利用选择权避险的时机是特定的还是长驻的? 没有标准方桉，视程式交易特性，如果是有长波段单，或许长驻搭配会适合，若大部份是短单或经常无单，或许特定时间或极短期较好。

再来就看选择权避险方式，就以这段期间9200~9600上下洗刷的区间为例，假如程式单是在9300点跌破时翻空的情况下，避险方式主要有下面几种，我们就来看看如何搭配以及优缺点。

Buy call
Sell put
Buy call Buy put
Sell call Sell put

第一种，Buy call 可以挡住急拉时的风险，但是经常会归零，如果是手动作避险的人，好处是不用去理它，不需要担心太多，因为风险可以完全锁住。要不要再作成多头价差，上面再sell call? L是觉得有点多馀，因为我们目标是避险，上面再多作一个就没办法完全锁住。强调again，经常归零，买便宜的效果差，买贵的又很花成本，这是另一个要深入的主题。

第二种，Sell put可以增加收入，持有空单再去sell put就是等于sell call，只是履约价较低的sell call，我们程式单原本最大的利基就是能大赚一波，行情走越久我们就抱越久赚越多，但是加了sell put之后，作对的时候会少赚很多，作错的时候也只是增加一点收入。

为什么说是一点呢? 因为一般情况下，如果行情马上反转，空单被轧，以9300空单被轧到9400或9500时几乎就停损翻多了，那这个sell put在翻多时也要出场了，这样避险能赚多少? 当然，这胜率是高的，只是赚赔比需要多加考虑，也要思考自己的程式单是否适合，以单纯sell方来说，L的经验是拿到”加码”的应用比较好一点。就是空单时想加码，就同时作sell call，这是另一个要深入的主题，(这句好像重覆再用，为以后铺梗)。

以上两种是单脚，与程式单配合，如果程式单反转时，这个选择权部位也需要反转，后两种则不一定，而且很有趣。

第三第四种，双buy和双sell，先想想本质的差异，delta我们确定是要偏正的(初始时)，因为是要拿来作期货空单的避险，而双buy是long gamma付theta，双sell 是short gamma 收theta，也就是说，我们需要先确定想要和时间或趋势作朋友?想不出来的话，不如反着想，不想要和时间或趋势的哪个作敌人?

当你很害怕程式单被跳来跳去的行情巴的乱七八糟，早上急拉冲高让空单停损翻多，午盘又下跌又翻空，抱着空单收盘后又看到美股一直涨，觉得明天起床又要面对亏损，这样的情况下，你害怕的是波动剧烈，肯定作双buy是好选择，但不是双buy了就没事不管它，可以不管，但要想想，如果9300的期货空单，搭配我们依区间9200~9600的想法，去buy 9600 call及buy 9200 put，后续要怎么进出，需要考量一点，你认为9200或9600会不会破?

如果会，就不要管它，但是如果没破，洗来洗去又回到9300，那完全没避到险还多输双buy权利金，怎么办? 如果觉得不会破，但是洗刷又很剧烈，双buy无误，但是要管要调，当行情从9300涨到9400时，因为双buy是long gamma，所以delta会从假设中立到偏多，这样我们就再把它中立，就是空期货。空了之后，行情真的又洗回9300，delta又会偏空，那再中立，就是买期货，以此要诀反之亦然，洗的越快越严重，赚的越多，重点是，真的破了9600或9200，也不会输。

另一方面，假如行情就是不太动，好长一段时间都是在9200~9600了，程式单赚不到钱，偶尔输输，也不是很痛，或许就适合与时间当朋友，双sell收theta。这在台股是特别有利，因为我们的官股行库都是排球队的，指数跳上去就往下杀球，指数掉下去就扑去救球，区间操作超级明显，而且作的还真厉害。我们若作双sell时，官股行库是很强的队友，就假设sell 9200 put 和sell 9600 call，或者是从最大未平仓的合约来选履约价也好，如果这个区间一直没走出去，这个双sell就能带来一些获利。

以上四种选择权避险方式只是大致介绍，实际上行情的路径、波动程度、时间的拿捏、履约价选择，都是重要因素，这些是另外好几个要深入的主题。

帮你顶，人还是厚道点好

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