收益率220%背后的思考

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12月1日美国宣布对中国征收25%的关税时间延长90天，各品种普遍出现大涨，铝价也随之上涨，我判断铝价很难上涨，随着情绪的回落仍然回到基本面，整个宏观基本面并没有好转迹象，再加上现在的成本支撑并不强，现金成本还有空间继续往下，并且只有现金成本也亏损到一定的程度大量的减产才会出现，所以想对我手上的现有的库存做一个保护。12月3日铝价al1802从周五的最低13590涨到13870附近，我认为价格最多涨不超过14000。

保护的方法有三种

Short Call 考虑到最近几天的情绪带动，价格有可能会向上触及14000，如果真的做空，我认为14000的价格比较保险，Short Call 最多只能盈利100多元，对于我的库存保护不充分。
Long Put 成本高，要花钱，价格如果短期内维持震荡那么我会损失权利金 80多块。
Long Put+Short Call 上涨到14000以下我都没有风险，震荡可以赚一些权利金，下跌能对头寸做充分的保护。

盈亏图如下


于是我选择了策略3。

开仓如下


12月27日距离行权日到期还有3天的时间，价格转头向下，距离我的Short Call@14000已经有一段距离，询价市价平仓只需9.13，而跌到13500平仓基本不需要权利金。虽然我觉得价格有可能进一步下跌，但是由于这个位置Delta很小，Gamma很大，所以我选择不要9块钱这个渣了，把Short Call平仓出局，留下Long Call 赌一把。

12月28日价格继续下跌，此时2月价格最低13550，接近我Long Call这条腿的价格，即将Gamma核爆，但是距离我的到期日只有1天，我询价市价平仓大概能拿回20元/吨，如果等到期价格反弹可能Long Call就是废纸了。经过斟酌，放假期间LME开盘如果继续下跌（12月31日），那么2日不排除有碰到13500的可能，用20元去赌85元，甚至更多，我觉得值得赌，这也是我手上唯一的看跌的筹码了。


1月2日AL 1802合约如我所料继续下跌，最低跌到13385，并收盘于13395，考虑到我已经吃到了Gamma核爆的利润，再加上今天到期，万一价格反弹我的Long Call很可能又变成废纸，所以我在13410挂单平掉了我的多头。


收益情况

此单收益率220%，期权每吨盈利114元（价格下跌420元）

问题思考

单独看盈利率还可以，但是对于我头寸的保护并没有那么理想，尽管我是1:1等量的配比。所以在考虑保护头寸的时候，要想有更好的保值效果，还需要考虑总体头寸Delta的大小，但Delta会随着行情的变化而变化，难道需要对Delta做动态调整？对于场外期权来说频繁进出似乎不是什么好办法。

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