用大白话来给大家解释什么是delta对冲，什么是gamma对冲

依旧是基本贴，大神绕道出门左转！

以股票期权为例。假定解释的对象已知股票是怎么回事，然后有一不同于股票的新产品：期权（假定为Call类型）。

抛开公式般的描述，也不必用衍生品这个会吓到外行的词称呼期权。就定义为期权是这样一个产品：它的价格是股票价格的一个实时“映射”。比如：
股票10元--->期权2.5元；
股票11元--->期权2.74元；
。。。
股价在不断的变动，这个映射也会一直持续；想象有一对这样连续变动的数字，左边股价、右边期权价格。两者之间的变动是有联系的，delta就是用来衡量左右两边变化的比例关系；其次这个比例本身也会随着股价的变动而变化，也就是delta值的变化与股价变化的也会有一个比例关系，用gamma来衡量。

期权产品还有个特点，除了与股价关联的这部分价值外，还有另一部分价值（这里不必关心具体是什么价值）。

假设你入手了这样一个期权产品，目的是为了赚取那另一部分价值，那么需要做的就是保持股价变动对你没有影响。这时卖出delta份的股票，形成期权+股票的组合就能对冲掉股价变动的影响，叫做delta hedge。

但并不是就此高枕无忧，因为股价的后续变动会造成delta本身也（随gamma衡量的比例）变化，你开始时的那个对冲组合效果就会出现偏差，需要重新调整组合中卖出股票的数量；这种再调整是否频繁由gamma的大小决定。什么是gamma对冲呢？就是想办法降低你的gamma，进而使得delta对冲需要的再调整不那么频繁。gamma对冲的操作要复杂些，需要引入另一个期权才能做到。比如本例中是买入Call期权+卖出股票的组合，那么可以再卖出一个Put期权降低你的gamma，实现gamma对冲的目的。（当然这会同时影响你的delta，但此处为了简化暂且忽略。也不必细究Put和Call的不同，就当成帮你降低gamma的一个产品。）

PS：如果对方有些数学基础，直接用期权价格对股票价格的一阶导数和二阶导数来解释delta和gamma更直接明了。上面说的期权另一部分价值是vega和theta的代称。这是个非常简单的例子，一个复杂交易组合的大道理类似，但复杂的多。光是如何准确的计算delta、gamma这类字母值就够忙乎的了。

想了半天用生活中的其他例子来打比方，但最终不得要领，还是用交易相关的概念解释了。希望基本说明白了。

期权论坛第一帅 · 2016-5-22 20:28:29

再以很多人喜欢的足球为例：英格兰队对阵荷兰队，应该是好看的一场。

喜欢赌球，现在两边赔率都是一样的，两边都买了200，没亏也没赚。球队的水平肯定有变化是不？此消彼长，假设是纯线性变化的，英格兰赔率增加10%，你只好调整投资策略，英格兰少投资10%，这样好平坦你的风险。这里的随着英格兰赔率的线性增加，你也线性减少投资的方式就是delta hedge。

说gamma就稍微复杂一点了，荷兰吃了某个猛药，让他们的增长速度不是线性的，是增长速度逐渐加快的陡增，可外行只看到训练情况，不知道更衣室内的猛药。于是你的线性减少投资在此处不管用了。你要把 “加速”增长那部分也要加上，这样就是gamma hedging.