期货论坛

突发：目前上期所系统故障已修复

 2018-11-29   az33  17472  1

　　e公司讯，记者从期货公司获悉，截至目前，上期所系统故障已修复，可以正常交易。今日13时30分开盘后， ...

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解析近期白糖市场的投资策略

 2018-11-29   az33  13559  0

（农产品期货网签约分析师严兰兰）国际糖业组织（ISO）11月份公布的三季报显示，预计本榨季全球食糖供应 ...

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专业人士：2018/2019榨季原糖价格会出现整固过程

 2018-11-28   az33  9631  0

（期货日报王伟）　　本报讯（记者王伟）“华金论糖”白糖期货年度回顾与展望会议近日在上海举行。此次 ...

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白糖外强内弱中长期翘尾行情可期

 2018-11-26   az33  15855  4

（东海期货研究员王琪瑶）　　核心观点　　. 国际市场方面，印度与巴西成为市场的主要关注点，印度旱情 ...

2018-11-26

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　　四、结论及操作策略建议　　国际方面，对于未来糖价走势，印度与巴西成为市场的主要关注点，印度旱情不见好转，糖产量再次调减，糖厂签约出口订单意愿也有所降低，同时，原油价格与巴西汇率波动性仍较大。长期来看，由于全球糖市基本面持续改善，2018/19全球供求情况或接近平衡状态，预计本榨季将进入周期底部。　　国内方面，市场预计2018/19年度国内食糖继续增产，进入10月，消费旺季过后，我国综合库存压力历史最高，走私量较大，配额内进口利润高，糖价依然受到压制。我们认为，短期来看，抛储传闻尚未证实，甜菜糖集中上市、甘蔗入榨，增产的供应压力使糖价受到明显压制。长期看，食糖增产幅度调减，若库存压力缓解，则翘尾行情可期。　　投资建议：操作上建议短期空头思路，1905反弹做空；套利方面，长期看近弱远强，反套为主。　　潜在风险点：原油价格变动、印度虫害影响、美元兑雷亚尔汇率变动。回复
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　　三、仓单数量下降有利于短期价格支撑，未来多空博弈或加剧　　郑糖仓单加有效预报数量持续下降，根据郑州商品交易所统计的仓单数据显示，截至11月18日，注册仓单11289张，减少309张，注册仓单+有效预报为12789，减少809张。新榨季开始，老糖仓单将全部被迫注销，关注新糖注册情况。美国CFTC持仓报告显示，截至11月13日当周对冲基金及大型投机客的原糖净多仓大幅减少19990手，至40851手，减少部分主要来自于大量的多头结清头寸，随着印度糖厂陆续开榨，供应压力下投机商的净多头头寸有进一步减少的风险。市场总体看空后市的心态随着产量调减出现了一定转变，但是短期供应压力压制尚未缓解，原糖价格未来大概率区间震荡。 http://i3.hexun.com/2018-11-26/195318240.jpg 回复
2018-11-26

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　　二、国内食糖进入增产第三年，预计郑糖中长期区间震荡　　2017/18榨季郑糖一路下行，增产周期伴随消费疲软，加上国际市场共振，利空因素不断冲击市场，郑糖不断刷新榨季低点，7月17日盘中最低跌至4752低位，此后围绕5000一线震荡整理至榨季结束。10月1日开始进入了2018/19榨季，新榨季初期，借助假期外糖大涨，国内现货跟随，北方开榨糖分的产量低于预期的因素也开始跟随情绪发酵，引发了一波跳空高开的反弹。进入11月后因国内消息面较为匮乏、基本面相对稳定，市场面对后续甘蔗产区开榨集中存忧，期价受外盘拖累回落。国内产销相对稳定，市场未来预期上涨动能大概率来自国际利好。 http://i6.hexun.com/2018-11-26/195318228.jpg 　　1、17/18和18/19榨季是国内食糖增产的第二年和第三年　　白糖三年周期规律仍在延续，熊市周期时间和空间上还在延续，17/18和18/19榨季是国内食糖增产的第二年和第三年，熊市周期伴随增产，价格下行压力逐年增大。17/18榨季全国食糖产量1031.04万吨，18/19榨季全国食糖产销工作会议预估全国新榨季食糖产量1069.4万吨，同比增加38.36万吨。　　新榨季产量将继续增加，连续第三个榨季增产。 http://i6.hexun.com/2018-11-26/195318229.jpg 　　（1）2017/18年度产糖量增加102.22万吨　　2017/18年制糖期全国共生产食糖1031.04万吨（上制糖期同期产糖928.82万吨），比上一制糖期多产糖102.22万吨，其中，产甘蔗糖916.07万吨（上制糖期同期产甘蔗糖824.11万吨）；产甜菜糖114.97万吨（上制糖期同期产甜菜糖104.71万吨），各省份来看，广西602.5万吨，云南206.86万吨。18/19榨季预计全国食糖产量1068万吨，甘蔗糖925万吨，甜菜糖143万吨。 http://i0.hexun.com/2018-11-26/195318230.jpg 　　10月北方甜菜糖陆续开榨，11月后南方甘蔗糖厂也将陆续步入压榨季节，11月下旬开始国内进入开榨生产高峰期，即新糖供应的高峰期，消费淡季，生产的节奏和供应预期将决定国内阶段性的供需格局和价格走势。北方甜菜糖增产大局基本维持在30万吨上下，南方甘蔗糖的产量目前已经高于预期20万吨以上，开榨后产量数据将不断被验证，供应压力也将增加，开榨期间价格下行压力大。 http://i5.hexun.com/2018-11-26/195318231.jpg 　　就目前情况统计来看，甜菜已收割完毕。甜菜糖自9月末开榨后迄今，国内共压榨甜菜447万吨，共榨糖53.18万吨。其中内蒙及河北产区共压榨甜菜233.85万吨，产糖29.08万吨；新疆产区共压榨甜菜213.15万吨，糖产量24.1万吨。 http://i2.hexun.com/2018-11-26/195318232.jpg 　　目前甜菜糖售价较为稳定，内蒙及长辈新糖报价维持在5250-5300元/吨之间，新疆产区新糖报价在4900-5050元/吨之间，对于200吨以上订单量均有较为可观的优惠幅度。市场整体交投一般，糖源多供应当地区域经销商及终端用户为主，受运费过高以及和蔗糖价差并不占优势的影响，甜菜糖流入南方销区仍旧不多。　　截至2018年第46周，云南地区已有1家糖厂开榨，此家糖厂去年开榨时间为12月4日，相比上榨季提前了一个月。至此，云南产区总压榨量为1.75万吨，产糖0.22万吨，因目前压榨的均为境外甘蔗，国内甘蔗糖分含量不足暂未收割。11月21日广西公布2018/19榨季收购价格定于490元/吨，高于市场预期，短期对糖价有所支撑。 http://i2.hexun.com/2018-11-26/195318233.jpg 　　11月下旬开始进入全部糖厂的生产高峰阶段，供应压力年度最大，甜菜糖和甘蔗糖都进入供应高峰阶段，兑付糖料款的压力，销售压力和库存压力都将处于年度最高，尤其产量增加高于预期，消费疲软的背景下，价格下行压力最大。　　（2）10月进入消费淡季糖价承压，榨季过后预期消费稳中有增　　消费方面，作为刚性需求的食糖销量变化不大，淀粉糖等替代作用占比120-150万吨，基本达到饱和状态，变动空间有限。2017/18年制糖期全国共生产食糖 1031.04 万吨，工业销量943万吨。比上一制糖期多产糖 102.22 万吨，其中，产甘蔗糖916.07万吨，产甜菜糖114.97万吨。截至2018年9月底，本制糖期全国累计销售食糖985.88万吨。累计销糖率95.62%，其中，销售甘蔗糖874.41万吨，销糖率95.45%，销售甜菜糖111.47万吨，销糖率96.96%。 http://i3.hexun.com/2018-11-26/195318234.jpg 　　中短期看，第四季度消费处于传统消费淡季，在熊市价格下行的周期中，中间的周转库存会进一步被压缩，也会令销售数据表现不佳，销售方面对价格并没有较好的提振和支持作用。从各省来看，广西单月销量较去年同期都有一定增长，但销量增幅不及产量增幅，导致库存压力同比增加；云南单月销量增长较快，降价促销效果较为明显，但增产背景下的去库存压力依然存在。 http://i0.hexun.com/2018-11-26/195318235.jpg 　　下游软饮料生产情况较为稳定，2018年9月，软饮料生产1482.9万吨，同比上涨6.5%。截止2018年6月，软饮料产销率较好，未有滞销等不良情况，走货顺畅。在糖价低迷的情况下，软饮料、糕点及糖果等倾向使用白砂糖，需求增加有利于白糖未来顺利走货。 http://i1.hexun.com/2018-11-26/195318236.jpg 　　（3）国内去库存速度加快，但压力仍存　　库存方面，截至8月底食糖新增工业库存141.51万吨，同比增加 0.13%，环比下降47.60%，去库存速度明显快于前几个月。但11月末起，南方新糖陆续上市，供应进入高峰期，消费淡季，库存积累增加，尤其在熊市期间，价格下行趋势得到市场共识，中间商库存压缩，增产背景下的库存压力降继续攀升，中期来看，库存压力在资金压力和存储压力的作用下降对价格带来较强压力。 http://i3.hexun.com/2018-11-26/195318237.jpg 　　总体来说库存充足，目前我国新增库存压力历史第三高，下榨季继续提升，我国综合库存压力历史最高，包括国储库存，保守估计国储库存糖超过500万吨，甚至超过600万吨。综上，长期来看，我国综合库存压力降继续攀升，工业库存压力在增产的背景下也将提高，下榨季产需缺口将连续第三年缩减，从库存角度来看，郑糖价格仍受库存压制，在此期间大概率维持震荡。进入2019年后，随着库存的进一步消化，糖价重心或缓慢回升。 http://i5.hexun.com/2018-11-26/195318238.jpg 　　2、配额内进口利润高，走私量上调50万吨　　由于8月1日配额外关税统一调整为90%后，8月下旬至9月中上旬配额外进口持续贴水，9月进口量较少。据海关总署的数据，中国9月份进口糖19万吨，同比增加3万吨，环比增加4万吨。2018年1-9月我国累计进口糖197万吨，同比增加14万吨。2017/18榨季我国累计进口糖243万吨，同比增加15万吨。17/18榨季预计进口250万吨，本榨季预计剩余75万吨许可证将有部分结转至下个榨季。　　从进口利润来看，走私利润高，进口税90%，外糖11-13美分，配额外进口利润-375-380元/吨，配额内利润在1700-1900元/吨左右，巴西糖贴水，泰国糖持续升水，由此可知走私糖的利润空间依然非常高，走私糖每吨利润长期处于高达2000-3000元/吨的水平，目前走私糖的价格在5000元上下，甚至低于这个价格。17/18榨季走私总量预计为200万吨，因为缅甸的放开，加上从其他国家走私的可能性增加，比如巴基斯坦、台湾等国，所以走私量较一季度上调了50万吨，恢复至250万吨的预估。 http://i4.hexun.com/2018-11-26/195318239.jpg 　　目前看新榨季各项进口限制政策将继续进行，正规进口糖将继续受到压缩，对国内影响权重继续降低，但走私的影响或将增大，对盘面的不确定性增强，主要是对价格的压制作用。　　总体来看，我国2017/18榨季新增产销缺口为469万吨，其中产量1031.04万吨，进口250万吨，走私250万吨，库存消费比76.92%，2018/19榨季预计产量将恢复至1060万吨，走私250万吨，进口250万吨，届时，库存消费比将提高至85.24%，如果不算500多万吨的国储糖，库存消费比将从本榨季的43.8%提高至52%。　　短期来看，抛储传闻尚未证实，甜菜糖集中上市、甘蔗入榨，增产的供应压力使糖价受到明显压制。长期看，食糖增产幅度调减，若库存压力缓解，则翘尾行情可期。回复
2018-11-26

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一、18/19年度食糖全球过剩局面或大幅缓解，重点聚焦巴西、印度　　国际方面，ICE原糖自2017/18榨季开始后，围绕14.5美分一线震荡至2017年底，2018年开始，由于印度、泰国等主要食糖国家的产量不断刷新预期峰值，并且有失控的趋势，国际糖价在此期间一路下行，于8月22日刷新了10合约2007年6月以来的新低后，开始低位反弹。进入9月后，反弹势头依旧延续至9月13日，但此后受基本面拖累，价格回落。　　进入10月，在新旧榨季交替阶段，巴西政府总统换届选举，雷亚尔在此期间大幅上涨，推动国际糖价反弹，同时主要食糖国家泰国、印度、欧盟、俄罗斯和巴西都出现了产量预期降低的预期，而且印度的干旱、虫害也令其出口和产量受到影响，情绪、基本面和资金都配合的条件下国际糖价迎来快速反弹。9月27日开始连续上涨，接连突破12和13美分关键压力位，于10月23日达到最高14.24美分。进入11月，巴西大选尘埃落定，巴西货币回落，以及印度灾情对产量的影响有待观察等影响，期价大幅回落。 http://i1.hexun.com/2018-11-26/195318219.jpg 　　1、2018/19 年度全球食糖供需过剩压力有所缓解，供求关系格局扭转或提前到来　　近月，国际机构纷纷下调 2018/19年度（10月-9月）全球糖市供应过剩量，供求情况预计逐渐接近平衡状态。国际糖业组织（ISO）于11月15日下调2018/19年度全球糖市供应过剩预估逾400万吨，削减巴西、印度、巴基斯坦和欧盟的产量预估。Datagro 10月30日发布报告，预计2018/19年度供应短缺158万吨，2019/20年度供应短缺751万吨；Marex Spectron预计2018/19年度供应短缺105万吨，此前预估为供应过剩321万吨；福四通11月7日发布报告，预计2017/18年度过剩960万吨，2018/19年度过剩100万吨。 http://i1.hexun.com/2018-11-26/195318220.jpg 　　大部分机构对产量的调减主要集中在巴西、印度、欧盟，今年7月以前，巴西中南部降雨量持续大幅低于往年水平，甘蔗生长后期遭受干旱，导致单产下降，而7月后，持续的高降雨量又造成可压榨天数减少，同时，上半年国际原油价格的持续攀升，使得甘蔗制乙醇比例大幅提高，因此2018/19榨季（4月-3月）巴西中南部产糖量大幅下滑；印度和欧盟方面，同样由于干旱，叠加印度遭受虫害，导致产糖量大幅下调。 http://i8.hexun.com/2018-11-26/195318221.jpg 　　总体来看，17/18榨季和刚刚开始的18/19榨季的过剩量都低于预期，也就是说延续供应过剩的大格局，但供应压力已经较前期有所减轻。长期来看，由于全球糖市基本面持续改善，2018/19全球供求情况或接近平衡状态，预计本榨季将进入周期底部。　　2、巴西制糖比降至历史低位，成为未来产糖量的关键因素　　（1）巴西中南部糖产量或创12年新低，制醇比成为未来糖价走势关键　　目前巴西产量占全世界的比重约为23%，是世界食糖市场上主要的供应来源。18/19榨季巴西因将更多的甘蔗用于生产乙醇而非食糖，食糖减产约1000万吨。Datagro于10月31日预计2018/19榨季，巴西中南部地区料生产2638万吨糖（前次预估产量为2728万吨），创下12年最低水平，由于甘蔗产量减少以及乙醇产量增加。　　11月12日，巴西Unica发布10月下旬公报，截至11月1日，巴西中南部2018/19榨季（4月-3月）累计压榨甘蔗50833.90万吨，同比减少4%；累计产糖2434.97万吨，同比减少27%；累计产乙醇2726.01万升乙醇，同比增加20%，其中产无水乙醇840.17万升，同比减少14%，产含水乙醇 1885.85万升，同比增加46%。 http://i1.hexun.com/2018-11-26/195318222.jpg 　　Datagro将2018年巴西中南部乙醇产量预估从287.5亿公升上调至301亿公升。截止10月1日的食糖生产比例缩减至36.37%，榨季高峰已过，继续大幅波动可能性降低，市场生产比例将继续维持在40%之下的历史最低水平。Datagro预期在下一榨季，糖厂料仅分配35.5%的甘蔗比例来生产糖，其余的将生产乙醇。 http://i3.hexun.com/2018-11-26/195318223.jpg 　　尽管巴西18/19年度食糖减产预期强烈，但市场仍存隐忧。一方面，若糖价持续上涨，则在下一榨季末乙醇和糖的生产分配比例将会转变，倾向于生产糖；另一方面，NYMEX原油价格自触及10月3日高点76.90美元/桶后，开始持续下跌，市场担心由此导致乙醇需求下滑，甘蔗制糖比提升。由于巴西中南部甘蔗压榨进度去年同期已达93%，在今年甘蔗减产的情况下，预计原油价格走势对后期影响有限。但Datagro将下一榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量预估自此前的5.4亿吨上调至5.7亿吨，称10月份该地区创纪录高的降水量将会提振新作甘蔗产量。再叠加原油未来价格波动性较大，巴西的制醇比也成为影响未来糖价走势的关键因素。　　（2）巴西糖出口量降至11年低位　　巴西中南部18/19榨季截至10月底累计压榨干这5.08亿吨，同比减少4.35%，甘蔗单产较去年同期下降3.17吨/公顷，至74.45吨/公顷；累计产糖2435万吨，同比减少26.7%，截至10月底，52家糖厂收榨，同比减少1家，预计11月上半月的收榨糖厂将达到131家。　　虽然最新的UNICA报告显示，压榨将因降雨延迟结束，但减产预期基本得到兑现。但巴西的去库存进度相对缓慢，4-10月仅出口1313万吨，同比减少30%，生产期泰国抢占了部分出口份额，预计生产间歇也需要面对印度的竞争。 http://i5.hexun.com/2018-11-26/195318224.jpg 　　总体来看，全球头号产糖国巴西18/19榨季食糖产量将连续第二年减产，且减产幅度不断提升，目前预计将减产约1000万吨至2638万吨，长期趋势上的减产预期也是缓解全球供应压力最为重要的来源。对于新榨季，制糖比仍为关键。本榨季制糖比例达到历史地位，也意味着下榨季将会有所反弹，目前市场出现了两极化的预测，一方预计下榨季糖厂将因糖价反弹而用更多的蔗糖产糖，另一方预计巴西新任总统上台后，将提高乙醇产量，减少乙醇进口。由此来看，从明年4月开始的19/20榨季巴西的糖产量还面临较大变数，巴西新的乙醇政策以及国际原油价格将对糖产量产生较大影响。　　3、印度新榨季库存压力仍存，关注虫害、乙醇产能是否能带来转机　　印度18/19榨季预计甘蔗种植面积约为520万公顷，同比增长5%，预计甘蔗单产将从上榨季的83.43吨/公顷下滑至81.35吨/公顷，目前市场对于糖产量的主流预估在3100-3300万吨，与2017/18年度总糖产量3225万吨的高位记录相差不远。当前已经有大量糖厂开始压榨，截至11月13日已累计产糖108万吨，低于去年同期的190万吨，主要是因为虫害影响导致的单产偏低。 http://i9.hexun.com/2018-11-26/195318225.jpg 　　尽管由于虫害影响，大部分机构下调了印度18/19榨季的食糖产量，但18/19榨季产销差近900万吨，加上17/18榨季的结转库存1100万吨，18/19榨季印度国内的过剩量将高达1675万吨，库存压力空前。　　如何化解这部分库存也成为未来食糖供需基本面是否得以转变的重要因素。　　目前印度采取批准甘蔗汁生产乙醇和强制出口两种方式并行的举措，希望以此来化解国内的供应压力。乙醇产能便成为本榨季印度的一大新的关注点，虽然印度长期以来致力于提高乙醇产能以及汽油中的乙醇掺混比、减少乙醇进口需求，但均没有太大成效，但本榨季情况不同的是，印度批准了直接用甘蔗汁生产乙醇，一方面削减了制糖的甘蔗量，同时也促进了乙醇生产，并配合出台了提高乙醇收购价的政策，这对糖业来说是一大利好，但最终还是需要工厂有足够的乙醇产能。　　出口方面，印度政府规定的18/19榨季强制性出口配额为500万吨，政府同时将用于出口的糖补贴从上榨季的55卢比/吨上调至138卢比/吨，本榨季的前一个半月已经签订80万吨的出口合约，其中60万吨原糖，20万吨白糖，主要出口至孟加拉国、阿联酋及东亚国家。　　从本地价格和卢比汇率估计印度在原糖价格11-13美分/磅的时候具备出口利润，10月至明年1月期间也是印度出口的最好时机，因泰国糖和巴西糖供应较少。虽然前一个半月印度糖出口十分强劲，但这样的节奏能否持续也是取决于卢比汇率、原糖价格和市场需求。 http://i0.hexun.com/2018-11-26/195318226.jpg 　　但即使可以完成目标的500万吨出口预期，依然有超过1100万吨无法消化的食糖要结转到下个榨季，供需压力历史最高，产量和出口刷新记录的代价就是需要通过糖价来补偿，印度仍为新榨季国际市场最大的利空因素。　　后期是否有新的转机，还需要后续跟踪乙醇产能情况以及虫灾的影响力度。　　4、泰国2018/19年度白糖产量预计减少200万吨，政府计划打造东南亚化工中心　　泰国是全球食糖第二大出口国，泰国2017/18年度食糖产量大幅增加，其出口量也呈现上升态势。业界预估甘蔗产量在1.2-1.3亿吨，低于上榨季的1.35亿吨，但仍然为历史第二高水平，竞争作物水稻的收益低于糖，使得农民仍然保持一定的种植积极性。低蔗价导致本榨季的翻新率降低，宿根蔗比例增加，预计糖产量在1260万吨左右，低于上榨季的1470万吨。　　18/19榨季影响泰国糖产量的因素主要是甘蔗补贴、甘蔗价格及政府打造东南亚化工中心的计划。政府18/19榨季将对蔗农实施156亿泰珠补贴，补贴后的甘蔗价格提高至800泰珠/吨，高于17/18榨季的680泰珠/吨，但仍然低于900泰珠/吨的种植成本。　　上榨季泰国唐出口量同比增加40%，达到940万吨，本榨季的糖产量若继续维持高位，出口也将继续保持高水平。泰国政府正计划打造东南亚的化工中心，使用甘蔗汁生产化工产品，削减部分糖产量，减轻出口压力。 http://i1.hexun.com/2018-11-26/195318227.jpg 　　国际市场方面，10月的价格上涨出发了大量生产商定价，套保压力有所释放，10月底巴西总统选举结束后，雷亚尔对原糖的影响逐渐减弱，主要的价格压力转移至北半球的生产和出口上。对于未来糖价走势，印度与巴西成为市场的主要关注点，印度旱情不见好转，糖产量再次调减，糖厂签约出口订单意愿也有所降低，同时，原油价格与巴西汇率波动性仍较大。　　长期来看，由于全球糖市基本面持续改善，2018/19全球供求情况或接近平衡状态，预计本榨季将进入周期底部。回复

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豆粕：观望情绪较浓

 2018-11-26   az33  7832  0

（中投元邦谢义钦）　　近期国内蛋白粕表现持续低迷，整体维持振荡格局。上周豆粕主力合约1901宽幅振荡， ...

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白糖：增产靠价差解决不靠下跌解决

 2018-11-23   az33  12285  1

（来源：微信公众号资管网) 本文整理自由资管网、直达国际主办的“新榨季白糖产业链及行情 ...

2018-11-23

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　　交流环节：　　现货企业A：关于广西糖厂和经销商的情况，这个榨季广西平均销售价格在5500-5600左右，但整个行业还是处于亏损，接下来如果国家没有补贴，广西的糖厂比较艰难，有一些私企现在根本都不想生产了。经销商认为国家要出政策补贴，所以中间商的隐性的库存没有了，社会库存应该是很小的，包括广西产区的库存都很小，但价格就是上不去，而且是在成本以下。　　现货企业B：目前广西现货库存比较薄弱，市场价格是5300多，成本价是5600-5700。自从去年11月份开榨以来，现货都是比较好卖的，量比往年要大，就是价格不行。现在广西糖库存少，交割库的库存也少，最主要的原因是最近几个月走私糖进来比较少。整体来看全国的产量肯定是不够消费的，直补也解决不了这个问题，1901到时候交割的量可能比较少。　　现货企业C：四川地区主要销售的还是云南糖，在走私没有严格管控的情况下，走私糖还是很严重的。甜菜糖通常是进入不到四川销区的，因为价格不划算，现在甜菜糖有一部分也在四川销售了。四川现在明显的趋势是物流情况的变化，云南的糖厂以后可能会直接把糖运到四川作为一个分散地。因为之前看云南的库存是偏紧的，所以过去一年有不少抄底的行为，但最后亏损都很严重。国庆节期间有一波急涨的行情，现货商基本没有把握到这个机会，因为前期跌怕了不敢拿货。　　现货企业D：从现货的角度认为可以买的理由,第一点就是生产成本高，盘面价格低，第二点是熊市的第三年，第三点是最近走私管控比较严。但反过来也有很多不能买的理由，第一点，广西蔗价如果定在490对明年来说非常利空，因为蔗价高对于糖厂很致命，只要一开榨就亏损，糖厂明年资金更紧张。第二点，巴西起诉中国食糖进口管理措施，如果败诉中国放开的话按市场价走，这个走私量是没办法控制的。第三点，整个国际市场的基本面还是供过于求的。第四点是直补的问题。第五点就是放储，传闻今年进口的40万吨古巴糖要在今年处理掉。所以总结下来，利空的因素更多一些。　　现货企业E：对于白糖新榨季前半段，市场情绪普遍都比较看空，贸易商环节库存都比较低，蓄水池的作用没有发挥出来。　　私募A：外盘现在的这个位置，往下的空间感觉不大，往上驱动我们觉得要看天气，如果厄尔尼诺没有给出来的话，不敢说外盘能有多高的牛市。如果是筑底的话，应该先按照一个震荡的思路，往上驱动暂时没看到的情况下，国内还是先等政策来决定，政策没动的情况下先不做。　　私募B：白糖现在不能太以成本来论，490的收购价对于糖厂的资金压力是很大的。现在原糖价格又下行，特别是原油价格很有可能是进入一个熊市，对于巴西乙醇的收益影响非常大。还有雷亚尔很有可能也是短期面临继续贬值，因为美联储12月份的加息是很确定的。国内白糖最好压制一段时间，或者再迎来一次下跌的话机会就比较好，我觉得明年到消费旺季的时候可以尝试一下，目前没有多大的空间。　　私募C：今年好的情况是内外差价有所缩减，走私和进口的空间会受到压缩。第二个还要观察从现在开始到最终收榨甜菜糖的仓单情况，如果外盘能够重心相对往上移，明年上半年国内的产销率有相对的保障的话，下半年的期望还是有的。如果这两个关键点能有好的转机的话，明年三四季度也不会太差。　　私募D：短期来看白糖面临一个期现回归的过程，目前的现货不支持往下跌，库存水平是比较低的，注册仓单成本要5250-5300，期货贴水现货，所以我总体认为现货往下的可能性不大，期货往上的可能性大一点。回复

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郑糖不宜过分悲观可逢低短多

 2018-11-22   az33  13703  4

（前海期货周云黄笑凡）　　郑糖第三季度开始止跌振荡筑底，10月份跟随国际糖市原糖反弹，但明显弱于原 ...

2018-11-22

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　　综上所述，全球食糖基本面逐步改善，最坏的时间节点已过。国内食糖市场短期供应充足，但年度缺口依然存在，进口是必然的，原糖将提振国内糖价。　　从技术面看，原糖上轮上涨回调结束，5日均线拐头向上；郑糖处于超跌状态，前期双底支撑仍在。操作上建议郑糖可逢低短多。回复
2018-11-22

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　　国内白糖期权成交活跃　　11月19日白糖期权成交70658手，成交额3777.83万元，较前一交易日分别上涨68.07%和74.73%。其中，看跌期权成交量降幅较大，高达160.96%。11月19日白糖期权持仓量350462手，较前一交易日减少0.87%。其中，看涨期权221178手，看跌期权129284手。从周度数据看，11月19日当周日均持仓较11月12日当周上涨1.42个百分点。其中，看涨期权持仓明显增加。　　11月19日白糖期权持仓量认沽与认购比为0.58，较11月12日下降约0.03。同日，成交量认沽与认购比1.41，较11月12日上升0.74。看跌期权成交活跃度上升，看涨期权成交活跃度下降，显示市场短期悲观情绪较浓。持仓量认沽与认购比变化不大，基本维持在0.61附近。回复
2018-11-22

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　　国内去库存速度加快　　截至9月底，2017/2018榨季国内累计生产食糖1031.04万吨，同比增长11%；食糖累计销量985.88万吨，同比增长13.20%；销糖率95.62%，同比增加1.85个百分点。蔗糖和甜菜糖销量分别为874.41万吨和111.47万吨，而上一榨季分别为768.85万吨和102.37万吨。库存方面，截至8月底，食糖新增工业库存141.51万吨，同比增加0.13%，环比下降47.60%，去库存速度明显快于前几个月。回复
2018-11-22

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　　国际糖市基本面好于预期　　2018年11月15日，国际糖业组织（ISO）发布季度报告，下调了2018/2019年度全球糖市供应过剩预估至217万吨，此前预估过剩675万吨，主要削减巴西、印度、巴基斯坦和欧盟的产量预估。报告预估2019/20年度糖市将面临200万吨的小幅供应缺口，糖市供应过剩阶段将终结。　　最新的UNICA压榨报告统计表明，10月下半月，巴西中南部压榨糖料蔗2485万吨，同比下降17.53%；生产原糖95.8万吨，同比下降49.35%；双周制糖比为30.18%，同比下降12.67个百分点。截至11月1日，巴西中南部2018/2019榨季累计压榨糖料蔗5.08亿吨，同比下降4.35%；累计生产原糖2435万吨，同比下降26.70%；累计制糖比为35.87%，同比下降11.75个百分点。据印度本地消息，截至11月13日，2018/2019榨季印度糖厂累计产糖108万吨，低于上榨季同期的190万吨。其中马邦已产糖56万吨，卡邦和北方邦分别产糖23万吨及12万吨。回复

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白糖：敲定了490元/吨开榨了有人欢喜有人忧

 2018-11-22   az33  8657  0

（期货日报乔林生）　　11月21日，我国最大的食糖主产区——广西2018/2019榨季开榨，同日有关机构公布了 ...

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短中期豆粕市场运行脉络推演

 2018-11-20   az33  7474  0

（农产品期货网特约撰稿人牟启翠）　　11月初以来，由于中美两国领导人友好通话，并表示将在月底阿根廷举 ...

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最新鸡蛋期货行情走势分析 11月13日鸡蛋多少钱一斤?

 2018-11-13   rYFWNC  8260  0

鸡蛋：现货价格稳中偏强　　期现货跟踪：芝华数据显示，全国鸡蛋价格周末以来涨跌互现，整体略偏强，贸易 ...

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郑糖围绕5100点上下波动

 2018-11-9   az33  12388  3

（华泰期货杨泽元）　　巴西雷亚尔走软重压原糖市场，但不利的天气因素使得2018/2019年度部分主产国可能 ...

2018-11-9

az33

　　天气因素利好　　前期巴西总统大选刺激巴西雷亚尔快速升值，提振原糖价格。目前大选尘埃落定，雷亚尔走软，原糖价格面临调整。但由于不利天气影响，可能使得2018/2019榨季部分主产国降低产量。各大机构开始调整平衡表，从两个月前预估过剩调整为有缺口，这对原糖价格形成支撑。甶于预期巴西、印度、泰国及欧盟产量将下降，商品经纪公司MarexSpectron修正了其对2018/2019年度全球糖市供求关系的预估，改为供应小幅短缺。该经纪公司预估，2018/2019年度全球糖市供应短缺105万吨，此前预估为过剩321万吨。在原糖价格不出现大幅度调整的前提下，国内糖价有较强的支撑。　　另一方面，国内常规进口利润窗口关闭，近期糖价很难出现较大幅度的下跌。但新榨季供大于求，利空因素较多，郑糖在5200点上方面临较大的套保压力。多空因素相互交织下，预计短期内SR1901合约将围绕5100点上下波动。回复
2018-11-9

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　　开榨初期供应压力较大　　由于2017/2018榨季糖企亏损较为严重，假若新榨季甘蔗收购价没有较大幅度的下调，则糖企制糖成本高企，叠加兑付农民蔗款的压力，将使得榨季生产期间糖企的资金流非常紧张。为快速回笼资金用于生产经营，不排除榨季初期糖企之间会通过价格竞争来争夺市场分额。据了解，云南英茂勐捧糖厂于2018年11月7日正式开榨，这是近十个榨季以来云南开榨时间最早的一次，而且云南首家糖企开榨时间早于广西实属罕见。提前开榨一方面是因甘蔗丰产，压榨能力不足，需要增加生产时间。另一方面可能是为了在榨季初期尽快抢占市场。榨季初期现货供应充裕，但消费却是有限的，届时现货集中供应可能会对糖价造成较大的冲击。回复
2018-11-9

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　　无实质利好消息释放　　上周召开的2018/2019制糖期全国食糖产销工作会议并无实质利好消息释放，反而是“直补”以及“目标价格管理”两大利空政策成为会议的重点。糖会上，各省糖业协会领导多次提及希望政策尽快落实。“直补”是国家财政对蔗农直接提供种植补贴。“目标价格管理”则是糖价低于政策目标价格，国家财政直接补贴给蔗农；高于目标价格则不用补贴。“直补”及“目标价格管理”都能增强蔗农种植意愿以及降低糖企成本，利空糖价。此外，糖会上，有消息称，我国食糖贸易救济政策出台以后，国外希望中国取消措施，目前正在世贸政策框架下与之协调。这从侧面说明，国内制糖企业不能一直依赖政策保护，也意味着行业所期望的延长食糖贸易保障措施期限的可能性变得微乎其微。回复

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向上还是向下？铜价等待基本面指引

 2018-11-8   az33  7827  0

（来源：期货日报）　　近一个多月，铜价陷入低波动区间，长期处于50000元/吨上下徘徊。根据日常同产业链 ...

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豆粕下方支撑扎实

 2018-11-6   az33  12954  4

（方正中期期货）　　自中美贸易摩擦发生以来，豆粕整体价格中枢有所提升，但是波动过程较为曲折。当前豆 ...

2018-11-6

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　　主要的风险点　　国储大豆抛储、杂粕的供应量放大、下游生猪疫情影响扩大。回复
2018-11-6

az33

　　供应量或有限　　10月22日中国海关总署网站发布的公告称，如果印度菜籽粕满足我国的检验检疫要求，可以从即日起恢复对华出口。该消息意味着我国恢复了印度菜粕进口。USDA数据显示，印度2017/2018年度油菜籽产量为645万吨，国内压榨量为540万吨，期末库存量为48.9万吨，印度菜粕2017/2018年度产量为322万吨，抛除国内消费280万吨，出口量以及库存量分别为55万、40万吨，再考虑印度菜粕其他国家的出口量，印度菜粕对我国的出口量预估在40万—50万吨，与目前预期的豆粕缺量390万吨来说仍有差距。　　外盘丰产压力仍在,不过价格进入种植成本区间后,下移动力在逐步减弱，再叠加收割进度迟缓和部分产量受损的预期，外盘短期大概率或呈现振荡偏强走势。国内豆粕除了CBOT大豆价格的拉动之外，另外，成本抬升，以及远月预期供应偏紧继续支撑国内豆粕价格。因此，豆粕期价在短期利空释放后或继续振荡回升。回复
2018-11-6

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　　库存小幅下滑　　国内非洲猪瘟疫情延续，农业农村部新闻办公室10月23日发布，湖南省益阳市和常德市排查出生猪非洲猪瘟疫情。截至目前，市场已出现46例猪瘟疫情，分别发生于湖南（2例）、辽宁（18例）、山西（1例）、河南（2例）、江苏（2例）、浙江（3例）、云南（2例）、安徽（8例）、黑龙江（2例）、内蒙古（4例）、吉林（2例）、天津（1例）12省。　　国内油厂豆粕库存延续下行趋势。截至10月19日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量77.02万吨，较上周的89.31万吨减少12.29万吨，降幅在13.76%，但较去年同期72.76万吨增加5.85%。回复
2018-11-6

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　　出口担忧情绪缓解　　出口销售量较去年差距扩大。截至10月11日，美豆出口销售量为2084万吨，销售进度为37.18%，去年同期为2628万吨，销售进度为42.92%，与去年的出口销量差距相比前一周是有所扩大的。不过，考虑到2018/2019年度总出口量相比2017/2018年度预估下降了500多万吨，目前的差距仍在可控范围内。　　2018年美豆种植成本预估在853美分/蒲式耳。USDA预估2018年美豆种植固定投入为161.09美元/英亩，非固定投入为291.7美元/英亩，总投入预估为452.79美元/英亩；USDA10月供需报告预估2018年美豆单产为53.1蒲式耳/英亩，综合投入和单产预估数据测算，美豆今年的种植成本在8.53美元/蒲式耳。　　USDA作物周报显示,截至2018年10月21日当周，美国大豆优良率为66%，高于分析师预估的65%，之前一周为66%，上年同期为61%；大豆收割率为53%，高于分析师预估的52%，之前一周为38%，上年同期为67%，五年均值为69%。回复

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飞流直下三千尺暴跌之后的豆粕何去何从

 2018-11-5   az33  17599  4

（来源：微信公众号大宗内参）　　飞流直下三千尺，疑是豆粕落九天。近期的豆粕可以说是最亮眼的品种之一 ...

2018-11-5

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https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181103/1554493L8-3.jpg　　今天豆粕的跌停，是因为昨天晚上中美两国领导人的对话。往后来看，晚上大概率豆粕还是要低开，主要是因为，昨天晚上封板之后，今天中午美方又做出了一个善意的举动，但是我们不能确定，这是特朗普为了他的中期选举，还是说美国真的要对中方表示友好。这是政策面的问题，我们没有办法去交易。我的投资建议是最近还是要轻仓参与，但是从基本面来看，五月现在算上压榨利润，已经有了很大的安全边际。就是说，无论打不打贸易战，5月合约下跌的空间都不太大，如果如果情绪能够打到很低的话，5月具有抄底的价值。　　1月合约方面，今晚大概率会低开并弱势震荡，等待企稳的一个局面。如果能到3000点以下，也具有一定价值。主要看现在到习特会之间的时间里有没有大量进口美豆，这个月里，如果没有进口大量美豆，那会导致国内1月份进口大豆库存，降到五十万吨左右，这是一个非常低水平，到时1月的现货价格不会太弱。期现回归来看，1月合约肯定也是要给远月一个比较好的升水才可以。这个月主要看有没有大量的进口。回复
2018-11-5

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https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181103/1554493C3-2.jpg　　自中美贸易摩擦以来，豆粕01合约已注入满额的进口关税升水，期货市场价格走势受贸易战情绪影响大幅波动，此前贸易战的长期性和严峻性预期已经成为共识。先来看看11月1日晚这通电话的内容，重点确实在中美关系和贸易和谈上，但互相表示友好的态度后其实深入交流还要等到本月底的G20峰会。特朗普主动来电此举用意何在呢？更大的可能性是缓解中期选举前选民的抵触情绪从而为获得更多选票做最后冲刺。当然政治目的不用过多分析，毕竟退一步讲，从最利于贸易摩擦缓和的角度来看，要取消前期提升的关税也要等到峰会后的12月初。届时采购美豆，最快的美西运至中国也要20天以上，加上卸港压榨的时间，对国内市场形成有效供给也会来到12月底1月初了。对01合约的影响又能有多少？粗略估算，关税取消后美豆反弹至930附近，180-200贴水换算为连粕成本在3050-3150。下方空间恐怕难有更大期待。　　再来看看豆粕期权市场，11月1日收盘M1901期权波动率出现明显偏度，20Delta附近虚值看涨期权隐含波动率高出看跌期权5%以上，市场乐观情绪支撑下看涨期权偏贵。夜盘标的跌停但波动率偏度尚存。隔日平值期权波动率水平飙升至25%以上，做偏度回归或买入看跌已实现获利，但市场恐慌情绪蔓延。　　在此情形下建议下周二中期选举前不宜高位做空波动率，而12月7日到期的01期权合约势必进入时间价值加速损耗时期，此后卖跨组合做空波动率将成为不错的选择。回复
2018-11-5

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https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181103/155449A22-1.jpg明年基于生猪价格考虑，通胀的概率较大，但并不意味着豆粕价格会上升。　　明年豆粕价格不确定性较强，主要集中于两方面：中美贸易战与北美大豆种植面积。　　生猪存栏和繁衍母猪都处于比低的位置，这对豆粕的价格有抑制作用，今年非洲猪瘟疫情，会使得明年生猪存栏情况预期下降，这将会抑制豆粕价格。但相比需求端，价格主导影响更多来自供应端，但供应端不确定性较强，特别是明年下半年，上半年因为南美市，供应相对充足些。　　明年豆粕最大的风险来两方面：供应端方面，北美大豆种植面积波动；需求端，非洲猪瘟疫情演变。　　豆粕从中长线来看，上半年持中性偏空思路，下半年持中性区间操作思路。回复
2018-11-5

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https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181103/15544934G-0.jpg　　最近豆粕下跌主要基于贸易战预期的缓和，最近特朗普接受媒体采访时表示美国可能与中国贸易达成协议，但中国可能还没完全准备好。市场预期下个月的G20会议中美有望在贸易战之后2国首脑首次碰面，对解决贸易战较为有利。一旦贸易战缓和中国可能会重新从美国进口大豆，关税也可能降到此前3%的水平。而相对从全球格局看大豆显然处于过剩格局。　　我认为国内豆粕的总需求将会有所减缓，主要基于国内对贸易战的不确定性和蛋白需求比例的下调，加上其他杂粕的替代性。豆粕的需求可能下滑至7000万吨以下，这算对大豆需求量大约8000-8500万吨。　　目前生猪存栏从农业部数据看确实偏低，但随着规模化养殖的扩大，农业部的数据存在一定的样本误差，我们认为生猪存栏相对去年仍有所增加，但绝对量仍偏低，目前养殖利润已经比上半年有所好转，我们认为对豆粕的需求呈现刚需，生猪存栏的影响相对蛋白在饲料中的比例调整较小。从生猪存栏角度看对豆粕的需求暂时看不会有太大抑制作用。　　从策略角度看，我们对于豆粕仍然推荐逢低买入，最大风险在于11月底G20的贸易谈判，建议在G20前后退出观望。当前豆粕的回调已经预期了大部分贸易战的利空，重新做多风险较低。回复

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新榨季国内糖市生产形势如何

 2018-11-2   az33  10300  2

（来源：期货日报）　　昨日，2018/2019榨季全国食糖产销工作会议暨全国食糖糖蜜酒精订货会在海口市召开 ...

2018-11-2

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　　从全国来看。2017/2018榨季全国糖料种植面积2064万亩，与去年持平。其中甘蔗种植面积1800.9万亩，甜菜种植面积263.1万亩。入榨量8695.4万吨，较上个制糖期增加890.5万吨。累计产糖1031万吨，较上个制糖期增加102.2万吨。消费量为1510万吨。全国白糖累计平均销售价格为5642元/吨，较上个制糖期下跌近1000元/吨。累计进口食糖243.1万吨，较上个制糖期增长6.6%。　　新榨季有关机构将继续配合行政执法部门严厉打击食糖走私，做好糖精限产限销工作，推动行业转型升级。回复
2018-11-2

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　　新旧榨季各产区具体情况如下：　　广西　　广西2017/2018榨季历时163天，较上榨季减少4天；开榨糖厂数量91家，同比减少1家；累计入榨5083万吨甘蔗，同比增加775万吨；累计产糖602.5万吨，同比增加73万吨；产糖率11.85%，同比下降0.44%；累计销糖556.4万吨，同比增加77.4万吨；产销率为92.34%，同比增加1.34%；平均销售含税价5648元/吨，同比减少1093元；企业生产成本4700元/吨，完全成本为6200元/吨，同比减少50元/吨。　　广西2018/2019榨季种植面积为1160万亩，同比增加20万亩；8至9月份降水不均匀，8月局部有干旱，9月降雨较多，部分倒伏，株高同比有所下降，单产可能下降，10月温差不够，糖分积累不足，目前崇左、南宁地区糖分持平，广西北部地区糖分略降，因此预计增产空间非常有限。预计新榨季广西产糖量为610万吨。　　云南　　云南2017/2018榨季三升一降，产糖率、入榨量、种植面积提升，摊销成本降低。2017/2018榨季制糖成本为5427.24元/吨，上榨季为5868元/吨，减少441元。　　预计2018/2019榨季开榨时间为11月7日，开榨高峰期在12月份；种植面积为423.8万亩，同比增加1.5万亩；预计总产糖为212万吨。　　广东　　广东2017/2018榨季甘蔗种植面积为187.3 万亩，入榨量916.98万吨，糖分11.22%，出糖率9.6%，产糖量87.13万吨，甘蔗平均收购价为450元，平均销售价格为5750元/吨，全行业处于亏损。　　2018/2019榨季种植面积预估为190万亩，同比略增。今年甘蔗长势比较好，温差大，糖分高。预估新榨季产量为90万吨，预估甘蔗收购价为400元/吨。　　海南　　海南2017/2018榨季种植面积为36万亩，亩产3.97吨，甘蔗平均收购价531.38元/吨。总入榨甘蔗量为143.2万吨，同比增加14.92万吨；产糖17.24万吨，同比增加1.97万吨；销糖11.95万吨，同比减少1.03万吨；销糖率为69.28%，同比减少15.72%。可能只有一个糖厂实现盈利。　　2018/2019榨季预计种植面积为38.97万亩，增加2.97万亩，预计产糖量18.4万吨，主要是因为甘蔗长势比较好，单产普遍提高。　　内蒙古　　内蒙古2017/2018榨季收购甜菜382万吨，产48.2万吨食糖。　　2018/2019榨季内蒙古已经于9月20日拉开序幕，开机糖厂数量为11家，其中3家是新建的，另外3家会陆续投产。截至目前收购甜菜超过500万吨，预计总收购量为600万吨，甜菜平均收购价为540元/吨。回复

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宏观不确定性增多铜价或将继续承压

 2018-11-2   az33  10273  3

（来源：方正中期期货）　　摘要　　10月以来，铜价窄幅震荡，表现不温不火，但在月末最后一个交易日， ...

2018-11-2

az33

　　综上所述，随着美国中期选举临近，中美贸易问题未见改善，美股十月遭遇数次回调，宏观不确定性增多，叠加美欧经济走势继续分化，美元持续高位，铜价或将继续承压。但考虑到铜矿增量较少而冶炼产能扩张处于高峰，铜矿供给或现缺口，且全球铜库存仍持续走低，铜价下方空间有限。建议投资者谨慎观望，等待中美贸易形势明朗。回复
2018-11-2

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　　全球显性库存走低，结构上内松外紧　　自6月份以来，全球显性铜库存持续走低，截止10月26日，三大交易所及保税区库存共计84.84吨，较去年同期下降23.1吨。从结构上看，LME库存不足14万吨，较今年高点38.8万吨，跌幅超过60%。国外库存持续走低，也拉升现货升水，本周LME升水一度高达47美元/吨，表明现货供应紧张。而上期所库存连续四周增长，目前汽车及空调行业均呈现负增长，下游消费疲软，且基于对后市偏悲观预期，在铜价走低后，也未见下游积极入市采购。但笔者认为，市场也不必过于悲观，上期所库存较去年同期仍低4吨。从行业来看，1-9月国内电网投资累计完成额同比下滑9.6%，尽管仍为负增长，但降幅持续收窄。媒体称中国或将汽车购置税减半，以刺激疲软的汽车行业，给予铜市支撑。 https://www.wdcj.cn/uploads/allimg/181101/0RF0D10-0.jpg图1 全球显性库存数据来源：Wind，方正中期研究院整理回复
2018-11-2

az33

　　宏观因素仍是压制铜价主因　　美国3季度GDP增速同比高达3.5%，创下2015年以来同期最高增速。美国9月谘商会消费者信心指数录得137.9，创2000年9月以来新高。欧洲方面，欧元区3季度GDP季环比初值0.2%，创2014年以来最低增速。德、法10月制造业PMI指数均创下逾2年来最低水平。美国经济持续强劲，而欧洲经济疲软态势未见好转，美欧经济走势继续分化，助力美元指数上扬，一度突破97整数关口，给予有色市场压力。　　美国总统特朗普警告，若中美未能就贸易问题达成协议，美方可能于12月初宣布对所有其他中国输美产品加征关税。因此在G20峰会上，两国首脑会谈能否取得进展将关乎贸易战未来走势。另外，中国经济数据表现疲软，10月中国官方制造业PMI录得50.2，较前值及预期下滑，也增加市场对中国需求担忧。回复

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MSCI纳入A股对金融市场的影响主讲人：高子剑

 2018-11-1   章鱼  19607  3

那位大神有这门期货后续培训课程的答案呀。跪求！

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白糖离黎明还有多远？库存压制糖价上涨

 2018-11-1   az33  13793  4

（来源：微信公众号大宗内参）　　核心观点　　.本轮糖价的上涨，给我们最大的一个启示就是物极必反。 ...

2018-11-1

az33

　　那么说了那么多，白糖市场未来会怎么走？我们下面具体结合以上的几种方法来做一个综合分析。　　从10月份以后，全球全面步入了18/19榨季，而从8-10月这段时间，多家机构调整了他们的预估数据，可以很明显的看到，过剩量清一色的下调了，原因无非是以下几个：巴西低糖醇比、印度干旱和虫灾、泰国干旱、欧盟干旱等等。除了第一项这个持续了两个的情况外，其他的清一色都是天气问题。关于天气问题导致的减产幅度是存在较大变数的，这和种植面积调降有很大区别，因此，在糖价被天气问题炒作上来的时候我们需要格外注意，因为天气问题可能存在夸大或者轻视的可能性。尤其是像印度这样的国家，由于其本身的估产精确性一直不高，原糖在如此上涨的情况下我们就不应该继续追涨了。结合技术面我们也同样发现了这个问题所在，目前的糖价处于去年6月至今年3月，长达10个月的密集成交区附近，这种压力是非常强大的，不可能在短期得意攻破，必须多次冲击后才能攻破。国内的情况则要更糟糕一点。这波原糖的上涨其实并没有带动内盘涨多少，相对而言，远月要涨的更多。当价格要重新回到大周期上升趋势线的上方也绝非易事，同样需要多次的向上冲锋。　　那么问题来了，是什么基本面因素导致了这波上涨不能一下逾越呢？两个字，库存！　　由于17/18榨季全球供应过剩所积攒下来的库存依旧是压制糖价上涨的难题所在。　　印度这种情况是最为严重的，因此我们以印度为例。假设18/19年度印度的产量真的因为天气和虫害因素导致下降至3150万吨，而17/18年度留存下来的期末库存有1070万吨，印度的消费以2600万吨计，并且印度能够出口500万吨糖，最终18/19年度印度的期末库存也达到了1120万吨。有的人会说，印度不是还有乙醇投产计划吗？具体了解过的朋友应该都知道，印度的这种所谓的乙醇计划和巴西去比简直小巫见大巫，印度根本没有那么多的设备能够在短期内支撑生产大量乙醇的能力，政府200万吨的计划简直就是天方夜谭，能有个50万吨已经很不错了。　　对于国内而言，还有一个矛盾点，那就是内外价差的问题，也就是进口问题。从8月份开始，我国配额外进口关税统一调整为90%，50%的最惠国待遇因为额度用完而取消。而最近几个月的情况是，我国进口量一直不多，8月进口仅为15万吨，9月仅为19万吨，造成这种情况的原因就是配额外进口经常性持续性的出现高额的负利润，而这种情况在10月份持续了整个月，这也预示的未来两个月的进口量也不会高。因此，今年的进口量可能要比去年躲不了多少。　　在这种背景下，国内糖价为什么没有乘着这波原糖涨势和新老糖交替的青黄不接的时候多涨一点呢？可能问题还是出在库存上。我们知道最近几个月地方公布的销售数据和全国公布的销售数据对不上号，尤其是8月份的数据，截至9月底两者的差距超过了49万吨，因此工业库存并没有想象的那么少，还不至于到抢货的程度，市场上卖货走量没有出现火爆的情况也就显而易见了。　　面对如此错综复杂的情况下，未来糖价的走势可能会偏向纠结，阶段性的单边行情可能会比较少，更多的可能就是多空博弈后形成的波段走势。通过历史图表我们也可以窥见一斑，2014年下旬-2015年上旬当时也处于熊市的底部，同样经历了漫长的多空博弈后才正式转变为牛市，目前可能也正好处于这个阶段。回复
2018-11-1

az33

　　第三种，问专家。　　如果以上两条对于你个人而言可能有一些困难的话，那就需要专业人士来帮助你解决这些问题。期货市场有那么多品种，投资者也不一定看得过来，更需要一些整理过的信息和一些专业的指导意见，这时候就需要该品种的分析人员或者行业专家来指导了。当然，这样做的前提是你要信他，因为你放弃了第一种和第二种方法。回复
2018-11-1

az33

　　第二种，技术分析。　　盘面一直以来都有领先于大众信息的情况，因为总是有一些了解情况的资金抢先一步部署进去了，这都会在盘面和持仓上有所反应。　　比如说，7-9月连续三个月白糖月线尽管依旧保持阴线，但是很明显的可能阴线的下引线都比较长，这表现出空头打压的能力大大衰弱了。而多年的上升趋势线正好处于当前价格附近，同时价格又处于月度的大均线120日均线附近，这都是一些明显的提示信号。　　当然，技术分析千变万化，有非常多的指标和指标参数，每个人的习惯和风格也迥异，只要适合自己的就可以。回复
2018-11-1

az33

　　第一种，推演法。　　即在现有信息的基础上对未来进行推导。　　比如说几个月前，印度国内一致认为今年印度的产量将继续攀升。当大家观点极度一致的时候，就很容易出意外。我们在观测到今年季风雨变化的时候已经很明显能够感受到今年的雨量是不够充沛的。这就存在了减产的隐患，而不是等到10月份的时候印度干旱和虫灾的影响呈现以后。　　再比如，巴西中南部的糖醇比，已经连续两年呈现踏空势的下滑，并且创了历史新低。我们细细想一下，明年即便是继续保持低位也很难达到今年的水平。而当糖价有所起色的时候，糖醇比不可能继续保持那么低的位置。而目前就出现了巴西当地会提高糖醇比的看法。回复

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豆粕价格短期仍有上行空间

 2018-11-1   az33  7731  0

（期货日报周晓雅）　　市场人士：　　近日，由华南（期货）私募俱乐部主办的“油脂油料产业及期货投资 ...

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豆粕月报：需求预期下滑豆粕震荡下跌

 2018-11-1   az33  16556  6

（东证期货王晓慧）　　走势评级：豆粕:震荡　　报告日期：2018年10月31日　　★市场回顾：　　10 ...

2018-11-1

az33

　　6 　　风险提示　　若中美贸易战和解，豆粕1901合约将很快跌至3000元/吨下方。回复
2018-11-1

az33

　　5 　　投资建议　　此前推荐的豆粕趋势性看涨策略已经达到第一阶段的目标价格3500元/吨，短期内3500元/吨会成为1901合约的强阻力，豆粕期价维持弱势震荡运行。11月G20峰会后，中美贸易摩擦若无缓和，豆粕价格有望继续上涨，但需求下滑会限制豆粕上涨空间，目标价3600元/吨。回复
2018-11-1

az33

　　4 　　政策频出，未来豆粕需求或有缩减　　中美贸易战，中国方面已经充分的做好了持久战的准备，国内油厂不但增加了除美国外的其他国家的大豆采购量，还出台了一系列政策应对四季度进口大豆供应紧张的局面。　　首先，中国方面调低了蛋白含量指标：猪配合饲料平均蛋白水平下调1.5个百分点，有望将生产1公斤猪肉的蛋白质消耗从0.45公斤降至0.39公斤，降幅达13%；蛋鸡、肉鸡配合饲料蛋白水平也将降低约1个百分点。农业部预计在新标准在全行业全面推行后，养殖业豆粕年消耗量有望降低约1100万吨，带动减少大豆需求约1400万吨。　　不过值得注意的是，新的标准只是一份指南，农业部并没有说明何时生效，并且今年由于豆粕价格攀升，饲料厂此前已经主动下调了豆粕的掺兑比例3至4个百分点，低蛋白日粮新标准的出台，给豆粕需求边际构成的影响力相对有限。　　其次，此前市场消息称中储粮将于2019年1至2月定向向油厂抛售600万吨大豆用于压榨，以补充巴西大豆新作到港前市场进口大豆的供需缺口，这令今年四季度至明年一季度国内进口大豆供给紧张的情绪有明显缓解。　　最为重要的是，“非洲猪瘟”持续蔓延，国内生猪补栏情绪遭遇重创。今年上半年伴随着猪肉价格的快速下跌，生猪养殖行业养殖利润开始大幅下滑，补栏积极性减弱。尽管下半年猪肉价格出现明显反弹，养殖利润有所好转，但8月起非洲猪瘟疫病开始在全国多省市蔓延，补栏量下滑，预计明年上半年，生猪存栏量降低，直接削减未来豆粕需求。 http://i0.hexun.com/2018-11-01/195064449.jpg http://i9.hexun.com/2018-11-01/195064450.jpg 回复
2018-11-1

az33

　　3 　　油厂利润可观压榨积极，大豆库存消耗　　由于目前油厂压榨利润非常可观，油厂方面开机积极性很高，开机率连续攀升，截止至10月26日当周，全国各地油厂大豆压榨总量创下历史周度压榨最高水平，达到201.5万吨，开机率高达57.54%。尽管临近月底，部分油厂检修停机，压榨量会有所下降，但预计11月份，油厂大豆周度压榨量仍有望维持在200万吨左右高位。　　随着油厂开机率的提升，国内油厂大豆库存水平有所下滑，截止至10月26日当周，国内油厂大豆总库存量707万吨，较此前几周有明显下降，同时进口大豆到港量的下滑，预计油厂大豆库存会逐步消耗。 http://i3.hexun.com/2018-11-01/195064447.jpg 　　豆粕库存方面，近日豆粕成交量有所减少，而开机率增加，豆粕库存量有增长，截止至10月26日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量89.36万吨，较上周的77万吨增加12.36万吨，增幅为16%，较去年同期的66万吨增加34.55%。豆粕库存增加的同时，油厂豆粕未执行合同量出现下降，截止至10月26日当周，国内沿海主要油厂豆粕未执行合同量为451万吨，较上周减少57万吨。 http://i4.hexun.com/2018-11-01/195064448.jpg 回复
2018-11-1

az33

　　2 　　中国拒绝美豆，四季度进口大豆供给下滑　　中美贸易摩擦中国方面已经做好持久战的准备，《油世界》预计受到中美贸易摩擦的影响，2018年9月至12月中国大豆进口量将会比去年同期减少约600万吨。根据天下粮仓预报，中国10月份的进口大豆实际到港量639万吨，较9月下滑14%，时间推进至11月和12月，即往年美豆集中到港时段，国内进口大豆到港量会出现明显的缩量，从目前的进口船期估算，预计11月进口大豆到港量590万吨，12月到港量550万吨，而一月船期目前的采购量仅有380万吨，整体来看，4季度国内进口大豆供给偏紧，尤其是12月至2月国内进口大豆供应存在缺口。 http://i6.hexun.com/2018-11-01/195064446.jpg 回复
2018-11-1

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　　1 　　美豆丰产成定局，新作出口需求萎缩　　尽管2018/19年美豆的种植面积下滑，但由于美豆种植期和关键生长期天气堪称完美，预计美豆新作产量将达到创纪录的高位。美国农业部（USDA）10月的月度供需报告数据将美豆单产水平从9月预估的52.8蒲式耳上调至53.1蒲式耳，产量达到46.9亿蒲式耳。 http://i5.hexun.com/2018-11-01/195064443.jpg 　　不过，美豆收割季节天气潮湿多雨，收割工作推进曲折，根据USDA数据显示，截止至10月21日，爱荷华、明尼苏达、内布拉斯加、达科他州大豆收割进度为36%-62%，较往年均值水平滞后了21%-36%不等，其中爱荷华大豆收割仅有37%，为1985年以来的最慢水平。未来几日，美国中西部地区虽然云层较厚但没有明显降水，收割进度会有所改善。虽然收割期美豆主产区天气有变，收割进度有所放缓，但美豆丰产已是不争事实，这也直接导致全球大豆供给量攀升。 http://i5.hexun.com/2018-11-01/195064444.jpg 回复