供给压力偏大 白糖低迷情绪仍将继续?
(本文首发于微信公众号:大宗内参)摘 要
今年白糖以弱势为主,整体呈熊市行情。
. 国内17/18榨季生产结束。产量略高于去年同期,但销糖率偏低。国内产销状况一般,对行情有抑制。国内利好在于政策,行情开启了短期的反弹行情。
. 全球来看,17/18榨季供给充裕,多个国家丰产。但需求未有显著增长,未来全球氛围以空头为主。
. 国内糖市在收榨后将进入去库存阶段。第三季度节日较多,夏季消费有望转旺,将给行情带来利多支持。
. 目前来看,夏季纯销售期,叠加中秋国庆节日需求,拉升的高点可能出现在10月前后。待10月过后,行情将有回落,等11月开榨,将明确下行的轨迹。
. 下半年的白糖行情预计仍以空头弱势格局为主,期间将有旺季反弹,可以关注国家对进口糖以及打击走私糖的政策。
一、行情回顾
从技术角度看,自从进入2018年后,白糖行情一路下行,延续了自2017年以来的熊市格局,弱势显露无疑。今年以来白糖持续破位下行,期间并没有像样的反弹。目前来看,4800-5000元一线存在比较强的支撑作用,在旺季来临之时,继续破位概率不大,可能将迎来企稳并反弹的行情。反弹高度取决于需求侧的拉动力以及政策上的支撑,预计上方将在5200-5300元一线面临压力。
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二、影响因素分析
2.1 国内收榨,目前产销状况一般
17/18榨季生产已经全部结束。据糖协数据,本榨季全国共生产食糖1031.01万吨,较上年同期928.82万吨多产糖102万吨。而截止至6月底,累计销糖650.65万吨,累计销糖率63.11%,上年同期为64.94%。截止至2018年4月,全国白糖新增工业库存达到547.56万吨。
简而言之,本年度的产量略高过去年,但销售状况一般。需求给价格的提振目前来看还比较有限。
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具体来看,国内产量与需求之间的缺口已由2016年的675万吨逐渐下滑至545万吨。到2019年缺口将不足500万吨。从数据上可以看出,这个过程的原因在于国内产量在近几年出现了抬升,而需求在近三年几乎没有变化。
这直接导致国内供需缺口收窄,与之相伴的是糖市漫长的回落期。
7月16日,商务部声明取消低关税进口地区的名单,这意味着不分是否是发展中国家,所有的进口糖都将被征收90%的关税,这实际上是收紧了进口政策。如果储备糖不抛或少抛,走私糖继续打击,那么后期国内糖市的供给或许将驱动行情从目前的低迷中回升。
2.2 国际糖大幅增产,给全球糖市带来压力
国际糖市的供应压力同样偏大,数个国家纷纷增产,给行情带来整体上的压力。
据USDA预估,2018年全球食糖将过剩1693万吨。具体来说,2018年食糖明显过剩的国家包括泰国(1110万吨)、印度(594.5万吨)、欧盟(235万吨)等。ISO则是预估全球过剩将持续到下一榨季,预计将超过850万吨。
以印度为例,印度以往是白糖进口大国,但在本年度的丰产后,印度由进口国转变为了出口国,18年的出口量达到200万吨,19年或许将增加至600万吨。印度政府甚至需要建立一个700万吨左右的国家储备库存以吸收过剩的糖。而泰国情况类似,泰国出口量预计增至950万吨,2019年将达到1100万吨左右。
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http://i6.hexun.com/2018-07-30/193613145.jpg 2.3 巴西糖产量或将下调,对行情提供支撑
国际市场上的主要支撑点在巴西。
今年,巴西中南部地区天气干燥,多个甘蔗种植带受干旱影响,预计对蔗糖产量产生负面作用。有机构预计,巴西18/19年度的糖产量将降低到2820万吨,低于此前的2905万吨。主要在于巴西甘蔗的含糖量预计将要显著下降,每吨甘蔗产糖量估计要下降10-13千克。
另一个重要牵制因素在于乙醇。
巴西国内的燃料市场青睐乙醇汽油。7月上半月,巴西糖厂将38%的甘蔗用来生产白糖,在此期间的产量为239万吨,比去年同期低23%。而7月上半月的乙醇产量达到23.9亿升,比去年同期增长了26%;糖厂同期的乙醇销售量达到12亿升,较去年同期增加了17%。
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国际原油价格自从2016年以来持续上涨,2018年后进入了一个相对高位,带动生物燃料需求走强,巴西甘蔗制醇比例在此期间随之上升,挤占制糖份额。目前来看,巴西糖产量将大概率有所收缩,但以当前的预估值判断,巴西减产的数额将被印度泰国等其他国家的增产对冲,总体上全球仍以丰产为主。 除非巴西地区的产量被进一步削减,行情才有可能迎来新的刺激,否则仍以较重的利空情绪为主。
2.4 旺季拉升动力值得期待
进入七月,夏季来临。夏季乃至第三季度都是白糖的需求旺季。特别是9/10月份,节日较多,下游消费有望带动行情。
截止至2018年6月,全国白糖新增工业库存380.36万吨,高于去年同期的325.66万吨。今年的新增库存高点559.74万吨,是过去三年的新高。后期行情主要要看下游的消费能够多大程度的消化库存。在11月新榨季开启前,市场的销售期还剩下三个月不到的时间。在此期间内,消费的拉升动力值得期待,库存也将进入消化期,行情在8/9月份有望迎来反弹。
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现货方面,价格仍然处于下行通道中。广西南宁与柳州报价自七月以来不断下行,已从5300元一线下跌至5180元附近。 但7月底出现了回暖迹象,后期可以密切关注现货价格波动,若现货销售转旺,期价也将获得提振。
三、总结与后市展望
3.1 总结
国内17/18榨季生产结束。产量略高于去年同期,但销糖率偏低。国内产销状况不佳,对行情有抑制。国内利好在于进口政策,取消了低关税进口名单,收紧进口糖,行情从而获得支撑。
全球来看,17/18榨季供给充裕,多个国家丰产。但需求未有显著增长,未来全球氛围以空头为主。唯一利多在于巴西,后期仍需关注巴西减产以及天气的状况。
国内糖市后将进入去库存阶段。第三季度节日较多,夏季消费有望转旺,将给行情带来利多支持。
目前来看,夏季销售期,叠加中秋国庆节日需求,拉升的高点可能出现在10月前后。待10月反弹过后,11月开榨,行情将再度明确下行的轨迹。下半年的白糖行情预计仍以空头弱势格局为主,等。
3.2 后市展望
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预计后期,在消费转好的引领下,行情有望获得反弹的动力。在8/9月份开启上行,季节性高点预计在10月前后。但高度预计有限,在5200-5300元一线将面临压力。还需关注进口量以及打击走私的力度,和巴西地区是否继续有干旱天气的炒作。 作者:胡一帆
苏州大学金融硕士,现任国联期货研发部研究员,负责豆粕豆油、棕榈油、白糖等品种研究分析工作,参与2017年大商所十大研发团队评选。善于综合分析基本面和技术面,利用产业数据分析,撰写相关研究报告,为现货企业提供行情分析以及套期保值相关咨询服务。
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