豆粕大跌，为何看跌期权竟然不涨？

群友提问：马老师，消息后，豆粕的下跌，加之今天持仓的降低，菜粕的逼仓行情能期待吗？豆粕的交易系统出问题了吗？怎么多空都大跌？

这个逼仓行情能否期待，我说不太好，看资金怎么走了。一般情况下，如果逼仓嫌疑较早，往往离场也较早；如果逼仓嫌疑较晚，往往离场也较晚。并没有什么具体的指标规定，一定或者必须逼仓，全看资金的意愿。另外，资金逼仓也不是一条道走到黑，总得找点对手盘，所以即使是逼仓的过程，在距离交割较远的时候，也是涨涨跌跌，我们只需要关注持仓量和仓单的变化，跟踪一下就可以了。
我最近和奇货可查的开发者在沟通，打算做一个虚实盘比的趋势图。我的初步想法是这样的，纵轴是虚实比，这个根据仓单和主力合约持仓量可以计算出来的，然后横轴是距离交割日的远近，然后做一个虚实盘比随着距离交割日远近的衰变曲线，与此同时，把过去3-5年的虚实比曲线进行对比。然后比较同时期的虚实盘比情况，来判断发生逼仓的可能性。另外，还可以根据这条衰变曲线是凹型还是凸形来判断逼仓的可能性，如果是凸形的，说明主力资金移仓缓慢，虚实盘比较高，距离交割日较近，那么就容易逼仓；反之，如果是凹型，说明主力资金早就移仓了，虚实盘比较低，距离交割日较近，一般容易走交割逻辑。
最近，菜粕的主力持仓确实在下降，从80多万手的持仓下降到了67万手，资金增仓快，减仓也快。一方面因为距离交割还太远，逼仓的话，太早了，所以只能说有逼仓嫌疑，这么早动手，一般也会较早离场；另一方面目前虚实比还是比较大，所以不确定随着距离交割日的临近，资金会不会再次进行逼仓。就目前来说，豆粕和菜粕的价差已经处于非常低的位置了，豆粕的价格是菜粕价格的天花板，严重限制菜粕价格的上涨。再加上中美G20有所缓和，我们也要大量采购美国农产品，豆粕供应端又承受较大压力，近期豆粕库存又在累库，所以市场预期豆粕价格会承压下跌，豆粕下跌，进一步限制了菜粕的上涨空间，尽管菜粕的库存进一步下降。

所以，从菜粕自身的基本面来说，其实比豆粕要好一些，毕竟豆粕在累库，菜粕在去库。但是天花板下移，菜粕也随之下跌。另外，今天菜粕下跌的幅度比豆粕还大，一个可能性的原因是华为事件的预期可能发生改变。特朗普关于对华为供货的一句话，引发了市场对中加关系缓和的预期，可能与这个也有一定关系。总体来说，在当前情况下，资金选择了规避风险。周五晚上我看群里在讨论有人赌G20，豆粕上涨，我个人不是这样认为的，我认为大资金从来不赌的，只有我们散户小资金才用赌的思路。晚上豆粕上涨我猜测可能是因为大资金提前得到了美豆种植面积大幅下降的信息，如果G20谈不好，豆粕开盘大涨，让我们认为别人是赌的；如果G20谈好了，豆粕开盘下跌，让我们认为别人赌错了，其实可能只是资金在洗筹。当然，我这也是自己猜测，但我认为大资金不会拿那么多钱，像我们散户一样去赌，而是有意为之。
另外，我看到还有群友提到豆粕的问题，虽然不清楚什么意思，但是我猜测，他应该是问的豆粕期权吧，因为今天豆粕是下跌的，而群友却说怎么多空都大跌，一猜就是期权。因为在期权距离到期日较远的时候，对期权价格影响最重要的不一定是方向性的因素，而可能是波动性的因素，即隐含波动率，这个时候隐含波动率下来了，看涨期权和看跌期权都会下跌的，此时方向性不重要，波动性更重要。到了，随着期权到期日的临近，多空方向的重要性开始逐步体现。