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2022-10-16

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本狐为知友们带来深度信息：【李仁贵谈诺奖名单：银行挤兑模型最能解释金融危机；伯南克的学术地位毋庸置疑】 2022年诺贝尔经济学奖于北京时间10月10日公布，本·S·伯南克、道格拉斯·W·戴蒙德和菲利普·迪布维格因“对银行和金融危机的研究”获得该奖。如何看待今年的获奖情况？其研究成果对经济领域有何意义？对此，搜狐智库对话了中国社会科学院经济研究所研究员李仁贵。李仁贵表示，伯南克曾于2006年至2014年间担任美联储主席，因此在国内的知名度颇高。伯南克也曾担任美国经济学联合会会长，当选为美国国家科学院经济科学院士，已跻身于诺贝尔奖级别的经济学家之列。就其对经济学的贡献而言，包括发现经济危机的非货币传导机制、创建适用于危机应对的货币政策哲学、完成货币理论“信贷观”的塑造等。戴蒙德是美国芝加哥大学布斯商学院“默顿·H·米勒金融学杰出服务教授”，曾于2011年排序为汤森路透引文桂冠经济学奖得主，已预示着他可能问鼎未来的诺贝尔经济学奖，并且他也曾当选为美国国家科学院院士。迪布维格是美国圣路易斯华盛顿大学奥林商学院银行与金融学教授。他与戴蒙德一起1983年提出了以他们的名字命名的银行挤兑模型，即戴蒙德-迪布维格模型，简称DD模型。 “在金融危机研究领域颁发诺奖，首先就应颁给银行挤兑DD模型。”李仁贵认为，“戴蒙德和迪布维格的银行挤兑DD模型是最能解释金融危机的理论。” 出品 | 搜狐智库编辑 | 钟昕格回复
2022-10-16

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银行究竟有什么作用？在上世纪70年代，质疑银行作用的声音开始甚嚣尘上。那么，面对这样的质疑，究竟应该如何为银行正名呢？一个可能的思路是，引入当时刚刚兴起的信息经济学，从信息的角度来论证银行存在的必要性。在这个方面，首开先河的作品是勒兰德（Hayne E. Leland）和帕勒（David H. Pyle）于1976年发表的论文《信息不对称、金融结构和金融中介》（Informational Asymmetries, Financial Structure, and Financial Intermediation）。这篇论文只有十多页，并不算长，但却提出了一个重要的观点：包括银行在内的金融中介是为了应对信息不对称而产生的。这个观点一提出，就把关于银行作用的讨论从充当中介以及创造信用转到了对不确定性的处理，而戴蒙德等人的贡献就是沿着这个思路展开的。戴蒙德关于银行作用的讨论主要集中在两篇论文当中。第一篇是1983年他和戴维格合作的那篇关于挤兑问题的开创性论文《银行挤兑、存款保险和流动性》（Bank Runs，Deposit Insurance，and Liquidity）；第二篇则是他独作的论文《金融中介和代理监管》（Financial Intermediation and Delegated Monitoring）。在1983年的论文中，戴蒙德和戴维格认为，银行的作用主要是在信息不对称的条件下为投资者提供流动性保险。具体来说，他们构建了一个两期模型，讲了下面这样一个故事：在现实中，投资项目需要长时期的投入，其中产生的成本在项目完成前是不可收回的。但是，在项目进行的过程中，投资者随时可能面临流动性的冲击，一旦发生这样的情况，就不得不终止项目，造成大量的损失。一般来说，对于风险事件，人们可以通过购买保险来分散和消除风险。但是，像投资这样的事件由于信息不对称相当严重，保险提供者很难知道投资者的个人信息，也难以通过大样本来推断出相应的概率，因而就不可能为这种行为提供保险。而银行等金融中介机构的存在，恰恰就充当了为投资人提供流动性保险的角色。当投资人面临流动性冲击时，银行的贷款可以帮助他们渡过难关，更好地实现跨期的资源配置。而这种作用反映在宏观层面上，就可以促进经济运作效率的改善。在1984年独立完成的那篇论文中，戴蒙德又从另一个角度对银行的作用进行了论述，提出了“代理监督”（Delegated Monitoring）理论。他指出，由于信息不对称的存在，借款人会发生事后的道德风险问题。借款人一旦借到了钱，就可以用它们来为所欲为，金融合同对他们的约束能力是很低的。很显然，这样就会增大市场上的金融风险。在引入了金融中介之后，金融中介就可以作为存款人和贷款人之间的一个代理人来监督合同的实施状况。戴蒙德用模型证明了，相比于让存款人来直接监督借款人，这可以节约巨大的成本。通过以上两篇论文，戴蒙德就从信息角度很好地回应了“银行作用下降论”的质疑，从而为银行正了名。如何预防银行挤兑？虽然银行的出现可以为投资人提供有效的流动性保险，从而帮助他们渡过流动性的危机，但银行本身其实也是脆弱而充满风险的。我们知道，虽然银行里有很多钱，但从本质上讲，这些钱都不是银行自己的，而是它们欠存款人的债。因此，如果在某一个时间，这些债权人都找银行来还钱，而银行又还不出钱，那么它自己也会陷入流动性困境。在金融学上，这种现象就是“挤兑”。对于银行而言，挤兑几乎是一个梦魇。由于银行本质是逐利的，所以在吸收了存款后，它们都会将大部分资金作为贷款发放出去，只留下小部分的准备金应对一些零星的兑付。因此，一旦大规模挤兑发生，如果没有外力介入，银行的违约甚至倒闭就几乎成了必然。那么，挤兑产生的机理是什么，又如何对其进行预防呢？在1983年的那篇论文中，戴蒙德和戴维格对此进行了详细的分析。在他们看来，挤兑的发生，其实是经济中多重均衡的一个体现。具体来说，每一个储户究竟是否选择去银行取出自己的存款，取决于他们对于银行的信心，而这个信心是由其周边人的行为决定的。如果他发现没有人抢着去取钱，那就说明银行是安全的，因而自己也没有必要去取；但如果某一天，他发现大家都抢着去银行取钱，那么就说明银行出了问题，自己也必须抢着去取钱。因此，当恐慌一产生，它就产生了一种“自我实现”（Self-fulfilling）的过程——大家都害怕银行出事，于是银行就真的出事了。既然挤兑问题主要源于人们对于银行的信心，那么要防止这种情况的出现，就必须打破这种恐慌的传导机制。对于这一点，戴蒙德和戴维格建议由国家向银行提供存款保险，这样就可以成功提升储户信心，也可以让银行更好地帮助投资人抵御风险。在分析银行挤兑问题上，戴蒙德和戴维格论文中提出的两期分析框架非常有名，在文献中，它经常被称为Diamond-Dyvig模型，或D-D模型。后来关于银行挤兑问题的大量讨论，都是建立在这个模型的基础之上的。流动性问题从上世纪九十年代中期开始，戴蒙德的研究主要集中在对流动性问题的探讨上，并以此为切入，重新对银行问题展开了探讨。在这个领域，他提供了很多有价值的讨论。其中，在他和拉詹合作的论文《银行资本理论》（A Theory of Bank Capital）以及《流动性风险、流动性创造和金融脆弱性：一个银行理论》（Liquidity Capital，Liquidity Creation and Financial Fragility：A Theory of Banking）是最为重要的。在这两篇论文中，他们提出了一个非常有意思的观点，“缺乏流动性是资产固有的属性”。怎么理解这个观点呢？我们可以考虑这样一个情况：在现实中，不同的人拥有同样的一笔钱，或者一套设备，可以干出的事情是完全不同的。当一位天才企业家拥有了一笔资产后，他可以用这笔资产去购入设备，制造出产品，然后卖很多的钱，但是如果换了另一个人，就可能什么也干不了。但如果在某一个时刻，这位企业家因为流动性困境无法生产，他购买的设备已经投入了某项专用事业，成为了所谓的关系专用型资产，无法转换成等额的资金，这样一来，即使企业家试图出售一部分资产来获得流动性，也是不可得的。换言之，每一笔资产一旦形成，它就是打上了其使用者的钢印的“关系专用型投资”（Relationship Specific Investment），它的流动性属性就消失了。那么，如何帮助缓解经济中的流动性呢？这就需要银行等金融中介的帮助了。在戴蒙德和拉詹看来，虽然很多投资项目缺钱，但其实市场上有钱的金主并不少。只是由于他们难以获得市场上的项目信息，因而不敢把钱借给那些项目运营者。而如果没人来投资项目，市场上资金缺乏，就会导致市场上运作的项目少，因而可以提供的信息更少，金主由于缺乏信息，难以对项目进行评估，就更不愿意把钱借出去。在这种恶性循环之下，流动性紧缺问题就出现了。这时，如果有金融中介参与其中，就可以在相当程度上打破这个死循环，成功让市场上流动性得到提升。金融危机问题进入新世纪之后，戴蒙德的研究兴趣开始转入到了对金融危机的分析。在这个领域，他和拉詹等合作者一起发表了很多论文。其中，比较有代表性的一篇论文是2001年发表的《银行、短期贷款和金融危机：理论、政策涵义和应用》（Banks，Short-term Debt and Financial Crisis：Theory，Policy Implications，and Applications）。在这篇文章中，他们对1998年的亚洲金融危机进行了分析。在当时，学界普遍认为，造成亚洲金融危机的关键是短期债务的缺乏限制。而戴蒙德则在分析后认为，短期债务在缓解亚洲市场的流动性问题方面是十分重要的，并不是造成金融危机的主因。金融危机的产生，主要是投资项目的低效，以及监管的缺失。另两篇重要的论文是2009年的《信贷危机：关于成因和对策的猜想》（The Credit Crisis：Conjectures about Causes and Remedies）以及2011年的《恐慌性抛售、流动性缺乏，以及信贷冻结》（Fear of Fire Sales，Illiquidity Seeking and Credit Freezes）。在这两篇论文中，戴蒙德和拉詹一起对2008年金融危机进行了深入的分析。他们指出，在新世纪初高科技泡沫破灭后，受美联储货币政策的推动，房地产价格出现了上升。这使得美国金融业通过资产证券化来扩大其授信范围，并通过证券化将风险打包、分割。这一方面导致信用风险的累积，另一方面也使得资产定价变得更为困难。在房地产价格上升时，问题并不突出，但当房地产价格骤然下降时，潜藏的风险就会暴露出来。在这个过程中，银行高层不当的激励、银行的资本结构等，都会扩大这个风险。戴蒙德和拉詹指出，在金融危机的过程中，恐慌性抛售，以及对恐慌性抛售的恐惧是扩大危机的重要原因。对于那些自己还没有遭遇流动性危机的企业，它们通常会有两种心思：一方面，他们对因流动性需求压力而被迫抛售资产心存恐惧；另一方面又期待其他银行抛售资产，这样可以用低价来获取对手的资产。在这两种心思的作用之下，每一个银行都会死死捂住自己的钱袋子，甚至连正常的同行拆借和信贷都不提供。这样一来，市场上的流动性就整体冻结了，那些希望获得流动性的企业和银行都会因此陷入困境。本来，有一两个银行陷入困境，只要同行可以及时提供支持，那么它们就可以成功度过危机；但如果同行都见死不救，那么危机就会如星星之火，很快烧遍整个行业。最终，整个金融行业都会被恐惧笼罩。这时，所有的银行都会争相抛售资产，这种恐惧性的抛售会让资产价值急速跳水，市场上的银行也会如多米诺骨牌一样，一个接一个地倒闭。一旦危机发展到了这个地步，那么就不能仅依靠金融体系内部的自我调整来实现自救了。而这时，也就到了让伯南克这样的金融“救火队员”上场的时间。如何面对下一次危机现在，距离2008年的金融危机已经过去了十多年。在岁月的冲刷之下，一切好像又恢复了常态。每一天，银行和金融机构都照例吞吐着巨额的资金，为经济输送着流动性；而华尔街的精英们则和往常一样，追寻着每一个机会。一切好像都很美好。但是，这一切真的是持久的吗？岁月真的如此静好了吗？事实上，在表面平静的背后，危机的阴影从来都没有远去。疫情风险、能源危机、供应链困局、俄乌冲突……每一个事件都可能成为下一次危机的种子，可能产生像戴蒙德和戴维格所说的那种“自我实现”效应，放大成为一次巨大的危机。那么，在下一次危机袭来时，我们可以从容应对吗？从现在看，情况其实并不乐观。黑格尔说过，“人类从历史中吸取的唯一教训，就是人类不会从历史中吸取教训”。这十多年的发展，似乎再一次印证了黑格尔的预见性。在上一次危机过去之后，虽然各国的金融体系都进行了一些修补，但从根本上讲，似乎各国都没有花心思去事先预防其中存在的真正风险。事实上，在这段时期内，房地产、互联网金融等很多新的风险点都在悄悄地生长，只需要一个契机，它们就会成为新的危机的导火索。从这个意义上看，这一次的诺贝尔奖可以说是一次警钟，提醒我们，必须从过去的危机中学到教训，为随时可能到来的下一次危机做好准备。回复
2022-10-16

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诺贝尔经济学奖授予这三人，他们对银行有何独到研究？在不确定性日益增加的今天，银行和金融系统在经济当中扮演越来越重要的角色。 http://pic2.zhimg.com/v2-3ded5adfdf244dfe3bfa2a39d894d5f7_r.jpg?source=1940ef5c ▲2022年诺贝尔经济学奖授予经济学家本·伯南克、道格拉斯·戴蒙德和菲利普·迪布维格。图/诺贝尔奖官网当地时间10月10日，瑞典皇家科学院在斯德哥尔摩宣布，将2022年诺贝尔经济学奖授予经济学家本·伯南克、道格拉斯·戴蒙德和菲利普·迪布维格，以表彰他们在银行与金融危机研究领域的突出贡献。根据诺贝尔奖官网的介绍，今年的诺贝尔经济学奖得主的发现改善了社会应对金融危机的方式。他们增进了我们对银行在经济中作用的理解，帮助我们了解银行在金融危机期间发挥的作用。这三位获奖者在20世纪80年代初为一系列现代银行研究奠定了基础，这些研究向我们解释了为什么要有银行，如何使银行在危机中不过于脆弱，以及银行倒闭会怎样加剧金融危机。他们的研究，对监管金融市场和应对金融危机颇具意义。值得一提的是，本次经济学奖得主之一本伯南克，曾在全球金融危机期间担任过美联储主席。在全球经济再次面临挑战的当下，新一轮全球金融危机离我们有多远？为银行的存在找到新的合理性在现实中，银行等金融机构与人们的生活和生产息息相关，然而在很长一段时间，人们对银行的本质和作用却缺乏深入了解。在传统上，银行只是被当作一个汇集借款人和贷款人的中间者，它的存在完全是为了撮合这两方面的人进行资金的交流。然而，随着信息技术的发展，资金的需求方和供给方都变得越来越容易获得各种信息。既然如此，这两方为什么就不能“没有中间商赚差价”呢？关于这个问题，戴蒙德在1984年的论文《金融中介和代理监督》中，对这个问题给出了回答。他指出，由于信息不对称的存在，会导致道德风险问题的发生。具体来说，借款人一旦借到了钱，就可以用它们来为所欲为，并无成本地获得投资的最终结果，而金融合同将很难约束到他们。这样，市场上的金融风险就会扩大。而在引入了银行之后，它就可以作为存款人和贷款人之间的一个代理人来监督合同的实施状况，保证借款人履约。戴蒙德用模型证明了，相比于让存款人来直接监督借款人，这可以节约巨大的成本。通过上述分析，戴蒙德就找到了银行作用的新机制，从而为银行的存在找到了新的合理性。 http://pic1.zhimg.com/v2-5645ac3966e4fafd5d7c27ab740f973e_r.jpg?source=1940ef5c ▲这是10月10日在瑞典斯德哥尔摩拍摄的2022年诺贝尔经济学奖公布现场。图/新华社银行如何预防挤兑？实践中，挤兑是银行最为担忧的问题。一旦挤兑发生，就可能发生银行倒闭，资金断裂等一系列问题。而在学界，关于这个问题的现代讨论，则是由戴蒙德和迪布维格首先发起的。在1983年合作的论文《银行挤兑、存款保险和流动性》中，戴蒙德和迪布维格指出：现实中的投资项目需要长时期的投入，其中产生的成本在项目完成前是不可收回的。但是，在项目进行的过程中，投资者随时可能面临流动性的冲击，一旦发生这样的情况，就不得不终止项目，造成大量的损失。而银行的介入，则可以为陷入流动性危机的投资者提供保险，增强其抵御冲击的能力，同时也可以减少冲击带来的破坏，提升经济效率。需要指出的是，在引入银行之后，经济中可能出现多重均衡。如果所有储户都相信银行的协调能力，那么银行就可以帮助投资者抵御个别的风险；但是如果储户出现挤兑，银行难以偿付，那么它就不得不停止对项目的资金供应，这时经济就会遭到破坏。在戴蒙德和迪布维格看来，能否预防挤兑的产生，主要看储户对银行的信心。因此，他们建议由国家向银行提供存款保险，这样就可以成功提升储户信心，也可以让银行更好地帮助投资人抵御风险。在文献中，戴蒙德和迪布维格的上述分析被称为“戴蒙德-迪布维格模型”或“D-D模型”。这是分析银行挤兑问题的标准模型，后来关于这个问题的讨论，有相当一部分就是在这个模型的基础上改进的。银行既扮演“天使”也充当“魔鬼” 在有了银行之后，原本分散的金融风险就可能通过银行体系进行传导，从而导致经济的大动荡。那么，这个过程又是如何产生的呢？关于这个问题，伯南克在和马克·格特勒合作的《代理成本、净值与经济波动》一文中给出了分析。他们指出，现实中，金融市场是不完全的，因而外部融资的代理成本会高于内部融资。在这种情况下，企业的投资就会受到企业资产负债状况的影响。充足的现金流量和高资产净值会从两个渠道影响投资。直接的，企业本身就可以构成内部融资的来源，从而激发企业的投资意愿；间接的，企业还可以提供更多抵押品，从而减少外部融资成本。当企业受到冲击时，其现金流和净值当然会受到影响，而这种影响本身又会进一步放大冲击的效用，由此，金融市场对冲击的放大效应就出现了。在伯南克看来，金融越不完美，代理成本越高，这种放大效应就越明显。而代理成本本身是反周期的，因此它就会延长周期，造成周期的放大。后来，伯南克又在和格特勒，以及西蒙·吉尔切菲斯特合作的一系列论文中进一步阐述、完善了这个观点，并将其融入了标准的宏观分析。由于在他们的模型中，银行和金融体系的存在会大幅放大金融风险，因此这套理论后来就被称为“金融加速器”。也有一些文献将这个理论用这三位学者姓名的首字母命名，称其为“BGG模型”。随着社会的发展，银行和金融系统在经济当中的作用越来越明显。今年的诺奖告诉我们，银行一方面可以充当天使，帮助资金在供需双方更好地周转；另一方面也会充当魔鬼，把原本分散的风险变成巨大的金融危机。在不确定性日益增加的今天，或许这些理论可以作为寓言，帮助我们警钟长鸣。撰稿/陈永伟（《比较》研究部主管）编辑/徐秋颖校对/贾宁回复
2022-10-16

期权匿名回答

前排提醒：以下不是诺贝尔奖的理论，是我自己的浅见。最重要的大背景是：全球金融已经全面进入“信用货币”时代。货币的锚不再是黄金这样的实物，而是纯粹的政府信用。但问题是，除非遇到战争或者政变，否则“政府信用”是个看不见摸不着的东西。你怎么去考核一个“政府信用”？在这种情况下，银行就成了“政府信用”与社会之间的重要枢纽。银行承担了信用货币从央行向社会传导的重要节点。比如贷款，就是典型的创造信用货币的过程。虽然我们经常说“央行印钱”，但实际上央行只是决定宽松的政策。流通中的“钱”真正要多起来，还是得要银行把贷款放出去。不然就不会存在现在的“资金空转”的问题了。为什么我们说房地产不是蓄水池，是印钞机？当年国家出台了很多促进沟买房产的措施。但仅仅如此，钱是不会多出来的。首先是开发商利用这些措施，从银行贷出了钱，才造出了这么多房子。然后是居民利用这些措施，从银行贷出了钱，才买掉了这么多房子。本质是：国家提供政策，企业和居民选择了房地产做为载体落实了政策。房地产更像一个催化剂，促成了货币宽松政策的实现。没有银行在中间提供贷款和其他金融服务，这两头是搭不上的。所以，无论是货币政策还是财政政策，很大程度上都需要通过银行发挥实际效果（当然，货币政策受的影响更大）。这也意味着：银行在相当程度上，成了政府信用的象征。这不是说某家具体的银行不能倒闭，而是说一个国家的银行运作机制不能出问题。某家银行倒闭了不要紧，只要相应的保险机制还在运作，就说明政府信用还在。恐慌就不会扩大化。但一旦银行的运作机制出现了系统性问题，会导致全国的银行运作出现问题。信用货币的传输节点就被阻塞了。一国信用货币的基础就受到了挑战。简而言之就是，大家平时分析政策，是“政府-社会”的双节点模型。但实践中，是“政府-银行-社会”的三节点模型。中间任何一个节点出问题，都会导致整个体系的问题。打个比方：大家都觉得会金融危机，就没人贷款。所有人拿着钱等待危机爆发抄底。钱只会在金融机构里左手倒右手，不会投出去。这时候，国家的货币和财政政策就无法实现效果。那国家只能一步步出台更加刺激的政策。而更加刺激的政策，只会增加投资者对危机爆发的预期，于是大家更加拿着钱不愿意投出去。政策是好的，产业也是缺钱的。但钱就是流不到需要的地方去。恶性循环。从这点出发，能理解很多事情。比如为什么我们的政府一定要保房地产。比如为什么美国股市如此关注CPI和失业率。回复
2022-10-16

期权匿名回答

有没有银行都会发生经济危机，周期性经济危机的根源是工业生产方式，导致的市场先天性萎缩。资本主义国家为什么会有周期性的经济危机？目前的西方经济理论，大部分构建在金融机构运作上，原因是西方的经济模式以英美为主都已经进入了金融资本阶段，以转嫁成本的金融机构和债务链研究为主，并不适合中国。颁发给伯克南是因为他实践了自己的理论，并成功延缓了经济危机爆发周期。他们的操作方式会做大金融泡沫，但是由于自身就是靠金融泡沫裹挟全球资本，确定全球秩序的，所以并没有问题，至于这个泡沫什么时候破，就得看有多少人理解这个泡沫的威力了。回复

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 2022-10-16   期权匿名问答  4575  0

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2022-10-16

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财联社10月15日讯（记者林坚）随着近期两批做市商名单相继披露，科创板做市时代已愈发临近，财联社记者注意到，上交所于10月15日最新发布的一则消息，更是预示做市“开闸”的日期已经不远。消息称，上交所已完成各项准备工作，科创板股票做市交易业务上线已准备就绪。准备就绪，开闸在即，八个字形容当下科创板做市制度的进程再也贴切不过。作为科创板建设中的一项重要交易制度安排，上交所指出，做市制度的引入有助于提升科创板股票流动性、释放市场活力、增强市场韧性，对全面推动科创板高质量发展具有重要意义。另有分析人士在接受记者采访时表示，科创板做市正式运作，也可能为其他交易板块引入做市制度打下基础，“如此一来，将持续激发市场活力，为实体经济发展，国家经济转型贡献力量。” 在招商证券首席策略分析师张夏看来，做市商制度有利于提高科创板的流动性与活跃度，减少市场波动，提高证券市场的稳定性。还可以在一定程度上弥补科创板投资者门槛设置较高的不足，并推动科创板更好地支持与服务“硬科技”公司。中信证券首席策略分析师秦培景亦认为，做市商制度具有价格发现和平抑价格波动的功能，有利于改善科创板流动性，而做市商补充券源将为市场带来增量资金。此外，秦培景还特别指出，当前A股市场底部特征已经比较明显，预计在10月将迎来月度级别修复行情的起点，而引进做市商制度对市场流动性的预期的改善有正面作用。该观点有四大支撑性理由：另外本人建立了一个股民自学圈子，是一个股票期货爱好者的交流学习的圈子，每天免费分享股票期货等金融视频课程,公号众<股民自学网>！首先，投资者谨慎心态已高度一致，“明年再看”成为普遍共识，整体估值已具备长期吸引力。其次，长期战略方向将在近期的会议中明确，稳增长举措会再次集中发力，预计三季度是此轮经济增速下行的尾声，四季度开始逐步好转，美联储加息恐慌已达极致，预计非货币手段抑制通胀会被更多讨论。然后，活跃私募仓位已经降至过去五年中位数以下，成交拥挤度更加健康，节前避险资金可能在汇率波动担忧缓解后回流，同时场外抄底资金逐步入场。最后，市场热度已冷却至2020年9月以来最低水平，9月最后一周沪深两市日均成交额6364亿元，连续6周出现萎缩，中小盘股成交低迷。基于上述情形，上交所表示，下一步将在证监会的领导下，持续深化科创板改革创新，全面推动科创板高质量发展，为构建新发展格局提供有力支撑。酝酿近四年：制度建设筹备俱全，做市商实力过硬据财联社记者长期观察后发现，引入做市商机制是持续完善资本市场基础制度、进一步发挥科创板改革“试验田”作用的重要举措。随着科创板做市制度正式开启运作，将为我国市场经济韧性注入更多力量，而这源自两大理由的支撑。从制度建设来看，做市商制度是成熟市场的制度，目前海外成熟股票市场的交易制度基本都以做市商制和竞价交易制相结合的混合交易制度为主。而我国科创板做市制度从提出到落地，已酝酿近四年时间。期间，包括证监会、上交所以及券商多个部门以及机构有序推进各项工作，例如制定配套措施，完成技术系统准备和建立监督管理机制等等，以确保做市制度可以平稳运行。据记者了解，2019年1月，证监会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，提出“在竞价交易基础上，条件成熟时引入做市商制度”，将有序推进设立科创板并试点注册制各项工作。为了落实该实施意见，深入推进设立科创板并试点注册制改革，完善科创板交易制度，在证监会的指导下，上交所积极推动引入科创板股票做市交易新机制，全力以赴做好科创板股票做市交易业务各项准备工作。此外，证监会于今年5月13日发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，上交所于2022年7月15日发布《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》及业务指南。自规则发布后，上交所积极开展科创板股票做市交易业务相关准备工作，开发建设科创板做市业务管理系统，制定有针对性的风险监控及监督管理方案，完成券商开展科创板做市业务专项技术测试并先后组织开展4次全网测试。另从参与主体来看，能成为做市商的券商均经历了严格筛选，包括资本实力（最近 12 个月净资本持续不低于 100 亿元）和风控能力（最近三年分类评级在 A 类 A 级及以上）都在业内位列前茅。目前，已有部分券商已具备开展科创板股票做市交易业务的条件，截至10月14日，经证监会核准，累计有14家券商取得了上市证券做市交易业务资格，分别是：中信证券、国泰君安证券、中信建投证券、招商证券、华泰证券、银河证券、国信证券、东方证券、兴业证券、申万宏源证券、财通证券、国金证券、东吴证券、浙商证券。而上述获批券商近日也均接受了财联社记者的采访。券商们普遍认为，科创板引入做市商的混合交易制度，是我国股票市场交易制度的一大创新。而券商在做市业务中大有作为，将有助于提升其整体的金融服务能力和国际竞争力，更好地服务国家整体战略和科技创新。据记者多方了解，上述获批券商正在紧锣密鼓地完成有关程序的办理，包括完成修改公司章程，办理监管报备、工商变更登记及申请换发经营证券期货业务许可证等。券商将在监管的指导下开展做市业务。值得一提的是，上交所也将根据符合条件的券商申请，完成做市商对特定科创板股票开展做市交易业务的备案，并通过官方网站相关专栏向市场公布。详解影响：促流动、助实体，增量资金来袭实际上，科创板开市以来，稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，各项制度安排经受住了市场检验，为引入做市商机制创造了良好的条件。目前，整体来，做市制度正式“开闸”运行带来的积极局面可期。那么在科创板引入做市制度将具体带来哪些变化？科创板做市制度又有哪些优势与特点，从而备受瞩目？中信证券首席策略分析师秦培景与招商证券首席策略分析师张夏予以了详解：在秦培景看来，科创板具有制度创新先行先试的属性。一方面，科创板设立3年以来，其包容性的制度设计为科创企业打开了资本市场大门，成为我国“硬科技”企业的聚集地。截至9月底，科创板共有180家新一代信息技术企业，102家生物企业，79家高端装备制造企业，已经汇聚了一批具有关键核心技术的标杆企业。另一方面，科创板作为资本市场的深化改革“试验田”，在发行、上市、交易、信息披露、退市、监管等各个环节进行了开创性的制度探索，既帮助科创板进一步做大做强，也为我国存量资本市场改革提供了丰富而宝贵的经验。秦培景认为，引入做市商制度有利于改善科创板流动性。从新三板经验来看，做市商制度的引入可以提振交易活跃度。新三板2012和2013年的年度股票转让交易额不足10亿元，在2014年8月引入做市商制度后交易额大幅增长，2014年当年的交易额就突破130亿元，2015年全年交易额上升至1911亿元。做市商补充券源为市场带来增量资金。券商开展科创板股票做市交易业务，可使用在二级市场买入的股票作为做市券源，也可使用自有股票、从中国证券金融股份有限公司借入的股票或其他有权处分的股票。券商在开展做市商业务时，需要提前准备相应证券以供做市交易，在其建仓补仓时会产生一定量的证券需求，进而在一定程度上激活科创板的流动性。做市商制度具有价格发现和平抑价格波动的功能，被海外成熟资本市场广泛运用。张夏也称，做市商制度的引入标志着中国资本市场交易制度的进一步完善，推动了中国资本市场体系进一步向海外成熟市场靠拢，对中国资本市场走向成熟具有重要的历史意义：一是做市商制度有利于提高科创板的流动性与活跃度。目前科创板存在流动性下降和股票间分化的问题，流动性低于上证主板、深证主板和创业板，由于科创板都是新股，一旦“大小非”解禁则会导致换手率快速下滑。引入做市商制度可以改善科创板的流动性。做市商制度中做市商成为买卖双方的对手方，从而化解买卖双方需求时间上的不一致并降低交易的不确定性。在实施做市商制度的市场中，由于做市商负有对相关证券或衍生产品主动提供双边报价、并在该价位上接受公众投资者买卖需求的义务，交易商不断地买卖交易使得投资者的交易需求可以在更大程度得到满足。二是做市商制度可以在一定程度上弥补科创板投资者门槛设置较高的不足。科创板50万元资产门槛的限制将A股市场九成以上的个人投资者挡在了科创板的大门之外。在科创板率先引入做市商制度，可以在一定程度上弥补这个短板。引入做市商机制后，做市商需要不断地向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性。三是做市商制度可以推动创业板更好地支持与服务“硬科技”公司。科创板上市公司以高科技公司为主，重点支持新一代信息技术、高端装备、新能源以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。而要支持这些“硬科技”在科创板的上市与再融资等，就必须让科创板上市公司保持足够的流动性。如果流动性萎缩，就会影响到科技创新企业赴科创板上市融资的进程，也会影响到已上市企业的再融资。四是做市商制度可以减少市场波动，提高证券市场的稳定性。做市商作为专业的机构投资者相对更加理性，能够利用雄厚的资金和库存股优势，有效调节市场的供需、减少投机行为、减小价格波动，从而提高价格稳定性。五是做市商制度可以充分发挥市场的价格发现功能。上交所对做市商的资质要求比较高，因此做市商具备雄厚的实力和强大的研究实力，存在信息优势，做市商的报价会基于市场因素并结合股票定价模型，以此定价为基础，有利于市场形成更加合理定价。本文源自财联社记者林坚另外本人建立了一个股民自学圈子，是一个股票期货爱好者的交流学习的圈子，每天免费分享股票期货等金融视频课程,公号众<股民自学网>！回复
2022-10-16

期权匿名回答

证监会批复首批 8 家科创板做市商资格，包括华泰证券、银河证券、中信建投证券等，会有哪些影响？这个回答已经把做市交易是什么讲的很清楚，就不再重复这里说点那个回答没说的部分即科创板未来的走势但是这里的分析是基于技术分析和做市商制度半毛钱关系没有因为和当时回答的一样 http://pic3.zhimg.com/v2-378edb3e8f7bdebf8d2dc1b39eb99b06_r.jpg?source=1940ef5c 做市交易对科创板的走势影响忽略不计短期的影响是参与的券商为了做这份业务，会买入一定数量但是肯定是无法大幅度买入的，因为市场的需要只有那么多，你买入多了，无法让他进入做市交易流通，留在手里就是鸡肋所以极短线上有一丁点帮助但长期走势还是会和科创板自身的技术面相关因为科创板暂时没有单独编列成指数，所以无法做技术分析以下内容仅以科创50指数为例 http://pic2.zhimg.com/v2-3bd36c6e0fcc95aa1ae531cf0bc3e6c6_r.jpg?source=1940ef5c 从目前的科创50技术面来说几个需要先理清的点是，中长线趋势，还处于均线空头排列股价处于均线之下的明确下跌趋势年线年均量还扣抵去年十月下旬的高位大量区，也就是说目前下弯的年线（240日均线）除非之后能够每天像本周五一样有600亿以上的成交金额，否则年线是踏踏实实的中长线压力（量不够会存在五个月左右）然后可以看到季线（60日均线）季均量往7月下旬的高位大量扣也就是未来一个半月里，继续维持周五的成交金额水平，可以上去碰碰季线要突破需要超过800亿半年线（120日均线）现在往4月下旬的低位低量扣，也就是说短期内能常态维持五日十日均量扣抵量之上，上扬的半年线会向上拖拽行情反弹而随着季线扣高，未来科创50会和上证一样出现季线死叉半年线的技术面现象也就是说，如果能持续维持五日十日均量扣抵量水平，是有机会出现中长期均线死叉后修复负乖离过大的反弹的极短线上，上方月线（20日均线）扣抵价格相对高，但量不大，有550亿之上能突破，不足就提防是压力，或者遇压回落，或者就被月线拖拽在这盘整震荡同时某技术指标统计学因素接近极限值，下周短线再涨一点就容易到达极限届时有量会盘整慢慢等9周期最低价扣抵过来接近现价收敛这个极限值没量会主动下跌接近9周期最低价收敛极限值对于指数和板块来说，历史回测，达到极限后，9成几率会短线就开始收敛极限值所以没有的不宜在这里考虑这块标的如果持续有量，可以等盘整到短周期均线扣抵下来后回测再入手毕竟10月12日低点871.45时，KD同步新低未背离原创不易欢迎点赞回复

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2022-10-16

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建群是因为群解散之后聊天记录也就没了，我现在感觉交易猫上都是骗子回复
2022-10-16

期权匿名回答

今天刚碰到这个，加了QQ之后，让我建群跟他说，然后邮件发给我了一个让我扫码，我一开始还以为真的，后来那个扫码的客服让我转账，我这才反应过来，有病吧，我卖号还得我花钱，兄弟们，就一个原则，只要需要你给钱的，给账号给私人信息的，直接不需要管，联系官方客服或者直接爆粗给对面，看反应，大不了道歉回复
2022-10-16

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已经倾家荡产[捂脸][捂脸][捂脸] 回复
2022-10-16

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我今天也遇到了，也是给了手机号和姓名，兄弟你现在没事吧回复
2022-10-16

期权匿名回答

楼主他只要了我的手机号是打算骗什么回复
2022-10-16

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嗯，他用你的身份去骗人了，后果很恐后果很恐怖哦。回复
2022-10-16

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我6800更惨回复
2022-10-16

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兄弟跟我你一样我给了手机号和姓名没啥事吧回复
2022-10-16

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牛逼回复
2022-10-16

期权匿名回答

我也遇到了，不过最后对面要我自己交1000r我就赶紧去问朋友了。兄弟们注意啊，交易猫上对面要是下单了，你的账号会变成交易中状态，不然都是假的。回复