场外期权论坛

大商所副总经理朱丽红：创新“保险+期货”模式全面保障农民收入

 2018-4-23   az33  7995  0

（来源：中国证券报）　　4月21日，大连商品交易所副总经理朱丽红在第十二届中国期货分析师暨场外衍生品 ...

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郑商所副总经理王晓明：努力为产业提供优质服务助力实体稳健运行

 2018-4-23   az33  8087  0

（来源：中国证券报）　　4月21日，郑州商品交易所副总经理王晓明在第十二届中国期货分析师暨场外衍生品 ...

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创新“保险+期货”模式有效化解农户风险

 2018-4-22   az33  10499  0

（来源：期货日报）　　4月21日下午，2018第12届中国期货分析师暨场外衍生品论坛保险+期货分论坛在杭州举 ...

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豆粕期权开启风险与财富管理新纪元

 2018-4-22   az33  7789  0

（来源：期货日报）　　豆粕期权的上市开辟了我国商品期权先河，不仅进一步完善了我国衍生品市场结构，还 ...

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行业人士：创新并运用好场内外风险管理工具

 2018-4-22   az33  13984  3

（来源：期货日报）　　在新的时代背景下，进一步拓展期货市场服务实体经济的深度和广度，需要不断进行风 ...

2018-4-22

az33

　　用好期权工具并做好风险控制　　去年场内商品期权的推出，使越来越多的产业企业对运用场外期权工具进行风险管理产生了浓厚兴趣。据了解，目前，场内外期权工具已经成为风险管理公司服务实体产业的重要抓手。　　对于如何用好期权工具，新湖期货研究所所长李强表示，首先要明白期权和期货一样都是工具，不是时时刻刻都需要用，要用在必要时刻。其次，和期货相比，产业企业利用期权工具选择性更多。期货经营机构的思维也要慢慢转变过来。　　之前我们总希望客户能够多买一些期权来对冲风险。实际上，风险管理公司不仅要学会卖期权，还要学会买期权。对于产业客户来说，也是一样。李强说。　　另外，期权相对于期货组合性更强。企业基于自身需求和市场判断，可以进行多样性选择。对于企业来说，期权的高杠杆还可以解决自身资金紧张问题。　　相比场内期权，场外期权更加灵活，但也有潜在的风险需要防范。中金所研发部负责人郑凌云认为，场外期权市场的发展为服务实体经济做出了贡献，场外期权标的很多，要高度重视市场的新变化，客观地、有区别地看待场外期权的风险。他把场外期权的风险分为四类：一是合规风险，当前场外期权市场有一些不符合要求的个人参与进来；二是交易风险，期权的定价模型大多是根据过去两年市场的波动率来设计的，当波动率发生变化，基于以前波动率的模型可能就会低估期权的风险；三是业务模式风险，场外期权的风险必须和场内期货或期权的风险匹配，场外和场内需要形成闭环；四是信用风险。　　在郑凌云看来，防范这些潜在风险需要做好四个方面工作：一是业务要合规；二是要加强场内期权市场建设，为场外期权市场提供风险管理、保价等功能；三是要注重业务的合规风控；四是加强场外市场的基础设施建设，比如交易平台和清算平台，交易标的要易于标准化、易于场内化。回复
2018-4-22

az33

　　场内外工具创新齐头并进　　期货日报记者了解到，近些年来，国内期货市场的交易品种越来越丰富，市场规模越来越大，在此基础上的风险管理工具创新和服务也取得了重大进展。目前，基差交易在越来越多的品种上得到推广，仓单质押等服务形式也不断丰富和完善。　　期货市场是一个标准化的市场，其价格具有一定的指导和参考意义。大商所交易部副总监肖家曦说，基差交易是把期货市场和现货贸易定价联系起来的重要纽带。产业企业对大宗商品进行定价时经常受到采购时间和交货时间不同、不同产地价格不同等问题困扰，通过基差交易，可以很好地解决这些问题。　　肖家曦介绍，大商所一直在进行基差交易拓展工作。目前在油脂油料行业，基差交易已经成为普遍使用的模式。去年开始，大商所又把基差交易模式推广到黑色系品种如铁矿石、焦炭上，相关产业龙头企业已经开始参与试点，用基差交易进行定价和贸易。目前基差交易试点工作还在推进，我们希望在企业接受基差交易模式的基础上，让交易流程更加顺畅，让交易模式推广到更多领域。肖家曦说。　　除了定价，融资难、融资贵也是产业企业面临的问题。对产业企业来说，仓单质押融资是解决资金问题的一个很不错的方法。建信商贸副总经理林慧表示，一直以来期货公司、商业银行等都希望探索一个真正适合产业企业的质押融资模式。银行开展质押融资业务，主要担心的是货物灭失、货价下跌和客户信用风险。境外市场融资模式非常成熟，其中有一个重要环节就是商贸平台的参与。　　风险管理公司作为一个商贸平台，可以联合银行创新产品和服务，帮助银行消除这些担忧。林慧说。　　尽管期货市场服务实体经济的深度和广度在不断拓展，但其相对标准化的工具和服务，很难满足产业企业的个性化风险管理需求。场外衍生品市场可以在一定程度上形成有效补充。　　比如掉期，与期货相比，掉期产品在交易对象、数量、期限等方面拥有高度灵活性，可以满足参与者定制化需求。另外，掉期参与资金成本和对实操人才的要求相对较低，对于人才和资金相对缺乏的企业而言，利用掉期对冲经营风险是一种较好的选择。此外，掉期交易采取现金交割，企业无需参与到实物交割环节。郑商所期货衍生品部副总监张超表示，发展大宗商品掉期市场，并通过场内进行清算，能够为我国衍生品市场带来四个方面的积极影响：一是锻炼培养国内衍生品交易商；二是倒逼我国商品指数产品研发进程；三是可以降低场外交易成本，增加场外市场流动性；四是能够提高场外市场透明度，对场外市场形成统一高效监管，控制交易对手方风险，管控系统性风险。回复
2018-4-22

az33

　　商品市场风险呈现新特点　　对大宗商品市场来说，风险集中表现在交易风险、流动性风险、政策风险、操作风险和汇率风险等方面。大宗商品价格与国内外经济形势、产业发展变化等密切相关。上期所期货与衍生品研究院副院长高辉说，中国已经进入新时代，在这样的大背景下，大宗商品市场的风险也呈现出新的特点。　　在高辉看来，2008年国际金融危机以来，世界主要经济体发展不均衡，各国货币政策的差异使得大量资金流入商品市场，加剧了大宗商品价格波动，商品价格经常会大幅偏离自身价值。同时，各国推出的促进经济成长的政策也在不同程度影响着商品价格。另外，随着程序化算法交易的推广和人工智能的发展，交易层面的操作也会加大商品价格波动。此外，还有诸如仓单质押融资、跨境交易支付等出现的各种风险。　　在新形势下，这些因素的综合作用会使大宗商品价格波动越来越复杂，市场自然也会产生管理这些复杂风险的需求。高辉说。回复

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场外期权黑平台遭警示穿透式监管狙击“拆分”行为

 2018-4-20   az33  16446  3

（21世纪经济报道记者庄可）　　导读　　从实践过程来看，无论是账户拆分抑或收益权份额拆分，它必然触 ...

2018-4-20

zhuyangxuan

哈哈哈哈回复
2018-4-20

az33

　　穿透监管让拆分阴影现原形　　份额拆分，不是新鲜事。场外期权恐怕成为私募拆分账户的最后一个领域，如今也迎来监管之风。　　早在2015年，牛市出现，不少投资者受限融资融券“50万证券资产”的门槛，转身投进场外配资当中。在分仓系统的帮助下，一个伞形信托计划母账户可以拆分为几十个虚拟账户，单一子账户的投资门槛就得到降低。近乎全民“加杠杆”的行为，迅速把股市推到了高潮。　　由于风险积累，监管层清理配资；同时还强化账户管理，以摸清子账户信息。彼时，监管层提到，无论信托公司、一般机构、自然人开展证券投资均应当遵守证券账户实名制规定；违反《证券法》、《证券公司监督管理条例》关于证券账户实名制、未经许可从事证券业务的，应当予以清理整顿。　　深圳一名私募基金合伙人4月18日表示，监管层对账户推进穿透式监管确有必要。“在配资案例中，只有穿透账户，才能看到投资者资金来源和杠杆倍数，才能摸清资金规模和流向，能提前防范风险。否则一旦市场整体纠偏，流动性恐慌就会产生。“ 　　随后，2015-2016年期间P2P平台与资管机构“联姻”，创造出“定向委托投资”的互联网资管模式，一时业务风生水起。　　具体来说，互联网平台将私募产品以收益权份额拆分的方式在平台网站上销售，存在公开募集的嫌疑；但产品受投资者欢迎，原因在于，投资门槛骤降至千元，产品收益率却极具竞争力。　　据了解，资管产品属于私募性质，在投资门槛上、推介方式上有较为严格的限制，比如单个投资者的投资额不低于100万元，且投资人需满足金融资产不低于300万元或连续三年年均收入不低于50万元等条件。　　随后2016证监会叫停P2P私募拆分，并在2018年迎来最严监管。据了解，今年互联网金融风险专项整治工作领导小组下发《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》，要求加大力度整顿通过互联网开展的资产管理业务，用穿透式监管堵住监管漏洞。　　在上述深圳私募基金合伙人看来，无论是场外配资，还是互联网资管”，抑或目前遭遇降温的场外期权业务，“拆分份额”的行为旨在降低投资门槛，但却触及投资者适当性的底线，置尚未符合业务标准的小散在风险中。　　2017年7月《证券期货投资者适当性管理办法》正式实施，从那时起，监管层要求证券、基金、期货经营机构要对该办法的核心进行落实，强化“卖者有责”，经营机构在获取经营收益的同时，必须承担法律规定的义务，确保权利义务的对等和统一。同时还强调“了解你的客户”、“了解你的产品”，“把合适的产品推荐给合适的投资者”。回复
2018-4-20

az33

　　场外期权账户背后的阴影　　4月11日证券业协会暂停证券公司向私募基金开展场外期权业务，五天后4月16日中期协创新部通知即日起暂停私募基金作为期货风险管理子公司场外期权业务的交易对手方。　　这意味着私募基金参与场外期权业务的两大主流通道均被封堵。　　自2017年以来，私募基金踊跃参与，超过商业银行成为证券公司第一大客户，同时推动场外期权规模迅速攀升。据中证协数据显示，2017年10月和2018年1月新增场外期权合约交易对手中，私募基金的占比分别达到了29.3%和28.19%。　　但部分私募的“野心“不止于此，他们有的开发互联网平台，有的发展代理商，只需要在网上搜索“场外期权代理商”关键词，满页搜索结果显示，不少场外期权平台呼吁代理招商。　　简而言之，私募通过大规模发展代理商，代理商开发大量个人投资者参与。由于代理商加盟私募以后，私募按照经由代理商成交的期权权利金返点。因此他们以更低的投资门槛，吸纳原本不能达到场外期权业务标准的普通投资者。“降低小散参与门槛后，他们把所有散户集中在一个交易账户上。”北京一家大型券商场外期权人士在4月17日表示。　　监管层发现，在宣传过程中，这些平台通过网站、微信公众号、群组等方式招揽客户。往往使用“高杠杆”“亏损有限而盈利无限”“亏损无需补仓”等误导性宣传术语，片面强调甚至夸大个股期权的收益，弱化甚至不提示个股期权风险。　　一名曾经从事“场外个股期权”从业者韦明（化名）在4月15日告诉21世纪经济报道记者，随着监管层近期封堵私募通道，这些场外期权平台会转向“非法”运营。　　他表示，实际上民间的场外个股期权，真正借道私募的仅20%-30%，比较谨慎的会选择和各类券商合作，在券商这里过一道，支付千分之二手续费，而这种方式相对要合规。但绝大多数是打着某某券商的名义开发客户，实际上围绕与券商合作的合同，这就是黑平台。　　“目前国内70%的所谓场外个股期权平台均以这种模式在做，因此即便证监会禁止了私募通道和券商增量，对民间场外期权行业并不形成太大影响。”他表示。　　4月18日监管层表示，这些平台没有相应的金融业务资质，内控合规机制不健全，权利金要求过高，缺乏资金第三方存管机制，存在明显风险隐患。投资者通过这些平台参与场外个股期权交易，存在较大的风险，若平台存在欺诈行为或者发生“跑路”等风险事件，自身权益难以保障。　　这意味着，解决场外期权市场乱象，对于监管层而言任重道远。回复

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棉花遇到期权，事关你的“钱袋子”！

 2018-4-20   az33  22089  5

（中储棉信息中心郭超）　　在第九届中国棉花（纱）期货论坛的“技高一筹——期现结合带来的新机遇”圆 ...

2018-4-20

az33

　　5、把自己放在准备迎接市场大变动的位置上　　对于稳健投资来讲，通常选择卖出期权收取权利金；对于激进投资来讲，经常面对权利金全无的风险买入期权，尤其是深虚值的期权可以极大地放大杠杆效应，或许这也是期权迷人的终极奥秘。当看大涨或者大跌的时候，只需要付出相对绝对价格很小比例的权利金，在不用担心爆仓的情况下就能以小搏大，一旦方向正确，通常可有几十倍的收益率。回复
2018-4-20

az33

　　4、锁定既有盈利　　当持有的棉花库存已经累积了一定的盈利，此时对后市看法变得不明朗，担心价格下跌，但卖出现有库存又担心继续上涨，失去获得更高收益的机会，此时可以有两种应对措施：（1）可以卖出现有库存，同时买入平值或浅虚看涨期权；（2）也可以针对现有库存买入看跌期权，从而锁定盈利，当然为了降低保险成本，还可以同时卖出一份虚值看涨期权。回复
2018-4-20

az33

　　3、以低于市场价的价格买入棉花　　当我们想要买入棉花建立库存时，但认为当前市场价还有些高，想要等候价格跌至心目中的低位时再买入，此时就可以卖出行权价格在目标买入价附近的看跌期权，获取额外的权利金收入。回复
2018-4-20

az33

　　2、增加持有现有库存的收入　　虽然卖出期权通常被认为是高风险策略，但在特定情况下，卖出期权可以起到增加收入的效果。例如在持有库存的情况下，如果价格高位盘整，对未来走势的看法是中性或者少许看多，准备在棉价上涨到一定水平时卖掉库存，此时可以卖出看涨期权来增加收益。回复
2018-4-20

az33

　　1、市场价格下跌时，保护所持有的棉花价值　　这是最简单的应用，买份看跌期权，相当于给自己的库存上份价格保险，虽然保险有些昂贵，但有时是可以救命。回复

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大商所继续支持场外期权和基差贸易试点

 2018-4-20   az33  8887  0

（来源：中国证券网）　　大连商品交易所4月19日发布消息称，大商所近日在上海专门举办大商所2018试点项 ...

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豆粕期权开辟财富管理新天地

 2018-4-20   az33  12394  3

（来源：期货日报）　　豆粕期权的推出，不仅为服务实体经济提供了新工具，而且也使得机构投资者多了一个 ...

2018-4-20

az33

　　豆粕期权财富管理评价　　该公司成功将豆粕期权引入现有的财富管理范畴，充分利用波动率相关特性，取得了风险报酬比较为合理的稳定收益。与传统投资标的不同，股票、基金在通常情况下只能进行买入操作，市场行情上涨时，才能获取收益，而期货除了做多还能做空，行情上涨下跌都能获取收益，因此商品期货、金融期货作为国内私募基金财富管理的一环已屡见不鲜。与股票、基金、期货等主要使用方向性策略的金融工具相比，期权工具可运用的策略更多。即使行情不温不火、态势不明，专业投资机构亦可使用期权的波动率策略，作为财富管理的重要手段。回复
2018-4-20

az33

　　利用波动率偏度的交易策略　　除了波动率元素，期权偏度元素也能带来交易机会。不同行权价格的期权隐含波动率是不一样的，且与行权价格呈现出一定的关系：虚值程度越高的期权隐含波动率越大，平值期权的隐含波动率相对会比较小，整个波动率曲线像微笑的嘴型，被称为波动率微笑。偏度是衡量波动率微笑倾斜程度的指标。该公司根据历史数据统计发现，偏度指标会呈现出均值回归的特性。如果偏度指标比较大，波动率微笑曲线向右上方倾斜程度会高于正常情况，隐含波动率微笑在未来大概率会重新变得平缓；反之，隐含波动率微笑区曲线向左上方倾斜程度高，未来也会大概率重新变平。根据波动率微笑曲线形态的变动设计交易策略，也能获得很好的收益。　　具体来看，如果偏度指标达到了历史数据的90%分位数，该公司会认为隐含波动率曲线右偏到了很大的程度，即虚值看涨期权的隐含波动率相对过高，这时可以买入平值看涨期权，卖出虚值看涨期权，等待偏度指标回归后再平仓，赚取隐含波动率相对回归的收益。反之，如果偏度指标跌到了历史数据的10%分位数，该机构就认为虚值期权隐含波动率相对平值看跌期权过高，这时买入平值看跌期权，卖出虚值看跌期权，同样也可以赚取隐含波动率回归的收益。　　2017年8月29日，M1801期权系列的偏度指标达到21%，超过了历史偏度值分布的90%分位数，8月31日，偏度指标进一步上升至34%。该公司认为未来偏度指标大概率会回归，即使虚值看涨期权隐含波动率短期继续上升，也不会持续太长时间。因此，该公司采用了买入平值看涨期权、同时卖出虚值看涨期权的交易策略，并通过期货对冲使整体仓位保持Delta和Vega中性。在期权偏度下降至历史均值附近后平仓，上述策略的收益率达到5.39%。回复
2018-4-20

az33

　　利用波动率季节性特征的交易策略　　该公司经过研究发现，豆粕期货波动率具有季节性特点。每年6—8月，豆粕期货的波动率都会出现明显提升，主要由于这一期间正值美国大豆的播种期和生长期，因此市场的不确定性增加。反映在价格变动方面，常常出现国内豆粕期货受夜间消息影响跳空、价格波动显著变大等情况。作为体现市场情绪的重要指标，豆粕期权的隐含波动率也会在这段时间有所上升。　　基于以上研究，该公司在2017年5月初开始布局波动率多头仓位，分别买入以M1709和M1801期货合约为标的的期权，行权价格在2650—2800元/吨之间，至6月中旬共计买入看涨期权约130手。豆粕期权隐含波动率自5月中下旬时开始上涨，但一直低于豆粕期货历史波动率。5月25日之后，豆粕期权隐含波动率开始逐步向历史波动率靠拢。该公司自7月中旬开始对看涨期权头寸逐步平仓，至8月上旬全部平仓，共计获取5.8%左右的收益率。回复

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残酷猎杀！场外期权黑平台挖坑，客户被诱爆仓欲哭无泪

 2018-4-20   az33  13641  3

（21世纪经济报道 21财经APP 谭楚丹）证券公司的场外期权私募通道业务哑火，但民间地下平台却依然活跃。 ...

2018-4-20

az33

监管苍白无力 4月18日，监管层发声称：近期，一些互联网平台通过网站、微信公众号、群组等方式招揽客户，为投资者提供场外个股期权交易服务。投资者无需开通证券账户，也不必进行视频认证，仅提供身份证号和银行账户即可完成注册。投资者在确定操作标的、看涨看跌方向、持有期限，并接受期权报价（即权利金）后，即可买入成为期权的权利方。以看涨期权为例，若行权日个股价格高于约定价格且上涨金额大于权利金，则投资者盈利；若上涨金额小于权利金或个股出现下跌，则投资者损失部分或全部权利金。这些平台没有相应的金融业务资质，内控合规机制不健全，权利金要求过高，缺乏资金第三方存管机制，存在明显风险隐患。此外，这些平台往往使用“高杠杆”“亏损有限而盈利无限”“亏损无需补仓”等误导性宣传术语，片面强调甚至夸大个股期权的收益，弱化甚至不提示个股期权风险。投资者通过这些平台参与场外个股期权交易，存在较大的风险，若平台存在欺诈行为或者发生“跑路”等风险事件，自身权益难以保障。请投资者高度警惕，不轻信、不参与，以免上当受骗，遭受损失。北京一家大型券商场外期权人士表示，对于这类非法平台，公安机关应直接取缔。回复
2018-4-20

az33

深度挖坑非法的民间场外期权平台，为了保证自己收益，往往调高期权权利金，来诱发客户爆仓。李欣向记者详解称，期权的权利金设定是非常复杂的，一般通过black-scholes模型或者二叉树模型来调整。根据模型定价的权利金价格，一般在wind等专业软件上可查询。为了保障交易双方的对等和公平，正常的交易权利金不会比wind高出太多，因为权利金越贵，买方风险越大。但国内非法的场外个股期权交易平台，则把权利金定位高于wind数倍，导致客户一旦买入，亏钱的概率大大增加。 “目前客损率大约为60%情况，实际赚钱的只有5%不到客户，因为期权有配资杠杆效应；而95%的客户一旦买入，注定血本无归。“李欣表示。在他看来，市面上的“风险有限，收益无限”的宣传口号，是面向国内不懂期权定价模型散户，这些平台会请一些金融工程毕业的甚至境外专家来设计期权，以极其不合理的价格诱导客户爆仓。回复
2018-4-20

az33

“黑平台”幽灵只要在网上搜索“场外期权”关键词，就能弹出不少此类交易平台的搜索结果，“掀起新一轮财富风暴”的口号诱人点击。原本高门槛的场外期权业务，何以在互联网上向不同类型投资者开放。根据21世纪经济报道记者从券商人士处获悉，部分私募基金开通场外期权交易账户的同时，会发展不少代理商。代理商加盟后，只要招揽到投资者购买期权，便可获得权利金返点。而代理商的形式有多种，互联网平台则是表现之一。李欣表示，据其了解，实际上民间的场外个股期权，真正借道私募的仅20%-30%，比较谨慎的会选择和各类券商合作，在券商这里过一道，支付千分之二手续费，而这种方式相对要合规。但绝大多数是打着某某券商的名义开发客户，实际上围绕与券商合作的合同，这就是黑平台。正由于打着与券商合作的名义，增加散户的信任感；它们利用上百万的销售通过电话、互联网、微信等媒介不停开发客户。同时，在门槛上，为了吸引散户，会降低准入条件。这个现象是不是不陌生？李欣表示，这些从事个股场外期权业务的互联网平台，过去都是从事“现货黄金白银”和“现货原油”等非法交易的平台和代理商。过去在监管层打压后，各类交易所代理商找不到出路，在依靠利润较低的“外盘期货”业务勉强维持大半年后，如今已全线复活，积极活跃在场外期权业务中。他告诉记者，目前国内70%的所谓场外个股期权平台均以这种模式在做，因此即便证监会禁止了私募通道和券商增量，对“民间场外期权行业”并不形成太大影响。回复

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论坛为了持续发展，将增加一些广告，希望大家理解
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 2018-4-19   admin  11486  3

论坛为了持续发展，将增加一些广告，希望大家理解{:6_248:}

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监管趋严期货资管投资场外期权遭暂停备案

 2018-4-19   怎么办  9909  1

针对场外期权业务的监管日趋严格。证券时报记者获悉，近日，中国基金业协会已对投资范围涵盖场外期权的期货 ...

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商品期权在实体企业中的具体应用

 2018-4-19   az33  13846  3

（来源：期货日报）　　近年，油脂油料品种体系日趋完善，豆粕期权的推出进一步丰富了企业的风险管理途径 ...

2018-4-19

az33

　　总结　　该企业共运行上述策略三次，盈利二次，亏损一次。从实践中可以看到，一是在期货走势方向不明时，可用少量资金在豆粕期权市场上做买入期权；二是在预期价格波动较大时，可在期权上做多波动率，即买入跨式策略，对比期货套保，可减少单边操作的亏损，并可能获得收益；三是期权策略具有多样性，可以根据行情变化灵活调整，上述第二次交易中买入跨式策略看跌期权平仓后，持有的看涨期权即转为单边看涨策略；四是在第三次交易中，2017年12月11日至12月14日豆粕期货价格从2833元/吨下跌至2810元/吨，对比同方向同手数的期货操作，豆粕期权的套保客户亏损更少。　　以上策略运行时间较短，需要不断结合市场数据对策略进行修正和完善。目前，虽然将豆粕期权更好地应用到企业整体风险管理的实践仍在探索中，但已为产业客户改善风险管理模式和提升风险管理水平带来了新思路，并为未来其他商品期权的产业应用提供了宝贵经验。回复
2018-4-19

az33

　　具体实践　　2017年4月19日该企业开始第一次交易，当时连续3个交易日进口大豆到港成本变化幅度分别为34.82元/吨、2.39元/吨和-4.79元/吨。根据策略，该企业尝试性买入5手平值看涨期权M1709-C-2850，权利金开仓成本共计4105元。4月19日至5月2日，豆粕期货上涨，涨幅达3%，企业平仓离场，盈利645元。　　第二次交易在2017年4月27日，当时前3个交易日进口大豆到港成本变化幅度分别为15.02元/吨、32.61元/吨和-15.52元/吨，根据策略，该客户买入平值跨式期权M1709-C-2800和M1709-P-2850各1手，权利金开仓成本1935元。至5月8日，期权波动率下降，M1709-P-2850价格下跌达到10%的止损点，企业平仓亏损85元。继续持有的M1709-C-2800转为单腿看多策略，持有至7月10日，豆粕期货上涨近4%，此时M1709-C-2800达到30%止盈条件，企业平仓盈利300元。　　2017年12月11日该企业进行了第三次交易。当时连续3个交易日进口大豆到港成本变化幅度分别为31.03元/吨、-12.11元/吨和-14.33元/吨。根据策略，该企业结合现货订单，买入30手平值看涨期权M1809-C-2850。之后在阿根廷天气条件改善的情况下国际市场大豆价格持续下跌，加之民间机构提高了对巴西新季大豆产量预估，国内大豆压榨开机率较高，后期豆粕库存继续增加的可能性较大。至12月14日，M1809-C-2850亏损已达到开仓成本的10%，因此企业平仓止损。回复
2018-4-19

az33

　　交易策略　　广东某饲料企业是一家主要生产水产类和畜禽类饲料，并在生物科技、健康养殖等领域快速发展的综合型现代化企业，拥有多处生产基地，年产饲料60万吨。该企业参与期货交易已有四年，豆粕期权上市后，其利用豆粕期权能灵活调整策略的特性，优化了原有原材料套保方案及风险管理模式。　　目前国内豆粕生产企业的原材料大豆，90%需要依赖进口，美国和南美是国际大豆的两大产区。通过对2008年12月15日至2017年4月15日期间历史数据的分析，该企业发现美国大豆到港成本、南美大豆到港成本与国内豆粕期货活跃合约收盘价的相关系数分别为0.90和0.89，关联度较强，可借助两大产区进口大豆到港成本的变动情况，判断国内豆粕期货价格走势。　　该企业构造了一个以进口大豆到港成本变化幅度为主要指标的豆粕期权基本面交易策略。具体操作策略有六种：一是到港成本变化幅度大于30元/吨，且其后2个交易日的变化幅度在±15元/吨区间，意味着行情看多，适合买入看涨期权；二是到港成本变化幅度在15—30元/吨区间，且其后2个交易日的变化幅度在±15元/吨区间，意味着行情偏多，适合卖出看跌期权；三是到港成本变化幅度持续3个交易日为±15元/吨，意味着行情将以振荡为主，适合卖出宽跨式期权；四是到港成本变化幅度持续3个交易日大于15元/吨或持续3个交易日小于-15元/吨，适合买入平值跨式期权；五是到港成本变化幅度在-30元/吨至-15元/吨区间，且其后2个交易日的变化幅度在±15元/吨区间，意味着行情偏空，适合卖出看涨期权；六是到港成本变化幅度小于-30元/吨，且其后2个交易日的变化幅度在±15元/吨区间，意味着行情看空，适合买入看跌期权。同时根据企业自身的风险承受能力设置了止盈、止损条件分别为盈利30%、亏损10%。回复

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大商所推出“农民收入保障计划”试点多业务形式并用

 2018-4-18   az33  8093  0

（证券时报记者魏书光）　　日前，大商所发布通知，将在2018年支持期货公司开展“农民收入保障计划”试 ...

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期货商“窗口指导”接力私募场外期权冰封

 2018-4-18   az33  13171  4

（21世纪经济报道庞华玮）　　受访对象指出：“监管会对私募有影响，不过影响也不会特别大，无非是以后 ...

2018-4-18

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通荷发表于 2018-4-18 11:15 这个是彻底没有了有这个可能。看来，“期货+保险”才是出路。回复
2018-4-18

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　　退出与出路　　在当前证监会体系下的场外期权，参与活跃度较高的机构主要有三个——证券公司、期货公司及其风险管理子公司、私募基金，其中前两类机构最常承担场外期权创设方、做市商的角色。　　“目前来看，窗口指导主要是针对券商和期货公司的，然后由券商和期货公司再去与客户沟通。”雷蕾向记者表示。　　“此次叫停的是私募基金的场外期权，而其它正规的投资机构的场外期权业务并没有被叫停。”赵立松告诉记者，“以前私募场外期权产品还算可以，很多私募都参与。” 　　中国证券业协会数据显示，截至2017年12月末，场外期权未了结初始名义本金为2239.71亿元。按名义本金统计，2017年12月新增场外期权交易中，期货公司及子公司占比12.14%，商业银行占比23.94%、私募基金占比18.76%。按合约笔数统计，12月新增场外期权交易中，私募基金以占比40.09%排名第一。　　作为股权投资的重要参与者，私募场外期权业务发展较快。不过，曾令华表示：“由于期权总量不大，就我们调研的情况来看，其实大部分的私募都未涉及到场外期权。” 　　而受到影响的主要是部分量化私募。“目前参与场外期权的私募机构以部分量化私募为主，主要用于市场中性策略对冲头寸的使用或一些其他的策略。”雷蕾说。　　那么，在监管的“围剿”下，私募基金场外期权业务会怎样？　　赵立松表示：“这个业务最终不会停，只是说需要规范一下，比如不让场外私募再把整单变散单。” 　　吴国平认为：“监管会对私募有影响，不过影响也不会特别大，无非是以后场外变场内，场内目前有上证50等期权，以及一些商品期货，希望以后证监会，或者是交易所，慢慢放开场内期权。” 　　“期权还是可以去做的，这方面国外已经很成熟了，关键是管理层要认清楚这个东西，然后需要积极的放开，目前场内期权市场也不是没有，但是品种太少了，以后品种需要增加多一点，这样才能够满足市场的需求。”吴国平说。回复
2018-4-18

az33

　　“加杠杆”与“难监管”之殇　　对于近日的私募场外期权的监管新规，4月17日，珀源基金董事长吴国平告诉21世纪经济报道记者：“我知道这个情况，因为我们本来也有做期权业务，现在是一刀切，都停了。” 　　为什么私募基金成为此次“围剿”对象？记者采访的多方人士认为，罪魁祸首是其背后的“加杠杆”功能。　　当天，一位大型券商人士告诉记者：“这次监管目的就是减杠杆而已，对券商影响不大的。” 　　4月17日，韬韫投资合伙人张润也告诉记者，“之前有尝试做过几单场外期权，参与金额不大，参与期限也在3个月内。” 　　“以三个月期限的个股场外看涨期权为例，私募基金需要缴纳的保证金，大概为名义本金的7%-9%，保证金的多少与股价的波动相关。实际上相当于放了十几倍的杠杆儿，同时在三个月的期限之内无需补仓。” 　　据张润介绍，“过往券商在推荐场外期权产品给私募机构的时候，往往将其和定增相结合，来吸引私募投资机构的参与，但实际操作过程中，大多私募机构往往选择场外看涨期权。” 　　而锦洋投资基金经理梁沛颖也向记者表示，“如果用了场外期权的产品，大盘出现中等幅度回调很容易就会出现到清盘线。” 　　甚至，“目前部分私募为了冲业绩排名，采取了这个场外期权的形式。”梁沛颖说。　　除加杠杆之外，私募场外期权业务被监管盯上，还有其难以监管的许多问题。　　私募场外期权业务有一个奇怪的现象是，“出现在股东名册上的，并非参与场外期权的私募基金，而是证券公司。”张润说，“这使得监管难度较大。” 　　“另外，由于高杠杆的优势，许多参与市值管理的机构或上市公司的关联方，也通过这种方式来配资。”张润说。　　“有私募是假借私募机构，把一个账户开立成多个账户，降低门槛。” 上德谷投资董事长赵立松指出。　　据业内人士介绍，有私募通道把场外期权合约拆开来卖给投资者，有的门槛降低至5万或10万元。　　对此，格上理财研究中心研究员雷蕾表示：“不少投资者通过私募的方式避开投资者适当性的问题参与场外期权交易，而券商无法穿透对投资人的身份进行审核，导致市场出现了一些风险的暴露。” 　　好买基金研究中心研究总监曾令华则认为：“虽然现在这种期权规模不大，但它是一种衍生产品，很难监管，在金融去杠杆的形势下，对它的监管符合整体思想。” 回复
2018-4-18

通荷

这个是彻底没有了回复

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饲料企业巧用豆粕期权“锁仓”

 2018-4-18   az33  11916  3

（期货日报费兴）　　我国饲料行业处于充分竞争状态，由于资金和技术壁垒偏低，企业进出容易，产业竞争 ...

2018-4-18

az33

　　较传统保值策略更具成本优势　　相较于传统的期货保值，期权的优势很明显。用期货工具保值，进场点很难把握，资金成本较高，亏损不确定；而用期权保值策略，既满足了企业规避价格短期内快速涨跌风险的需求，又具有低成本优势，亏损确定，中途无追加保证金风险。　　在上述案例中，企业用少量的资金实现了短期价格快速波动的风险管理需求，假如企业通过买入50手豆粕期货进行保值，按10%保证金计算，资金占用约15万元，是期权所用资金的4倍多。　　在豆粕市场中，美国农业部的月度供需报告、出口数据、天气、重要政策等均会对价格走势产生影响，在关键时点往往很难把握行情方向。运用期权跨式/宽跨式交易策略，可以实现期货的“锁仓”功能，盈亏比更具比较优势。可以说，期权交易策略更灵活，能满足企业多样化的保值需求，也为油厂、贸易商、饲料企业等整个产业链带来新的机遇和挑战。回复
2018-4-18

az33

　　　　采用宽跨式策略规避风险　　2017年年初至5月末，受禽流感、环保政策影响，国内养殖市场不景气，豆粕需求疲软，价格一路下跌，基差大幅走弱。6月，行情低位振荡，随着美豆逐渐进入天气主导行情阶段，市场下跌动能消退。6月末，美国农业部发布的播种面积报告和季度库存报告数据均优于市场预期，美豆大幅反弹，国内豆粕期货也强势上涨，但现货基本面没有明显改善，需要时间消化。因此，豆粕价格未来走势有较大的不确定性，企业面临是否点价的顾虑。　　在此背景下，上述企业采用豆粕期权宽跨式交易策略，即同时买入同一合约不同行权价格的看涨期权和看跌期权。在无法判断行情方向时，该策略可以保证无论标的资产价格向任何方向变动，企业均可实现盈利，且亏损有限，从而有效规避豆粕价格波动风险。　　当时期货价格在2940元/吨，该企业根据采购成本区间，买入50手M1709-C-3050虚值看涨期权，以规避豆粕价格继续上涨风险，同时买入50手M1709-P-2850虚值看跌期权，以规避豆粕价格回落风险。由于均为虚值期权，权利金较低，开仓均价分别为26.5元/吨和38.09元/吨，总权利金支出32295元。　　至7月中旬，受USDA报告利空因素影响，豆粕期货价格速回落至2865元/吨，该企业认为价格下跌风险已经释放，选择平仓，多头看跌期权共盈利1.12万元，多头看涨期权亏损0.67万元，组合最终盈利0.45万元。回复
2018-4-18

az33

　　实践期权保值新模式　　东北地区某饲料企业是集饲料生产销售、食品、生物、养殖、兽药、经贸于一体的全产业链集团化企业，旗下拥有多家分公司。该企业拥有专业化的猪料生产线，年生产能力18万吨。该企业设立专门期货部门，并拥有专业的研究人员，较早通过基差点价模式进行原材料采购，并运用期货工具进行风险管理。豆粕期权上市前，该企业组织专职人员到永安期货学习期权基础知识，并开通仿真交易账户，用模拟盘配合实际点价交易演练，取得了良好的效果。豆粕期权上市后，该企业成为应用豆粕期权的先行者，积极探索将现货、期货、期权结合使用的新模式、新方法，积累了不少实践经验。　　对于该企业来说，未点价的基差头寸面临期货价格上涨的风险，已点价的现货头寸面临价格下跌的风险。为此，该企业通过构建期权组合策略，有效规避风险，提升保值效果。回复

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上期所出资7200万启动2018年天然橡胶“保险+期货”试点

 2018-4-17   az33  11098  1

（证券时报记者沈宁） 4月17日，上期所2018年天然橡胶“保险+期货”工作座谈会在沪举行。自此，由上期所 ...

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场外期权被全部暂停

 2018-4-17   3OKNvKoisY  23766  5

场外期权市场的监管风暴仍在继续。　　券商中国记者获悉，多家期货公司风险管理子公司今日收到监管部门窗 ...

2018-4-17

五湖藏书楼

六、放开场内期权交易，增加场内期权投资标的，如指数和个股等。民意如洪水，宜疏不宜堵。这才是解决办法，不放开场内期权，就会有场外黑平台冒出。回复
2018-4-17

父亲

期货公司和私募不能做，就意味这不能和机构交易了回复
2018-4-17

az33

父亲发表于 2018-4-17 08:49 场外期权被一刀切了哪 @3OKNvKoisY 并非被一刀切，此次窗口指导监管对期货公司本身影响不大。回复
2018-4-17

父亲

场外期权被一刀切了哪 @3OKNvKoisY 回复
2018-4-17

3OKNvKoisY

她分析了场外期权市场违规的三种主要情形：　　1.各种平台与散户裸对赌。一旦发生市场变化，平台无法承担风险，可能造成社会问题。这也是黑平台的普遍问题。　　2.私募基金公司放弃管理权，由投资者出交易决策，设立产品作为通道帮助个人交易。这条使禁止个人参与场外期权这事成了摆设。　　3.私募基金公司使用公司本身或基金产品做主体，利用个人或其他公司主体作为募资通道，收集散户的筹码进行交易。这条严重违反了公司主体自有资金和外部投资者资金不能混同管理的规定，也涉嫌非法集资。　　胡鹏提出了六点建议：　　一、所有场外期权交易必须在中证登登记。　　单个机构或产品，按照产品规模计算，500万以下的，每个月交易场外期权次数不应该超过20次，本身场外交易不可能是高频，所以超过二十次就不合理了。单笔交易规模严格限制到100万名义本金以上。1000万产品规模以上的，也就最多40次。　　交易笔数的限制是场外期权散户交易的痛点，这样至少可以限制大量散户的进入。　　另外就是狠抓黑平台工作，各地网络监察部门只要在网上搜搜，大量个股期权的宣传，挨个抓应该不是难事。限制与期权和投资无关的机构介入场外期权。　　二、限制券商交易的规模。　　券商是这次场外期权交易的主流，规模也占比最大，主要是做卖方。所有卖方对外都是声称自己是0风险delta对冲的。实际上懂期权的都知道，delta中性不等于无风险，否则瑞士信贷的产品就不用清盘了。券商现在控制风险的方法是控制持仓与流通占比，防止交易没有流动性。另外就是提高风险溢价率，所以导致场外个股期权价格虚高。　　按理说，券商也是企业，风险监控应该是他们自己负责，但是国内现状是券商一旦有风险会造成系统性风险和社会问题，所以应该控制各家券商的卖方规模，特别是一些没有对冲能力的小券商。比如设计风险准备金制度或者卖方规模与资本金对应的制度安排。　　三、券商为了转移风险，设计了凤凰期权等一些让渡利润从而把风险转让给客户的产品，这类产品应该提高客户入门门槛，防止风险爆发时客户无法承担的问题，如要求金融资产应大于2000万元。　　四、私募机构做卖方策略也是常有的模式，应该严格管理，不能直接对个人客户交易，并限制做卖方的企业规模或者产品规模不能太小，如不能小于3000万。并对认购卖方产品的客户做足够的风险提示。　　五、纯期权买方产品，应对本金有可能全部灭失向投资者做特别风险提示。如果混合策略，应限制期权交易所占比例，如用于期权交易规模不至于超过三千万或比例不得大于30%。　　六、放开场内期权交易，增加场内期权投资标的，如指数和个股等。民意如洪水，宜疏不宜堵。无数人问我，为什么国家不让我们小股民参加期权交易？大家都知道国家是为了小股民好，怕他们把吃饭钱亏完了，可是也同时堵住了小股民致富的希望，合规的路被堵上的结果是黑平台趁机钻空子大肆敛财，反倒增加了社会风险。可以通过考试，本金要求，交易经验，交易规模等控制参与者的基本水平。回复