台湾经验:如何利用期权降低风险

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lihao   2016-2-22 09:19   18440   2
本帖最后由 lihao 于 2016-2-22 09:20 编辑

许多人认为投资选择权所承担的投资风险远高过于股票,实际上却并不尽然,而对此产生误解的主因,来自于多数投资人对于「槓杆」认知不足,其实只要适度的操作选择权商品,选择权所产生的风险将低于具有相同市值的股票,本文将教导如何计算相同市值的股票与选择权两者各承受的风险。

何谓槓杆?

在选择权交易上对于槓杆具有两种解读,第一、利用相同金额之下获得较大的投资部位,第二、在相同的市值部位下,高槓杆的选择权所需花费成本较低。一般投资人对于第一种解读并不陌生,但此种解读方式却对于投资人将产生困扰,主要以相同投资金额分别投资在股票与选择权上时,两者所面临的风险却不相同。

假设我们投资250,000元市价50元的台积电股票(5000股),而投资选择权市价5点(1点=5000元,1口合约=5张股票)台积电股票选择权,相同投资金额却可购买10口(50000股)。在投资市值50元台积电股票的策略下,我们仅能获得5000股,股票选择权所能支配的股数却远超过此股数。 (简单说就是:25万元可以买5张台积电,但确可以买50张等值的台积电股票选择权) 不过在亏损的表现上选择权与股票具有明显差异,股票投资除非股票价格从50元跌到零,否则投资部位不可能全部损失,在选择权交易上,假使在结算日前股价低于买权履约价时,我们将损失全部的投资金额。 (简单说就是:股票很难跌到归零,但选择权价值归零则是家常便饭,因此如何管控风险变的格外重要了。)

明显的,在投资相同金额的股票与选择权上,两者投资标的所承受的风险具有相当大差异性,而造成风险不同的主因在于对于槓杆解释方式的错误,为了矫正这问题,让我们透过两种方式来解决此困扰。

一般风险的计算

此种方式属于市场上一般所採用的方式,其运用统计学中的标准差方式来均衡风险差异,针对本文桉例为例。 (别想的太複杂,只要把它当作一个简单衡量风险的公式。)

假设投资市价50元的台积电5000股,所需花费总资金成本为250,000元,若改以投资到期日为2007年3月履约价40元的买权(价值为4点,1点=5000元,1口合约=5张股票)共1口,每口成本为20,000元,同样可获得相同的股数,但买进买权所需花费的资金成本却比直接投资现货股票省230,000元,剩馀的资金可用于在其他用途,第一,投资在其他具有投资机会的商品,另外,将此金额存入银行赚取利息,利息的获得可再次降低资金成本,若可从获得年利率3%(假设的太高了吧!)的利息,这代表着每年可获得6900元,每季平均获得1,725元,而每季股票则可获得0.345元的股利。投资选择权不仅获得额外的股利,同时可享受股票上涨时的获利,大大的降低投资成本。 (简言之,例子中有23万元的钱是零风险的,不过必须承担2万元归零的风险,只要你能小心控管这2万元的风险,那么风险会更有效率的缩小,其它年利率及股息的例子不当,毕竟选择权通常只交易量大的当期选择权,根本不会放到超过2个月…)

Ron风险计算方法

在我们对于选择权的认知中认为,投资250,000元在股票或选择权面临的风险并不相同,其因在于选择权高风险特性自于较大的潜在性损失,但实际上是如此吗?针对本文投资桉例,我们花费250,000元投资5000股的台积电股票,对于风险具有一定认知的我们心中肯定将设定停损点,假设我们停损制度设定在亏损幅度达到20%(太高了吧!我自已建议股票停损应在7~10%间)时执行,这意味着总投资金额中250,000元可承受的亏损为50,000元,因此若将此可容忍亏损金额转换去等成本的投资选择权部位时,此时投资现货与选择权所面临的投资风险将一致。

但假如投资台积电股票后,当遇到公司产品滞销的消息,股价开盘后股价便一路停损,并且跌落至30元跌停才打开,此时股票停损价在30元,投资台积电亏损20元,当股价跌落至40元之下时,停损机制应立即执行,但流动性的风险却造成停损机制无法有效控制亏损幅度,但若购买了履约价50元的买权成本3元,此时我们所面临的风险仅剩投资总金额15,000元(3元*5000股)而非100,000元(50元变40元的停损),此刻选择权所面临的风险实际上是低于股票投资,即便股价远低于履约价之下,但我们的损失仅侷限于当初投资买权的金额。因此在这例子中,当股价出现大幅的重挫时,选择权部位风险低于股票部位。 (举例来说:如果股票腰斩,选择权一口依旧只损失15,000元而已。)

利用Ron风险计算方式来衡量投资风险时,如何选择正确月份及履约价,对于投资选择权来说相当重要,深度价内的选择权Delta约0.8至0.85,假设认为台积电股价在近期两个月内发动攻势,选定与预期期间相同的合约月份则是最佳选择。

结论

受惠于选择权槓杆特性,选择权压抑风险的效果胜过股票投资,因而在锁定与现货股票相同亏损的条件之下,投资选择权可增大其获利空间。

格子炳整理:

选择权的投资成本远比股票还低,只承担投资成本归零的风险;但换个角度来看,选择权投资成本可能比买股票停损的损失(若假设20%停损的话)还少,而且同样的,选择权与股票一样,都可以随时停损卖掉,也就是说,选择权也是可以设定停损比例的!而且投资成本小,且权利金价值流逝的速度会愈来愈慢(愈接近零前会愈来愈慢),有充分的停损时间呢!但投资记得选择交易量较大的标的及履约价喔!
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叶少  版主 | 2016-2-22 10:00:39 发帖IP地址来自 辽宁大连
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气势海涛  3级会员 | 2017-8-5 08:43:16 发帖IP地址来自 北京
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