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股指期货升水套利
期指的投资主要分为趋势投资和套利两种，如何在商品期货和期指中有组织有纪律的追涨杀跌本书最后一章详解，这里先讲套利：升水的意思就是IF的期货价格大于沪深300指数，这种升水导致期货和现货价格扭曲到一定的程度，就可以用指数基金和IF做套利，也称为“期现套利”。实例：2010年4月16日国内推出IF交易的第一天，收盘价主力合约IF1005为3415点，现货沪深300指数为3356点，期指升水（3415—3356）÷3356=1.6%。
咱先从纯理论角度来套利，买入现货3356点，卖出IF1005做空3415点，到了IF1005的交割日5月21日期货和现货必然价格靠拢。有三种可能：1、价格高于3415点比如3500点，那么期货亏损85点，现货盈利144点，最终盈利59点；2、价格低于3356点比如3200点，那么期货盈利215点，现货亏损156点，最终盈利59点；3、价格介于3356和3415点之间比如3400点，那么期货盈利15点，现货盈利44点，最终盈利59点。这种套利方法就是利用交割日期现价格合拢的特点，赚取升水3415—3356=59点的利润。
实际操作：4月16日做空IF1005卖出开仓1手3415点，对应的资金是3415X300元/点=102.45万元，实际需要支付保证金12%=122940元。现货只能买入沪深300的指数基金，选择交易量最大的嘉实300指数基金（160706），4月16日0.8537元/份，需要买入102.45万元÷0.8537=120万70份基金与1手期货合约的资金量相对应。
5月21日交割，IF1005交割价2750点，期货上盈利（3415—2750）X300元/点=19.95万元，现货指数基金跌倒0.7125元/份，亏损（0.8537—0.7125）X120万70份=16.95万元，最后盘算盈利19.95万—16.95万=3万元。需要投入资金现货102.45万，期货虽说只要12%的保证金，为保险起见预留足够的追加保证金共50%—51.225万元吧，4月16日到5月21日共持有0.099年，年化收益率=3万元÷（102.45万+51.225万）÷0.099=19.72%，完全无风险套利年化将近20%，震撼吧！
回过头来再细细分析还有两个因素：1、没扣除期货和基金的交易摩擦费用；2、 IF合约的交割价是指数最后120分钟的算术平均价，如果指数最后120分钟大涨或大跌的话，交割价与指数收盘价还是有些差别的，而我们买入的基金收盘价是和指数收盘价匹配的。在上面的例子中由于最后120分钟指数大涨，两者就相19点而且是向我们有利的方向。5月21日指数收盘是2769点。您自己算一下加上手续费和减去额外的19点，实际年化收益率在14.5%左右。
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