商品期权日报：豆粕短期继续回调，长期关注中美磋商

本文作者：一德期货期权部曹柏杨投资咨询证号： Z0012931
协助整理：一德期货期权部霍柔安从业资格证号： F304569

01
期权成交持仓情况

截止下午收盘，豆粕期权当日总成交量为12.42万手，其中看涨期权总成交为6.34万手，看跌期权总成交为6.08万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.04；豆粕期权总持仓为54.19万手，其中看涨期权总持仓为26.49万手，看跌期权总持仓为27.71万手，看涨期权看跌期权持仓比率为0.96
白糖期权当日总成交量为7.43万手，其中看涨期权总成交为4.13万手，看跌期权总成交为3.3万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.25；白糖期权总持仓为32.24万手，其中看涨期权总持仓为19.42万手，看跌期权总持仓为12.82万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.51。
成交持仓数据来看，期货主力合约对于期权交易的影响明显，流动性较好；而在非主力合约方面，成交量较少，流动性较差，投资者在进行非主力合约交易时需警惕流动性风险。

▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓数据如下：

▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓分布如下：

▼主力期权不同行权价成交持仓分布如下：

从上图中可以看到，目前对于M1901来说，看涨期权持仓主要集中于3550位置，看跌期权持仓主要集中于3050位置。对于SR901来说，看涨期权持仓主要集中于5300位置，看跌期权持仓主要集中于4650位置。

02
豆粕及白糖波动率分析

豆粕期货主力合约的30日年化波动率维持在18.53%，60日年化波动率维持在19.01%。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率当前为24.41%，略高于历史波动率。
白糖期货主力合约的30日年化波动率14.67%，60日年化波动率处于17.90%，当前实际波动率处于历史高位。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率为15.83%，略高于当前30日年化波动率。
▼豆粕及白糖历史波动率及隐含波动率情况：

03
豆粕及白糖基本面分析

10月25日，财政部、税务总局发布《关于调整部分产品出口退税率的通知》在大范围提升产品出口退税率的同时，还特别提到取消豆粕出口退税。
从供应上来看，国内豆粕供应整体依旧偏紧，国内豆粕库存不断下降至近几年地位。在国内豆粕不断走低的同时，国内油厂整体开机率却不断增高，油厂豆粕库存紧张，使得油厂对豆粕后市惜售情绪较大，豆粕下降空间或将受限。其次，后期进口大豆供应将出现缺口。10月26日中美两国官员表示，美国拒绝与中国重启贸易谈判，市场普遍认为，短期中美贸易关系难有起色，这将导致12月-1月进口大豆供应的明显不足，也是国内油厂整体对豆粕后市看涨的一个有力支撑。
从需求上来看，10月下旬终端市场整体对豆粕采购积极性确实较前期明显减缓。据油厂反馈，现阶段市场采购减缓，多因近期豆粕回调波动，且豆粕前期采购较多，但市场整体对豆粕提货积极性偏高。另外，此前的短期利空消息，并无实际影响。虽然国内猪瘟消息不断，但由于整体生猪存栏量基数庞大，各地猪瘟的影响并不明显，随着国内养殖业逐渐进入高产“催肥期”，市场对豆粕需求或将增加。中国仍是全球最大豆粕主销国，而豆粕出口退税取消虽在消息面对豆粕盘面带来打压，但整体实际对豆粕价格影响或将收效甚微。另外，市场整体对杂粕需求有限。现阶段国内菜粕及棉粕陆续上市，但市场整体对其采购意愿不及豆粕。

04
期权策略建议

虽然认为豆粕期货短期盘面价格下行空间大于上行空间，但是短期下行空间有限，为了降低买入看跌期权或卖出看涨期权的持仓风险，所以我们可以考虑构建熊市价差策略进行交易。使用看涨期权或看跌期权，我们可以卖出低执行价的期权，并买入高执行价的期权。
白糖方面，长期来看全球和国内均处于增产周期，国庆节后有所上涨，但仍处于熊市周期之中，投资者可以继续考虑买入看跌期权。