跟随上涨行情，利用“Gamma替代Delta”的方式增杠杆、降风险——2016年10月“信矛”总结
<p><span style="font-size: 18px;"><strong>一. 信矛组合收益情况</strong></span></p><p>10月份信矛组合累计交易了2230张合约，收益1.8%，同期50ETF上涨3.1%。从信矛组合成立（2016.1.25）至10月末，信矛组合累计收益17.6%，同期50ETF上涨11.6%。</p><p><span style="font-size: 14px; line-height: 28px; font-family: Calibri, sans-serif;"></span></p><p><strong><span style="font-size: 18px;">二. 信矛组合收益分析</span></strong></p><p><span style="font-size: 14px;"> <strong>信矛组合10月的收益主要归功于对市场方向的正确把握，在此过程中阶段性使用“Gamma替代Delta”的方式增加杠杆、降低风险。</strong>10月信矛组合总体上持正Delta，在上涨行情中获得了Delta收益。同时，由于目前市场实际波动率、隐含波动率均较低，信矛组合10月持有了较多Gamma，以此换取50ETF大幅上涨时的高杠杆和对下跌风险的防范。但是由于10月份波动率并未出现大幅上涨、实际波动率仍然持续低于隐含波动率，导致信矛组合尽管获得了Delta收益的同时损失了较多时间价值，因此最终净值涨幅低于50ETF涨幅。</span></p><p><span style="font-size: 14px; line-height: 28px; font-family: Calibri, sans-serif;"><span style="font-size: 16px; line-height: 1.6; font-family: 宋体;"><span style="font-size:14px;font-family:宋体">
</span></span></span></p><p><strong><span style="font-size: 18px;">三. 后市展望</span></strong></p><p><strong><span style="font-size: 14px; line-height: 1.6;"> 信矛</span><span style="font-size: 14px; line-height: 1.6;">仍然延续先前观点：核心是寻找低成本的</span><span style="font-size: 14px; line-height: 1.6;">Gamma</span><span style="font-size: 14px; line-height: 1.6;">——后市能否把握住低波动率环境结束时的市场行情，以及能否在行情到来前控制住成本是两个关键。</span></strong><span style="font-size: 14px; line-height: 1.6;">50ETF</span><span style="font-size: 14px; line-height: 1.6;">已经在低波动的环境下持续了半年的时间，各周期的波动率指数均在历史最低水平。一旦这种环境被打破，出现一波行情（从国内历史情况来看，低波动率市场均是被连续上涨打破），那么标的的单边行情和隐含波动率的快速升高将给买入期权的投资者带来极为丰富的利润，这巨大的收益是期权投资者的获利良机，能否将其把握住也是对期权投资者的一大考验。另一方面，在低波动的环境中布局波动增加，很有可能会因为期权时间价值损耗引起重大损失，所以如何通过分析期限结构、隐含波动率微笑结构来降低布局时的成本，是对期权投资者的又一考验。信矛组合在未来仍将从这两点出发，以布局波动恢复为主，同时力求将横盘中的时间成本损失降低。</span></p>
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