白糖期权策略回顾

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海通期货   2020-3-28 01:50   3741   0




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一、 报告内容回顾

2019年8月12日海通期货微信公众号所发布的期权策略报告《八月白糖期权策略报告》一文中,认为当时国内食糖处于纯消费阶段,考虑到国内2018/19榨季的制糖生产已经全部结束,且2019/20榨季尚未收获,因此国产糖正逐渐被消耗,糖厂库存处于2014年来历史低位。考虑到即将迎来中秋国庆两节食糖的使用高峰,认为短期内糖价回落的空间有限,且可能较大概率上涨。由于持有期权合约相对较长,单纯买入看涨策略时间价值损失较大,因此选择构建牛市价差策略,通过卖出期权,放弃上方部分盈利,降低权利金支出成本。同时考虑到价格大幅下跌的概率较小,在牛市价差策略的基础上卖出虚值看跌期权,进一步增强收益。策略构建方法为买入一手平值SR001C5500期权并卖出一手虚值SR001C5700期权构建牛市价差策略,同时再卖出一手虚值SR001P5300期权。




二、 当前行情分析

国际方面,巴西因糖价低迷且乙醇利润丰厚,甘蔗制糖比近期一直维持在36%左右的低位,2019/20榨季白糖产量将依旧保持低位;印度连续遭遇灾害性气候影响,大量甘蔗受害,预计产量将下降500万吨以上;泰国同样存在天气隐忧,本榨季白糖生产预计将有所下降。受巴西、印度及泰国白糖预计产量下降影响,各家研究机构预计的下一榨季产需缺口在不断加大。当前,印度、泰国白糖受连续丰产影响,库存处于近年高位。而两国库存经过一段时间的消耗后,预计2019/20榨季全球食糖产需情况将会逆转,由产过于求变为产不足需,利好后期糖市,国际糖价中长期或将会出现上涨行情。

近期在期货价格波动的过程中,现货价格维持在6000元/吨的高位,持续高于期货价格。该现象主要由于短期白糖供应偏紧造成。今年白糖走私打击力度加大,非正规进口糖数量持续减少,产销数据好于去年。糖厂剩余库存及加工糖库存双双处于历史低位,对郑糖价格有一定支撑作用。但考虑到当前用糖高峰已过,处于消费淡季,食糖供应压力有所缓解,同时国际糖价远低于国内糖价,白糖上涨动力有限。而近期新一榨季即将开始,后续价格有一定的不确定性。

综合来看,预计白糖近期以震荡行情为主。2019年10月31日,白糖期货价格已上涨至5700元/吨左右,当前持有头寸的收益较为可观,为了防止价格发生回调,决定平仓止盈离场。



三、 策略实施

截至10月31日收盘,SR001C5500价格由182元/吨上涨至252.5元/吨,SR001C5700价格由101元/吨上涨至111元/吨,同时SR001P5300价格由110元/吨下跌至6.5元/吨。在持有期间通过期权价格变化共盈利1640元/套,基于策略预计资金占用7400元/套,持有期间绝对收益率约为22.16%。




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