爱权说1008丨日历效应得以验证，隐含波动率如期暴跌

行情一览

50ETF如期反弹，日历效应得以验证。今日开盘后50ETF一路上涨，印证了之前我们提到的历年来十一假期存在“前跌后涨，前涨后跌”的日历效应；下午横盘震荡，收盘前有所回调。最终收于2.968，全日上涨0.78%。隐含波动率暴跌。50ETF20日历史波动率维持在12.0%左右。平值期权合约加权隐含波动率从18.7%大幅下降至15.2%，全体合约加权隐含波动率暴降3.4个百分点从18.8%大幅下降至15.4%，跌至2018年年初以来的最低水平。从日内走势来看，正如我们前一周反复多次强调的，购买期权布局假期行情的投资者在节后纷纷平仓导致隐含波动率开盘后便急剧下降，10月平值合约更是下降幅度甚至超过4个百分点。从隐含波动率锥来看，各月合约隐含波动率均跌破过去一年以来的最低点，10月合约隐含波动率在各合约中最低。投资者情绪转为中性。今日波动率曲面Skew从-3.0%下降至-1.6%。投资者情绪由小幅看涨转为中性。

谁是赢家

认沽普跌，虚值及平值认购不涨反跌。今日50ETF上行，隐含波动率大跌。受此影响，认沽期权普遍跌幅较大；虚值、平值认购期权合约受到隐含波动率大跌的影响不涨反跌，部分深度虚值认购期权合约在标的上行的背景下跌幅甚至超过50%；其余实值认购期权合约有所上涨。牛市价差如期获利。受到隐含波动率大跌的影响，今日方向判断正确购买认购期权合约的投资者反而没有获得较高收益，甚至出现了亏损。而采用牛市价差策略的投资者通过“买入平值认购，卖出虚值认购”的方式抵消掉了大部分因隐含波动率下降带来的损失，普遍因标的上行获得可观的收益。价差组合有两方面用途，其一可以降低隐含波动率下降带来的风险，便于投资者更好地布局方向性收益；其二可以在某一合约价格短期出现偏高或偏低时布局该合约价格回复至正常水平带来的收益。投资者在不确定未来市场波动性时建议采用价差组合表达观点。长假前后市场再次出现了隐含波动率先升后降的特征。近期隐含波动率走势完整的展现了长假前后隐含波动率先升后降的变化过程。事实上，在长假或重要事件宣布之前，市场不确定性因素增加，投资者往往会通过买入期权布局市场可能出现的波动，这一类买入期权的行为会导致隐含波动率出现上升（例如9月24日至9月27日隐含波动率连续拉升近两个百分点）。长假结束，如果有引起标的跳空高低开的重大事件发生（例如7.1，G20会议后50ETF高开1.6%），节前买入期权的投资者将在获利的同时进行平仓，导致期权合约隐含波动率在跳涨后逐步下降；如果标的未出现跳空高低开的情况（例如今天），那么节前买入期权的投资者平仓了结，导致期权合约隐含波动率下降。上述交易行为导致期权隐含波动率在长假或重要事件前后往往体现出先升后降的规律，这也是我们前一周多次强调买入期权的投资者在节后需要及时平仓的原因。

每日一策

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