场外期权论坛

大商所继续支持场外期权和基差贸易试点

 2018-4-20   az33  8916  0

（来源：中国证券网）　　大连商品交易所4月19日发布消息称，大商所近日在上海专门举办大商所2018试点项 ...

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豆粕期权开辟财富管理新天地

 2018-4-20   az33  12394  3

（来源：期货日报）　　豆粕期权的推出，不仅为服务实体经济提供了新工具，而且也使得机构投资者多了一个 ...

2018-4-20

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　　豆粕期权财富管理评价　　该公司成功将豆粕期权引入现有的财富管理范畴，充分利用波动率相关特性，取得了风险报酬比较为合理的稳定收益。与传统投资标的不同，股票、基金在通常情况下只能进行买入操作，市场行情上涨时，才能获取收益，而期货除了做多还能做空，行情上涨下跌都能获取收益，因此商品期货、金融期货作为国内私募基金财富管理的一环已屡见不鲜。与股票、基金、期货等主要使用方向性策略的金融工具相比，期权工具可运用的策略更多。即使行情不温不火、态势不明，专业投资机构亦可使用期权的波动率策略，作为财富管理的重要手段。回复
2018-4-20

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　　利用波动率偏度的交易策略　　除了波动率元素，期权偏度元素也能带来交易机会。不同行权价格的期权隐含波动率是不一样的，且与行权价格呈现出一定的关系：虚值程度越高的期权隐含波动率越大，平值期权的隐含波动率相对会比较小，整个波动率曲线像微笑的嘴型，被称为波动率微笑。偏度是衡量波动率微笑倾斜程度的指标。该公司根据历史数据统计发现，偏度指标会呈现出均值回归的特性。如果偏度指标比较大，波动率微笑曲线向右上方倾斜程度会高于正常情况，隐含波动率微笑在未来大概率会重新变得平缓；反之，隐含波动率微笑区曲线向左上方倾斜程度高，未来也会大概率重新变平。根据波动率微笑曲线形态的变动设计交易策略，也能获得很好的收益。　　具体来看，如果偏度指标达到了历史数据的90%分位数，该公司会认为隐含波动率曲线右偏到了很大的程度，即虚值看涨期权的隐含波动率相对过高，这时可以买入平值看涨期权，卖出虚值看涨期权，等待偏度指标回归后再平仓，赚取隐含波动率相对回归的收益。反之，如果偏度指标跌到了历史数据的10%分位数，该机构就认为虚值期权隐含波动率相对平值看跌期权过高，这时买入平值看跌期权，卖出虚值看跌期权，同样也可以赚取隐含波动率回归的收益。　　2017年8月29日，M1801期权系列的偏度指标达到21%，超过了历史偏度值分布的90%分位数，8月31日，偏度指标进一步上升至34%。该公司认为未来偏度指标大概率会回归，即使虚值看涨期权隐含波动率短期继续上升，也不会持续太长时间。因此，该公司采用了买入平值看涨期权、同时卖出虚值看涨期权的交易策略，并通过期货对冲使整体仓位保持Delta和Vega中性。在期权偏度下降至历史均值附近后平仓，上述策略的收益率达到5.39%。回复
2018-4-20

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　　利用波动率季节性特征的交易策略　　该公司经过研究发现，豆粕期货波动率具有季节性特点。每年6—8月，豆粕期货的波动率都会出现明显提升，主要由于这一期间正值美国大豆的播种期和生长期，因此市场的不确定性增加。反映在价格变动方面，常常出现国内豆粕期货受夜间消息影响跳空、价格波动显著变大等情况。作为体现市场情绪的重要指标，豆粕期权的隐含波动率也会在这段时间有所上升。　　基于以上研究，该公司在2017年5月初开始布局波动率多头仓位，分别买入以M1709和M1801期货合约为标的的期权，行权价格在2650—2800元/吨之间，至6月中旬共计买入看涨期权约130手。豆粕期权隐含波动率自5月中下旬时开始上涨，但一直低于豆粕期货历史波动率。5月25日之后，豆粕期权隐含波动率开始逐步向历史波动率靠拢。该公司自7月中旬开始对看涨期权头寸逐步平仓，至8月上旬全部平仓，共计获取5.8%左右的收益率。回复

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残酷猎杀！场外期权黑平台挖坑，客户被诱爆仓欲哭无泪

 2018-4-20   az33  13656  3

（21世纪经济报道 21财经APP 谭楚丹）证券公司的场外期权私募通道业务哑火，但民间地下平台却依然活跃。 ...

2018-4-20

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监管苍白无力 4月18日，监管层发声称：近期，一些互联网平台通过网站、微信公众号、群组等方式招揽客户，为投资者提供场外个股期权交易服务。投资者无需开通证券账户，也不必进行视频认证，仅提供身份证号和银行账户即可完成注册。投资者在确定操作标的、看涨看跌方向、持有期限，并接受期权报价（即权利金）后，即可买入成为期权的权利方。以看涨期权为例，若行权日个股价格高于约定价格且上涨金额大于权利金，则投资者盈利；若上涨金额小于权利金或个股出现下跌，则投资者损失部分或全部权利金。这些平台没有相应的金融业务资质，内控合规机制不健全，权利金要求过高，缺乏资金第三方存管机制，存在明显风险隐患。此外，这些平台往往使用“高杠杆”“亏损有限而盈利无限”“亏损无需补仓”等误导性宣传术语，片面强调甚至夸大个股期权的收益，弱化甚至不提示个股期权风险。投资者通过这些平台参与场外个股期权交易，存在较大的风险，若平台存在欺诈行为或者发生“跑路”等风险事件，自身权益难以保障。请投资者高度警惕，不轻信、不参与，以免上当受骗，遭受损失。北京一家大型券商场外期权人士表示，对于这类非法平台，公安机关应直接取缔。回复
2018-4-20

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深度挖坑非法的民间场外期权平台，为了保证自己收益，往往调高期权权利金，来诱发客户爆仓。李欣向记者详解称，期权的权利金设定是非常复杂的，一般通过black-scholes模型或者二叉树模型来调整。根据模型定价的权利金价格，一般在wind等专业软件上可查询。为了保障交易双方的对等和公平，正常的交易权利金不会比wind高出太多，因为权利金越贵，买方风险越大。但国内非法的场外个股期权交易平台，则把权利金定位高于wind数倍，导致客户一旦买入，亏钱的概率大大增加。 “目前客损率大约为60%情况，实际赚钱的只有5%不到客户，因为期权有配资杠杆效应；而95%的客户一旦买入，注定血本无归。“李欣表示。在他看来，市面上的“风险有限，收益无限”的宣传口号，是面向国内不懂期权定价模型散户，这些平台会请一些金融工程毕业的甚至境外专家来设计期权，以极其不合理的价格诱导客户爆仓。回复
2018-4-20

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“黑平台”幽灵只要在网上搜索“场外期权”关键词，就能弹出不少此类交易平台的搜索结果，“掀起新一轮财富风暴”的口号诱人点击。原本高门槛的场外期权业务，何以在互联网上向不同类型投资者开放。根据21世纪经济报道记者从券商人士处获悉，部分私募基金开通场外期权交易账户的同时，会发展不少代理商。代理商加盟后，只要招揽到投资者购买期权，便可获得权利金返点。而代理商的形式有多种，互联网平台则是表现之一。李欣表示，据其了解，实际上民间的场外个股期权，真正借道私募的仅20%-30%，比较谨慎的会选择和各类券商合作，在券商这里过一道，支付千分之二手续费，而这种方式相对要合规。但绝大多数是打着某某券商的名义开发客户，实际上围绕与券商合作的合同，这就是黑平台。正由于打着与券商合作的名义，增加散户的信任感；它们利用上百万的销售通过电话、互联网、微信等媒介不停开发客户。同时，在门槛上，为了吸引散户，会降低准入条件。这个现象是不是不陌生？李欣表示，这些从事个股场外期权业务的互联网平台，过去都是从事“现货黄金白银”和“现货原油”等非法交易的平台和代理商。过去在监管层打压后，各类交易所代理商找不到出路，在依靠利润较低的“外盘期货”业务勉强维持大半年后，如今已全线复活，积极活跃在场外期权业务中。他告诉记者，目前国内70%的所谓场外个股期权平台均以这种模式在做，因此即便证监会禁止了私募通道和券商增量，对“民间场外期权行业”并不形成太大影响。回复

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论坛为了持续发展，将增加一些广告，希望大家理解
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 2018-4-19   admin  11600  3

论坛为了持续发展，将增加一些广告，希望大家理解{:6_248:}

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监管趋严期货资管投资场外期权遭暂停备案

 2018-4-19   怎么办  9939  1

针对场外期权业务的监管日趋严格。证券时报记者获悉，近日，中国基金业协会已对投资范围涵盖场外期权的期货 ...

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商品期权在实体企业中的具体应用

 2018-4-19   az33  13884  3

（来源：期货日报）　　近年，油脂油料品种体系日趋完善，豆粕期权的推出进一步丰富了企业的风险管理途径 ...

2018-4-19

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　　总结　　该企业共运行上述策略三次，盈利二次，亏损一次。从实践中可以看到，一是在期货走势方向不明时，可用少量资金在豆粕期权市场上做买入期权；二是在预期价格波动较大时，可在期权上做多波动率，即买入跨式策略，对比期货套保，可减少单边操作的亏损，并可能获得收益；三是期权策略具有多样性，可以根据行情变化灵活调整，上述第二次交易中买入跨式策略看跌期权平仓后，持有的看涨期权即转为单边看涨策略；四是在第三次交易中，2017年12月11日至12月14日豆粕期货价格从2833元/吨下跌至2810元/吨，对比同方向同手数的期货操作，豆粕期权的套保客户亏损更少。　　以上策略运行时间较短，需要不断结合市场数据对策略进行修正和完善。目前，虽然将豆粕期权更好地应用到企业整体风险管理的实践仍在探索中，但已为产业客户改善风险管理模式和提升风险管理水平带来了新思路，并为未来其他商品期权的产业应用提供了宝贵经验。回复
2018-4-19

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　　具体实践　　2017年4月19日该企业开始第一次交易，当时连续3个交易日进口大豆到港成本变化幅度分别为34.82元/吨、2.39元/吨和-4.79元/吨。根据策略，该企业尝试性买入5手平值看涨期权M1709-C-2850，权利金开仓成本共计4105元。4月19日至5月2日，豆粕期货上涨，涨幅达3%，企业平仓离场，盈利645元。　　第二次交易在2017年4月27日，当时前3个交易日进口大豆到港成本变化幅度分别为15.02元/吨、32.61元/吨和-15.52元/吨，根据策略，该客户买入平值跨式期权M1709-C-2800和M1709-P-2850各1手，权利金开仓成本1935元。至5月8日，期权波动率下降，M1709-P-2850价格下跌达到10%的止损点，企业平仓亏损85元。继续持有的M1709-C-2800转为单腿看多策略，持有至7月10日，豆粕期货上涨近4%，此时M1709-C-2800达到30%止盈条件，企业平仓盈利300元。　　2017年12月11日该企业进行了第三次交易。当时连续3个交易日进口大豆到港成本变化幅度分别为31.03元/吨、-12.11元/吨和-14.33元/吨。根据策略，该企业结合现货订单，买入30手平值看涨期权M1809-C-2850。之后在阿根廷天气条件改善的情况下国际市场大豆价格持续下跌，加之民间机构提高了对巴西新季大豆产量预估，国内大豆压榨开机率较高，后期豆粕库存继续增加的可能性较大。至12月14日，M1809-C-2850亏损已达到开仓成本的10%，因此企业平仓止损。回复
2018-4-19

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　　交易策略　　广东某饲料企业是一家主要生产水产类和畜禽类饲料，并在生物科技、健康养殖等领域快速发展的综合型现代化企业，拥有多处生产基地，年产饲料60万吨。该企业参与期货交易已有四年，豆粕期权上市后，其利用豆粕期权能灵活调整策略的特性，优化了原有原材料套保方案及风险管理模式。　　目前国内豆粕生产企业的原材料大豆，90%需要依赖进口，美国和南美是国际大豆的两大产区。通过对2008年12月15日至2017年4月15日期间历史数据的分析，该企业发现美国大豆到港成本、南美大豆到港成本与国内豆粕期货活跃合约收盘价的相关系数分别为0.90和0.89，关联度较强，可借助两大产区进口大豆到港成本的变动情况，判断国内豆粕期货价格走势。　　该企业构造了一个以进口大豆到港成本变化幅度为主要指标的豆粕期权基本面交易策略。具体操作策略有六种：一是到港成本变化幅度大于30元/吨，且其后2个交易日的变化幅度在±15元/吨区间，意味着行情看多，适合买入看涨期权；二是到港成本变化幅度在15—30元/吨区间，且其后2个交易日的变化幅度在±15元/吨区间，意味着行情偏多，适合卖出看跌期权；三是到港成本变化幅度持续3个交易日为±15元/吨，意味着行情将以振荡为主，适合卖出宽跨式期权；四是到港成本变化幅度持续3个交易日大于15元/吨或持续3个交易日小于-15元/吨，适合买入平值跨式期权；五是到港成本变化幅度在-30元/吨至-15元/吨区间，且其后2个交易日的变化幅度在±15元/吨区间，意味着行情偏空，适合卖出看涨期权；六是到港成本变化幅度小于-30元/吨，且其后2个交易日的变化幅度在±15元/吨区间，意味着行情看空，适合买入看跌期权。同时根据企业自身的风险承受能力设置了止盈、止损条件分别为盈利30%、亏损10%。回复

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大商所推出“农民收入保障计划”试点多业务形式并用

 2018-4-18   az33  8096  0

（证券时报记者魏书光）　　日前，大商所发布通知，将在2018年支持期货公司开展“农民收入保障计划”试 ...

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期货商“窗口指导”接力私募场外期权冰封

 2018-4-18   az33  13246  4

（21世纪经济报道庞华玮）　　受访对象指出：“监管会对私募有影响，不过影响也不会特别大，无非是以后 ...

2018-4-18

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通荷发表于 2018-4-18 11:15 这个是彻底没有了有这个可能。看来，“期货+保险”才是出路。回复
2018-4-18

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　　退出与出路　　在当前证监会体系下的场外期权，参与活跃度较高的机构主要有三个——证券公司、期货公司及其风险管理子公司、私募基金，其中前两类机构最常承担场外期权创设方、做市商的角色。　　“目前来看，窗口指导主要是针对券商和期货公司的，然后由券商和期货公司再去与客户沟通。”雷蕾向记者表示。　　“此次叫停的是私募基金的场外期权，而其它正规的投资机构的场外期权业务并没有被叫停。”赵立松告诉记者，“以前私募场外期权产品还算可以，很多私募都参与。” 　　中国证券业协会数据显示，截至2017年12月末，场外期权未了结初始名义本金为2239.71亿元。按名义本金统计，2017年12月新增场外期权交易中，期货公司及子公司占比12.14%，商业银行占比23.94%、私募基金占比18.76%。按合约笔数统计，12月新增场外期权交易中，私募基金以占比40.09%排名第一。　　作为股权投资的重要参与者，私募场外期权业务发展较快。不过，曾令华表示：“由于期权总量不大，就我们调研的情况来看，其实大部分的私募都未涉及到场外期权。” 　　而受到影响的主要是部分量化私募。“目前参与场外期权的私募机构以部分量化私募为主，主要用于市场中性策略对冲头寸的使用或一些其他的策略。”雷蕾说。　　那么，在监管的“围剿”下，私募基金场外期权业务会怎样？　　赵立松表示：“这个业务最终不会停，只是说需要规范一下，比如不让场外私募再把整单变散单。” 　　吴国平认为：“监管会对私募有影响，不过影响也不会特别大，无非是以后场外变场内，场内目前有上证50等期权，以及一些商品期货，希望以后证监会，或者是交易所，慢慢放开场内期权。” 　　“期权还是可以去做的，这方面国外已经很成熟了，关键是管理层要认清楚这个东西，然后需要积极的放开，目前场内期权市场也不是没有，但是品种太少了，以后品种需要增加多一点，这样才能够满足市场的需求。”吴国平说。回复
2018-4-18

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　　“加杠杆”与“难监管”之殇　　对于近日的私募场外期权的监管新规，4月17日，珀源基金董事长吴国平告诉21世纪经济报道记者：“我知道这个情况，因为我们本来也有做期权业务，现在是一刀切，都停了。” 　　为什么私募基金成为此次“围剿”对象？记者采访的多方人士认为，罪魁祸首是其背后的“加杠杆”功能。　　当天，一位大型券商人士告诉记者：“这次监管目的就是减杠杆而已，对券商影响不大的。” 　　4月17日，韬韫投资合伙人张润也告诉记者，“之前有尝试做过几单场外期权，参与金额不大，参与期限也在3个月内。” 　　“以三个月期限的个股场外看涨期权为例，私募基金需要缴纳的保证金，大概为名义本金的7%-9%，保证金的多少与股价的波动相关。实际上相当于放了十几倍的杠杆儿，同时在三个月的期限之内无需补仓。” 　　据张润介绍，“过往券商在推荐场外期权产品给私募机构的时候，往往将其和定增相结合，来吸引私募投资机构的参与，但实际操作过程中，大多私募机构往往选择场外看涨期权。” 　　而锦洋投资基金经理梁沛颖也向记者表示，“如果用了场外期权的产品，大盘出现中等幅度回调很容易就会出现到清盘线。” 　　甚至，“目前部分私募为了冲业绩排名，采取了这个场外期权的形式。”梁沛颖说。　　除加杠杆之外，私募场外期权业务被监管盯上，还有其难以监管的许多问题。　　私募场外期权业务有一个奇怪的现象是，“出现在股东名册上的，并非参与场外期权的私募基金，而是证券公司。”张润说，“这使得监管难度较大。” 　　“另外，由于高杠杆的优势，许多参与市值管理的机构或上市公司的关联方，也通过这种方式来配资。”张润说。　　“有私募是假借私募机构，把一个账户开立成多个账户，降低门槛。” 上德谷投资董事长赵立松指出。　　据业内人士介绍，有私募通道把场外期权合约拆开来卖给投资者，有的门槛降低至5万或10万元。　　对此，格上理财研究中心研究员雷蕾表示：“不少投资者通过私募的方式避开投资者适当性的问题参与场外期权交易，而券商无法穿透对投资人的身份进行审核，导致市场出现了一些风险的暴露。” 　　好买基金研究中心研究总监曾令华则认为：“虽然现在这种期权规模不大，但它是一种衍生产品，很难监管，在金融去杠杆的形势下，对它的监管符合整体思想。” 回复
2018-4-18

通荷

这个是彻底没有了回复

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饲料企业巧用豆粕期权“锁仓”

 2018-4-18   az33  12050  3

（期货日报费兴）　　我国饲料行业处于充分竞争状态，由于资金和技术壁垒偏低，企业进出容易，产业竞争 ...

2018-4-18

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　　较传统保值策略更具成本优势　　相较于传统的期货保值，期权的优势很明显。用期货工具保值，进场点很难把握，资金成本较高，亏损不确定；而用期权保值策略，既满足了企业规避价格短期内快速涨跌风险的需求，又具有低成本优势，亏损确定，中途无追加保证金风险。　　在上述案例中，企业用少量的资金实现了短期价格快速波动的风险管理需求，假如企业通过买入50手豆粕期货进行保值，按10%保证金计算，资金占用约15万元，是期权所用资金的4倍多。　　在豆粕市场中，美国农业部的月度供需报告、出口数据、天气、重要政策等均会对价格走势产生影响，在关键时点往往很难把握行情方向。运用期权跨式/宽跨式交易策略，可以实现期货的“锁仓”功能，盈亏比更具比较优势。可以说，期权交易策略更灵活，能满足企业多样化的保值需求，也为油厂、贸易商、饲料企业等整个产业链带来新的机遇和挑战。回复
2018-4-18

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　　　　采用宽跨式策略规避风险　　2017年年初至5月末，受禽流感、环保政策影响，国内养殖市场不景气，豆粕需求疲软，价格一路下跌，基差大幅走弱。6月，行情低位振荡，随着美豆逐渐进入天气主导行情阶段，市场下跌动能消退。6月末，美国农业部发布的播种面积报告和季度库存报告数据均优于市场预期，美豆大幅反弹，国内豆粕期货也强势上涨，但现货基本面没有明显改善，需要时间消化。因此，豆粕价格未来走势有较大的不确定性，企业面临是否点价的顾虑。　　在此背景下，上述企业采用豆粕期权宽跨式交易策略，即同时买入同一合约不同行权价格的看涨期权和看跌期权。在无法判断行情方向时，该策略可以保证无论标的资产价格向任何方向变动，企业均可实现盈利，且亏损有限，从而有效规避豆粕价格波动风险。　　当时期货价格在2940元/吨，该企业根据采购成本区间，买入50手M1709-C-3050虚值看涨期权，以规避豆粕价格继续上涨风险，同时买入50手M1709-P-2850虚值看跌期权，以规避豆粕价格回落风险。由于均为虚值期权，权利金较低，开仓均价分别为26.5元/吨和38.09元/吨，总权利金支出32295元。　　至7月中旬，受USDA报告利空因素影响，豆粕期货价格速回落至2865元/吨，该企业认为价格下跌风险已经释放，选择平仓，多头看跌期权共盈利1.12万元，多头看涨期权亏损0.67万元，组合最终盈利0.45万元。回复
2018-4-18

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　　实践期权保值新模式　　东北地区某饲料企业是集饲料生产销售、食品、生物、养殖、兽药、经贸于一体的全产业链集团化企业，旗下拥有多家分公司。该企业拥有专业化的猪料生产线，年生产能力18万吨。该企业设立专门期货部门，并拥有专业的研究人员，较早通过基差点价模式进行原材料采购，并运用期货工具进行风险管理。豆粕期权上市前，该企业组织专职人员到永安期货学习期权基础知识，并开通仿真交易账户，用模拟盘配合实际点价交易演练，取得了良好的效果。豆粕期权上市后，该企业成为应用豆粕期权的先行者，积极探索将现货、期货、期权结合使用的新模式、新方法，积累了不少实践经验。　　对于该企业来说，未点价的基差头寸面临期货价格上涨的风险，已点价的现货头寸面临价格下跌的风险。为此，该企业通过构建期权组合策略，有效规避风险，提升保值效果。回复

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上期所出资7200万启动2018年天然橡胶“保险+期货”试点

 2018-4-17   az33  11108  1

（证券时报记者沈宁） 4月17日，上期所2018年天然橡胶“保险+期货”工作座谈会在沪举行。自此，由上期所 ...

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豆粕期权助力企业防控USDA报告风险

 2018-4-17   az33  13915  2

（期货日报吕爱丽）　　近几年，随着豆粕基差定价模式的普及，饲料行业对运用期货、期权等工具进行风险 ...

2018-4-17

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　　促进豆粕基差贸易合同多样化　　豆粕期权不仅在直接服务饲料企业风险管理方面发挥着越来越重要的作用，而且在一定程度上促进了“豆粕期权+基差定价”贸易模式的发展。期权具有组合多样性的特点，能够满足众多中小饲料企业多角度、多层次的风险管理需求。比如，在豆粕基差定价合同中加入熊市价差期权策略，可以帮助下游中小饲料企业以较低的成本管控1—2个月间已点价的豆粕库存风险；在豆粕基差定价合同中加入卖出看跌期权策略，收入的权利金能够满足饲料企业降低基差成本的需求，如果被动履约，饲料企业相当于以低于平均点价成本的价位采购现货，也在可接受范围。目前豆粕贸易环节在传统基差合同基础上，加入期权条款，衍生出了最高点价合同、区间点价合同等多样化的基差贸易合同。　　在豆粕场内期权上市之前，由于豆粕场外期权需要通过豆粕期货对冲风险，导致场外期权权利金成本较高，一定程度影响了“豆粕期权+基差定价”贸易模式的推广。豆粕场内期权上市后，豆粕场外期权权利金成本显著降低，也进一步加速了我国豆粕定价合同多样化的进程。回复
2018-4-17

az33

　　用较少的确定性成本规避风险　　东北地区某企业是一家集饲料生产销售、食品、生物、养殖、兽药、经贸为一体的中型饲料企业。公司创始人注重产品研发、经营模式创新和风险管控，带领团队积极运用期货工具开展经营风险管控工作，经过多年实践积累了丰富的经验。2016年，企业开始尝试利用场外期权工具，对玉米和豆粕采购价格进行风险管理。2017年，随着豆粕场内期权上市，企业开始积极尝试运用豆粕场内期权进行风险管理。　　2017年6月底，在美国农业部(USDA)报告发布前，市场预期美豆种植面积数据创新高且南美大豆丰产，所以M1709期货合约价格低位振荡。根据历史经验，USDA6月种植意向报告发布前后，豆粕行情通常会出现大幅波动。当时，该企业拥有7月初将提货但未点价的豆粕基差头寸，需要7月初之前在M1709合约上完成点价。如果在报告发布前点价，企业担心报告利空，会面临采购成本虚高的风险；如果暂不点价，又担心美豆面积不及市场预期，低价徘徊已久的豆粕价格会快速上涨，从而造成采购成本增加。　　按照传统的套保方式，企业可以选择先点价同时卖出豆粕期货套保，但如果出现大幅上涨行情，企业将面临大量追加保证金的风险。经过综合考虑，企业采用了买入豆粕看涨期权，并持有未点价基差头寸的策略。2017年6月30日买入M1709—C—2750期权，由于当时市场环境偏空，豆粕看涨期权权利金较低，为30元/吨。　　买入看涨期权后，如果USDA种植意向报告发布后，豆粕期货价格快速反弹，虽然企业手中持有的未点价基差头寸会面临高位点价的亏损，但购买的看涨期权权利金也会大幅上涨，可以在一定程度上弥补点价成本增加的损失。相较于在报告公布前点价并卖出期货的套保策略，该策略可以避免期货套保头寸大幅亏损并追加保证金的风险。如果USDA种植意向报告发布后，豆粕期货价格继续下跌，企业最多损失30元/吨的权利金，由于权利金成本较低，企业点价成本降低带来的盈利可以覆盖权利金支出。由此可见，通过利用期权策略，企业用较少的确定成本规避了可能面临的价格波动风险，也避免了单纯期货套保带来的追加保证金的风险。　　2017年6月31日，USDA发布的种植意向报告显示，美豆播种面积不及市场预期，引发国内外豆类期货价格大幅上涨，M1709期货合约价格由2691元/吨反弹至2948元/吨，涨幅达9.55%。企业在USDA报告发布后立即做出了点价决策，同时持有的买入看涨期权头寸获得了权利金上涨的收益，弥补了点价成本增加的损失。回复

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监管三度升级，明日起场外期权业务全线暂停，私募基金很受伤
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 2018-4-17   az33  16685  2

（来源：国际金融报）场外期权业务更加规范化了！ 4月16日有期货公司向《国际金融报》记者透露，中期协 ...

2018-4-17

az33

为何要叫停？南京一位券商人士告诉本报记者，一方面，违反了投资者“适当性”原则。很多平台与散户裸对赌，而场外期权业务往往存在信用风险大、高杠杆、流动性不足并容易发生系统性风险等问题。另一方面，涉嫌非法集资。私募基金公司使用公司本身或基金产品做主体，利用个人或者其他公司主体作为募资通道，收集散户筹码进行交易，严重违反了公司主体自有资金和外部投资者资金不能混同的管理规定。虽然监管部门分别对券商、期货子公司和私募公司做了具体监管指导，但业内人士认为，此次规范场外期权业务，实际上对私募基金影响最大。从去年开始，期权已成为私募投资的主要品种。本次严管后，私募基金近期一个主要创收业务被禁止。没有风险承受能力的个人投资者本次将被限制在外。业内人士认为，此次场外期权业务监管将杜绝私募基金与一些黑平台合作的渠道。回复
2018-4-17

az33

这是第三次监管加码！第一次：暂停场外期权相关期货资管产品备案；第二次：券商和私募机构被窗口指导。4月10日晚间，各券商和私募机构收到监管部门窗口指导，自4月11日起暂停证券公司与私募基金开展场外衍生品业务，证券公司不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。第三次：期货风险管理子公司被禁止开展此类业务。根据第三次窗口指导意见，监管方面要求期货风险管理子公司即日起暂停私募基金作为风险管理子公司场外衍生品业务的交易对手方，不得新增，存续业务不得展期。私募基金公司主体和私募基金产品均不可参与。沪上一位期货行业人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，“此次窗口指导监管对期货公司本身影响不大，因为目前市场上能做此项业务的期货公司并不多。不过，随着监管一再加码，私募基金参与场外期权业务的通道将被封死。” 中国证券业协会数据显示，截至2017年12月末，场外期权未了结初始名义本金为2239.71亿元。按名义本金统计，2017年12月新增场外期权交易中，期货公司及子公司占比12.14%，商业银行占比23.94%、私募基金占比18.76%。按合约笔数统计，12月新增场外期权交易中，期货公司及子公司占比15.79%，仅次于私募基金的40.09%。从以上数据看，私募基金在场外期权交易中十分活跃！而有业内人士认为，场外期权业务其实是很好的对冲工具，如今遭遇严监管，今后发展可能更加规范化。回复

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风险管理公司场外衍生品业务对私募说“不”

 2018-4-17   az33  17595  5

（源自：期货日报） 4月16日传出消息，有关方面要求期货公司的风险管理公司即日起暂停私募基金作为公司场 ...

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管理层再出手场外期权暂向私募基金关门

 2018-4-17   az33  9799  0

（来源：上海证券报）　　上海证券报记者了解到，期货公司风险管理子公司近日接到监管部门通知，从17日起 ...

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场外期权被全部暂停

 2018-4-17   3OKNvKoisY  23849  5

场外期权市场的监管风暴仍在继续。　　券商中国记者获悉，多家期货公司风险管理子公司今日收到监管部门窗 ...

2018-4-17

五湖藏书楼

六、放开场内期权交易，增加场内期权投资标的，如指数和个股等。民意如洪水，宜疏不宜堵。这才是解决办法，不放开场内期权，就会有场外黑平台冒出。回复
2018-4-17

父亲

期货公司和私募不能做，就意味这不能和机构交易了回复
2018-4-17

az33

父亲发表于 2018-4-17 08:49 场外期权被一刀切了哪 @3OKNvKoisY 并非被一刀切，此次窗口指导监管对期货公司本身影响不大。回复
2018-4-17

父亲

场外期权被一刀切了哪 @3OKNvKoisY 回复
2018-4-17

3OKNvKoisY

她分析了场外期权市场违规的三种主要情形：　　1.各种平台与散户裸对赌。一旦发生市场变化，平台无法承担风险，可能造成社会问题。这也是黑平台的普遍问题。　　2.私募基金公司放弃管理权，由投资者出交易决策，设立产品作为通道帮助个人交易。这条使禁止个人参与场外期权这事成了摆设。　　3.私募基金公司使用公司本身或基金产品做主体，利用个人或其他公司主体作为募资通道，收集散户的筹码进行交易。这条严重违反了公司主体自有资金和外部投资者资金不能混同管理的规定，也涉嫌非法集资。　　胡鹏提出了六点建议：　　一、所有场外期权交易必须在中证登登记。　　单个机构或产品，按照产品规模计算，500万以下的，每个月交易场外期权次数不应该超过20次，本身场外交易不可能是高频，所以超过二十次就不合理了。单笔交易规模严格限制到100万名义本金以上。1000万产品规模以上的，也就最多40次。　　交易笔数的限制是场外期权散户交易的痛点，这样至少可以限制大量散户的进入。　　另外就是狠抓黑平台工作，各地网络监察部门只要在网上搜搜，大量个股期权的宣传，挨个抓应该不是难事。限制与期权和投资无关的机构介入场外期权。　　二、限制券商交易的规模。　　券商是这次场外期权交易的主流，规模也占比最大，主要是做卖方。所有卖方对外都是声称自己是0风险delta对冲的。实际上懂期权的都知道，delta中性不等于无风险，否则瑞士信贷的产品就不用清盘了。券商现在控制风险的方法是控制持仓与流通占比，防止交易没有流动性。另外就是提高风险溢价率，所以导致场外个股期权价格虚高。　　按理说，券商也是企业，风险监控应该是他们自己负责，但是国内现状是券商一旦有风险会造成系统性风险和社会问题，所以应该控制各家券商的卖方规模，特别是一些没有对冲能力的小券商。比如设计风险准备金制度或者卖方规模与资本金对应的制度安排。　　三、券商为了转移风险，设计了凤凰期权等一些让渡利润从而把风险转让给客户的产品，这类产品应该提高客户入门门槛，防止风险爆发时客户无法承担的问题，如要求金融资产应大于2000万元。　　四、私募机构做卖方策略也是常有的模式，应该严格管理，不能直接对个人客户交易，并限制做卖方的企业规模或者产品规模不能太小，如不能小于3000万。并对认购卖方产品的客户做足够的风险提示。　　五、纯期权买方产品，应对本金有可能全部灭失向投资者做特别风险提示。如果混合策略，应限制期权交易所占比例，如用于期权交易规模不至于超过三千万或比例不得大于30%。　　六、放开场内期权交易，增加场内期权投资标的，如指数和个股等。民意如洪水，宜疏不宜堵。无数人问我，为什么国家不让我们小股民参加期权交易？大家都知道国家是为了小股民好，怕他们把吃饭钱亏完了，可是也同时堵住了小股民致富的希望，合规的路被堵上的结果是黑平台趁机钻空子大肆敛财，反倒增加了社会风险。可以通过考试，本金要求，交易经验，交易规模等控制参与者的基本水平。回复

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紧急窗口指导私募场外期权业务被全线暂停

 2018-4-17   az33  11938  2

（来源：证券时报网记者沈宁）场外期权市场的监管风暴仍在继续。证券时报记者获悉，多家期货公司风险管 ...

2018-4-17

az33

私募参与场外衍生品被全线暂停继券商暂停与私募开展场外衍生品业务后，期货风险管理子公司也暂停了相关业务，这就意味着私募参与场外衍生品业务的通道被全线关闭。 “我们主要做买方策略，衍生品场内场外都有，股票、商品也都有，这次暂停让我们的产品完全卡住了没法交易。公司受伤比较大，现在不知道该怎么办。”上海某私募基金人士向记者透露。中国证券业协会数据显示，截至2017年12月末，场外期权未了结初始名义本金为2239.71亿元。按名义本金统计，2017年12月新增场外期权交易中，期货公司及子公司占比12.14%，商业银行占比23.94%、私募基金占比18.76%。按合约笔数统计，12月新增场外期权交易中，期货公司及子公司占比15.79%，仅次于私募基金的40.09%。此外，中国证券业协会最新的数据显示，今年1月证券公司新增场外期权合约名义本金最多的交易对手方分别为，商业银行（31.47%）>私募基金（28.19%）> 期货公司及子公司（11.83%）>基金公司及子公司（2.96%）；1月证券公司新增场外期权合约交易笔数最多的交易对手方分别为，私募基金（46.75%）>期货公司及子公司（16.44%）>商业银行（8.02%）>基金公司及子公司（3.27%）。有期货公司人士向记者表示，该公司私募场外衍生品业务占比在20%左右，暂停私募业务预计会对场外衍生品市场带来不小影响。回复
2018-4-17

az33

紧急窗口指导 “周一上午中期协创新部就来电话通知窗口指导意见：即日起暂停私募基金作为风险管理子公司场外衍生品业务的交易对手方，不得新增，存续业务不得展期。”某大型期货风险管理子公司负责人向记者表示。上海某大型期货公司人士昨日也向记者证实了上述消息。“今天刚刚窗口指导的，确实是暂停了，我们明天起开始执行，现在看短时间内很难重新放开。” 另有私募表示收到期货公司短信称，接到中期协创新部窗口指导，自即日起暂停期货风险管理子公司与私募管理人以及私募基金（包括期货等资管产品）开展场外衍生品业务。存量业务到期自动终止，不得续期，不得新增。现有的已开户的未平仓的继续操作，但不能继续新增加下单。值得注意的是，此次暂停不仅包括金融股票类场外衍生品，还包括期货风险管理子公司与私募的商品类场外衍生品业务。“我们表达了不希望商品一刀切的做法，但可能从更高角度看私募基金是这次监管部门整顿的重点。”上述风险管理子公司负责人称。业内人士认为，期货风险管理子公司业务或将受到影响。去年起，场外衍生品业务在国内快速发展，期货风险管理子公司的相关业务也迎来井喷。中期协相关数据显示，风险管理公司全行业场外衍生品业务总体交易量今年继续增长，尤其是场外期权业务增幅明显，截至今年2月，场外商品期权和场外金融期权月末存量增幅分别为365%和518%。回复

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通道被全线封杀！不仅券商，期货子公司对私募场外期权业务都被堵上了

 2018-4-17   az33  18550  7

（来源：中国基金报记者吴君）继暂停券商与私募开展场外期权业务后，今天（4月16日）一则“暂停私募基金 ...

2018-4-17

redgavin

过激了行为回复
2018-4-17

az33

LLW9BiP4Sg 发表于 2018-4-17 08:38 这是要出大事了哪的确要加强监管，这方面。拭目以待。回复
2018-4-17

LLW9BiP4Sg

这是要出大事了哪回复
2018-4-17

az33

基金君也发现，最近监管层非常关注场外期权，提醒投资者注意风险。 4月14日，证监会在《场外个股期权交易风险警示问答》中表示，近期，一些互联网平台通过网站、微信公众号、群组等方式招揽客户，为投资者提供场外个股期权交易服务。但是这些平台没有相应的金融业务资质，内控合规机制不健全，权利金要求过高，缺乏资金第三方存管机制，存在明显风险隐患。“投资者通过这些平台参与场外个股期权交易，存在较大的风险，若平台存在欺诈行为或者发生“跑路”等风险事件，自身权益难以保障。” 回复
2018-4-17

az33

为什么此次要监管私募参与场外期权？何为场外期权？此次为何要暂停私募参与场外期权？不妨跟着基金君来看一看。场外期权是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约，是根据场外双方的洽谈，或者中间商的撮合，按照双方需求自行制定交易的金融衍生品。场外期权以机构参与为主，券商、期货公司风险子公司、私募等是主要的参与者。目前私募是场外期权的重要参与者之一。证券业协会数据显示，截至2017年12月末，场外期权未了结初始名义本金为2239.71亿元。按名义本金统计，2017年12月新增场外期权交易中，期货公司及子公司占比12.14%，商业银行占比23.94%、私募基金占比18.76%。关于这次为什么要暂停券商、期货子公司与私募开展场外期权业务？此前，监管层曾经核查私募拆分场外期权份额卖给个人投资者的行为，此次暂停与私募的场外期权业务多被市场人士认为和此前的核查有关。北京某中型私募人士表示，有些私募基金专门做场外期权，还会打包把份额拆分。这次监管主要也是针对份额拆分，涉及到合格投资人，所以私募都先暂停。按照规定，个人投资者是禁止参与场外期权业务的。依据就是2017年9月27日，中国期货业协会发布《关于加强风险管理公司场外衍生品业务适当性管理的通知》，要求，风险管理公司不得与自然人客户开展衍生品交易服务。回复
2018-4-17

az33

私募场外期权业务全面暂停近期，关于暂停私募参与场外期权的消息在业内备受关注。 4月10日晚间，多家券商收到相关监管要求，从4月11日起暂停证券公司与私募基金开展场外期权业务，证券公司不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。这两天则是关于暂停私募基金（主体+产品）做为期货风险管理子公司场外衍生品业务的交易对手方的消息。多位业内人士认为，在券商与私募较大规模的场外期权业务暂停以后，此次监管再出规定堵住期货子公司对私募的这块业务，基本上是全面暂停了私募参与场外期权业务的各种通道。 “相比券商的场外期权业务，期货子公司在这块的体量算比较小的。除了做商品的场外业务，他们也会参与股票、个股的场外期权等，但期货子公司的净资本、资金力量都不如券商雄厚。”前述北京私募总经理告诉基金君，“原来期货子公司是规避的中转站，但现在他们也不可以跟私募做的话，说明私募基金在现行阶段基本上是没有任何渠道可以做场外期权。” 该总经理认为，理论上来说，私募做场外期权，必须要跟金融机构做交易对手方，因为不然会有信用违约的风险，所以私募这次基本上都被堵上了。回复
2018-4-17

az33

期货、私募人士证实相关消息场外期权业务被暂停！基金君从多个期货公司或子公司、私募基金渠道皆证实了这个消息。上海某大型期货公司内部人士表示，“接到内部通知，我们的子公司已经不能再与私募签场外期权业务了。从今天开始不得再签订新的私募场外了。” 华南某大型期货公司营业部总经理也称，得到消息，即日起暂停私募基金（主体+产品）做为期货风险管理子公司场外衍生品业务的交易对手方，不得新增，存续业务不得展期。深圳某中型私募公司市场总监说，“我们也接到了期货子公司的消息，这次据说是全面叫停了私募做场外期权。” 北京某家新锐私募机构总经理告诉基金君，他们做期权策略，之前也有跟期货风险子公司做场外期权交易，但他们接到风险子公司的告知了。“在券商停了以后，期货子公司也不得与私募基金及主体公司开展场外期权交易的话，在目前阶段，私募基金管理人确实没有任何办法去做场外期权业务了。” 回复

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明天起私募场外期权业务全线暂停!年内或有政策落地

 2018-4-16   az33  16197  3

（来源：中国证券报）场外期权监管再升级！　　4月16日上午，期货子公司收到监管要求——17日起停止新 ...

2018-4-16

az33

　　Tips：私募基金参与场外期权的方式　　以个股期权为例，场外期权的卖方须为具备场外个股期权业务资质的券商或期货子公司。私募基金做买方。以个股看跌期权为例，私募基金可以买入某只股票的看跌期权，约定行权价为10元，如果将来该股票价格变成5元，私募每股赚5元，扣除权利金之后，剩下的就是私募基金的收益。如果将来该股票的价格高于10元，则私募基金放弃行权，损失权利金。　　私募基金使用场外期权有两类目的：第一，对冲持仓风险。如果私募持仓中含某只股票，则买入看跌期权可对冲该股票的风险。第二，利用期权自带的杠杆博得高收益。回复
2018-4-16

az33

　　对期货子公司影响有限　　华泰期货子公司华泰长城资本管理有限公司副总经理周博在接受中国证券报(ID:xhszzb)记者采访时表示，4月16日上午已经接到监管方面的窗口指导，要求期货子公司17日起停止对私募场外期权开仓。不同的期货公司风险管理子公司在业务方面侧重不同——有的侧重于为实体经济服务，有的则侧重于对私募等机构服务。而目前，多数期货子公司立足于商品市场，以服务实体经济为主，因此此要求对这类期货子公司来说，影响可能有限。　　周博表示，这一要求是跟随证券业协会前述要求，目的是防止出现监管套利现象。回复
2018-4-16

az33

　　私募基金受较大影响　　有业内人士表示，随着监管趋严，私募基金参与场外期权的通道将基本被堵死。　　另有业内人士表示，暂停私募基金参与场外期权，可以规范市场行为，有利于市场健康发展。　　中国证券报(ID:xhszzb)记者了解到，近一段时间不少私募参与个股期权。4月10日，监管要求券商停止与私募基金合作新开场外期权业务之后，部分私募寄希望于借道期货子公司延续业务。而期货子公司监管跟上后，私募基金的场外期权业务全线暂停了。　　前述业内人士表示，停止是为了规范。规范之后，场外期权业务将更健康地发展。　　中国证券业协会数据显示，截至2017年12月末，场外期权未了结初始名义本金为2239.71亿元。按名义本金统计，2017年12月新增场外期权交易中，期货公司及子公司占比12.14%，商业银行占比23.94%、私募基金占比18.76%。按合约笔数统计，12月新增场外期权交易中，期货公司及子公司占比15.79%，仅次于私募基金的40.09%。　　可见，私募基金在场外期权交易中十分活跃！　　中国证券报记者近期对场外期权做过多次报道。　　4月2日，中国证券报发表文章《起底火热的场外期权，私募、代理商为何刀口舐血？》，揭示私募基金参与场外期权时，变相违规做“卖方”，并突破投资者适当性管理规定等乱相。4月2日之后，相关监管规定接踵而至。　　据了解，目前部分私募基金与代理商合作，突破了场外期权的投资者适当性管理办法，令没有风险承受能力的投资者卷入这项业务。部分私募基金与互联网平台合作：券商或期货子公司为吸引私募基金，返一部分权利金给私募基金；私募基金为了与互联网平台合作，返一部分权利金给互联网平台；互联网平台为了吸引代理商，再返一部分权利金给代理商。经过层层分销，部分场外个股期权的参与门槛已经降至500元(中国证券报4月2日报道)。　　互联网平台在推介产品时时常包含误导性宣传，过分强调“杠杆属性，场外个股期权可能的收益无限”。此外，部分私募基金走券商通道，做起了卖方。这突破了监管规定——场外期权的卖方必须是券商和期货子公司。　　可以看到，近期监管密切关注场外期权：　　3月末，监管方面，对投资范围涵盖场外期权的期货资管产品暂停备案。针对场外期权业务的监管正日趋严格。另据了解，券商在开展场外期权业务时对合格投资者认定也更加严格，尤其是一些私募产品的准入。2017年9月，监管方面叫停了个人通过期货子公司参与场外个股期权；而券商方面向来要求场外期权的交易对手方必须是机构。　　4月10日，券商方便收到监管要求，暂停与私募基金合作新开场外个股期权业务。　　4月14日，证监会发布了关于场外期权交易的风险提示。回复