2017年上半年，国内资本市场风云变幻、震荡曲折。经济阶段企稳为市场提供基本面支撑，但金融去杠杆、强监管 ...

2017年上半年，国内资本市场风云变幻、震荡曲折。经济阶段企稳为市场提供基本面支撑，但金融去杠杆、强监管的背景下，股、债、期三大市场受困流动性阵痛，走势分化，Hard模式的市场环境给国内私募行业带来不小压力。
据中国私募基金研究中心统计，从证券类私募上半年整体表现看，股票与债券策略均取得正收益，股票策略两极分化尤为明显；CTA策略牛气不在，表现垫底。市场仍不乏亮点，明星私募的示范效应对市场信心有很强提振作用。
股票策略

今年国内A股呈现结构性行情，大盘蓝筹股与中小市值成长股严重分化。上证50年初以来涨幅高达13.73%；创业板指一路震荡走低，至今跌幅为9.34%。业界推崇的以贵州茅台等为代表的“漂亮50”涨幅更是遥遥领先中小市值成长股。除蓝筹股龙头一路飘红外，上半年市场不乏亮点，雄安板块的崛起也一度带来明显赚钱效应。
对比去年下半年，股票策略在今年表现差强人意。朝阳永续统计显示，股票策略上半年平均收益为3.58%，中位数为1.65%，排名前1/4的产品平均收益为21.28%。今年以前成立的产品中，58.39%的产品收益为正。
统计显示，方圆天成的“天成壹号”获得今年上半年股票策略的冠军，因精准把握雄安板块投资机会的成泉资本旗下多只产品表现优异。

值得关注的是，由于股市分化严重，呈现出一九行情，即所谓的“漂亮50”和“要命3000”，各家私募基金公司产品间两极分化显著。数据显示，上半年亏损过半的股票私募产品同样大有人在。

成泉资本董事长胡继光：
2017年上半年，整个市场结构性分化大，机会也比较多，周期股和白马股等都有机会。私募业绩差距比较大，主要体现在对市场风格的判断上，今年上半年业绩的好坏取决于去年四季度大家对于不同风格的布局，去年四季度谁的组合布局在周期股、大消费、白马股和龙头股今年收益都会不错，如果还坚守偏成长，今年业绩就会受到一些压力。我们喜欢自上而下，从宏观到中观行业产业政策、区域规划中捕捉机会。此前我们重点布局在中上游周期股、低估值安全边际高的蓝筹股、大健康三个方面。
上半年业绩取得，一方面是操作方法比较得当，建仓过程中采取分批建仓，还在适当时候做了止盈；另一方面是风格预判到位。去年四季度我们就不看好成长股了，逐步布局中大盘股票。今年四月，考虑到一季度经济数据转好，政府可能会收紧流动性，加上金融去杠杆，我们在公布一季度经济数据时进行了获利了结，四月后保持比较低的仓位，保住了胜利果实。
A股主要的风险释放期已经过去，市场处于震荡市，震荡市有结构性机会和风险，风险是涨出来、机会是跌出来的，我们更崇尚有价值洼地的地方，特别是在市场预期差较大的地方找机会。下半年利率继续大幅上升空间不大，短期流动性并没有大家想象那么紧张，去杠杆导致的流动性收紧使得无风险利率反弹，增加了实体经济财务成本，不利于脱虚向实的落地，政策有调整的空间。
中国经济后劲还要依靠制造业升级和转型，最终转变为以消费和服务支撑的结构。科技、军事、金融等与海外相比有短板的地方，可能会在转型过程中受益。生物制药、物联网、无人驾驶、新能源、人工智能等行业未来发展空间较大，代表中国未来发展方向，有一些股票可以适当逢低吸纳，未来半年或一年角度很可能是黄金坑的位置。
从投资角度说，周期股只能做波段。被错杀的、有安全边际的、内生性成长比较好的公司是目前我们重点关注的标的，此外，新股、次新股里有大量质地非常好的公司，没有被市场充分挖掘，也值得关注。

方圆天成总经理兼投资总监郭飞武：
我们长期坚守价值投资策略，我们判断这几年最好的机会在港股市场，我们在前两年香港市场处全球最低估值的情况下坚决布局，基金资产全部通过港股通买进在香港上市严重低估的优质中资企业。
今年，在恒生指数逐步回暖的情况下，我们持仓公司的股价如期修复，这样，基金净值的优异表现也就水到渠成了。下半年我们依然看好港股，看好港股里面低估板块的修复行情，如中资地产、保险、银行和一些优质的消费品企业。

滚雪球投资总经理林波：
我们的主要思路是中国房地产牛市接近尾声，房地产资金会大量涌出，首选就是低估值的大盘蓝筹股，我们认为整个2017年贯穿的都是上证50的大牛市，所以我们就坚定持有上证50相关的一些股票。
一般来说，股票板块轮动都有将近两到三年周期，这轮上证50是从2016年3月开始走牛，到现在才一年多，所以风格要切换也是明年的事情，估计还有一年左右的时间周期。我们有一个包含一两千指标的数据库，其中包括大户、中户、散户，只有这些数据里80%以上都对上证50乐观的时候，我们才会撤退。

深圳市凯丰投资宏观研究总监曹博：
去年以来，中国经济结构构逐步优化，企业高杠杆率出现巨大改善，人民币汇率企稳，全球经济开始系统性的复苏。总体对下半年经济比较乐观，大类资产配置首选股市，长期看好债市。
同时，曹博表示2015年可能是最后一次传统牛市。随着股市传统管制红利的消失，IPO供应常态化，经济结构的调整以及监管制度的改革，波动率下降持续性增强A股将进入自下而上的时代。
曹博认为股市分化将是常态，下半年的市场将延续上半年的风格，一九行情或二八行情仍将持续，漂亮50和要你命3000的大格局依然清晰。价值股和金融股将得到大资金的青睐，而且空间不小。近日来，游资已经开始炒银行股了，这在以前是不敢想象的事情。板块上看好银行股、保险股、新能源、制造业、科技股的龙头。
债券策略

2017年上半年，受到货币政策收紧及监管政策风暴双重因素压制，债市波澜起伏，收益率震荡上行，10年期国债收益率已由年初的3.01%上行57BP至3.58%。6月份伴随市场流动性状况改善以及投资者预期乐观，债市有明显回暖。据朝阳永续统计显示，前半年债券策略基金平均取得1%的收益，相比往年收益较低。
数据显示，领新投资旗下产品“领新固收3号”在债券策略私募基金产品中收益排名榜首，茂典资产、泓信投资等知名私募产品也在前15名榜单之中。

泓信投资董事长兼投资总监尹克：
2017年上半年，比较看好利率债配置价值，对信用债以预防风险为主。
从基本面而言，中国经济本轮反弹，名义GDP增速从2015年四季度的6.4%回升至2017年一季度的11.8%，上涨了5.4个百分点。尹克认为本轮经济反弹增速高点已现，未来3-4个季度，实际GDP增速将回落至6.5%左右，而随着大宗商品价格的大幅回落，年底PPI增速将同比转负，名义GDP增速很可能回落至7%左右。名义GDP增速的显著回落对债券市场构成中长期利好。叠加房地产下行压力的不断加大，也会带动整个经济下行，对无风险利率形成利好。
目前的时点处于监管面和基本面背离的状态，长期来看，监管会以负反馈的形式传导到经济基本面，伴随经济基本面走弱，债券基本面也将走强。种种迹象显示，债券市场投资者短空长多，大家都在等待反弹的信号。投资者积极把握短暂的利率债投资窗口，当前可能是全年利率债最好的一次配置机会。
具体投资逻辑上，今年市场多数人可能都在等待右侧交易，但这其实很难判断，往往是在行情走到一半时才能确定确实是在右侧。对体量较大的资金而言自然需要考虑左侧布局。我们认为目前债券市场最大的风险是再投资风险：大量资金配置在短久期的同业存单上，一旦长短期收益率同时下行，这些资金将集体踏空。较为合适的是“哑铃型”的配置，一方面将一部分资金配置于短久期债券，实现很好的基础收益，另一方面还需配置长久期的债券，否则踏空风险不可承受。至于信用债，信用风险还没有完全释放完毕，如果要进行配置，则应该集中配置短久期、高评级信用债。
未来一段时间，投资者还需要密切关注债券通的资金流入。虽然初期流入资金规模有限，但是这是一股新增的边际购买力量，而且集中与利率债特别是中短久期的利率债。这股新增资金可能成为三季度利率债牛陡行情的触发因素。我们认为当前中国债券市场特别是利率债属于全球价值洼地，与主要发达国家国债的利差均处于历史较高水平，未来配置需求显著。未来一段时间国内债券市场的海外买盘影响可能类似于今年沪股通和深股通南下资金对香港股市的影响。如果未来中国债券市场被花旗等海外机构加入主要债券指数，未来中国债券市场将迎来持续不断的海外买盘。
管理期货（CTA）策略

去年管理期货（CTA）策略是在私募各大策略中排名榜首，然而风水轮流转，今年上半年由于国内商品宽幅震荡、缺少趋势性机会， CTA策略表现普遍较弱，上半年未能录得正收益。南华商品指数上半年累计下跌0.8%，6月CTA策略表现有所好转，在黑色系商品带领下商品市场整体上涨。
商品市场上半年维持震荡下跌态势，操作难度明显增大，难以创造大额收益，CTA策略整体表现不佳。统计显示，“喜洲兆良1号”获得上半年CTA策略的冠军。

固利资产总经理王兵：
上半年整个CTA相对应的策略表现都不是特别理想。我们有几只产品表现不错，主要是集中在黑色产业相关的趋势策略，上半年我们把握住了螺纹钢期货逢低做多的机会。
今年的商品期货投资逻辑还是比较清晰的，虽然是宽幅震荡，但螺纹钢上涨逻辑很确定，钢铁行业供给侧改革，中频炉关停的政策对钢铁市场影响很大，市场出现了实质性的供应缺口。以前没人统计过中频炉对行业的影响，现在看对市场影响还是比较大的。我们可以看到螺纹钢的出口上半年在下降，但钢厂库存并没有累积，反而在减少，即使淡季库存都无法增加，一方面说明需求可能超预期，另一方面是中频炉关停的影响在显现。
目前钢厂利润很高，市场上多头资金已经占优，近期钢材期货可能会有多空分胜负的节点。今年的逻辑是围绕供给侧改革，下半年相对还是比较看好黑色板块尤其是钢材的价格，原材料价格相对承压，钢厂利润易升难跌，黑色的矛盾非常清晰。可以看到，近期其他商品也跟随钢材进入共振，黑色上涨的趋势已经形成，短期内除非有政策变化，否则上涨还会继续。
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匿名 *发表于 2017-7-14 15:27:36* 发帖IP地址来自 · 发表于 2017-7-14 15:27:36

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