国内场外期权的是怎样做的？

期权新手 · 2017-7-3 17:41:21

一个典型的OTC部门，撇除风控和结算这些后台岗位，主要包括四个部分：销售、产品设计、品种研究、交易。

一张场外期权合约发行的大概流程如下：
1. 找渠道、找客户（销售）。
2. 了解客户需求（销售，偶尔会带上研究员），客户的需求千奇百怪。有些希望做套保，有些希望通过场外期权放杠杆，有些希望做对冲，有些希望做收益增强的，还有一些更古怪的，在这里就不说了。
3. 根据客户需求设计产品（产品设计），除欧式期权外，国内目前比较流行的品种主要有：障碍、二值、美式、价差。产品设计环节里，有些细节比如客户要求期权敲出后能获得一定的RebateRate，这个是要考虑到定价当中的。
4. 标的资产走势研究（品种研究），主要是看一下该标的的基本面和最近的波动率，看看能不能做，有时候，像目前国内某些品种，波动率太大，是没法做的。
5. 对冲（交易），这里需要注意的问题就更加多了，基本上就是靠经验的积累，全部写下来的话估计可以出一篇专栏了。
至于题主的问题：
1. 关于定价的方法：其实定价是很好办的，没解析解的话就直接上MC，问题从来都不是定价，而是交易，怎么去hedge才是大问题。
2. 关于对冲的方法：刚入行的时候我觉得对冲嘛总比单边投机要好，起码有Greeks可以跟一下。到后来发现完全不是这么一回事。尤其像题主提到的，那些Payoffs带有断点（二值）或者带有敲出属性的期权，临近敲出时Gamma变动太大，如果这时做对冲基本就是赌方向了。至于处理方法嘛，每家机构都有自己不同的做法，最简单的方法就是：临近敲出价的时候不对冲。

期权新手 · 2017-7-3 17:41:48

由于我国人口众多，基本上，什么高大上的产业来到我国都会变成劳动密集型，根据故事的尿性，发展到最后必然是打价格战，就像券商的经纪业务。
然而场外期权市场，无法这么搞。
鄙人知道某个机构曾经为了抢占市场份额曾经低价发行一大堆Barrier，结果后来对冲没做好，亏成狗。
鄙人觉得，场外期权市场，要赚钱，无非两个路子：
第一是，你做的合约体量很大，或者你的客户黏性很强。
第二，由于欧式比较简单，基本上会公式的都可以报价。必须要往差异化走，因此就要求场外期权组要做一些非常奇异（Heavy Exotic）的期权，才能把定价搞上去。但问题是，太奇异的期权，不好对冲。
因此你会发现，到最后，四大组别的员工，收入最高的永远是销售和交易，当然，国内券商好像并没有分得这么细致。