关于豆粕：逻辑改变 近月抢货的预期变成远月供应不够的预期
（本文首发于微信公众号：一德菁英汇 作者：戍戊戌）上周美豆宽幅震荡，重心上移，主要受益于美欧宣布新的合作意向，且欧盟答应进口更多美国大豆。其中CBOT主力11月合约周内最高价896美分/蒲式耳，最低价为857美分/蒲式耳，周线阳线。国内连粕受益于汇率贬值提振，继续走强，M1901周内最高价为3212元/吨，最低价为3120元/吨，周线阳线。现货方面，北方油厂库存压力继续保持高位。实时基差上，今日京津冀鲁豆粕实时期现价差在-110至-150元，和上周相比跌10-20元对应M1809。下图是加征大豆关税和不加征关税的理论榨利值对比。
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技术上，美豆继续反弹，主力目前是在890美分附近，有突破900美分阻力的趋势，若能突破，就是一个新的台阶，突破不了的话，美豆大概率也会在850-900美分区间震荡为主，等待市场给出方向。大连豆粕今日震荡上行，M1901上方3230元附近阻力明显，下方小支撑3180元，大支撑是3100-3150元区间附近，目前看还是震荡为主，市场确定有效的利多或者利空引导。关于美豆和连粕的联动性上，如下表，能看出，以美豆价格为标的，不加征关税的情况下，美豆补涨120美分的情况下对应大连豆粕价格和目前大连豆粕价格基本相符。这说明，不加征关税，美豆起码要补涨120美分，连粕才不会跌，而加征关税的话，连粕要涨到3500油厂才不至于亏损。目前官方已经宣布加征美豆进口关税，但现在还不是美豆投放市场的主要季节，每年8月中下旬大豆开始收割，所以真正受影响的时间还是当年9月至来年3月这段时间。
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基本面上：
1. 巴西豆越来越质次价高，美豆质量有保障，但因为贸易摩擦的不确定性，采购美豆成本也有非常大的不确定性，油厂九月以后的大豆并没有买多少，乐观估计只有往年一半的船数。
2. 每年的八和九月是油厂传统的停机检修季节。今年长三角大约半数油厂会在八月期间停机检修，剩余的什么时间检修不确定，其它地区库存压力比较大大，是否在八月检修不确定。但能确定的是，八月整体供应不如七月多，但按照往年规律，需求会比七月略好，更远的九月供应也会少于七月，需求也会好于七月。
3. 因为美豆买的少，所以接下来用到陈豆和热损的巴西豆会偏多，所以今年八月和九月豆粕整体质量大概率要差于往年。这会拖累现货价格。
4. 人民币汇率抑制不住地贬值拉升国内大豆采购成本。
5. 美豆产区天气好，丰产预期大，抑制美豆价格，会降低国内大豆采购成本。
6. 最终结论：美豆供应多的预期是美帝的，国内买不到美豆的预期也是强烈的，只能买到质次价高的过季巴西豆，八月和九月豆粕供应减少的预期存在，但由于质量问题，基差上涨空间受抑制（这个不是说不涨哈，会涨，但质量不好的话，上方空间有限），且不同品牌之间价差会很大，甚至同品牌不同批次豆也会有差价。此外，豆粕质量参差不齐会促进市场假货繁荣。
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策略上：
目前是多单坚持拿到3400元思路不变，但只剩下信念，希望这次是黎明的曙光。市场开始炒作11-1月供应紧张的预期，而不是9月抢货的语气，逻辑变了，上周建议的近远月正套，远月和更远地月反套，都是亏钱的，所以砍了。目前比较确定的行情是长线做多m1905，因为这个合约和美豆是联动得（上图第一张表），没有贸易摩擦得因素存在，而基本面上05对应得是南美大豆种植生长季节，以及巴西基本成为中国独家大豆供应方这个越来越接近事实，南美得物流、天气每年都会出问题的——即使最终丰产，但炒作过程的可能还是存在的。多m1801虽然可能会赚更多的钱，但还是有亏得风险。
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