美国期权高手讲解“恐慌指数VIX”
最近全球市场大震，让很多人对随时有100%多振幅的$恐慌指数ETF-iPath S&P(VXX)$ETF有了兴趣，希望能够从中套利。于是就有好多好奇的宝宝提问，VIX究竟是个啥东西内？今天俺们就来说一说~。上面这个“怪物”！他就是VIX指数的计算模型。看到介个公式，很多人484就已经晕了！好的，那我们就先跳开这个怪物，说人话！
一、三句话说历史
1、梅纳赫姆·布伦纳教授和丹·盖莱教授在1986年写了篇论文，为了预测市场波动性，提出VIX指数原形—西格玛指数。
2、1993年芝加哥期货交易（CBOE）所开始计算并公布此指数。
3、2003年CBOE调整指数算法，并于2004年正式开始交易VIX指数期货。
二、什么鬼？
标准解释：VIX指数是对未来30天标准普尔500指数方差的风险中性期望，以年化标准差表示。通过衍生品价格的大小，间接预测市场的恐慌程度。因为市场恐慌程度高时，对衍生品的抛压/买入更大，市场恐慌程度低时，对衍生品的需求小。大白话：通过模型计算S&P 500指数看涨，看跌期权的价格，来反映投资者对未来30年S&P 500指数波动性的预期。
更直白一点：假如今天VIX指数为30，就意味着，投资者普遍预期未来30天，S&P 500指数的年化波动率为30%。（记住是年化，年化！）
所以：VIX指数其实是一个百分比。
三、有什么作用？
1、了解市场情绪。当VIX指数始终维持在10~15的历史低点，意味着投资者普遍对市场持有信心，换一句话来说，也有可能是投资者对市场失去了戒心。此时一些对冲基金经理人可能根据这个指标，削减手上的多头头寸，避险。当VIX指数超过30，甚至超过50，意味着市场进入极度恐慌的局面，也有可能意味着市场已被错杀低估。此时一些投资者会考虑买入。2、提供避险衍生品。分别有：CBOE提供的VIX指数期货，VIX指数看涨，看跌期权。Ipath发行的$恐慌指数ETF-iPath S&P(VXX)$ETF，$中期期货波动率指数ETF-iPath S&P(VXZ)$ ，Proshare发布的$短期期货波动率指数ETF-ProShares(VIXY)$及其他。对冲基金经理人有时会做多，做空VIX指数期货，避免市场大幅波动带来的系统性风险。
四、不靠谱的地方在哪儿？
VIX说是用模型预测未来市场波动率，实际只不过通过看涨看跌期权价格，反应市场目前的实际恐慌程度。所以又被称为“恐慌指标”或者“恐慌指数”然而，情绪是最难捉摸的东西。
以今年著名的8月24日行情为例子。当天随着标普500指数下跌，VIX ETF跳涨35%，盘中却又回落到仅仅7%的涨幅，尾盘再度拉升。波动性之高令所谓的“杠杆型ETF”为止汗颜。同时也让很多追涨的投机者输得精光。
五、有没有替代品？
上图为彩K线为VIX指数ETF，叠加蓝线为三倍做多黄金ETN。
上图为彩K线为VIX指数ETF，叠加蓝线为三倍做多白银ETN。
黄金与VIX波动性几乎重合度高达85%，白银次之。因为黄金白银同样对市场的系统性风险及其敏感，所以可以代替VIX指数，作为避险工具。
黄金ETF-SPDR(GLD)与白银ETF-iShares(SLV)为ETF，相较于持有衍生品的VIX ETN，风险小得多。
当然，风险与收益关系不必我再多说：白银波动性低，黄金波动性更低，不适合获得“巨额收益”。只适合作为大风大浪里的压仓石。
仔细观察的投资者应该发现，索罗斯每季度的13F表格，几乎都会持有一定的$黄金ETF-SPDR(GLD)$ ，这并非为了投资，而就是为了替代VIX指数进行避险。
注意：此处说的压舱石，并非“完全避嫌之意，而是对冲策略。投资黄金，白银同样风险巨大。
六、公式解释
此段没有兴趣可以略过。枯燥无比。
这个公式究竟是怎么回事呢？
R：无风险利率 采用与期权到期日相同的美国短期国库券收益率。一般来说，因到期日不同，近月合约和次近月合约所采 用的 R 是不同的。
F：通过期权价格计算的远期指数，通过如下公式来计算 F 值：
K0,K1,K2：你选择的近月看涨/看跌期权的合约价格。
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