如何做gamma交易？

Gamma Trade思想
基于投资者对期权标的实际波动率变化的预期及IV现状和变动方向的预估，灵活运用现货/期货+期权组建合理组合以达到把握实际波动率变化的投资机会。
Gamma Trade可简单分为两类交易，预期实际波动率降低下的做空Gamma的交易和预期实际波动率增大的做多Gamma的交易。其中做空Gamma的交易类似于本系列震荡行情篇的交易，一般在标的消息面平淡时期或大消息靴子落地后运用；做多Gamma的交易则一般在标的消息面来临前预期加剧时期或者盘整行情末端的方向选择窗口期。

- 组合理论原则与形式

预期实际波动率将走低，IV亦在相对高位、预期走低时的做空Gamma交易
组合理论原则：Delta Neutral，-Gamma，-Vega，+Theta
组合形式及示例：
卖出N份ATM认沽期权 + 卖出M份ATM认购期权 + x份现货/期货对冲
Sell N份 ATM Put Option + Sell M份 ATM Call Option + x份Future/Spot
图示为2015.12.8日vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权组合：1张Sell当月2.35Put +1张Sell当月2.35call组合收益曲线及Greeks曲线。

交易过程中的事项与技巧：
a. 初始状态N与M数量取决于投资者账户资金与Delta中性情况，预期行情持平状况下尽量控制Sell Option后Delta Neutral；
b. Sell Option头寸不一定是一步式建仓，在账户资金状况允许的情况下，初始Sell Option组合在行情变化中的的Delta冲销可利用新Sell Option头寸实现，但一定要根据账户实际状况设置头寸限额，否则最终敞口可能过大；
c. X份现货/期货对冲目的是实现Delta Neutral，若Sell Option头寸建立时可实现Delta Neutral，则初期可不配合建现货/期货头寸；
d. Delta冲销方式一般分为Delta区间阀冲销法和价格区间阀冲销法，前者指Option组合Delta在未超过设定阀值前不做冲销处理，后者指标的价格未超过设定阀值前不做冲销处理；
e. Delta区间阀一般参考Gamma的大小设置，同样Option头寸Gamma大时Delta区间阀建议大于Gamma小时Delta区间阀；
f. 价格区间阀一般参考Sell Gamma头寸盈利区间，建议利用Option组合计算器计算组合预期交易结束日盈利区间，并以该区间为基准设置价格区间阀。
2. 预期实际波动率将走低，IV亦在相对低位、无明显预期时的做空Gamma交易
组合理论原则：Delta Neutral，-Gamma，+Vega Or Vega Neutral，+Theta
组合示例：
卖出N份ATM近月认沽期权 + 卖出M份ATM近月认购期权 + 买入X1份远月认沽期权+买入X2份远月认购期权
Sell N份 ATM Put Option + Sell M份 ATM Call Option + Buy X1份 Put Option + Buy X2份Call Option
图示为2015.12.8日50ETF期权组合：1张Sell当月2.35Put +1张Sell当月2.35call+1张Buy下月2.35Put +1张Buy下月2.35call组合收益曲线及Greeks曲线。

交易过程中的事项与技巧：
a. 初始状态N与M数量的控制，方法同上；
b. Sell Option头寸不一定是一步式建仓，方法同上；
c. 此外Buy 远月Option，主要目的是Vega冲销，方法同Delta冲销但需注意冲销Vega后可能存在Delta的二次冲销过程，投资需要实时观测并测试冲销头寸后实施；
d. 冲销方法以及冲销区间阀值的设置同上。

3. 预期实际波动率将走高，IV亦在相对低位、预期走高时的做多Gamma交易
组合理论原则：Delta Neutral，+Gamma，+Vega，-Theta
组合形式及示例：
买入N份ATM认沽期权 + 买入M份ATM认购期权 + x份现货/期货对冲
Buy N份 ATM Put Option + Buy M份 ATM Call Option + x份Future/Spot
交易过程中的事项与技巧：除了交易时间不同以外，交易过程中的主要控制原理同做空Gamma交易。

4. 预期实际波动率将走高，IV在相对高位、预期不明时的做多Gamma交易
组合理论原则：Delta Neutral，+Gamma，-Vega Or Vega Neutral，-Theta
组合示例：
买入N份ATM近月认沽期权 + 买入M份ATM近月认购期权 + 卖出X1份远月认沽期权+卖出X2份远月认购期权
Buy N份 ATM Put Option + Buy M份 ATM Call Option + Sell X1份 Put Option + Sell X2份Call Option
交易过程中的事项与技巧：除了交易时间不同以外，交易过程中的主要控制原理同做空Gamma交易。