50ETF期权有史以来最全知识帖子

梧桐 · 2017-1-23 17:36:40

4、什么是认沽期权卖出开仓策略，交易目的是什么？
　　当投资者预计预期股票近期不会大幅下跌时，可以卖出认沽期权获得权利金收入，增加收益。
　　投资者还可以卖出较低行权价的认沽期权，为股票锁定一个较低的买入价（即行权价等于或接近投资者想要买入股票的价格）。若到期时股价维持在行权价之上而期权未被行使，投资者可赚取卖出期权所得的权利金；若股价在行权价之下而期权被行使的话，投资者便可以原先锁定的行权价买入股票，而实际成本则因获得权利金收入而有所降低。

梧桐 · 2017-1-23 17:36:32

　3、如何计算认购期权卖出开仓的到期日盈亏平衡点？
　　到期时，认购期权卖出开仓盈亏平衡点等于行权价加上权利金。当标的证券价格高于盈亏平衡点时，认购期权卖出开仓亏损，最大损失无限；当标的证券价格低于盈亏平衡点时，认购期权卖出开仓赢利，最大收益为权利金。
　　上例中，盈亏平衡点为行权价11元加上权利金0.2元等于11.2元。

梧桐 · 2017-1-23 17:36:25

　2、如何计算认购期权卖出开仓的成本和到期日损益？
　　认购期权卖出开仓的成本主要包括交易费和保证金利息等交易费用。
　　卖出认购期权的到期损益：权利金- MAX（到期标的股票价格-行权价格，0）。
　　例4.1 进才认为招宝公司的股价在未来一个月不会上涨，招宝公司目前股价是10元，于是进才卖出10张行权价为11元、一个月后到期的招宝公司认购期权（每张1000股）。目前该期权价格为每股0.2元，进才共获得2,000元权利
　　合约到期时，假设招宝公司的股价涨到10.5元，此时期权合约的价值为0（MAX（到期标的股票价格-行权价格，0）＝MAX（10.5-11，0）＝MAX（-0.5，0）＝0），进才卖出的合约不会被行权，进才通过卖出认购期权获得收益为：权利金- MAX（到期标的股票价格-行权价格，0）＝2000 - 10000*MAX（10.5-11，0）＝2,000元。

梧桐 · 2017-1-23 17:36:17

1、什么是认购期权卖出开仓策略，交易目的是什么？
　　当投资者预计股价近期上涨概率较小时，可以卖出认购期权, 收取权利金，增加收益。
　　投资者也可以卖出认购期权，为股票锁定卖出价（即行权价等于或接近投资者想要卖出股票的价格）。若到期时股价维持在行权价之下而期权未被行使，投资者可赚取卖出期权所得的权利金；若股价在行权价之上而期权被行使，投资者便可以以原先锁定的行权价卖出股票。

梧桐 · 2017-1-23 17:36:09

17. 什么是限开仓制度？
　　上交所期权交易实行限开仓制度，即任一交易日日终时,同一标的证券相同到期月份的未平仓认购期权合约（含备兑开仓）所对应的合约标的总数超过合约标的流通股本的30%时，自次一交易日起限制该类认购期权开仓（包括卖出开仓与买入开仓），但不限制备兑开仓。

梧桐 · 2017-1-23 17:36:03

　16. 什么是限购制度？
　　上交所期权交易对个人投资者实行限购制度，即规定个人投资者期权买入开仓的资金规模不得超过其在证券公司账户净资产的一定比例。
　　个人投资者用于期权买入开仓的资金规模不超过下述两者的最大值：客户在证券公司自有资金和自有现货证券资产（不含信用资产）的10%，或者前6个月(指定交易在该公司不足6个月，按实际日期计算)日均持有沪市市值的20%（已申请并获批准的套期保值、套利额度账户除外）。

梧桐 · 2017-1-23 17:35:55

15. 什么是限仓制度？
　　上交所期权交易实行限仓制度，即对交易参与人和投资者的持仓数量进行限制，规定投资者可以持有的、按单边计算的某一标的所有合约持仓（含备兑开仓）的最大数量。按单边计算是指对于同一合约标的所有期权合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算。具体而言，认购期权权利方与认沽期权义务方为看涨方向，认购期权义务方与认沽期权权利方为看跌方向。

梧桐 · 2017-1-23 17:35:49

　14. 对于一级投资者保险策略有何开仓要求？
　　对于一级投资者，使用保险策略买入认沽期权时需要持有相应数量的标的股票。未持有标的股票或持有数量不足时，买入认沽期权的指令将不能执行。

梧桐 · 2017-1-23 17:35:41

13. 如何计算保险策略的盈亏平衡点？
　　盈亏平衡点=买入股票成本 + 买入期权的期权费
　　例2.2中保险策略的盈亏平衡点 = 46.12 +2 = 48.12元/股
　　股票价格高于盈亏平衡点时，投资者获利；股票价格低于盈亏平衡点时，投资者产生亏损，但是由于认沽期权的保险作用，投资者的亏损有上限。
　　保险策略最大损失=股票买入成本-行权价+认沽期权权利金
　　例2.2中保险策略的最大损失为46.12-46+2=2.12元/股

梧桐 · 2017-1-23 17:35:32

　　12. 如何计算保险策略的到期日损益？
　　保险策略到期损益=股票损益+期权损益=股票到期日价格-股票买入价格-期权权利金+期权内在价值
　　例2.2中保险策略的到期日收益计算：
　　股票损益：买入股票损失 41.62–46.12= -4.5元/股
　　期权损益：期权内在价值-期权权利金=46–41.62-2=2.38元/股
　　组合盈亏=股票损益+期权损益=-4.5 + 2.38 = -2.12元/股
　　组合收益率=组合盈亏/组合构建成本= -2.12 / 48.12 = -4.41%

梧桐 · 2017-1-23 17:35:25

11. 如何计算保险策略的构建成本？
　　保险策略构建成本 = 股票买入成本 + 认沽期权的权利金
　　例2.2 2012年6月18日中国平安的收盘价是46.12元/股。当日，以收盘价买入1000股股票，并以2元/股买入一份2012年8月到期、行权价为46元的认沽期权。假设2012年8月17日（到期日）中国平安的收盘价是41.62元/股。
　　构建成本 = 买入股票成本 + 买入期权的权利金 = 46.12 + 2 = 48.12元/股

梧桐 · 2017-1-23 17:35:17

　10. 什么是保险策略，有何交易目的？
　　保险策略是持有股票并买入认沽期权的策略，目的是使用认沽期权为标的股票提供短期价格下跌的保险。

梧桐 · 2017-1-23 17:35:10

9. 合约调整对备兑开仓有什么影响？
　　合约调整时通常导致合约单位增加，此时投资者需要按照新的合约单
　　位补足备兑开仓的标的证券数量。
　　若投资者证券账户内所持已流通股份加上所送或所配的待上市股份足额时，将维持备兑开仓状态。
　　如果投资者预计合约调整后所持有的标的证券数量不足，则需要在合约调整当日买入足够的标的证券或者对已持有的备兑持仓进行平仓。如果未在规定时限内补足标的证券或自行平仓，将导致投资者被强行平仓。

梧桐 · 2017-1-23 17:35:02

8. 什么是证券锁定和证券解锁指令？
　　证券锁定指令是指在交易时段投资者申请将已持有的标的证券（含当日买入）锁定并作为备兑开仓担保物的指令。锁定指令当日有效。
　　证券解锁指令是指在交易时段投资者申请将已锁定且未用于备兑开仓的证券解锁的指令。已锁定的证券当日未用于备兑开仓的，交易结束后，自动解锁。

梧桐 · 2017-1-23 17:34:56

　7. 什么是备兑平仓指令？
　　备兑平仓指令是投资者持有备兑持仓头寸时，申请买入相应期权将备兑头寸平仓的指令。

梧桐 · 2017-1-23 17:34:50

6. 什么是备兑开仓指令？
　　备兑开仓指令是投资者在拥有标的证券（含当日买入）的基础上，提交的以标的证券百分之百担保的卖出相应认购期权的指令。通过备兑开仓指令可增加备兑持仓头寸。

梧桐 · 2017-1-23 17:34:43

5. 如何计算备兑开仓的盈亏平衡点？
　　盈亏平衡点=买入股票成本 – 卖出期权的权利金
　　例2.1中备兑开仓的盈亏平衡点= 46.12 - 1 = 45.12元/股
　　股票价格高于盈亏平衡点时，投资者可盈利，但盈利规模有限；股票价格低于盈亏平衡点时，投资者发生亏损。

梧桐 · 2017-1-23 17:34:34

4. 如何计算备兑开仓的到期日损益？
　　备兑开仓到期日损益=股票损益+期权损益=股票到期日价格-股票买入价格+期权权利金收益-期权内在价值
　　例2.1中备兑开仓的到期损益计算：
　　股票损益：买入股票亏损41.62 – 46.12= -4.5元/股
　　期权损益：卖出期权收益-期权内在价值=1-0=1
　　组合盈亏 -4.5 + 1 = -3.5元/股
　　组合收益率=组合盈亏/组合构建成本= -3.5/ 45.12 = –7.76%

梧桐 · 2017-1-23 17:34:26

3. 如何计算备兑开仓的成本？
　　备兑开仓的构建成本=股票买入成本–卖出认购期权所得权利金。（不计交易成本，以下同。）
　　例2.1 2012年6月18日中国平安的收盘价是46.12元/股。当日，以收盘价买入1000股股票，并以1元/股卖出一份2012年8月到期、行权价为48元的认购期权。假设2012年8月17日（到期日）中国平安的收盘价是41.62元/股。
　　构建成本：买入股票成本 – 卖出期权的权利金 = 46.12 – 1 = 45.12元/股

梧桐 · 2017-1-23 17:34:12

2. 备兑开仓有何交易目的？
　　投资者进行备兑开仓的主要目的是增强持股收益，降低持股成本。投资者持有标的证券，但预期未来上涨可能性不大，因此可以通过卖出认购期权获得权利金，以增强持股收益。从持股成本角度考虑，由于反复展期卖出认购期权，每次的权利金收入可以逐渐降低持有股票的成本，从而使持股成本不断降低。

梧桐 · 2017-1-23 17:34:00

　1. 什么是备兑开仓策略？
　　备兑开仓策略是指在拥有标的证券的同时，卖出相应的认购期权，使用标的证券作为期权担保品的策略。该策略使用百分之百的现券担保，不需额外缴纳现金保证金。

梧桐 · 2017-1-23 17:33:11

13. 如何判断不同行权价情况下买入开仓的杠杆倍数大小？
　　期权交易中的杠杆作用，是期权市场的一个重要特性。投资者只要用很少的资金（权利金）就可以控制总价值数倍于它的期权合约，达到以小控大的效果。准确计算杠杆倍数可以使用如下公式，杠杆倍数等于期权价格变化百分比与标的证券价格变化百分比之间的比率，也就是说，标的变化一个百分点，期权价格变化G个百分点（此处G代表杠杆倍数）。我们以S和C分别表示标的证券价格和期权价格，以ΔS和ΔC表示标的证券和期权价格的变化量，则杠杆倍数G= / = ×Delta。
　　例3.6 招宝公司目前的股票价格为50元，而行权价为50元，一个月后到期的招宝公司认购期权价格为2元。该期权为平值期权，其delta为0.5，也就是说，股票价格变化1元，期权价格变化0.5元。该期权的杠杆倍数为12.5（50/2×0.5）。
　　需要注意的是，期权的杠杆倍数是不固定的。通常，实值期权的刚刚倍数较低，虚值期权的杠杆倍数较高，平值期权的杠杆倍数居中。投资者可以根据自己的需要，自由选择不同杠杆倍数的期权。
　　例3.7 招宝公司目前的股价为50元，
　　1) 行权价为50元的平值认购期权价格为2元，delta为0.5；
　　2) 行权价为45元的实值认购期权价格为6元，delta为0.8；
　　3) 行权价为55元的虚值认购期权价格为0.1元，delta为0.01；
　　杠杆倍数（1）= (50 x 0.5) / 2 = 12.5
　　杠杆倍数（2）= (50 x 0.8) / 6 = 5.7
　　杠杆倍数（3）= (50 x 0.01) / 0.1 = 49
　　杠杆倍数可正可负，认购期权的delta为负，相应杠杆倍数也为负。
　　例3.8 招宝公司目前的股价为50元，行权价为50元的平值认沽期权价格为2元，delta为-0.5；该认沽期权的杠杆倍数= (50 x -0.5) / 2 = -12.5，意味着，标的股票上涨1%，该认沽期权的价格下跌12.5%。
　　投资者应当意识到，杠杆倍数是把双刃剑，可以放大收益，也可以放大风险。例如，对于杠杆倍数为5倍的认购期权，当股票价格下跌20%时，期权价格有可能已经降为0。

梧桐 · 2017-1-23 17:33:00

12. 如何应用Delta？
　　Delta是一个具有正负的数值，正的Delta意味着期权价格的变动方向与标的股票价格的运动方向相同，负Delta值意味着期权价格的变动方向与标的股票价格的变动方向相反。买入认购期权的头寸具有正的Delta值，而买入认沽期权的头寸都具有负的Delta值。
　　我们也可以把某只期权的Delta值当做这个期权在到期时成为实值期权的概率。对于平值期权来说，认购期权和认沽期权都各自大概有50%的概率在期权到期时成为实值期权，所以两者的Delta值都大约是0.5。而一个实值期权（无论是认购还是认沽）在到期时能够保持为实值期权的概率，要比同一只股票的平值期权在到期时变成实值的概率大得多。同理，拥有内在价值越高的期权在到期时还保持为实值的概率就越大。在实值、平值和虚值期权三者之中，虚值期权的Delta值最小，这也反映了在三者之中，虚值期权是最不可能变为实值期权的。

梧桐 · 2017-1-23 17:32:50

　11. 什么是Delta?
　　Delta表示股票价格变化一个单位时，对应的期权合约的价格变化量。以ΔS和ΔC表示标的证券和期权价格的变化量，
　　则Delta=ΔC/ΔS
　　Delta值随着标的股票价格的变化而变化，认购期权的Delta在0至1之间变化；认沽期权的Delta在-1至0之间变化。即将到期的实值期权的Delta绝对值接近1，虚值期权的Delta绝对值则接近0，平值期权的delta约等于0.5。虚值平值实值认购 0.00<Delta<0.50 Delta≈0.50 0.50<Delta<1.00 认沽 -0.50<Delta<0.00 Delta≈-0.50 -1.00<Delta<-0.50
　　例3.5 招宝公司股票的价格为每股40元，其对应的行权价为36元的认购期权合约（还有三个月到期）的价格为5.0元/股。假设招宝公司的价格上升了2元，达到每股42元，认购期权合约的价格也上升了1.6元，达到6.6
　　元/份。现在我们来计算该认购期权合约的Delta值。当股票价格上升了2元时，期权的价格上升了1.6元，因此，Delta的计算过程就是1.6/2=0.8。
　　这个例子说明了期权合约的一个重要特征，即实值期权的Delta绝对值在通常情况下大于0.5且小于等于1，深度实值期权的Delta绝对值接近于1。

梧桐 · 2017-1-23 17:32:36

10. 期权的常用定价公式是什么？
　　自从期权交易产生以来，尤其是股票期权交易产生以来，学者们即一直致力于对期权定价问题的探讨。1973年，美国芝加哥大学教授 Fischer Black和Myron Scholes发表《期权定价与公司负债》一文，提出了著名的Black-Scholes期权定价模型，在学术界和实务界引起强烈的反响，Scholes并由此获得1997年的诺贝尔经济学奖。自B-S模型1973年首次发表之后，芝加哥期权交易所的交易商们马上意识到它的重要性，很快将B-S模型程序化输入计算机应用于刚刚营业的芝加哥期权交易所。该公式的应用随着计算机、通讯技术的进步而扩展，到今天，该模型以及它的一些变形已被期权交易商、投资银行、金融管理者、保险人等广泛使用。
　　上交所个股期权投资者教育专区为投资者提供了基于Black-Scholes期权定价模型的“期权计算器”，投资者可输入不同的参数来计算期权的理论价值。但需要注意的是，由于Black-Scholes模型设有一系列前提条件，因此计算结果仅作为期权理论价格的参考，不作为投资者交易的标准。在Black-Scholes期权定价模型之后，其他各种期权定价模型也纷纷被提出，其中最著名的是1979年由J. Cox、S. Ross和M. Rubinstein三人提出的二叉树模型，主要用于计算美式期权的价值。因为上海证券交易所目前交易的均是欧式期权，此处对二叉树模型不做展开介绍，感兴趣的投资者可以进一步研究。

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