为什么要投资期权？

期权不同于股票，是典型的零和博弈。实际交易期权时经纪人还要收取佣金，所以期权其实是负和博弈。
我们都知道股票不是零和博弈。股票背后的企业通过生产经营活动产生利润，总的财富增加了。而期权根据其设计原理，并不能增加财富。
既然期权是零和甚至负和博弈，我们为什么还要交易期权呢？我们知道股票交易只有买入和卖出两种模式，其盈亏曲线如图：

在A股市场，我们想操作一只股票，一般只能买入和卖出该股票，其中卖空股票并不容易，融券市场还处于初级阶段，很难做到融券卖出股票。无论买入和卖出股票，其盈亏曲线是一条45度斜线。
随着股价的波动，买卖股票可以获得很大的利益，但是风险也同样很大。我们通过股票和期权的组合，或者期权与期权的组合可以改变这种曲线，使得风险和收益曲线更加符合我们的要求，这是期权最大的作用。
例如，我们想做多300ETF，但是占用资金较多，不想直接买入，而是简单的买入300ETF认购期权，风险和收益曲线变成这样：

我们以付出一定的权利金为代价，规避了300ETF下跌的风险。如果300ETF上涨，则持有认购期权获得类似300ETF的盈亏曲线。
那么期权的作用到底有哪些？买入和卖出期权的作用是不一样的。
买入期权的作用

1. 做多或做空对应的股票：如果预期标的价格将大幅变动，我们只需花费少量的权利金买入期权即可，只要价格变动幅度足够大，就可以覆盖付出的权利金，从而以很低的成本获得股票价格变动带来的收益，实现很高的杠杆。
另外在A股市场做空股票并不容易，利用期权可以方便地实现。
从前面的买入300ETF认购期权例子中可以看出，相比直接买入300ETF，买入对应认购期权既可以获得股票上涨带来的收益，同时有下跌保护。因为买入认购期权只需付出很少的权利金，因此实现了融资持有股票的效果。
2. 为你的资产设置保险：如果你的股票或期权资产存在风险，可以通过买入期权为你的资产提供保险，代价是要付出权利金。这一点非常象日常生活中买的保险。以300ETF为例。如果我们已经持有了300ETF，但是担心短期有利空消息导致下跌，我们可以买入300ETF对应的合适的认沽期权获得保护。如果300ETF上涨，则买入的认沽期权作废。如果300ETF下跌造成损失，则认沽期权的上涨可以补偿。
卖出期权的作用

卖出期权是风险最大的期权交易，但是运用得当也能起到很好的效果。
1. 大多数情况下卖出期权是为了赚取期权的时间价值。期权的价格包含了内在价值和时间价值，内在价值由行权价和标的价格决定，但时间价值随着到期日的临近越来越少，最终会归零。
以卖出300ETF认沽期权为例。卖出300ETF认沽期权之后，只要300ETF不会大幅下跌，这样内在价值变化不大，时间价值减少，就可以盈利。
2. 通过卖出期权实现在理想价格买入或卖出股票。假设你持有300ETF，目前的价格是3.866元，如果想在4元卖出，那么你可以卖出行权价为4.000的认购期权。当期权到期时，如果300ETF价格超过了4元，卖出的认购期权变成实值将被行权，你就实现了卖出的愿望，同时还有权利金收入。
当期权到期时，如果300ETF价格没有涨到4元，认购期权是虚值的不会被行权，你虽然没有实现卖出的愿望，但是照样赚到了权利金。你可以继续卖出合适的认购期权重复操作。
期权风险案例

无论是买入期权还是卖出期权都可能面临极大的风险。卖出期权的风险更是超过买入期权，确保当风险发生时你有应对的措施。
现在以2018年的中石化期权事件来说明卖出期权运用不当会带来的后果。
联合化工是中石化全资子公司，负责为中石化采购原油。
2018年9月国际油价在70美元/桶附近。联合化工高管认为石油供应偏紧，油价会上涨，事后证明他们非常不专业，但只要是预测就有可能犯错。
为了对冲油价上涨，联合化工买入了原油认购期权。中石化作为炼化企业，每年都需大量进口原油，因此买入认购期权对冲油价上涨也是非常合理的操作。
可是买入认购期权要付出权利金。为了对冲认购期权权利金，联合石化同时卖出了认沽期权收取权利金。
此后油价并没有如联合石化预期的那样上涨，反而掉头向下，仅仅过了3个月，油价就下跌到了50美元以下。联合化工买入的认购期权基本作废，但还不至于产生很大的亏损，但是卖出的认沽期权仓位却亏损严重，具体数额没有公布，我们只知道2018年联合化工经营亏损46.5亿。
对原油预测的不靠谱和贪婪导致了这次对冲的失败。