【财通金工每周观点】IVIX阴多阳少，能否为投资者提供获利机会？

投资要点
1.情绪偏谨慎
8月31日50ETF收于2.521，本周下跌0.08%。
交易额PCR由8月24日的0.85上升到8月31日的1.01，市场情绪偏谨慎。
8月31日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为21.96%与23.96%，认沽期权有波动率溢价。

2.波动率企稳
8月31日Ivix指数收于22.76，较上周的22.78基本持平。
上证50指数交易额与上周相比有5.98%的小幅上涨。
而期权市场活跃度下降，看涨、看跌期权交易额都有大幅下跌。
上周RV持续处于较低位置，这表示市场波动动能不足，综合来看，波动率应维持稳定。

0、 IVIX 阴多阳少，能否为投资者提供获利机会？
如图，通过观察我们发现，在已有 IVIX 指数数据的时间内（2016 年 6 月 13 日～2018 年 2 月 14 日）， IVIX 指数呈现快牛慢熊的行情。在这 414 个交易日内， IVIX 指数有非常大概率走出阴线。通过测算，我们得知这一概率为 74.2%。

0.1 IVIX 计算方法
先计算近月和远月波动率以近月合约波动率为例

0.2 IVIX 计算方法使得 IVIX 指数在日内高开低走
IVIX 指数计算时间使用的 T 值根据合约剩余到期时间对应的分钟时间得到，那么在下一个交易日开盘时， T 值会相应下降，因此，在期权价格恒定不变的情况下，由于计算方法的原因， IVIX 指数会小幅高开。那么，为何会低走呢？那是因为标的只有在交易时间内才会发生价格波动，时间价值的衰减应按交易日计算。所以，从开盘到收盘，期权价值发生了一个交易日的时间价值衰减，而 IVIX 指数计算的所使用的 T 只减少了 5.5 个小时的时间。在波动率不变的情况下，这种计算方法就导致 IVIX 指数在日内低走。

0.3 考虑到计算方法影响， IVIX 指数出阴线频率仍偏高IVIX 指数频繁走出阴线，仅仅是因为计算方法的影响吗？当然不是。中国波指计算方法参照美股 VIX 指数设计，我们不妨把 IVIX 指数与 IVIX 指数的老师 VIX 指数做一个比较。在有 IVIX 指数数据的时间内（2016 年 6 月 13 日～2018 年 2 月 14 日）， VIX 指数走出阴线的概率也超过了 50%。不过， VIX 指数走出阴线的概率只有 55%，大幅低于 IVIX 指数的 74%。而从 2000年开始到现在，这一概率为 59%，仍然与 IVIX 指数的 74%有极大的距离。

0.4 利用 IVIX 指数日内走势构建交易策略既然说 IVIX 指数频繁出阴线不完全是计算方法影响，那么这就说明在这 74%的交易日中，有很大一部分时间波动率是实实在在下跌的。这为我们构建日内交易策略提供了可能的机会。交易信号：从 2016 年 6 月 13 日开始，在开盘时买入跨式期权组合，在收盘时平仓。

0.5 完全没有交易费用情况

0.6 收盘不平仓，持仓过夜

0.7 策略收益无力负担交易成本策略交易非常频繁，会产生巨额的交易费。计算交易费后，策略难以取得让人满意的收益。

1 一周热点行情回顾
1.1 情绪偏谨慎
8月31日50ETF收于2.521，本周下跌0.08%。
交易额PCR由8月24日的0.85上升到8月31日的1.01，市场情绪偏谨慎。
8月31日平值认购与认沽期权合约隐含波动率分别为21.96%与23.96%，认沽期权有波动率溢价。

8月31日当月IH合约贴水3.48个点。
综合来看，情绪偏谨慎。

1.2波动率保持稳定

8月31日IVIX指数收于22.76，较上周的22.78基本持平。
上证50指数交易额与上周相比有5.98%的小幅上涨。
而期权市场活跃度下降，看涨、看跌期权交易额都有大幅下跌。
上周RV持续处于较低位置，这表示市场波动动能不足，综合来看，波动率应维持稳定。

1.3 50ETF走势

1.4 期权交易量与持仓量

1.5 主要期权合约隐含波动率

2期权类私募产品净值参考

3进退自如表现

4 策略库
所有策略在周一开盘时点开仓，选用当月合约交易，如果距到期日小于7日，换入下月合约。
策略每日总收益率为策略当日总收益除以当日持仓成本（买入开仓时为开盘价×合约乘数，卖出开仓时为保证金），总收益率根据日总收益率累加计算总收益率得到。
4.1买看涨与看跌期权

4.2牛市策略

4.3熊市策略

4.4波动率策略

4.5期现套利策略
本文内容来自于
证券研究报告：《金融工程：IVIX阴多阳少，能否为投资者提供获利机会？》
发布时间：2018年9月3日
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